發(fā)布時(shí)間：2017-03-26 21:14

  本文關(guān)鍵詞：融資融券交易對我國股市波動性、流動性影響的實(shí)證研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：融資融券交易作為賣空手段在國外股票市場已開展多年,不僅是資本市場邁向成熟的主要標(biāo)志之一,而且是股票市場基本職能能夠發(fā)揮作用的重要基礎(chǔ)。而我國A股市場從1990年運(yùn)行以來一直是只能做多的單邊市,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)很大,市場波動較大,眾多投資者損失慘重。由證監(jiān)會經(jīng)過多年的認(rèn)真籌備,于2010年3月31日上海股票交易所和深圳股票交易所開始對融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行試點(diǎn),自此我國股票市場不僅可以通過做多獲利,而且可以通過做空獲益。融資融券標(biāo)的股票數(shù)量從一開始的90只,到2014年6月30日擴(kuò)股到700只,其余額從開始的659萬元增加到4000多億元�？梢�,其業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度非�？�,對我國股票市場的波動性、流動性會產(chǎn)生重要影響。然而,針對融資融券交易對我國股市的影響,中外學(xué)者沒有達(dá)到統(tǒng)一共識,而系統(tǒng)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)匮芯咳谫Y融券對我國股市的影響,以期望能夠有助于為投資者和管理層提供一些有建設(shè)性的建議,是本文的研究意義所在。本文研究的是融資融券交易對其整個(gè)市場波動性、流動性,以及不同類別股票的波動性產(chǎn)生怎樣的影響。首先,基于VAR框架下協(xié)整分析與基于ARDL邊限協(xié)整分析的方法,對我國股票市場融資融券對其波動性、流動性的影響進(jìn)行實(shí)證分析。首先,對各經(jīng)濟(jì)變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn),若無單位根,對其進(jìn)行Granger檢驗(yàn),脈沖響應(yīng)、方差分解及模型設(shè)定；其次,采用基于VAR的方法,研究交易對不同類別股票波動性的影響,且只研究不同的市盈率和換手率兩類標(biāo)的股票。最后,給出主要結(jié)論和政策建議。經(jīng)過實(shí)證分析本文得出的主要結(jié)論是：(1)基于市場角度,融資融券能夠顯著降低整個(gè)市場的波動性,這和證監(jiān)會推出這一制度的初衷是一致的。但是發(fā)現(xiàn)其對股市流動性的影響是不確定的,分析可能的原因就是金融危機(jī)過后,中國股市的表現(xiàn)并不強(qiáng)勁,成交量出現(xiàn)一定的萎縮,市場交易也不活躍,總流通市值增加并不明顯,即流動性指標(biāo)并不如預(yù)期一樣增長,另一個(gè)可能的原因就是中國股票市場的有關(guān)交易制度尚不健全。(2)基于不同市盈率標(biāo)的股票的角度,研究結(jié)果表明融資融券余額與其波動性指標(biāo)是有協(xié)整關(guān)系的,但是只有在高市盈率情況下,融資融券是其波動性指標(biāo)的格蘭杰因果關(guān)系,也就是說利用融資融券的有關(guān)數(shù)據(jù)能夠解釋其波動性。通過進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析、方差分解及模型設(shè)定的研究,本文發(fā)現(xiàn),在高市盈率下,融資融券交易能夠顯著降低標(biāo)的股票的波動性。(3)基于不同換手率標(biāo)的股票的實(shí)證研究,研究結(jié)果表明融資融券余額與其波動性指標(biāo)是存在協(xié)整關(guān)系的,然而只有在高換手率與低換手率情形,融資融券余額是波動性指標(biāo)的Granger原因,即融資融券交易能夠單向引導(dǎo)高和低換手率率情況下的標(biāo)的股票的波動性。通過脈沖響應(yīng)分析、方差分解及模型設(shè)定的研究,本文發(fā)現(xiàn)在高和低換手率下,融資融券交易能夠顯著降低標(biāo)的股票的波動性。本文的創(chuàng)新點(diǎn)主要有以下幾個(gè)方面：(1)不同與大多文獻(xiàn)只研究對股票市場的影響,本文從證券市場整體和不同類別股票個(gè)體兩個(gè)角度,分別就融資融券交易對股市波動性與流動性的影響進(jìn)行實(shí)證研究；(2)本文基于我國證券市場融資融券交易的實(shí)際情況,采用VAR方法和ARDL邊限協(xié)整兩種方法研究融資融券交易對其波動性和流動性的影響,其中ARDL邊限協(xié)整方法在融資融券相關(guān)研究領(lǐng)域的使用尚屬罕見。