發(fā)布時(shí)間：2017-06-06 18:05

  本文關(guān)鍵詞：機(jī)構(gòu)投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司技術(shù)創(chuàng)新的影響，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：改革開(kāi)放以來(lái),我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)。進(jìn)入21世紀(jì),前期粗放式發(fā)展所帶來(lái)的問(wèn)題凸顯,人口老齡化、產(chǎn)能過(guò)剩、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡、貧富差距加大等一系列問(wèn)題嚴(yán)重阻礙了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。馬克思、熊彼特、索洛等人的經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論模型強(qiáng)調(diào)了技術(shù)創(chuàng)新對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用。20世紀(jì)后半葉以來(lái),美國(guó)、德國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體亦是依托技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。通過(guò)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體發(fā)展實(shí)踐,可以得出,當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)突破發(fā)展瓶頸的關(guān)鍵是要以技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。自上世紀(jì)末,我國(guó)政府已經(jīng)意識(shí)到技術(shù)創(chuàng)新的重要性�！靶鲁B(tài)”背景下,我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力表現(xiàn)為“從要素驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”。2015年6月,國(guó)務(wù)院在有關(guān)推進(jìn)“大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新”的政策意見(jiàn)中提出“四個(gè)全面”的戰(zhàn)略布局,從體制機(jī)制、財(cái)稅政策、融資渠道、服務(wù)發(fā)展、平臺(tái)建設(shè)、渠道拓展等方面鼓勵(lì)、支持、引導(dǎo)技術(shù)創(chuàng)新。本文研究的核心問(wèn)題是“機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市公司技術(shù)創(chuàng)新的影響”。之所以選擇創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究對(duì)象,是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板設(shè)立的初衷即為滿足創(chuàng)新型企業(yè)、中小型企業(yè)、以及高新技術(shù)企業(yè)的直接融資需求,因此,創(chuàng)業(yè)板上市公司普遍表現(xiàn)出更高的創(chuàng)新能力與創(chuàng)新意愿,其技術(shù)創(chuàng)新行為的市場(chǎng)表現(xiàn)更加直觀。本文之所以要研究機(jī)構(gòu)投資者持股帶來(lái)的影響,是因?yàn)橄啾扔谄胀ㄍ顿Y者,機(jī)構(gòu)投資者在專業(yè)性、信息搜集等方面具備優(yōu)勢(shì),表現(xiàn)出更強(qiáng)大的價(jià)值投資能力,同時(shí),可以在公司治理中行使積極的監(jiān)督職能,因而研究機(jī)構(gòu)投資者的行為影響可以規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)�；谒芯康暮诵膯�(wèn)題,本文的研究過(guò)程分三個(gè)層次展開(kāi)：首先,研究機(jī)構(gòu)投資者整體持股水平對(duì)于公司技術(shù)創(chuàng)新的影響；然后,參照Brickley(1988)的標(biāo)準(zhǔn),依據(jù)機(jī)構(gòu)投資者與公司之間是否存在其他商業(yè)聯(lián)系,將機(jī)構(gòu)投資者分為壓力抵抗型和壓力敏感型兩類(lèi),不同類(lèi)型的機(jī)構(gòu)投資者與公司的利益關(guān)系不同,參與公司治理的積極性不同,因此,本文將分別研究每一類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)于公司技術(shù)創(chuàng)新的影響效果。最后,本文研究了公司技術(shù)創(chuàng)新的投入和產(chǎn)出是否能夠提升公司價(jià)值。