【摘要】：隨著金融自由化的發(fā)展,利率結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品尤其是CMS類價差型產(chǎn)品發(fā)展尤為迅速,在投資理財、套期保值等方面發(fā)揮著顯著的作用,因此在全球各地發(fā)展迅速。然而投資者在觀測到該產(chǎn)品具有豐厚的回報的同時,往往忽略了產(chǎn)品背后蘊含著潛在巨大的風(fēng)險,尤其是在經(jīng)濟低谷時期,利率的不利變化導(dǎo)致產(chǎn)品難以到達預(yù)期的收益,往往會給投資者帶來損失。同時,對于發(fā)行機構(gòu)而言,這類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上較為復(fù)雜,暫時還沒有一套完整有效的定價體系,從而會對發(fā)行機構(gòu)造成潛在的損失,也會使投資者對該類產(chǎn)品風(fēng)險估計不足。因此研究該類產(chǎn)品正確的價值評估方法以及該定價技術(shù)對于產(chǎn)品風(fēng)險管理方面的應(yīng)用具有重要理論及實際意義。 對于產(chǎn)品的價值評估研究,本文選取較為復(fù)雜的歐式CMS價差區(qū)間型產(chǎn)品作為定價研究的對象,對該類產(chǎn)品的內(nèi)在價值進行分解。同時對于該類產(chǎn)品的標的資產(chǎn)的研究,本文采用SABR-LIBOR模型去模擬標的資產(chǎn)的變化路徑,運用MCMC方法進行參數(shù)估計,同時采用蒙特卡羅模擬技術(shù)進行定價分析,并對蒙特卡羅方法的模擬次數(shù)進行收斂性分析。在此基礎(chǔ)上,通過敏感性分析,探討產(chǎn)品的風(fēng)險研究方法,并向投資者及發(fā)行機構(gòu)提出建議。 首先在以往的文獻當中,對歐式CMS價差區(qū)間型產(chǎn)品的定價通常采用解析解的方法。而本文利用金融工程的分解復(fù)制原理,對該類產(chǎn)品進行價值分解,得到結(jié)論：CMS類價差區(qū)間型產(chǎn)品通常是由一個到期零息債券價值和一個利差數(shù)位選擇權(quán)組成。 其次在定價分解的基礎(chǔ)上,我們需要對該類產(chǎn)品標的資產(chǎn)LIBOR利率的變化特性進行研究。將LIBOR利率的特征加入到利率模型之中,并通過輸入期初利率曲線來擬合利率期限結(jié)構(gòu)。并在利率模型的基礎(chǔ)上,在利用市場產(chǎn)品的價格以及歷史數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上,通過Blank逆推公式以及MCMC方法對模型參數(shù)進行估計。之后在利率模型的基礎(chǔ)上,通過蒙特卡羅模擬方法模擬出利率變化路徑。并對加入隨機波動率模型的利率值與真實利率值的離差與未加入隨機波動率的離差值進行比較分析,得到結(jié)論：基于隨機波動率的LIBOR市場模型比未加入隨機波動率的LIBOR市場模型能更好的擬合現(xiàn)實值,且更具真實性,從而使產(chǎn)品定價更加準確。 然后我們利用蒙特卡羅模擬方法,對CMS價差區(qū)間型產(chǎn)品進行定價分析,并對蒙特卡羅模擬方法的模擬次數(shù)的收斂性進行分析,得出結(jié)論：在模擬次數(shù)達到一萬次以上時,該產(chǎn)品價值趨于收斂。 最后在運用該定價方法的基礎(chǔ)上進行參數(shù)敏感性分析,即參數(shù)的變化對產(chǎn)品價值的影響。本文選擇期初遠期利率,局部波動率進行敏感性分析,得到如下結(jié)論：第一,基于參數(shù)變化的價值變化并不明顯,表明本文所選用的模型具有一定的穩(wěn)定性和實用性。第二,投資者需要根據(jù)市場環(huán)境的變化來預(yù)測參數(shù)的變化,從而選擇相應(yīng)的投資策略。 根據(jù)國內(nèi)外文獻的閱讀加上本文的理論及實證研究可以得出如下結(jié)論：加入隨機波動率的LIBOR市場模型能夠更好的描述LIBOR利率變化特征,更加準確的反應(yīng)真實的利率變化路徑；隨著模擬次數(shù)增加,產(chǎn)品價值具有收斂性,表明該定價方法具有很好的穩(wěn)定性；基于市場環(huán)境的參數(shù)的變化會對產(chǎn)品價值產(chǎn)生重大影響,從而對投資者提供了良好的投資建議。
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【學(xué)位授予單位】：浙江工商大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F832.51;F224

【參考文獻】

相關(guān)期刊論文 前1條

1 斯文;;關(guān)于我國利率衍生品市場發(fā)展的實證研究[J];北京工商大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版);2013年04期

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本文編號：2253905