本文關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)的期現(xiàn)基差與流動(dòng)性　出處：《管理科學(xué)》2017年04期 　論文類型：期刊論文

  更多相關(guān)文章： 期現(xiàn)基差 流動(dòng)性 套利交易 股市危機(jī)

【摘要】：2015年股市危機(jī)期間中國(guó)證券市場(chǎng)的流動(dòng)性盡失,甚至一度出現(xiàn)"千股跌停"這一罕見(jiàn)情形,監(jiān)管層隨后對(duì)股指期貨和股市現(xiàn)券賣空進(jìn)行最為嚴(yán)厲的限制,這一系列舉措給實(shí)證研究帶來(lái)一個(gè)很好的擬自然實(shí)驗(yàn)場(chǎng)景,用來(lái)研究中國(guó)證券市場(chǎng)的流動(dòng)性和期現(xiàn)基差問(wèn)題。選取中國(guó)滬深300股票指數(shù)和滬深300股指期貨的5分鐘高頻數(shù)據(jù)和日度低頻數(shù)據(jù)為樣本,以經(jīng)典的金融學(xué)套利交易理論為基礎(chǔ),對(duì)2015年股災(zāi)監(jiān)管前后劃分樣本區(qū)間,使用VAR模型和OLS回歸對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性和期現(xiàn)基差進(jìn)行分析。研究結(jié)果表明,期現(xiàn)基差是導(dǎo)致套利交易的原因,進(jìn)而造成訂單不平衡,從而減弱了流動(dòng)性。期現(xiàn)的正向基差比負(fù)向基差對(duì)流動(dòng)性的影響大,且這種非對(duì)稱效應(yīng)在極端行情下差別更大;當(dāng)期現(xiàn)基差為正時(shí),套利者可以很容易的賣空股指期貨并做多現(xiàn)貨,這種訂單的不平衡引起現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性增加,但是一旦出現(xiàn)負(fù)向期現(xiàn)基差,很難賣空股票現(xiàn)貨同時(shí)做多股指期貨,導(dǎo)致流動(dòng)性下降;高頻和低頻數(shù)據(jù)的結(jié)論都證明正向期現(xiàn)基差會(huì)引發(fā)套利,從而使流動(dòng)性增加。在股指期貨和融券交易被限制后,套利交易難以有效進(jìn)行,期現(xiàn)基差為負(fù),無(wú)法通過(guò)套利交易增加流動(dòng)性,這可能是造成2015年股市危機(jī)期間流動(dòng)性盡失的一個(gè)原因。研究結(jié)論不僅對(duì)2015年中國(guó)股市危機(jī)期間流動(dòng)性缺失提供了一種解釋,同時(shí)也對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)如何應(yīng)對(duì)股票市場(chǎng)危機(jī)具有啟發(fā)意義。
[Abstract]:The liquidity of securities market Chinese lost during the 2015 crisis in the stock market, even once a "thousand shares limit" of this rare case, regulators then the stock index futures and stock market bond short selling of the most severe restrictions, this series of initiatives to bring a good natural experiment scenarios for the empirical research, liquidity and period to study the Chinese securities market now. China basis selects the Shanghai and Shenzhen 300 stock index and the Shanghai and Shenzhen 300 stock index futures 5 minute high-frequency data and daily frequency data as the sample, using the classical finance arbitrage theory, the stock market crash of 2015 before and after the regulatory division of sample interval, using the VAR model and OLS regression on the flow of the market and is the basis for analysis. The results show that, the basis is the cause of arbitrage, causing the order imbalance, thereby weakening the liquidity. The positive group In contrast to the basis of negative affect liquidity, and the asymmetry in the extreme market bigger difference; the current is the basis for the time being, arbitrager can easily spot and long and short stock index futures, this order caused by the unbalance of the spot market liquidity increased, but once the negative current the basis, it is hard to short and long stock index futures, resulting in reduced liquidity; high and low frequency data have proved the positive conclusion basis will lead to arbitrage, which increased liquidity. Is limited in the stock index futures and margin trading, arbitrage is not effective, is the basis for negative liquidity cannot increased by arbitrage, this may be the cause of the 2015 stock market liquidity during the crisis. This research conclusion not only lack of liquidity on the stock market crisis in 2015 during the Chinese provides an explanation, It is also instructive for regulators to cope with the stock market crisis.

【作者單位】： 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理研究院;西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院;
【基金】：中央高校基本科研業(yè)務(wù)費(fèi)專項(xiàng)資金(JBK1607002)~~
【分類號(hào)】：F832.51
【正文快照】： 引言 在2015年股市危機(jī)期間,中國(guó)證券市場(chǎng)行情下跌速度之迅猛、程度之深在整個(gè)A股歷史上前所未有。上證綜指從2015年6月13日開(kāi)盤5 174點(diǎn)到2015年7月8日收盤3 507點(diǎn),短短20多個(gè)交易日,累計(jì)下跌幅度達(dá)到32%,在下跌過(guò)程中造成的市場(chǎng)“踩踏”導(dǎo)致股市出現(xiàn)每日近千只個(gè)股跌停和數(shù)

