本文關鍵詞： 資本賬戶開放 跨境證券投資 馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)移向量自回歸模型　出處：《經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理》2017年10期 　論文類型：期刊論文

【摘要】：隨著中國資本項目開放進程的推進,跨境證券投資對國內(nèi)金融市場的沖擊日益增強。在此背景下,本文首先通過構建考慮了資本市場收益率以及有管理浮動匯率制度的ISLM-BP模型對跨境證券投資與中國國內(nèi)金融市場的相互影響機理進行了理論探究,并基于中國2005年7月—2016年8月的月度數(shù)據(jù),運用馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)移向量自回歸模型對中國資本賬戶開放進程中跨境證券投資與人民幣匯率、股票市場收益率、短期利率的聯(lián)動關系進行了實證分析。研究結果表明:第一,四者的關聯(lián)性存在明顯的區(qū)制特征,區(qū)制1主要包括次貸危機時期(2007—2008年)、歐債危機時期(2010—2012年)以及后金融危機時期(2015—2016年),經(jīng)濟呈現(xiàn)"股票市場收益率較低、跨境證券投資較少、短期利率較高、金融市場波動性大"的狀態(tài);區(qū)制2主要包括次貸危機前夕(2005—2006年)、次貸危機后的量化寬松時期(2009—2010年)以及歐債危機后的調(diào)整期(2013—2014年),經(jīng)濟呈現(xiàn)"股票市場收益率較高、跨境證券投資較多、短期利率較低、金融市場波動性小"的狀態(tài)。第二,當處于資本市場化進程較快、金融市場波動性較大的區(qū)制階段(區(qū)制1)時,跨境證券投資與國內(nèi)金融市場的聯(lián)動關系更加明顯。本文研究結論對于我國進一步開放資本市場具有借鑒價值和政策啟示。
[Abstract]:With the advancement of China's capital account opening process, cross-border portfolio investment is increasingly impacting the domestic financial market. This paper first explores the interaction mechanism between cross-border securities investment and China's domestic financial market by constructing a ISLM-BP model that considers the rate of return of the capital market and the managed floating exchange rate system. Based on the monthly data from July 2005 to August 2016 in China, the paper applies Markov region transfer vector autoregressive model to analyze cross-border securities investment, RMB exchange rate and stock market return rate in the process of capital account opening in China. An empirical analysis of the linkage of short-term interest rates is made. The results show that: first, the correlation of the four has obvious regional characteristics. The regional system 1 mainly includes the sub-prime crisis period 2007-2008, the European debt crisis period 2010-2012) and the post-financial crisis period 2015-2016. The economy presents "lower stock market yield, less cross-border portfolio investment and higher short-term interest rate." The region system 2 mainly includes the period 2005-2006 on the eve of the subprime mortgage crisis, the period of quantitative easing after the sub-prime crisis, 2009-2010) and the adjustment period after the European debt crisis in 2013-2014. The economic returns of the stock market are relatively high. Cross-border securities investment is greater, short-term interest rates are lower, and financial market volatility is low. Second, when the capital marketization process is fast and the financial market is volatile in the regional system stage (regional system 1), The relationship between cross-border securities investment and domestic financial market is more obvious.
【作者單位】： 中國科學院大學經(jīng)濟與管理學院;中國工商銀行股份有限公司博士后科研工作站;中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司博士后工作站;
【基金】：國家自然科學基金面上項目“新時期國際資本流動特征及我國跨境資本流動風險預警”(71273257);國家自然科學基金重點項目“大數(shù)據(jù)環(huán)境下金融風險傳導與防范研究”(71532013)的資助
【分類號】：F832.5;F832.6

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