發(fā)布時(shí)間：2017-03-19 14:04

  本文關(guān)鍵詞：政治關(guān)聯(lián)、所有權(quán)性質(zhì)與高管薪酬，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：現(xiàn)代企業(yè)的基本特點(diǎn)是所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)兩相分離,從而產(chǎn)生出委托方和代理方的委托代理關(guān)系。當(dāng)委托人將一些工作決策權(quán)授予代理人并讓其代為行使時(shí),所謂的“委托代理關(guān)系”便產(chǎn)生了。如果關(guān)系中的委托人和代理人都是效用最大化的理性人,那么在委托人和代理人存在利益沖突和信息不對(duì)稱的情況下,就可能產(chǎn)生代理人不完全顧及委托人最大利益的機(jī)會(huì)主義,導(dǎo)致代理成本的出現(xiàn)。而如何解決好股東與高管間的委托代理問(wèn)題,是公司治理領(lǐng)域的一大核心問(wèn)題。如果股東能夠獲取關(guān)于高管行為和公司投資機(jī)會(huì)的完整信息,他們就可以根據(jù)公司面臨的每個(gè)狀況來(lái)設(shè)計(jì)出一份指定高管行動(dòng)的合約,進(jìn)而來(lái)消除代理成本。然而,事實(shí)卻是由于信息不對(duì)稱的存在,股東不能獲得關(guān)于高管的行動(dòng)和公司全部投資機(jī)會(huì)的真實(shí)信息。同時(shí)由于股東與高管之間還存在利益沖突,作為理性人的高管通常只會(huì)采取給他自己帶來(lái)的最小私有成本和最大個(gè)人收益的決策或行動(dòng),有時(shí)這些行為本身會(huì)對(duì)企業(yè)本身或股東帶來(lái)超出預(yù)期的成本,這樣便會(huì)損害股東的利益。在這種情況下,將高管薪酬與公司業(yè)績(jī)掛鉤的薪酬合約將有利于協(xié)調(diào)這些行動(dòng)在高管與股東之間不同的成本與收益,進(jìn)而激勵(lì)高管采取適當(dāng)?shù)男袆?dòng)實(shí)現(xiàn)股東的利益最大化。這樣,從委托代理問(wèn)題中產(chǎn)生出高管薪酬激勵(lì)的問(wèn)題。高管薪酬激勵(lì)的有效與否直接影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和公司治理效果。進(jìn)一步講,高管薪酬業(yè)績(jī)敏感性的高低可以成為判斷公司治理水平高低的一個(gè)重要標(biāo)志。而研究中國(guó)企業(yè)的治理水平問(wèn)題,必須考慮到中國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)制度背景。長(zhǎng)期以來(lái),“公有制為主,私有制為輔”的大格局下,國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)從治理結(jié)構(gòu)到經(jīng)營(yíng)績(jī)效都有著迥異的特點(diǎn)。而我國(guó)目前正處于經(jīng)濟(jì)改革的初級(jí)階段,具有包括政府對(duì)大量稀缺資源有控制權(quán),市場(chǎng)法治不完善和私有產(chǎn)權(quán)保護(hù)不足等特征。“國(guó)進(jìn)民退”等現(xiàn)象凸顯了市場(chǎng)改革的重要性和迫切性。在國(guó)有經(jīng)濟(jì)為主的所有制結(jié)構(gòu)下,非國(guó)有企業(yè)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)在法律、和政策上都處于弱勢(shì)地位,難以獲得和國(guó)企一樣的平等市場(chǎng)地位。政府長(zhǎng)期在市場(chǎng)中處于擁有巨大話語(yǔ)權(quán)的優(yōu)勢(shì)地位,往往同時(shí)也在資源配置中具有主導(dǎo)權(quán)。企業(yè)如果能和政府或者相關(guān)機(jī)構(gòu)建立良好聯(lián)系,便可以此隱形渠道,長(zhǎng)期為企業(yè)發(fā)展帶來(lái)便利。那么企業(yè)尤其是非國(guó)有企業(yè)如何去獲取這樣的政治聯(lián)系呢?