發(fā)布時(shí)間：2018-10-05 15:27

【摘要】：隨著金融自由化的發(fā)展,利率結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品尤其是CMS類價(jià)差型產(chǎn)品發(fā)展尤為迅速,在投資理財(cái)、套期保值等方面發(fā)揮著顯著的作用,因此在全球各地發(fā)展迅速。然而投資者在觀測(cè)到該產(chǎn)品具有豐厚的回報(bào)的同時(shí),往往忽略了產(chǎn)品背后蘊(yùn)含著潛在巨大的風(fēng)險(xiǎn),尤其是在經(jīng)濟(jì)低谷時(shí)期,利率的不利變化導(dǎo)致產(chǎn)品難以到達(dá)預(yù)期的收益,往往會(huì)給投資者帶來損失。同時(shí),對(duì)于發(fā)行機(jī)構(gòu)而言,這類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上較為復(fù)雜,暫時(shí)還沒有一套完整有效的定價(jià)體系,從而會(huì)對(duì)發(fā)行機(jī)構(gòu)造成潛在的損失,也會(huì)使投資者對(duì)該類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足。因此研究該類產(chǎn)品正確的價(jià)值評(píng)估方法以及該定價(jià)技術(shù)對(duì)于產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理方面的應(yīng)用具有重要理論及實(shí)際意義。 對(duì)于產(chǎn)品的價(jià)值評(píng)估研究,本文選取較為復(fù)雜的歐式CMS價(jià)差區(qū)間型產(chǎn)品作為定價(jià)研究的對(duì)象,對(duì)該類產(chǎn)品的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行分解。同時(shí)對(duì)于該類產(chǎn)品的標(biāo)的資產(chǎn)的研究,本文采用SABR-LIBOR模型去模擬標(biāo)的資產(chǎn)的變化路徑,運(yùn)用MCMC方法進(jìn)行參數(shù)估計(jì),同時(shí)采用蒙特卡羅模擬技術(shù)進(jìn)行定價(jià)分析,并對(duì)蒙特卡羅方法的模擬次數(shù)進(jìn)行收斂性分析。在此基礎(chǔ)上,通過敏感性分析,探討產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)研究方法,并向投資者及發(fā)行機(jī)構(gòu)提出建議。 首先在以往的文獻(xiàn)當(dāng)中,對(duì)歐式CMS價(jià)差區(qū)間型產(chǎn)品的定價(jià)通常采用解析解的方法。而本文利用金融工程的分解復(fù)制原理,對(duì)該類產(chǎn)品進(jìn)行價(jià)值分解,得到結(jié)論：CMS類價(jià)差區(qū)間型產(chǎn)品通常是由一個(gè)到期零息債券價(jià)值和一個(gè)利差數(shù)位選擇權(quán)組成。 其次在定價(jià)分解的基礎(chǔ)上,我們需要對(duì)該類產(chǎn)品標(biāo)的資產(chǎn)LIBOR利率的變化特性進(jìn)行研究。將LIBOR利率的特征加入到利率模型之中,并通過輸入期初利率曲線來擬合利率期限結(jié)構(gòu)。并在利率模型的基礎(chǔ)上,在利用市場(chǎng)產(chǎn)品的價(jià)格以及歷史數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上,通過Blank逆推公式以及MCMC方法對(duì)模型參數(shù)進(jìn)行估計(jì)。之后在利率模型的基礎(chǔ)上,通過蒙特卡羅模擬方法模擬出利率變化路徑。并對(duì)加入隨機(jī)波動(dòng)率模型的利率值與真實(shí)利率值的離差與未加入隨機(jī)波動(dòng)率的離差值進(jìn)行比較分析,得到結(jié)論：基于隨機(jī)波動(dòng)率的LIBOR市場(chǎng)模型比未加入隨機(jī)波動(dòng)率的LIBOR市場(chǎng)模型能更好的擬合現(xiàn)實(shí)值,且更具真實(shí)性,從而使產(chǎn)品定價(jià)更加準(zhǔn)確。 然后我們利用蒙特卡羅模擬方法,對(duì)CMS價(jià)差區(qū)間型產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)分析,并對(duì)蒙特卡羅模擬方法的模擬次數(shù)的收斂性進(jìn)行分析,得出結(jié)論：在模擬次數(shù)達(dá)到一萬次以上時(shí),該產(chǎn)品價(jià)值趨于收斂。 最后在運(yùn)用該定價(jià)方法的基礎(chǔ)上進(jìn)行參數(shù)敏感性分析,即參數(shù)的變化對(duì)產(chǎn)品價(jià)值的影響。本文選擇期初遠(yuǎn)期利率,局部波動(dòng)率進(jìn)行敏感性分析,得到如下結(jié)論：第一,基于參數(shù)變化的價(jià)值變化并不明顯,表明本文所選用的模型具有一定的穩(wěn)定性和實(shí)用性。第二,投資者需要根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化來預(yù)測(cè)參數(shù)的變化,從而選擇相應(yīng)的投資策略。 根據(jù)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的閱讀加上本文的理論及實(shí)證研究可以得出如下結(jié)論：加入隨機(jī)波動(dòng)率的LIBOR市場(chǎng)模型能夠更好的描述LIBOR利率變化特征,更加準(zhǔn)確的反應(yīng)真實(shí)的利率變化路徑；隨著模擬次數(shù)增加,產(chǎn)品價(jià)值具有收斂性,表明該定價(jià)方法具有很好的穩(wěn)定性；基于市場(chǎng)環(huán)境的參數(shù)的變化會(huì)對(duì)產(chǎn)品價(jià)值產(chǎn)生重大影響,從而對(duì)投資者提供了良好的投資建議。
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【學(xué)位授予單位】：浙江工商大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前1條

1 斯文;;關(guān)于我國(guó)利率衍生品市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)證研究[J];北京工商大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版);2013年04期

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本文編號(hào)：2253905