本文選題：投資者情緒綜合指標(biāo)　切入點(diǎn)：市場(chǎng)收益　出處：《南京財(cái)經(jīng)大學(xué)》2014年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：傳統(tǒng)金融學(xué)理論認(rèn)為參與市場(chǎng)的投資者是理性的,而且都追求自身利益最大化,但是眾多的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上存在很多無(wú)法用傳統(tǒng)金融學(xué)解釋的“異象”,針對(duì)這些“異象”,學(xué)者們又展開(kāi)大量研究,并在此基礎(chǔ)上逐漸形成以行為金融學(xué)為理論背景的投資者情緒理論,該理論認(rèn)為投資者并非是全部理性,人們?cè)谕顿Y決策的過(guò)程中總是會(huì)受情緒的影響,從而產(chǎn)生行為偏差。越來(lái)越多的文獻(xiàn)證明投資者情緒是影響股市收益和波動(dòng)率的重要因素,該理論已經(jīng)成為近年來(lái)行為金融學(xué)的研究熱點(diǎn)。因此研究投資者情緒對(duì)了解我國(guó)證券市場(chǎng)特征,正確指引投資者的行為,保障證券市場(chǎng)的安定、有序、持續(xù)發(fā)展具有重要意義。本文在前人研究的基礎(chǔ)上,選取了封閉式基金折價(jià)率、股票市場(chǎng)換手率、新增A股開(kāi)戶增長(zhǎng)率、消費(fèi)者信心指數(shù)、交易量、上市首日收益率、市場(chǎng)市盈率、IPO數(shù)量、上市首日換手率九個(gè)代理指標(biāo),運(yùn)用主成分分析構(gòu)建了一個(gè)投資者情緒綜合指標(biāo)CISI,接著運(yùn)用OLS回歸模型、VAR自回歸模型和格蘭杰因果檢驗(yàn)對(duì)滬市A股市場(chǎng)整體收益率和波動(dòng)率進(jìn)行實(shí)證分析,此外,還單獨(dú)用格蘭杰因果檢驗(yàn)了CISI對(duì)滬市A股市場(chǎng)分階段(牛、熊市及橫盤時(shí)期)的收益和波動(dòng)率的因果關(guān)系,最后對(duì)CISI與證監(jiān)會(huì)行業(yè)收益和波動(dòng)率的影響關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。本文的研究表明,本文構(gòu)建的CISI和上證綜指收益率有一致的整體走勢(shì),說(shuō)明具有較好的擬合性。OLS回歸結(jié)果表明投資者綜合情緒指標(biāo)對(duì)滬市A股市場(chǎng)收益率和波動(dòng)率具有正向的顯著影響,并且對(duì)收益率的影響程度大于波動(dòng)率。VAR模型和格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果表明投資者情緒和滬市A股市場(chǎng)收益互為顯著.的正向預(yù)期影響關(guān)系和互為格蘭杰原因；投資者情緒對(duì)預(yù)期股票市場(chǎng)波動(dòng)率也產(chǎn)生顯著正向的影響,是造成市場(chǎng)波動(dòng)的格蘭杰原因。但反過(guò)來(lái),市場(chǎng)波動(dòng)率對(duì)預(yù)期投資者情緒的影響是不確定的,而且波動(dòng)率也不是引致投資者情緒的格蘭杰原因。分階段格蘭杰因果檢驗(yàn)表明在滬市A股市場(chǎng)上,投資者情緒和市場(chǎng)收益、波動(dòng)率之間的因果關(guān)系在牛市表現(xiàn)的較顯著,但是在熊市和調(diào)整期,兩者的關(guān)系并不確定。行業(yè)分類的回歸結(jié)果表明,投資者情緒與證監(jiān)會(huì)行業(yè)收益和波動(dòng)率顯著正相關(guān),而且其影響存在明顯的差異性。
[Abstract]:The traditional theory of finance holds that investors who participate in the market are rational and all pursue the maximization of their own interests. However, many empirical studies have found that there are many "anomalies" in the market that cannot be explained by traditional finance. In view of these "anomalies", scholars have carried out a large number of studies. On this basis, the investor sentiment theory based on behavioral finance is gradually formed, which holds that investors are not all rational, and people are always influenced by emotion in the process of investment decision. More and more documents prove that investor sentiment is an important factor affecting stock market returns and volatility. This theory has become a hot research topic in behavioral finance in recent years. Therefore, studying investor sentiment can help us understand the characteristics of our securities market, guide the behavior of investors, and ensure the stability and order of the securities market. On the basis of previous studies, this paper selects closed-end fund discount rate, stock market turnover rate, new A-share account opening growth rate, consumer confidence index, trading volume, return on the first day of listing. The number of IPOs on the market price-earnings ratio, the nine proxy indicators of the turnover rate on the first day of the market, This paper constructs a comprehensive index of investor sentiment using principal component analysis (PCA), and then uses OLS regression model and Granger causality test to analyze the overall yield and volatility of Shanghai A-share market. Granger causality is also used to test the causality of CISI to the earnings and volatility of Shanghai A-share market in stages (bull, bear and horizontal). Finally, the paper makes an empirical study on the relationship between CISI and industry returns and volatility of CSRC. The research shows that the yield of CISI and Shanghai Composite Index constructed in this paper has the same overall trend. The results of OLS regression show that investors' comprehensive emotional indicators have a positive and significant impact on the return and volatility of Shanghai A-share market. And the influence degree of return is greater than volatility. VAR model and Granger causality test results show that investor sentiment and Shanghai A-share market returns are significant, the positive expected impact relationship and Granger cause; Investor sentiment also has a significant positive impact on the expected stock market volatility, which is the cause of the market volatility. In turn, the impact of the market volatility on the expected investor sentiment is uncertain. Moreover, volatility is not the Granger cause of investor sentiment. The stepwise Granger causality test shows that the causal relationship between investor sentiment, market returns and volatility in Shanghai A-share market is significant in the bull market. However, the relationship between bear market and adjustment period is uncertain. The regression results of industry classification show that investor sentiment is significantly positively correlated with industry returns and volatility of CSRC, and there are obvious differences in their effects.
【學(xué)位授予單位】：南京財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F832.51

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