最直接的方式便是選擇并聘任具有政治關(guān)聯(lián)背景的高管,通過(guò)高管的個(gè)人政治關(guān)系謀求一般市場(chǎng)化手段較難獲得的利益。因?yàn)檎谫Y源配置中的介入行為往往以高管個(gè)人作為紐帶來(lái)實(shí)現(xiàn),表現(xiàn)為高管的政治關(guān)聯(lián)。所謂“政治關(guān)聯(lián)”,即高管通過(guò)個(gè)人政治背景實(shí)現(xiàn)與政府的聯(lián)系,可以視為企業(yè)擁有的一種隱形渠道和資源。在市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制下,相比于沒(méi)有政治關(guān)聯(lián)的高管,企業(yè)會(huì)對(duì)具有政治關(guān)聯(lián)的高管采取不一樣的激勵(lì)策略,具有政治關(guān)聯(lián)的高管往往也會(huì)得到更高的薪酬激勵(lì)。由此可見(jiàn)政治關(guān)聯(lián)這一因素會(huì)對(duì)企業(yè)的高管薪酬水平和薪酬業(yè)績(jī)敏感性產(chǎn)生關(guān)聯(lián)性。同時(shí)政治關(guān)聯(lián)對(duì)不同性質(zhì)的企業(yè)的作用并不相同,不同性質(zhì)的企業(yè)聘用政治關(guān)聯(lián)高管的動(dòng)機(jī)并不相同。對(duì)于國(guó)有企業(yè),政治關(guān)聯(lián)并不稀缺,在利潤(rùn)最大化目標(biāo)下需要對(duì)高管使用薪酬和業(yè)績(jī)掛鉤的激勵(lì)方法,表現(xiàn)為更高的薪酬業(yè)績(jī)敏感性。對(duì)于非國(guó)有企業(yè),公司聘用具有政治關(guān)聯(lián)的高管目的是傾向于鼓勵(lì)高管幫助公司獲取一般市場(chǎng)化手段難以獲得的利益從而可能偏離了業(yè)績(jī)最優(yōu)的目標(biāo),于是政治關(guān)聯(lián)可能會(huì)對(duì)高管薪酬業(yè)績(jī)敏感性產(chǎn)生部分替代效應(yīng)。故政治關(guān)聯(lián)和高管薪酬業(yè)績(jī)敏感性的關(guān)系在不同所有權(quán)性質(zhì)下并不一致�；谶@些分析,本文試圖回答以下問(wèn)題：第一,政治關(guān)聯(lián)是否和企業(yè)的高管薪酬水平和高管薪酬業(yè)績(jī)敏感性存在相關(guān)性?為了進(jìn)一步研究政治關(guān)聯(lián)和高管薪酬業(yè)績(jī)敏感性的關(guān)系是否因企業(yè)性質(zhì)的差異而有所不同,進(jìn)一步提出第二和第三個(gè)問(wèn)題：政治關(guān)聯(lián)是否和非國(guó)有企業(yè)的高管薪酬業(yè)績(jī)敏感性存在負(fù)向關(guān)系?政治關(guān)聯(lián)是否和國(guó)有企業(yè)的高管薪酬業(yè)績(jī)敏感性存在正向關(guān)系?本文選用的樣本是2000年到2013年我國(guó)A股上市公司的高管薪酬數(shù)據(jù),通過(guò)多元回歸模型的方法對(duì)提出的三個(gè)假設(shè)進(jìn)行回答。綜合假設(shè)一的實(shí)證檢驗(yàn),我們發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司存在顯著的高管薪酬敏感性,同時(shí)政治關(guān)聯(lián)對(duì)上市公司高管薪酬水平和薪酬業(yè)績(jī)敏感性均具有顯著的正向關(guān)系。首先,平均而言上市公司的高管薪酬業(yè)績(jī)敏感性較為顯著,敏感性系數(shù)為0.115。具體的含義為上市公司的股票收益率每提高1%,高管的薪酬水平會(huì)提高0.115%。初步表明我國(guó)上市公司已初步建立業(yè)績(jī)型的薪酬激勵(lì)體系。再者,政治關(guān)聯(lián)對(duì)一般企業(yè)的高管薪酬和薪酬業(yè)績(jī)敏感性都存在正向關(guān)系。政治關(guān)聯(lián)與全樣本企業(yè)的高管薪酬業(yè)績(jī)敏感性系數(shù)為0.041,即是說(shuō)當(dāng)企業(yè)股票回報(bào)率每提高1%,有政治關(guān)聯(lián)的高管薪酬水平會(huì)比無(wú)政治關(guān)聯(lián)的高管多提高0.041%。