本文關(guān)鍵詞： 上市公司 增發(fā)新股 業(yè)績表現(xiàn)　出處：《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)》2014年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：增發(fā)新股是上市公司初始融資后從市場(chǎng)上籌集資金的一個(gè)重要方式。1998年我國開始實(shí)施增發(fā)新股后,2001年迎來了第一次增發(fā)熱潮,于是證監(jiān)會(huì)在2002年出臺(tái)政策提高了增發(fā)條件,使增發(fā)的數(shù)量在2002-2005年間有所降低,后證監(jiān)會(huì)在2006年降低增發(fā)的條件,同時(shí)取消了資金量的限制,增發(fā)新股再次成為第一大股權(quán)再融資方式,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過配股。在我國由于增發(fā)的條件相對(duì)較低,募集的資金量較大,備受上市公司的青睞。 增發(fā)新股后,上市公司最直接的變化是持有的資金量大幅度增加,為公司改善其業(yè)績提供了充分的條件。如果公司以股東價(jià)值最大化為目標(biāo),籌集資金后按照增發(fā)說明書中承諾的項(xiàng)目進(jìn)行投資,對(duì)資金進(jìn)行有效地管理和利用,那么公司的盈利能力將被有效提升,加之公司計(jì)劃增發(fā)時(shí)已經(jīng)對(duì)項(xiàng)目的可行性等進(jìn)行了詳細(xì)地分析論證。所以,理論上公司增發(fā)后業(yè)績應(yīng)該上升,然而,很多國內(nèi)外研究的結(jié)果卻與此相反,公司在增發(fā)后大規(guī)模地呈現(xiàn)業(yè)績下降。國外的學(xué)者對(duì)上市公司增發(fā)新股后業(yè)績變化的研究結(jié)論不完全一致,但大多數(shù)是出現(xiàn)下滑的結(jié)論,同時(shí)由于國外市場(chǎng)較成熟,很多研究均是以公司增發(fā)后股價(jià)的變化來反映公司業(yè)績的變化。由于我國增發(fā)的歷史相對(duì)較短,并且政策環(huán)境與國外不同,對(duì)增發(fā)行為的研究還沒有形成系統(tǒng),所以研究我國上市公司增發(fā)新股后業(yè)績變化及其原因一方面可以揭示我國資本市場(chǎng)上是否存在增發(fā)新股后業(yè)績下滑的現(xiàn)象。另一方面,通過對(duì)業(yè)績變化的原因進(jìn)行剖析,尋找規(guī)范增發(fā)融資行為,提高增發(fā)質(zhì)量的政策建議有利于資本市場(chǎng)以及整個(gè)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。 本文首先介紹了增發(fā)新股的概念,增發(fā)在我國的發(fā)展歷程,有關(guān)增發(fā)的理論假說,然后以2005-2010年間實(shí)施增發(fā)的253個(gè)A股上市公司為樣本,選取凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)利潤率以及營業(yè)收入增長率三個(gè)指標(biāo)考察樣本公司增發(fā)新股后的業(yè)績表現(xiàn),為了避免個(gè)別特異數(shù)值對(duì)結(jié)果的影響,本文對(duì)選取的指標(biāo)采用中位數(shù)而非平均數(shù)來衡量業(yè)績。結(jié)果顯示,每個(gè)指標(biāo)在增發(fā)前均經(jīng)歷了上升階段,在增發(fā)后卻都出現(xiàn)下滑現(xiàn)象,凈資產(chǎn)收益率更是從增發(fā)當(dāng)年開始出現(xiàn)下降。這表明我國上市公司增發(fā)新股后業(yè)績普遍呈現(xiàn)下降。我國增發(fā)的條件相對(duì)較低,增發(fā)的約束機(jī)制不太完善,在市場(chǎng)重融資輕配置的環(huán)境下,容易出現(xiàn)上市公司非理性融資的情況,從而導(dǎo)致增發(fā)后資金的使用效率低下,再加上對(duì)增發(fā)后資金使用情況的監(jiān)管不嚴(yán)出現(xiàn)隨意變更項(xiàng)目的情形,最終使得上市公司增發(fā)后業(yè)績出現(xiàn)下滑。本文對(duì)江西仁和藥業(yè)有限公司增發(fā)前后業(yè)績變化以及導(dǎo)致變化的原因的分析進(jìn)一步證實(shí)了盈余管理假說,自由現(xiàn)金流假說。最后,本文就如何規(guī)范增發(fā)新股行為,提高募集資金使用效率從投資者、上司公司、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等多方面提出政策建議。 本文的研究有助于投資者理性認(rèn)識(shí)上市公司的增發(fā)新股行為,幫助其正確評(píng)價(jià)公司增發(fā)新股的價(jià)值,同時(shí)為上市公司加強(qiáng)增發(fā)新股后募集資金的使用和管理提供參考意見,對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)范上市公司增發(fā)新股行為,提高增發(fā)的質(zhì)量具有參考意義。本文存在以下不足：(1)僅僅考察了樣本公司增發(fā)前兩年至增發(fā)后兩年共五年的時(shí)間區(qū)間內(nèi)樣本公司業(yè)績的變化情況。(2)本文在描述性統(tǒng)計(jì)分析時(shí)選擇的指標(biāo)有限,僅選擇了三個(gè)具有代表性的指標(biāo),凈資產(chǎn)收益率,營業(yè)利潤率和營業(yè)收入增長率來衡量公司的業(yè)績具有一定的局限性。(3)本文雖以我國上市公司的增發(fā)行為作為研究對(duì)象,但對(duì)于增發(fā)新股的兩種方式,定向增發(fā)和公開增發(fā)并未做詳細(xì)的分析及對(duì)比,這將為以后的研究提供方向,未來可以將定向與非定向增發(fā)進(jìn)行對(duì)比,或者增發(fā)與配股進(jìn)行比較,更加深入地進(jìn)行研究。
[Abstract]:The issuance of new shares is an important way to raise funds from the market after the initial financing of the listed company . In 1998 , after China began to implement the new shares , the Securities Regulatory Commission ( SFC ) introduced a policy to increase the additional conditions in 2001 . After the issuance of new shares , the most direct changes of listed companies are the substantial increase in the amount of funds held and the sufficient conditions for the company to improve its performance . In order to avoid the impact of individual specific numerical values on the results , the paper analyzes the performance of listed companies after the issuance of new shares . The results show that each index has experienced a downward trend after the issuance of new shares . The research of this paper is helpful for investors to understand the new shares of listed companies and help them to evaluate the value of the company ' s new shares correctly , and to provide reference for the use and management of the raised capital after the issuance of new shares for listed companies .

【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F832.51;F275

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1514592