本文關(guān)鍵詞：香港離岸人民幣債券市場發(fā)展研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：2009年7月,中國開始實施跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點工作,這為人民幣國際化邁出了堅實的一步。時至今日,隨著人民幣作為結(jié)算手段和國際儲備手段不斷為境外接受、使用,當(dāng)境外人民幣存量達(dá)到一定的規(guī)模時,會形成較強的投資需求。因此,在保持幣值穩(wěn)定的情況下,有必要建立具有一定規(guī)模的人民幣資金池,提供足夠的人民幣投資產(chǎn)品,通過正常的投資渠道讓海外的人民幣回流至中國內(nèi)地市場。國際上的經(jīng)驗值得借鑒,即通過發(fā)展離岸金融市場促使儲備資金池的建立。離岸人民幣債券作為離岸金融市場中的投資產(chǎn)品,能夠?qū)崿F(xiàn)對境外投資者資產(chǎn)的保值增值,同時也是滿足國內(nèi)融資者境外獲取資金的一種手段。 建立離岸人民幣債券市場,香港是一個合適的選址,這是學(xué)術(shù)界的共識。關(guān)于香港人民幣債券市場的研究,大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為人民幣國際化離不開香港人民幣債券市場,并根據(jù)國外經(jīng)驗初步探討了在香港建立離岸人民幣債券市場的發(fā)展方向、路徑、存在的風(fēng)險以及企業(yè)偏愛赴香港發(fā)行債券的原因。通過對現(xiàn)有文獻(xiàn)的梳理和分析,可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)前關(guān)于離岸人民幣債券市場的研究還存在以下不足：第一,單純的從內(nèi)地的角度論述香港離岸人民幣市場的建立對人民幣國際化的重大意義,很少提到此市場的建立對香港債券市場乃至香港整個資本市場的影響。第二,離岸人民幣債券歸根到底是一種金融產(chǎn)品,對此產(chǎn)品屬性的介紹比較少,而與其它境外債券的對比分析就更少。第三,香港離岸人民幣債券發(fā)行利率偏低,這也成為市場的共識,但是大多數(shù)的研究只是側(cè)重對融資利率低的定性分析,而缺乏對此影響因素進(jìn)行定量分析。 基于此,本文將在人民幣國際化大背景下,以經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)知識為基礎(chǔ),構(gòu)建一個理論分析框架。通過介紹香港債券市場的基本情況,探討目前香港離岸人民幣債券市場的發(fā)展現(xiàn)狀,進(jìn)一步分析離岸人民幣債券發(fā)行利率的影響因素。接著從影響因素入手,找到目前香港人民幣債券市場存在的問題,并給出政策建議。 首先,介紹離岸金融市場與離岸債券市場。闡述了離岸金融市場的定義并概括四種類型的離岸金融市場,找出它們共有的特征；簡單介紹離岸債券定義、離岸債券市場的特點；列舉債券發(fā)行利率的確定有關(guān)理論,為研究離岸人民幣債券發(fā)行利率奠定基礎(chǔ)。 其次,探討離岸人民幣債券市場的發(fā)展現(xiàn)狀。本文主要是從市場發(fā)行主體、市場運行特點等方面概括性介紹目前香港債券市場的發(fā)展現(xiàn)狀,運用數(shù)據(jù)對比得出目前香港債券市場存在不足的三個原因：產(chǎn)品供給不足、投資者需求不足、本土化的評級機構(gòu)與評級制度發(fā)展滯緩,由香港債券市場的不足引出離岸人民幣債券市場建立的必要性。然后把離岸人民幣債券和其它債券進(jìn)行對比分析,根據(jù)結(jié)算幣種的不同,把離岸人民幣債券分為一般點心債與合成式點心債,并闡述其特征。緊接著概括目前離岸人民幣債券的發(fā)行規(guī)模以及各發(fā)行主體的發(fā)行狀況。最后分析香港離岸人民幣債券市場對人民幣國際化的影響和對內(nèi)地、香港金融市場的影響。 再次,分析離岸人民幣債券發(fā)行利率的影響因素。