所以可以認(rèn)為政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)的正面影響是客觀存在的,能夠提升企業(yè)業(yè)績(jī)。而對(duì)高管而言,政治關(guān)聯(lián)體現(xiàn)為尋租能力,幫助企業(yè)獲得了更好的發(fā)展機(jī)會(huì),從而獲得了更高的薪酬水平和薪酬業(yè)績(jī)敏感性。為了在不同性質(zhì)企業(yè)樣本中分解政治關(guān)聯(lián)和高管薪酬業(yè)績(jī)敏感性的正向關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn),我們將總樣本按企業(yè)性質(zhì)分為國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)兩個(gè)子類,用分樣本回歸的方法來(lái)檢驗(yàn)假設(shè)二和假設(shè)三。在假設(shè)二的檢驗(yàn)結(jié)果中,首先非國(guó)有企業(yè)的高管薪酬業(yè)績(jī)敏感性同樣顯著存在,系數(shù)為0.155。即非國(guó)有企業(yè)的股票收益率每提高1%,高管的薪酬水平會(huì)提高0.115%。但是,政治關(guān)聯(lián)和非國(guó)有企業(yè)的高管薪酬水平和薪酬業(yè)績(jī)敏感性都不存在顯著相關(guān)關(guān)系。在非國(guó)有企業(yè)中,我們認(rèn)為政治關(guān)聯(lián)是需要主動(dòng)尋求的稀缺資源,企業(yè)聘用具有政治關(guān)聯(lián)的高管目的并不是實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化而是爭(zhēng)取市場(chǎng)化途徑難以獲得的資源或機(jī)會(huì)。這樣的話,非國(guó)有企業(yè)對(duì)高管的激勵(lì)策略并不會(huì)使得有政治關(guān)聯(lián)的高管獲得更高的業(yè)績(jī)型薪酬。而政治關(guān)聯(lián)和薪酬業(yè)績(jī)敏感性相關(guān)性雖然為負(fù)但不顯著的結(jié)果不符合我們的假設(shè)預(yù)期,可能的原因包括：(1)政治關(guān)聯(lián)為非國(guó)有企業(yè)帶來(lái)的收益具有不確定性,企業(yè)難以制定準(zhǔn)確的激勵(lì)策略；(2)有政治背景的高管可能借助自身政治背景干預(yù)股東的薪酬設(shè)計(jì),甚至獲得了更多的隱形薪酬。企業(yè)也難以根據(jù)高管的政治關(guān)聯(lián)背景,設(shè)計(jì)相應(yīng)的與業(yè)績(jī)掛鉤的薪酬�？傊�,假設(shè)二并不能成立。對(duì)于假設(shè)三,檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)和國(guó)有企業(yè)高管的薪酬水平和薪酬業(yè)績(jī)敏感性均存在正向關(guān)系。首先,國(guó)企中高管薪酬業(yè)績(jī)敏感性顯著存在,敏感性系數(shù)為0.103,略低于非國(guó)有企業(yè)的非國(guó)企的敏感性大小。再者,政治關(guān)聯(lián)與國(guó)有企業(yè)的高管薪酬業(yè)績(jī)敏感性系數(shù)為0.060,即國(guó)有企業(yè)股票回報(bào)率每提高1%,有政治關(guān)聯(lián)的高管薪酬水平會(huì)比無(wú)政治關(guān)聯(lián)的高管多提高0.060%。足以證明政治關(guān)聯(lián)對(duì)國(guó)有企業(yè)并非一種稀缺資源。對(duì)具有政治關(guān)聯(lián)的高管,國(guó)有企業(yè)會(huì)在利潤(rùn)最大化目標(biāo)下需要使用和業(yè)績(jī)掛鉤的薪酬激勵(lì)方式,表現(xiàn)為更高的高管薪酬業(yè)績(jī)敏感性。綜上所述,本文發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)確實(shí)和一般企業(yè)的高管薪酬水平和業(yè)績(jī)敏感性存在正相關(guān)性。