本文關(guān)鍵詞：新三板市場與創(chuàng)業(yè)板市場定向增發(fā)融資效率比較研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：定向增發(fā)由于在融資效率、信息披露和價(jià)格制定等方面的優(yōu)勢,目前已成為我國上市公司最主要的股權(quán)再融資方式。國內(nèi)關(guān)于定向增發(fā)的融資效率的問題以及定向增發(fā)中大股東利益輸送行為的研究,主要集中在主板市場。但對于以高成長性中小企業(yè)為主體的創(chuàng)業(yè)板和新三板市場,其定向增發(fā)融資規(guī)模也在日益擴(kuò)大。2013年-2015年期間,創(chuàng)業(yè)板市場實(shí)施定向增發(fā)的公司一共184家,融資總額為1741.08億元；而在新三板市場上有2258家公司實(shí)施定向增發(fā),總共募集資金1576.16億元。新三板市場與創(chuàng)業(yè)板市場都是以高科技中小企業(yè)為主體的市場,兩個(gè)市場在定向增發(fā)的政策制度上存在一定差異。比如關(guān)于發(fā)行價(jià)格的制定,新三板市場受到的限制更少,因而在新三板市場上存在定向發(fā)行價(jià)格顯著偏離市場價(jià)格的情況。本文在創(chuàng)業(yè)板市場和新三板市場上分別選取了2013年1月1日-2015年12月31日實(shí)施定向增發(fā)融資的公司作為研究樣本,比較了新三板市場和創(chuàng)業(yè)板市場定向增發(fā)融資效率。研究表明,從直接發(fā)行費(fèi)用來看,新三板市場發(fā)行費(fèi)用更低,發(fā)行歷時(shí)更短。關(guān)于間接融資成本,新三板市場的折價(jià)率也低于創(chuàng)業(yè)板市場。關(guān)于折價(jià)率產(chǎn)生的原因,本文做了進(jìn)一步研究,發(fā)現(xiàn)不同的市場其結(jié)果有一定差異。創(chuàng)業(yè)板市場定向增發(fā)的發(fā)行折價(jià)率與投資者身份有關(guān),有大股東參與時(shí)的折價(jià)率高于沒有大股東參與時(shí)的折價(jià)率,且大股東參與程度越高折價(jià)率越高,說明創(chuàng)業(yè)板市場定向增發(fā)存在著潛在的利益輸送動(dòng)機(jī),在剔除了“同股不同價(jià)”因素之后結(jié)論與之前相同。但在新三板市場沒有發(fā)現(xiàn)大股東參與定向增發(fā)的行為與折價(jià)率有顯著相關(guān)性的證據(jù)。不同市場結(jié)論出現(xiàn)差異的原因可能是融資目的的不同,也可能是對不同市場發(fā)行政策的差異。本文的研究表明,在兩個(gè)市場上大股東對發(fā)行折價(jià)率的影響不同,在創(chuàng)業(yè)板市場上市公司定向增發(fā)中存在潛在的利益輸送動(dòng)機(jī),而新三板市場上大股東對間接融資效率的影響并不顯著。本文提供了關(guān)于定向增發(fā)研究在主板以外的市場的研究數(shù)據(jù),拓展了關(guān)于定向增發(fā)融資效率的理論假說在我國創(chuàng)業(yè)板市場和新三板市場的應(yīng)用,對于監(jiān)管層制定和完善各層次證券市場的關(guān)于定向增發(fā)的相關(guān)政策也具有一定的參考意義。
【關(guān)鍵詞】：定向增發(fā) 新三板 創(chuàng)業(yè)板 融資效率
【學(xué)位授予單位】：華東師范大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要6-8
• Abstract8-13
• 1 緒論13-17
• 1.1 研究背景13
• 1.2 選題目的和意義13-15
• 1.3 研究思路和研究方法15-17
• 2. 文獻(xiàn)綜述17-25
• 2.1 國外文獻(xiàn)綜述17-22
• 2.1.1 信息不對稱理論17-18
• 2.1.2 監(jiān)督成本補(bǔ)償理論18-20
• 2.1.3 管理層防御假說20
• 2.1.4 利益輸送假說20-21
• 2.1.5 流動(dòng)性補(bǔ)償假說21-22
• 2.2 國內(nèi)文獻(xiàn)綜述22-25
• 2.2.1 基于大股東行為的相關(guān)研究22-23
• 2.2.2 基于其他角度的相關(guān)研究23-25
• 3 新三板市場與創(chuàng)業(yè)板市場特性及增發(fā)制度的比較25-34
• 3.1 新三板市場與創(chuàng)業(yè)板市場特性比較26-31
• 3.1.1 行業(yè)分布比較26-28
• 3.1.2 融資規(guī)模比較28-29
• 3.1.3 財(cái)務(wù)狀況比較29-30
• 3.1.4 信息披露情況比較30-31
• 3.2 新三板與創(chuàng)業(yè)板市場定向增發(fā)制度異同31-34
• 4 新三板市場及創(chuàng)業(yè)板市場定向增發(fā)融資效率比較34-44
• 4.1 融資效率的概念34-35
• 4.2 樣本選取以及數(shù)據(jù)處理35-36
• 4.3 新三板和創(chuàng)業(yè)板直接融資成本比較36-39
• 4.3.1 發(fā)行費(fèi)用的比較36-37
• 4.3.2 發(fā)行歷時(shí)的比較37-39
• 4.4 新三板和創(chuàng)業(yè)板間接融資成本比較39-44
• 4.4.1 折價(jià)率的定義以及計(jì)算方法39-41
• 4.4.2 新三板市場和創(chuàng)業(yè)板市場定向增發(fā)折價(jià)率的比較41-44
• 5 新三板市場及創(chuàng)業(yè)板市場定向增發(fā)折價(jià)率實(shí)證分析44-69
• 5.1 理論分析和研究假設(shè)44-45
• 5.2 研究設(shè)計(jì)45-51
• 5.2.1 樣本選取及數(shù)據(jù)處理45-46
• 5.2.2 相關(guān)變量定義46-51
• 5.3 描述性統(tǒng)計(jì)51-58
• 5.3.1 創(chuàng)業(yè)板市場樣本描述性統(tǒng)計(jì)51-52
• 5.3.2 新三板市場樣本描述性統(tǒng)計(jì)52-53
• 5.3.3 折價(jià)率分布區(qū)間比較53-55
• 5.3.4 投資者類型與發(fā)行折價(jià)率55-58
• 5.4 大股東參與定向增發(fā)對折價(jià)率的影響58-69
• 5.4.1 全樣本多元回歸分析58-60
• 5.4.2 分樣本多元回歸分析60-63
• 5.4.3 對大股東參與程度的進(jìn)一步研究63-65
• 5.4.4 剔除“同股不同價(jià)”的影響65-69
• 6 結(jié)束語69-72
• 6.1 研究結(jié)論69-70
• 6.2 研究展望70-72
• 參考文獻(xiàn)72-77
• 致謝77

【相似文獻(xiàn)】

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