發(fā)布時(shí)間：2018-02-25 05:16

  本文關(guān)鍵詞： 行為金融 證券價(jià)格 動(dòng)量效應(yīng) 反轉(zhuǎn)效應(yīng)　出處：《復(fù)旦大學(xué)》2014年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：隨著資本市場的發(fā)展,市場上不斷發(fā)現(xiàn)的無法用經(jīng)典金融學(xué)理論解釋的異象引起經(jīng)濟(jì)學(xué)家的注意,行為金融學(xué)正是在對傳統(tǒng)金融理論的挑戰(zhàn)和質(zhì)疑的背景下悄然興起的。股票的反轉(zhuǎn)和動(dòng)量效應(yīng)是行為金融學(xué)研究的一大成果,動(dòng)量效應(yīng)是指以前強(qiáng)勢的股票的未來收益率高于以前弱勢的股票；反轉(zhuǎn)效應(yīng)是指以前強(qiáng)勢的股票的未來收益率低于弱勢的股票。雖然國內(nèi)外已經(jīng)有不少文獻(xiàn)研究這一現(xiàn)象,但對于我國股市,以前的研究還顯得不夠充分,故本文決定再次深入探討這一重大課題。本文首先闡述了市場異象及行為金融學(xué)的發(fā)展,著重從實(shí)證和理論角度介紹了動(dòng)量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)國內(nèi)外目前的研究成果；其次,運(yùn)用實(shí)證方法,分別從短期,中期和長期檢驗(yàn)了我國股市是否存在動(dòng)量與反轉(zhuǎn)現(xiàn)象；最后,從理論角度解釋了我國動(dòng)量與反轉(zhuǎn)收益的來源,并針對A股市場動(dòng)量和反轉(zhuǎn)現(xiàn)象的特征做出了合理的理論解釋。結(jié)果發(fā)現(xiàn),第一,我國A股市場存在明顯的動(dòng)量和反轉(zhuǎn)現(xiàn)象。在短期(1-2周)發(fā)現(xiàn)了明顯的價(jià)格反轉(zhuǎn)現(xiàn)象,在中期(1-12個(gè)月)同時(shí)發(fā)現(xiàn)了動(dòng)量和反轉(zhuǎn)現(xiàn)象,在長期(1-3年)發(fā)現(xiàn)了非常顯著的反轉(zhuǎn)現(xiàn)象。第二,動(dòng)量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)在我國股市具有反轉(zhuǎn)收益很高,反轉(zhuǎn)效應(yīng)明顯強(qiáng)于動(dòng)量效應(yīng)的特點(diǎn)。第三,本文發(fā)現(xiàn)贏者輸者組合的風(fēng)險(xiǎn)差異并非導(dǎo)致動(dòng)量和反轉(zhuǎn)收益的主要因素,故經(jīng)典的金融學(xué)理論無法完全解釋動(dòng)量及反轉(zhuǎn)收益,而從行為金融學(xué)的角度,運(yùn)用HS模型和動(dòng)量生命周期理論可以比較好的解釋我國動(dòng)量和反轉(zhuǎn)收益的來源。本文的創(chuàng)新主要來自兩點(diǎn),第一點(diǎn)是在長期和短期實(shí)證檢驗(yàn)中都使用更多的因子劃分贏者輸者組合,以期望找到最有效的劃分方法；第二點(diǎn)是本文充分結(jié)合中國股市的現(xiàn)實(shí)情況,嘗試運(yùn)用“概念觀察者”和“概念追隨者”的理論來解釋我國中期反轉(zhuǎn)效應(yīng)明顯強(qiáng)于動(dòng)量效應(yīng)的現(xiàn)象,相比其他解釋更加符合中國股票市場現(xiàn)狀,更加具有說服力。
[Abstract]:With the development of the capital market, the constant discovery of anomalies that cannot be explained by classical financial theory has attracted the attention of economists. Behavioral finance is quietly rising under the background of challenging and questioning the traditional financial theory. The reverse and momentum effect of stock is a great achievement of behavioral finance. Momentum effect means that the future yield of the former strong stock is higher than that of the former weak stock; the reverse effect is that the future yield of the former strong stock is lower than that of the weak stock. But for the stock market of our country, the previous research is not enough, so this paper decides to probe into this important subject again. This paper first expounds the development of market vision and behavioral finance. The present research results of momentum and reversal effects at home and abroad are introduced from the empirical and theoretical perspectives. Secondly, the empirical method is used to test the existence of momentum and reversal phenomena in China's stock market in the short, medium and long terms. This paper explains the origin of momentum and inversion returns in China from a theoretical point of view, and makes a reasonable theoretical explanation on the characteristics of momentum and inversion phenomena in A-share market. In the short period of 1-2 weeks, we found the obvious price reversal phenomenon, and in the medium term we found the momentum and the reverse phenomenon at the same time in 1-12 months. In the long period of 1-3 years, a very significant reversal phenomenon has been found. Second, momentum and reversal effects have the characteristics of high inversion returns in China's stock market, and the reverse effect is obviously stronger than that of momentum effect. Third, This paper finds that the difference in risk between winners and losers is not the main factor leading to momentum and reverse returns, so the classical financial theory can not fully explain momentum and reverse returns, but from the perspective of behavioral finance, Using HS model and momentum life cycle theory, we can explain the source of momentum and inversion income in China. The innovation of this paper mainly comes from two points. The first point is to use more factors to divide winner-loser combinations in both long-term and short-term empirical tests in order to find the most effective division method. The second point is that this paper fully combines the reality of Chinese stock market. This paper attempts to use the theories of "Conceptual Observer" and "Conceptual follower" to explain the phenomenon that the medium-term reversal effect is obviously stronger than the momentum effect in China, which is more consistent with the present situation of China's stock market and more persuasive than other explanations.
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F832.51

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本文編號：1533142