(3)本文采用截止到2014年6月30日700只標(biāo)的股票的有關(guān)交易數(shù)據(jù),比大多數(shù)文獻(xiàn)采用的標(biāo)的股票數(shù)量都多,研究結(jié)論更有說服力；本文的不足之處：(1)融資融券機(jī)制對股市波動性和流動性的影響受到樣本期間的影響,樣本期間不同可能結(jié)論就不一樣,這可能主要與證券市場是處在牛市還是熊市有關(guān)。(2)中國股市并不十分完善,受到國家層面的影響較大,而且證監(jiān)會在此期間為了完善其業(yè)務(wù)推出了不少法律法規(guī),這都會使融資融券交易對波動性與流動性的影響機(jī)理受到一定程度的影響。(3)由于影響股市波動性與流動性的因素有很多,但是考慮到研究方法的特殊性與數(shù)據(jù)的可獲取性,本文暫不考察影響波動性和流動性的其他變量,這可能一定程度上影響到結(jié)論的穩(wěn)健性。
【關(guān)鍵詞】：融資融券交易 VAR分析 ARDL邊限協(xié)整 波動性 流動性
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號】：F832.51;F224
【目錄】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-9
• 1 引言9-18
• 1.1 選題背景和意義9-10
• 1.1.1 選題背景9
• 1.1.2 選題意義9-10
• 1.2 國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述10-15
• 1.2.1 融資融券與股市波動性10-13
• 1.2.2 融資融券與股市流動性13-14
• 1.2.3 國內(nèi)外文獻(xiàn)評述14-15
• 1.3 研究內(nèi)容和結(jié)構(gòu)安排15-16
• 1.3.1 研究內(nèi)容15
• 1.3.2 結(jié)構(gòu)安排15-16
• 1.4 研究的主要創(chuàng)新點(diǎn)和不足16-18
• 2 理論基礎(chǔ)與相關(guān)模型的介紹18-25
• 2.1 理論基礎(chǔ)18-20
• 2.1.1 融資融券概述18-19
• 2.1.2 我國融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程19-20
• 2.2 ARDL邊限協(xié)整模型20-25
• 2.2.1 基本的VAR模型和假設(shè)21-23
• 2.2.2 邊限檢驗(yàn)23
• 2.2.3 ARDL邊限協(xié)整檢驗(yàn)總結(jié)與應(yīng)用思路23-25
• 3 融資融券對我國A股市場波動性和流動性的實(shí)證分析25-40
• 3.1 理論分析與假設(shè)25-26
• 3.1.1 融資融券交易與股市波動性25-26
• 3.1.2 融資融券交易與股市流動性26
• 3.2 基于VAR框架的實(shí)證檢驗(yàn)26-36
• 3.2.1 數(shù)據(jù)選取與變量說明26-28
• 3.2.2 各變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)28-30
• 3.2.3 VAR分析和Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)30-33
• 3.2.4 脈沖響應(yīng)分析33-35
• 3.2.5 方差分析35-36
• 3.3 基于ARDL邊限協(xié)整框架的實(shí)證檢驗(yàn)36-38
• 3.3.1 ARDL邊限協(xié)整檢驗(yàn)36-37
• 3.3.2 基于誤差修正項(xiàng)的Granger因果檢驗(yàn)37-38
• 3.4 模型設(shè)定38-40
• 3.4.1 融資融券機(jī)制與波動性間的模型設(shè)定38
• 3.4.2 融資融券機(jī)制與流動性間的模型設(shè)定38-40
• 4 融資融券交易對不同類別標(biāo)的股票的波動性實(shí)證分析40-47
• 4.1 數(shù)據(jù)選取與變量說明40-41
• 4.1.1 數(shù)據(jù)選取40
• 4.1.2 變量選擇40-41
• 4.2 變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)41
• 4.3 VAR分析和Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)41-42
• 4.4 脈沖響應(yīng)分析和方差分解42-46
• 4.5 模型設(shè)定46-47
• 5 主要結(jié)論與政策建議47-51
• 5.1 主要結(jié)論47-48
• 5.2 政策建議48-51
• 參考文獻(xiàn)51-54
• 后記54-55

【相似文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 ;融資融券交易試點(diǎn)正式啟動[J];w

本文編號：269394