【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 陸嘉偉;;從交叉貨幣基差中尋找投資機(jī)會(huì)[J];債券;2012年06期

2 劉安軍;基差及其在期貨決策中的應(yīng)用[J];天津社會(huì)科學(xué);1996年05期

3 盧宗輝;藍(lán)海平;龔映清;;基差變化與滬深300指數(shù)和股指期貨的波動(dòng)性——基于馬可夫狀態(tài)轉(zhuǎn)換模型的考察[J];21世紀(jì)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué);2013年00期

4 張雪瑩;劉洪武;;滬深300股指期貨基差的動(dòng)態(tài)變化特征分析[J];山東工商學(xué)院學(xué)報(bào);2012年03期

5 陽(yáng)曉暉;;多階段展期套期保值策略研究[J];重慶工商大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版);2005年06期

6 蔣美云;;期貨市場(chǎng)基差與套期保值效果的實(shí)證研究[J];北方經(jīng)貿(mào);2001年09期

7 陳遠(yuǎn)雄;;股指期貨基差與流動(dòng)性的動(dòng)態(tài)關(guān)系研究[J];中國(guó)商貿(mào);2014年01期

8 陳大江;基差及其在期市套期保值交易中的運(yùn)用[J];新疆職工大學(xué)學(xué)報(bào);2000年02期

9 張龍斌;王春峰;房振明;;考慮基差對(duì)高階矩影響的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量研究[J];系統(tǒng)工程學(xué)報(bào);2010年02期

10 鄭尊信;徐曉光;;基差、隨機(jī)沖擊與不對(duì)稱相關(guān)結(jié)構(gòu)下的期貨套期保值——來(lái)自亞洲股指期貨市場(chǎng)的證據(jù)[J];數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究;2009年03期

相關(guān)會(huì)議論文 前1條

1 盧宗輝;藍(lán)海平;龔映清;;基差變化與滬深300指數(shù)和股指期貨的波動(dòng)性——基于馬可夫狀態(tài)轉(zhuǎn)換模型的考察[A];21世紀(jì)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)（第13卷）[C];2012年

相關(guān)重要報(bào)紙文章 前10條

1 光大期貨 季成翔;凈基差走弱 期債上行預(yù)期淡化[N];期貨日?qǐng)?bào);2014年

2 國(guó)泰君安股指期貨研究中心 胡江來(lái);均價(jià)交割下基差有兩次收斂機(jī)會(huì)[N];中國(guó)證券報(bào);2010年

3 華泰長(zhǎng)城期貨研究所 陳偉剛;基差能否用于股票現(xiàn)貨指數(shù)的趨勢(shì)預(yù)測(cè)[N];期貨日?qǐng)?bào);2011年

4 銀河期貨 溫富山;國(guó)債基差套利的魅力[N];中國(guó)證券報(bào);2014年

5 浙商期貨研究中心 潘一誠(chéng);基差波動(dòng)加大 套利平添難度[N];證券時(shí)報(bào);2010年

6 中誠(chéng)期貨供稿;基差重回正向 操作風(fēng)險(xiǎn)較大[N];上海證券報(bào);2007年

7 中誠(chéng)期貨供稿邋陳東坡;基差波動(dòng)大 套利機(jī)會(huì)多[N];上海證券報(bào);2007年

8 中誠(chéng)期貨 陳東坡;現(xiàn)貨走勢(shì)持續(xù)下跌 基差走勢(shì)異于預(yù)期[N];上海證券報(bào);2007年

9 本報(bào)記者 孫見(jiàn)友;現(xiàn)貨跌幅略大 當(dāng)月合約基差回歸正常[N];中國(guó)證券報(bào);2013年

10 中誠(chéng)期貨供稿邋陳東坡;股市上漲加速 跨期存在機(jī)會(huì)[N];上海證券報(bào);2007年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前9條

1 毛志方;我國(guó)股指期貨基差序列動(dòng)態(tài)門限的研究[D];延邊大學(xué);2016年

2 曹川;漲跌停板制度對(duì)滬深300股指期貨基差波動(dòng)性的影響研究[D];哈爾濱工業(yè)大學(xué);2016年

3 侯雅婷;鄭州商品交易所白糖期貨基差的影響因素研究[D];西南交通大學(xué);2014年

4 陳賀;滬深300指數(shù)期貨基差動(dòng)態(tài)調(diào)整過(guò)程的研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2013年

5 陳遠(yuǎn)雄;股指期貨基差與流動(dòng)性的相關(guān)性研究[D];暨南大學(xué);2014年

6 龍秦舟;滬深300股指期貨基差的影響因素及非對(duì)稱效應(yīng)研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2013年

7 許堅(jiān);基于VaR-GARCH模型的股指期貨基差風(fēng)險(xiǎn)度量研究[D];山西財(cái)經(jīng)大學(xué);2015年

8 丁涵怡;非線性框架下指數(shù)期貨套利策略研究[D];浙江大學(xué);2014年

9 盧卓;考慮基差效應(yīng)的滬深300股指期貨對(duì)沖比率及其效果研究[D];哈爾濱工業(yè)大學(xué);2013年

，

本文編號(hào)：1360951