這三個(gè)層次的研究邏輯聯(lián)系如下圖所示,機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)監(jiān)督公司內(nèi)部管理層,可以促進(jìn)管理層進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新,那么,機(jī)構(gòu)投資者之所以愿意付出監(jiān)督成本,積極的行使監(jiān)督職能,是因?yàn)楣炯夹g(shù)創(chuàng)新能夠提升公司價(jià)值,公司價(jià)值的提升就是機(jī)構(gòu)投資者自身財(cái)富的提升,機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)監(jiān)督管理層促進(jìn)公司技術(shù)創(chuàng)新能夠?yàn)槠鋷?lái)收益。本文的研究過(guò)程將理論研究與實(shí)證研究相結(jié)合。全文由緒論、文獻(xiàn)綜述、理論分析、現(xiàn)狀與問(wèn)題、研究設(shè)計(jì)、實(shí)證結(jié)果分析、研究結(jié)論與政策建議共計(jì)七章內(nèi)容構(gòu)成。本文在文獻(xiàn)綜述過(guò)程中,首先,梳理了公司技術(shù)創(chuàng)新影響因素、公司技術(shù)創(chuàng)新與公司價(jià)值相關(guān)性、機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于公司技術(shù)創(chuàng)新影響三個(gè)研究方向的文獻(xiàn),歸納整理了現(xiàn)有的研究范圍、研究思路、研究成果等,在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了自己的研究框架�，F(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)于公司技術(shù)創(chuàng)新影響因素的研究覆蓋了內(nèi)部因素和外部因素兩個(gè)方面,具體包括制度環(huán)境、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)指標(biāo)(企業(yè)規(guī)模、盈利能力、財(cái)務(wù)杠桿)、股權(quán)結(jié)構(gòu)(股權(quán)性質(zhì)、股權(quán)集中度)。公司技術(shù)創(chuàng)新則通過(guò)直接和間接的渠道提升公司價(jià)值。本文在理論分析階段,首先,明確給出了“公司技術(shù)創(chuàng)新”和“機(jī)構(gòu)投資者”定義的內(nèi)涵與外延；然后,闡釋了“創(chuàng)新理論”和“委托代理理論”的具體內(nèi)容,以及對(duì)本文所研究問(wèn)題的適用性；最后,通過(guò)“成本效益分析”、“機(jī)構(gòu)股東積極主義”、“生涯模型”解釋了機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)參與公司治理,影響公司技術(shù)創(chuàng)新的機(jī)理,這是本文理論分析的核心�！俺杀拘б娣治觥�、“機(jī)構(gòu)股東積極主義”、“生涯模型”回答了以下三個(gè)問(wèn)題：機(jī)構(gòu)投資者為什么要影響公司技術(shù)創(chuàng)新?機(jī)構(gòu)投資者如何影響公司技術(shù)創(chuàng)新?機(jī)構(gòu)投資者影響公司技術(shù)創(chuàng)新的效果如何?依據(jù)理論分析結(jié)論,本文在研究設(shè)計(jì)過(guò)程中首先提出以下四個(gè)假設(shè)：H1：機(jī)構(gòu)投資者持股將促進(jìn)公司技術(shù)創(chuàng)新；H2：由于壓力抵抗型機(jī)構(gòu)投資者與持股公司之間不存在其他利益關(guān)聯(lián),所以壓力抵抗型機(jī)構(gòu)投資者能夠更好的監(jiān)督公司進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新；H3：公司技術(shù)創(chuàng)新會(huì)在產(chǎn)品市場(chǎng)提升公司業(yè)績(jī),即技術(shù)創(chuàng)新會(huì)提高公司產(chǎn)品銷(xiāo)售毛利率：H4：公司技術(shù)創(chuàng)新會(huì)在資本市場(chǎng)提升公司價(jià)值,即技術(shù)創(chuàng)新會(huì)提高公司的托賓Q值。本文選取創(chuàng)業(yè)板上市公司2009-2014年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo),共計(jì)得到了1249個(gè)公司年非平衡面板數(shù)據(jù)樣本點(diǎn),采用固定效應(yīng)模型對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸,回歸結(jié)果不支持假設(shè)H1,支持假設(shè)H2、H3、H4。另外,在研究公司技術(shù)創(chuàng)新對(duì)于公司價(jià)值的影響時(shí),解釋變量區(qū)分三種專利類(lèi)型(發(fā)明專利INV1、外觀設(shè)計(jì)專利INV2、實(shí)用新型專利INV3)后,回歸結(jié)果顯示,只有發(fā)明專利申請(qǐng)數(shù)對(duì)銷(xiāo)售毛利率和托賓Q值分別存在10%和1%水平下顯著的正向影響,另外兩種類(lèi)型的專利申請(qǐng)數(shù)對(duì)公司價(jià)值不存在顯著影響。得到回歸結(jié)果后,本文進(jìn)一步將被解釋變量對(duì)滯后一期的解釋變量回歸,檢驗(yàn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性；并把創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成分股權(quán)重作為壓力抵抗型機(jī)構(gòu)投資者持股比例的工具變量帶入回歸,控制模型的內(nèi)生性。