根據(jù)債券發(fā)行利率影響因素的相關(guān)理論,結(jié)合香港離岸人民幣債券市場目前的發(fā)行情況進(jìn)行因素分析,得出上述各因素都會在不同情況下對債券發(fā)行利率有影響的結(jié)論,隨后運用計量方法進(jìn)行實證檢驗。本文選取內(nèi)地國債收益率水平、離岸人民幣對美元遠(yuǎn)期匯率預(yù)期(NDF)、中銀(香港)離岸人民幣債券指數(shù)、債券時間期限、發(fā)債人主體特征作為解釋變量,離岸人民幣債券發(fā)行利率表作為被解釋變量,建立多元線性回歸模型進(jìn)行計量分析。通過第一次回歸發(fā)現(xiàn)：在中長期內(nèi)(大約1年以上)二級市場的債券指數(shù)對離岸人民幣債券的發(fā)行利率影響不顯著,沒有通過檢驗,其余解釋變量均可顯著性通過,說明對債券發(fā)行利率均有影響。時間期限相對于匯率水平、主體特征來說影響不算太大。不過,第一次回歸結(jié)果的可決系數(shù)不高,模型的解釋能力不強。所以,在第二次回歸過程中,本文剔除了債券時間期限這個因素,重新選取了之前92%的數(shù)據(jù)(只選取發(fā)行期限為2年、3年、5年的債券,共計134只),進(jìn)行回歸分析,發(fā)現(xiàn)所得方程解釋能力上升,但仍不高。這也一定程度上說明：在接近三年的時間跨度內(nèi),影響香港人民幣債券利率發(fā)行的因素除了解釋變量之外,可能會存在其它的因素影響債券發(fā)行利率。然后,本文又對第二次回歸進(jìn)行了修正。研究過程中發(fā)現(xiàn),中銀(香港)離岸人民幣債券指數(shù)明顯存在著兩個斷點,為此可以把上述134只債券按時間順序分為三個子樣本進(jìn)行分段回歸分析。繼而發(fā)現(xiàn),除了匯率、主體特征對債券發(fā)行利率影響繼續(xù)顯著外,在短時間跨度(大約6個月)內(nèi),當(dāng)二級市場走勢呈現(xiàn)較為平緩上升的狀態(tài)時,債券指數(shù)顯著影響發(fā)行利率。相反的在二級市場指數(shù)下降或者呈快速上升的時間區(qū)間內(nèi),債券指數(shù)對發(fā)行利率的影響不夠顯著。 最后,通過實證結(jié)果印證了一些因素可能會影響債券發(fā)行利率,在此研究的過程中發(fā)現(xiàn)目前香港離岸人民幣債券市場存在的一些問題。大致包括：缺乏合理的定價標(biāo)準(zhǔn)、二級市場流動性尚不充足、人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致離岸人民幣債券市場波動、評級制度不完善、內(nèi)地政府審批限制市場發(fā)展等。結(jié)合相關(guān)問題,全文得出了一些政策啟示,即：完善離岸人民幣的回流機制,擴大人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算,拓寬投資渠道,加大政策扶持創(chuàng)建符合國情的離岸市場監(jiān)管模式,完善評級信用制度繼續(xù)推進(jìn)市場運行建設(shè)。
【關(guān)鍵詞】：人民幣國際化 離岸人民幣債券 發(fā)行利率 影響因素
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F832.51;F832.6
【目錄】：

• 摘要4-7
• Abstract7-14
• 1. 前言14-24
• 1.1 研究背景與研究意義14-15
• 1.2 國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)綜述15-22
• 1.2.1 關(guān)于離岸金融、離岸債券的相關(guān)文獻(xiàn)15-17
• 1.2.2 關(guān)于香港離岸人民幣市場及債券市場發(fā)展的相關(guān)文獻(xiàn)17-19
• 1.2.3 關(guān)于香港離岸人民幣債券發(fā)行利率的相關(guān)文獻(xiàn)19-21
• 1.2.4 國內(nèi)外研究述評21-22
• 1.3 論文結(jié)構(gòu)22-23
