本文關(guān)鍵詞：證券市場的期現(xiàn)基差與流動性　出處：《管理科學(xué)》2017年04期 　論文類型：期刊論文

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【摘要】：2015年股市危機(jī)期間中國證券市場的流動性盡失,甚至一度出現(xiàn)"千股跌停"這一罕見情形,監(jiān)管層隨后對股指期貨和股市現(xiàn)券賣空進(jìn)行最為嚴(yán)厲的限制,這一系列舉措給實證研究帶來一個很好的擬自然實驗場景,用來研究中國證券市場的流動性和期現(xiàn)基差問題。選取中國滬深300股票指數(shù)和滬深300股指期貨的5分鐘高頻數(shù)據(jù)和日度低頻數(shù)據(jù)為樣本,以經(jīng)典的金融學(xué)套利交易理論為基礎(chǔ),對2015年股災(zāi)監(jiān)管前后劃分樣本區(qū)間,使用VAR模型和OLS回歸對市場的流動性和期現(xiàn)基差進(jìn)行分析。研究結(jié)果表明,期現(xiàn)基差是導(dǎo)致套利交易的原因,進(jìn)而造成訂單不平衡,從而減弱了流動性。期現(xiàn)的正向基差比負(fù)向基差對流動性的影響大,且這種非對稱效應(yīng)在極端行情下差別更大;當(dāng)期現(xiàn)基差為正時,套利者可以很容易的賣空股指期貨并做多現(xiàn)貨,這種訂單的不平衡引起現(xiàn)貨市場的流動性增加,但是一旦出現(xiàn)負(fù)向期現(xiàn)基差,很難賣空股票現(xiàn)貨同時做多股指期貨,導(dǎo)致流動性下降;高頻和低頻數(shù)據(jù)的結(jié)論都證明正向期現(xiàn)基差會引發(fā)套利,從而使流動性增加。在股指期貨和融券交易被限制后,套利交易難以有效進(jìn)行,期現(xiàn)基差為負(fù),無法通過套利交易增加流動性,這可能是造成2015年股市危機(jī)期間流動性盡失的一個原因。研究結(jié)論不僅對2015年中國股市危機(jī)期間流動性缺失提供了一種解釋,同時也對監(jiān)管機(jī)構(gòu)如何應(yīng)對股票市場危機(jī)具有啟發(fā)意義。
[Abstract]:The liquidity of securities market Chinese lost during the 2015 crisis in the stock market, even once a "thousand shares limit" of this rare case, regulators then the stock index futures and stock market bond short selling of the most severe restrictions, this series of initiatives to bring a good natural experiment scenarios for the empirical research, liquidity and period to study the Chinese securities market now. China basis selects the Shanghai and Shenzhen 300 stock index and the Shanghai and Shenzhen 300 stock index futures 5 minute high-frequency data and daily frequency data as the sample, using the classical finance arbitrage theory, the stock market crash of 2015 before and after the regulatory division of sample interval, using the VAR model and OLS regression on the flow of the market and is the basis for analysis. The results show that, the basis is the cause of arbitrage, causing the order imbalance, thereby weakening the liquidity. The positive group In contrast to the basis of negative affect liquidity, and the asymmetry in the extreme market bigger difference; the current is the basis for the time being, arbitrager can easily spot and long and short stock index futures, this order caused by the unbalance of the spot market liquidity increased, but once the negative current the basis, it is hard to short and long stock index futures, resulting in reduced liquidity; high and low frequency data have proved the positive conclusion basis will lead to arbitrage, which increased liquidity. Is limited in the stock index futures and margin trading, arbitrage is not effective, is the basis for negative liquidity cannot increased by arbitrage, this may be the cause of the 2015 stock market liquidity during the crisis. This research conclusion not only lack of liquidity on the stock market crisis in 2015 during the Chinese provides an explanation, It is also instructive for regulators to cope with the stock market crisis.

【作者單位】： 西南財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理研究院;西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院;
【基金】：中央高�；究蒲袠I(yè)務(wù)費專項資金(JBK1607002)~~
【分類號】：F832.51
【正文快照】： 引言 在2015年股市危機(jī)期間,中國證券市場行情下跌速度之迅猛、程度之深在整個A股歷史上前所未有。上證綜指從2015年6月13日開盤5 174點到2015年7月8日收盤3 507點,短短20多個交易日,累計下跌幅度達(dá)到32%,在下跌過程中造成的市場“踩踏”導(dǎo)致股市出現(xiàn)每日近千只個股跌停和數(shù)

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本文編號：1360951