穩(wěn)健性檢驗(yàn)的結(jié)果證明本文模型、結(jié)論穩(wěn)健。結(jié)合理論分析與實(shí)證研究結(jié)果,本文得到四點(diǎn)結(jié)論：(1)我國(guó)市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)投資者整體持股比例對(duì)于公司技術(shù)創(chuàng)新的影響不顯著。目前大部分機(jī)構(gòu)投資者積極參與公司治理的動(dòng)力不足。二級(jí)市場(chǎng)的投機(jī)傾向促使機(jī)構(gòu)投資者扮演了短期機(jī)會(huì)主義者的角色；(2)壓力抵抗型機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)于公司技術(shù)創(chuàng)新有顯著的促進(jìn)作用,而壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于公司技術(shù)創(chuàng)新不存在顯著影響；(3)研發(fā)投入強(qiáng)度在產(chǎn)品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)均能顯著提升公司價(jià)值,而專利申請(qǐng)中只有發(fā)明專利申請(qǐng)會(huì)在產(chǎn)品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)顯著提升公司價(jià)值。外觀設(shè)計(jì)專利、實(shí)用新型專利所蘊(yùn)含的技術(shù)含量、創(chuàng)新程度低,消費(fèi)者和投資者對(duì)于這些專利并不買(mǎi)賬；(4)公司價(jià)值是壓力抵抗型機(jī)構(gòu)投資者積極參與公司治理,影響公司技術(shù)創(chuàng)新的動(dòng)機(jī)之一。基于研究結(jié)論,本文提出三點(diǎn)政策建議：(1)鼓勵(lì)市場(chǎng)發(fā)展壓力抵抗型機(jī)構(gòu)投資者,提高其在市場(chǎng)中的比例,優(yōu)化機(jī)構(gòu)投資者比例結(jié)構(gòu),促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者積極參與公司治理,實(shí)現(xiàn)其穩(wěn)定市場(chǎng)和價(jià)值創(chuàng)造的功能；(2)規(guī)范公司與壓力敏感型機(jī)構(gòu)股東之間的關(guān)聯(lián)交易,避免關(guān)聯(lián)股東侵占公司利益；(3)公司技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新質(zhì)量而非數(shù)量,減少“短平快”的技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目,提升公司技術(shù)創(chuàng)新的含金量。在制定相關(guān)優(yōu)惠補(bǔ)貼政策時(shí),對(duì)于公司技術(shù)創(chuàng)新的考核應(yīng)建立相應(yīng)的質(zhì)量考核機(jī)制,不能單純考核數(shù)量。本文力圖在三個(gè)方面有所創(chuàng)新：理論框架方面,通過(guò)公司價(jià)值論證技術(shù)創(chuàng)新給機(jī)構(gòu)投資者帶來(lái)的收益,分析機(jī)構(gòu)投資者影響公司技術(shù)創(chuàng)新的動(dòng)機(jī),并加以實(shí)證檢驗(yàn)；實(shí)證研究方面,本文引入了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成分股權(quán)重作為壓力抵抗型機(jī)構(gòu)投資者持股比例的工具變量,控制內(nèi)生性,使得結(jié)論更加穩(wěn)��；數(shù)據(jù)選取方面,本文從創(chuàng)新投入和創(chuàng)新產(chǎn)出兩個(gè)角度衡量公司技術(shù)創(chuàng)新,以公司專利申請(qǐng)數(shù)作為衡量公司技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出的指標(biāo),這部分?jǐn)?shù)據(jù)通過(guò)手工整理獲得�？紤]到部分公司由其子公司專門(mén)從事研發(fā)工作,且財(cái)務(wù)指標(biāo)披露均是合并口徑,因此,本文專利申請(qǐng)數(shù)據(jù)也是合并范圍下母子公司專利申請(qǐng)總數(shù)。本文的研究局限體現(xiàn)在兩個(gè)方面：數(shù)據(jù)處理方面,沒(méi)有關(guān)注到機(jī)構(gòu)投資者持股比例、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成分權(quán)重等指標(biāo)在一年內(nèi)的動(dòng)態(tài)變化；實(shí)證方法方面,以專利申請(qǐng)數(shù)作為被解釋變量時(shí),直接將專利申請(qǐng)總數(shù)對(duì)解釋變量和控制變量進(jìn)行回歸,沒(méi)有對(duì)專利類(lèi)型進(jìn)行區(qū)分,忽略了不同類(lèi)型專利之間的差異,偏最小二乘回歸(PLS)更適合用于處理此類(lèi)問(wèn)題,但本文作者水平難以駕馭PLS方法,這也將是未來(lái)更有意義的研究方法。
