本文選題：巨人網(wǎng)絡(luò) + 估值差異�。� 參考：《蘭州財經(jīng)大學(xué)》2017年碩士論文

【摘要】：巨人網(wǎng)絡(luò)作為在美發(fā)行規(guī)模第一的民營企業(yè),2014年從美國資本市場退市之后于2015年成為首個在中國A股資本市場成功上市的互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)企業(yè),出現(xiàn)了中國估值高于美國估值的現(xiàn)象,因此本文選擇巨人網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行案例研究,以分析其在中美資本市場估值差異產(chǎn)生的原因及影響,進(jìn)而為互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)企業(yè)上市融資地點(diǎn)的選擇提供參考。本文通過市場法中的市盈率模型對比巨人網(wǎng)絡(luò)在中美資本市場的企業(yè)估值,發(fā)現(xiàn)其在中國A股資本市場的企業(yè)估值較高,僅2015年的市盈率升幅就達(dá)395.76%,且穩(wěn)定在千倍市盈率水平;而在美上市期間的市盈率最高值僅為5.39,升幅僅為22.22%。通過評價企業(yè)成長性的可持續(xù)增長率模型發(fā)現(xiàn)巨人網(wǎng)絡(luò)中美資本市場估值差異產(chǎn)生的原因包括股利支付率產(chǎn)生的成本差異及銷售利潤率產(chǎn)生的收益差異:巨人網(wǎng)絡(luò)在美期間的股利支付率升幅為208.43%,銷售利潤率降幅為11.23%;在A股資本市場的股利支付率降幅為131.54%,銷售利潤率升幅為152.74%。通過貝塔值、上市后宣傳費(fèi)、超額收益的計算發(fā)現(xiàn)估值差異對巨人網(wǎng)絡(luò)上市融資地點(diǎn)選擇的影響:與在美期間稍低的貝塔融資風(fēng)險、整體升幅37.40%的上市后宣傳費(fèi)、固定不變的超額收益相比,巨人網(wǎng)絡(luò)在A股資本市場稍高于市場風(fēng)險的貝塔值、整體降幅44.87%的上市后宣傳費(fèi)、整體升幅2477.51%的超額收益促使其選擇A股資本市場作為企業(yè)上市融資的地點(diǎn)。通過美國資本市場比A股資本市場較大的做空風(fēng)險、較高的信息披露費(fèi)及較難推廣的品牌知名度發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)企業(yè)上市融資地點(diǎn)選擇的影響因素主要有融資風(fēng)險、融資成本、融資收益三方面,其中融資風(fēng)險包括阿爾法融資風(fēng)險及貝塔融資風(fēng)險;融資成本包括顯性上市成本、隱性上市成本、顯性維護(hù)成本、隱性維護(hù)成本;融資收益包括阿爾法融資收益及貝塔融資收益。根據(jù)上市融資地點(diǎn)選擇的影響因素,建議互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)企業(yè)在進(jìn)行上市融資地點(diǎn)的選擇時全面對比各資本市場中企業(yè)可以控制的上市融資風(fēng)險、可以承擔(dān)的上市融資成本、可以獲得的上市融資收益,理性地選擇適合企業(yè)自身發(fā)展的地點(diǎn)進(jìn)行上市融資,從而獲得高估值及高融資額、增強(qiáng)企業(yè)的成長潛力、實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
[Abstract]:Giant Network, the largest private company in the United States, became the first Internet information services company to list successfully in China's A-share capital market in 2015, after delisting from the US capital market in 2014. The phenomenon of Chinese valuation is higher than that of American valuation, so this paper chooses Giant Network as a case study to analyze the causes and effects of the valuation differences between China and the United States. Then it provides a reference for the selection of financing location for Internet information service enterprises. This paper compares the valuation of giant network in Chinese and American capital market by using the price-earnings ratio model of market method, and finds that the valuation of Chinese A-share capital market is higher, and the price / earnings ratio increase in 2015 is 395.76%, and it is stable at the level of 1000 times price-to-earnings ratio. The highest price-to-earnings ratio in the U.S. was only 5.39, up only 22.22. By evaluating the sustainable growth rate model of enterprise growth, it is found that the causes of the valuation differences in the US capital market in the Giant Network include the difference in the cost of dividend payment rate and the profit difference in sales profit margin: Giant net Dividend payments rose 208.43 in the U.S., while profit margins fell 11.23, while those in the A-share capital market fell 131.54 and sales margins rose 152.74. Through beta value, post-IPO publicity fee, excess income calculation, we find that valuation differences affect the choice of financing location of Giant Network listing: compared with Beta financing risk which is slightly lower during the period in the United States, the overall increase is 37.40% after listing publicity fee. Compared with the fixed excess return, Giant Network is slightly higher than the beta value of market risk in the A-share capital market, and the overall decline is 44.87% of the post-listing publicity fee. The overall increase of 2477.51 percent in excess returns prompted it to choose the A-share capital market as a venue for corporate listing. Through the higher risk of short selling in American capital market than that in A-share capital market, the higher information disclosure fee and the more difficult brand popularity, it is found that the main factors affecting the choice of financing location for Internet information service enterprises are financing risk. The financing cost includes Alfa financing risk and beta financing risk, the financing cost includes explicit listing cost, implicit listing cost, explicit maintenance cost and implicit maintenance cost. Financing income includes alpha financing income and beta financing income. According to the influencing factors of the choice of listed financing location, it is suggested that Internet information service enterprises should compare the listed financing risk and the listed financing cost that enterprises can control in each capital market when they choose the listed financing location. The listed financing income can be obtained by rationally choosing the suitable place for the development of the enterprise to carry on the listed financing, so as to obtain the high valuation and the high financing amount, enhance the growth potential of the enterprise, and realize the sustainable development of the enterprise.
【學(xué)位授予單位】：蘭州財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號】：F831.51

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本文編號：2098391