• 1.4 研究方法23
• 1.5 可能的創(chuàng)新點23-24
• 2. 相關(guān)概念界定、理論概述24-31
• 2.1 離岸金融市場定義、分類24-26
• 2.1.1 離岸金融市場定義24-25
• 2.1.2 離岸金融市場分類25-26
• 2.2 離岸金融市場中的離岸債券概述26-28
• 2.2.1 離岸債券的定義26-27
• 2.2.2 離岸債券市場特點27-28
• 2.3 關(guān)于影響債券發(fā)行利率因素的相關(guān)理論28-31
• 3. 香港離岸人民幣債券市場現(xiàn)狀31-47
• 3.1 香港債券市場概況31-37
• 3.1.1 香港債券市場現(xiàn)狀31-34
• 3.1.2 香港債券市場運行發(fā)展特點34-35
• 3.1.3 香港債券市場的不足35-37
• 3.2 香港離岸人民幣債券市場37-45
• 3.2.1 香港人民幣存款現(xiàn)狀37-38
• 3.2.2 離岸人民幣債券定義38-39
• 3.2.3 離岸人民幣債券與其它債券對比分析39-40
• 3.2.4 離岸人民幣債券種類及特征分析40-42
• 3.2.5 離岸人民幣債券發(fā)行規(guī)模與發(fā)行主體42-45
• 3.3 香港離岸人民幣債券市場影響分析45-47
• 3.3.1 人民幣國際化需要離岸債券市場45
• 3.3.2 離岸人民幣債券市場對香港與大陸兩地的影響45-47
• 4. 香港離岸人民幣債券發(fā)行利率研究47-58
• 4.1 離岸人民幣債券發(fā)行利率影響因素的現(xiàn)實分析47-50
• 4.1.1 匯率水平的影響分析47-48
• 4.1.2 無風(fēng)險利率的現(xiàn)狀分析48
• 4.1.3 主體特征、信用水平影響分析48-49
• 4.1.4 二級市場走勢影響分析49-50
• 4.1.5 發(fā)行期限影響分析50
• 4.2 各因素對離岸人民幣債券發(fā)行利率影響的實證分析50-56
• 4.2.1 數(shù)據(jù)來源以及處理說明51
• 4.2.2 變量的選擇51-52
• 4.2.3 模型的設(shè)定52
• 4.2.4 計量經(jīng)濟分析(一)52-54
• 4.2.5 計量經(jīng)濟分析(二)54-56
• 4.3 實證結(jié)論56-58
• 5. 離岸人民幣債券市場存在的問題與發(fā)展建議58-65
• 5.1 離岸人民幣債券市場目前存在的問題58-61
• 5.1.1 缺乏合理的定價標(biāo)準(zhǔn)58
• 5.1.2 二級市場表現(xiàn)逐步穩(wěn)定,但流動性尚不足58-59
• 5.1.3 人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致離岸人民幣債券市場波動59
• 5.1.4 評級制度尚不完善59-60
• 5.1.5 大陸政府審批制度限制市場發(fā)展60-61
• 5.2 離岸人民幣債券市場發(fā)展建議61-65
• 5.2.1 完善離岸人民幣的回流機制61
• 5.2.2 擴大人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算,拓寬投資渠道61-62
• 5.2.3 加大政策扶持,創(chuàng)建符合國情的離岸市場監(jiān)管模式62-63
• 5.2.4 完善評級信用制度,繼續(xù)推進(jìn)市場運行建設(shè)63-65
• 6. 研究結(jié)論與研究展望65-67
• 6.1 本文主要研究結(jié)論65-66
• 6.2 研究展望66-67
• 參考文獻(xiàn)67-70
• 后記70-71
• 致謝71-72
• 在讀期間科研成果目錄72

【參考文獻(xiàn)】

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  本文關(guān)鍵詞：香港離岸人民幣債券市場發(fā)展研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號：266442