【關(guān)鍵詞】：機(jī)構(gòu)投資者 技術(shù)創(chuàng)新 公司價(jià)值
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-8
• Abstract8-16
• 1. 緒論16-26
• 1.1 研究背景16-19
• 1.2 研究意義19-21
• 1.2.1 理論意義19-20
• 1.2.2 現(xiàn)實(shí)意義20-21
• 1.3 研究方法21
• 1.4 研究?jī)?nèi)容與框架21-24
• 1.4.1 研究?jī)?nèi)容21-23
• 1.4.2 研究框架23-24
• 1.5 創(chuàng)新點(diǎn)24-26
• 2. 文獻(xiàn)綜述26-39
• 2.1 公司技術(shù)創(chuàng)新影響因素研究26-32
• 2.1.1 影響公司技術(shù)創(chuàng)新的外部因素26-28
• 2.1.2 影響公司技術(shù)創(chuàng)新的內(nèi)部因素28-32
• 2.2 公司技術(shù)創(chuàng)新與公司價(jià)值相關(guān)性研究32-34
• 2.2.1 國(guó)外文獻(xiàn)綜述32-33
• 2.2.2 國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述33-34
• 2.3 機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)于公司技術(shù)創(chuàng)新影響研究34-37
• 2.3.1 國(guó)外文獻(xiàn)綜述34-36
• 2.3.2 國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述36-37
• 2.4 文獻(xiàn)評(píng)述37-39
• 3. 理論分析39-49
• 3.1 基本定義39-41
• 3.1.1 公司技術(shù)創(chuàng)新39-40
• 3.1.2 機(jī)構(gòu)投資者40-41
• 3.2 基礎(chǔ)理論41-43
• 3.2.1 創(chuàng)新理論41-42
• 3.2.2 委托代理理論42-43
• 3.3 作用機(jī)理分析43-49
• 3.3.1 成本效益分析43
• 3.3.2 機(jī)構(gòu)股東積極主義43-45
• 3.3.3 生涯模型45-49
• 4. 現(xiàn)狀與問(wèn)題49-52
• 4.1 我國(guó)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新現(xiàn)狀與問(wèn)題分析49-50
• 4.2 我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理現(xiàn)狀與問(wèn)題分析50-52
• 5. 研究設(shè)計(jì)52-61
• 5.1 研究假設(shè)52-55
• 5.1.1 機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)于公司技術(shù)創(chuàng)新的影響52-53
• 5.1.2 不同類(lèi)型機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于公司技術(shù)創(chuàng)新影響差異53-54
• 5.1.3 公司技術(shù)創(chuàng)新對(duì)于公司產(chǎn)品市場(chǎng)業(yè)績(jī)、資本市場(chǎng)價(jià)值影響54-55
• 5.2 樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源55-56
• 5.3 變量設(shè)置56-59
• 5.3.1 被解釋變量56
• 5.3.2 解釋變量56
• 5.3.3 控制變量56-59
• 5.4 實(shí)證模型設(shè)計(jì)59-61
• 6. 實(shí)證結(jié)果分析61-71
• 6.1 描述性統(tǒng)計(jì)61-62
• 6.2 回歸結(jié)果分析62-68
• 6.2.1 機(jī)構(gòu)投資者整體持股情況回歸結(jié)果分析63-64
• 6.2.2 分類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者持股情況回歸結(jié)果分析64-66
• 6.2.3 公司技術(shù)創(chuàng)新的市場(chǎng)價(jià)值回歸結(jié)果分析66-68
• 6.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)68-71
• 6.3.1 被解釋變量對(duì)解釋變量滯后一期回歸68-69
• 6.3.2 工具變量回歸69-71
• 7. 研究結(jié)論與政策建議71-75
• 7.1 研究結(jié)論71-73
• 7.2 政策建議73-74
• 7.3 研究局限74-75
• 參考文獻(xiàn)75-81
• 后記81-83
• 致謝83-84

【參考文獻(xiàn)】

中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前10條

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  本文關(guān)鍵詞：機(jī)構(gòu)投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司技術(shù)創(chuàng)新的影響，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號(hào)：427097