其中,政治關(guān)聯(lián)和非國(guó)有企業(yè)的高管薪酬業(yè)績(jī)敏感性的相關(guān)性并不顯著。而相比于非國(guó)有企業(yè),政治關(guān)聯(lián)和國(guó)有性質(zhì)企業(yè)的高管薪酬水平和薪酬業(yè)績(jī)敏感性的正向關(guān)系較為明顯。本文的實(shí)證結(jié)果還表明了我國(guó)上市公司已經(jīng)初步建立起了高管業(yè)績(jī)型薪酬體系,但對(duì)高管的薪酬激勵(lì)強(qiáng)度普遍不足。本文的研究參考了國(guó)內(nèi)外相關(guān)領(lǐng)域的研究成果,利用我國(guó)A股上市公司的數(shù)據(jù),研究了政治關(guān)聯(lián)與不同所有權(quán)性質(zhì)公司的關(guān)系。對(duì)相關(guān)領(lǐng)域的貢獻(xiàn)主要在于：首先,與以前研究高管薪酬的文獻(xiàn)不同,本文在計(jì)算高管薪酬時(shí)較為全面地計(jì)算了期權(quán)激勵(lì)的薪酬價(jià)值,填補(bǔ)了高管薪酬研究中期權(quán)薪酬統(tǒng)計(jì)缺失的空白。其次,本文探討了不同股權(quán)性質(zhì)的上市公司中政治關(guān)聯(lián)和高管薪酬及薪酬業(yè)績(jī)敏感性的關(guān)系差異,為相關(guān)領(lǐng)域研究提供了新思路。因此,本文能在前人實(shí)證研究基礎(chǔ)上,進(jìn)一步豐富政治關(guān)聯(lián)在公司治理領(lǐng)域的研究成果。
【關(guān)鍵詞】：政治關(guān)聯(lián) 所有權(quán)性質(zhì) 高管薪酬 公司業(yè)績(jī)
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：D0;F272.92;F271;F832.51
【目錄】：

• 摘要4-8
• ABSTRACT8-11
• 1. 緒論11-16
• 1.1 選題背景11-12
• 1.2 選題意義12-14
• 1.2.1 理論意義12-13
• 1.2.2 現(xiàn)實(shí)意義13-14
• 1.3 研究范圍14
• 1.4 研究結(jié)構(gòu)14-16
• 2. 文獻(xiàn)綜述16-23
• 2.1 政治關(guān)聯(lián)的相關(guān)研究16-18
• 2.1.1 政治關(guān)聯(lián)的概念界定16
• 2.1.2 政治關(guān)聯(lián)的形成動(dòng)因研究16-18
• 2.2 高管薪酬業(yè)績(jī)敏感性及其影響因素的研究18-21
• 2.3 政治關(guān)聯(lián)對(duì)高管薪酬業(yè)績(jī)敏感性的影響21-23
• 3. 研究假設(shè)和研究方法23-26
• 3.1 研究假設(shè)23-25
• 3.2 研究方法25-26
• 4. 樣本選擇和變量描述26-38
• 4.1 樣本選擇26
• 4.2 樣本分布描述26-27
• 4.3 變量描述27-30
• 4.4 描述性統(tǒng)計(jì)30-34
• 4.5 相關(guān)性分析34-38
• 5. 實(shí)證結(jié)果與分析38-52
• 5.1 模型設(shè)計(jì)38-39
• 5.2 政治關(guān)聯(lián)和一般企業(yè)高管薪酬業(yè)績(jī)敏感性關(guān)系39-44
• 5.3 政治關(guān)聯(lián)和非國(guó)有企業(yè)高管薪酬業(yè)績(jī)敏感性的關(guān)系44-47
• 5.4 政治關(guān)聯(lián)和國(guó)有企業(yè)高管薪酬業(yè)績(jī)敏感性的關(guān)系47-49
• 5.5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)49-52
• 6. 結(jié)論與建議52-58
• 6.1 結(jié)論52-55
• 6.2 政策建議55-56
• 6.3 本文的創(chuàng)新以及不足之處56-58
• 參考文獻(xiàn)58-62
• 后記62-63
• 致謝63-64
• 在讀期間科研成果目錄64

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