本文關(guān)鍵詞：住房增值對(duì)家庭股市參與的影響

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【摘要】：經(jīng)典的資產(chǎn)選擇理論以理性人、完全市場(chǎng)和標(biāo)準(zhǔn)偏好假設(shè)為基礎(chǔ),經(jīng)過一系列推導(dǎo)得出投資者會(huì)在預(yù)算約束下按照一定比例投資于各種資產(chǎn),以實(shí)現(xiàn)效用最大化的目標(biāo),而投資比例則是由投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好決定的。因此,除極少部分極端風(fēng)險(xiǎn)厭惡者外,大多數(shù)家庭應(yīng)該都會(huì)參與股票市場(chǎng)投資。然而,對(duì)美國(guó)、意大利、澳大利亞、巴基斯坦等多個(gè)國(guó)家的實(shí)證研究表明,投資者對(duì)股票市場(chǎng)的參與程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)金融理論的預(yù)期。這種經(jīng)典資產(chǎn)選擇理論無(wú)法解釋的現(xiàn)象被稱為“股市有限參與之謎”。住房是家庭最重要的實(shí)物資產(chǎn),在許多家庭的總資產(chǎn)中也占有較大份額,并兼具投資品和消費(fèi)品的雙重屬性,對(duì)大多數(shù)家庭的資產(chǎn)選擇決策的影響巨大。由于特殊的歷史背景,我國(guó)居民獲得住房的途徑非常復(fù)雜,不同時(shí)期的差異很大,獲得住房的成本也有大有小、各不相同,導(dǎo)致不同群體之間的住房資本利得(也稱財(cái)產(chǎn)性收入)差異巨大,進(jìn)而增大不同群體家庭的總財(cái)富的差距,影響家庭投資決策和股票市場(chǎng)參與。自1990年上海證券交易所和深圳證券交易所成立以來(lái),我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過二十余年的發(fā)展已頗具規(guī)模。2015年12月底,境內(nèi)上市公司數(shù)(A、B股)2827家,滬深兩市A股總市值已躍居世界第二。隨著股票市場(chǎng)的快速發(fā)展,我國(guó)境內(nèi)居民參與股市的熱情持續(xù)高漲,近年來(lái)信息技術(shù)的進(jìn)步和家用電腦、智能手機(jī)的普及使越來(lái)越多的家庭將股票作為了家庭理財(cái)?shù)耐顿Y方式之一,自然人投資者成為了股票交易市場(chǎng)非常重要的參與者。然而,相對(duì)于我國(guó)巨大的人口基數(shù)而言,參與股票市場(chǎng)的居民和家庭數(shù)量仍然相對(duì)較小。本文從家庭金融的角度在微觀層面探究住房增值對(duì)異質(zhì)性家庭股市有限參與的影響。采用中國(guó)家庭金融調(diào)查與研究中心2011年全國(guó)入戶訪談?wù){(diào)查獲得的數(shù)據(jù),運(yùn)用Probit模型和Tobit模型分別對(duì)家庭是否參與股票市場(chǎng)和家庭股票投資占金融資產(chǎn)資產(chǎn)比例進(jìn)行了實(shí)證研究。全文分為五個(gè)部分。第一部分是前言。這一部分概括了選題的背景和基本情況,主要包括本文的研究背景、研究目的和意義、研究方法、研究思路、創(chuàng)新與不足。第二部分是文獻(xiàn)綜述。本文主要從住房資本利得和股票市場(chǎng)影響參與之謎兩個(gè)方面來(lái)進(jìn)行文獻(xiàn)綜述。根據(jù)住房增值的來(lái)源、衡量、對(duì)家庭的消費(fèi)和投資的影響等方面回顧了已有的研究成果。對(duì)于股市有限參與之謎,則首先介紹了這個(gè)問題的由來(lái),然后簡(jiǎn)述了各種理論對(duì)此的解釋,并將相關(guān)影響因素概括為五大類進(jìn)行總結(jié)。最后在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步闡釋了本文的研究方向和思路。第三部分是住房增值與股票市場(chǎng)參與的分析。這部分主要界定和解釋了研究對(duì)象和相關(guān)因素的概念與范圍,對(duì)我國(guó)家庭住房增值現(xiàn)狀、金融投資特點(diǎn)和股票市場(chǎng)參與情況進(jìn)行了簡(jiǎn)要概括,并分析了住房增值以及其他一些因素對(duì)股票市場(chǎng)參與的影響。第四部分是對(duì)住房資本利得對(duì)股票市場(chǎng)有限參與之謎的影響的實(shí)證分析。本文采用中國(guó)家庭金融調(diào)查與研究中心2011年全國(guó)調(diào)研獲得的數(shù)據(jù),借鑒國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的研究方法,定義被解釋變量和解釋變量,采用計(jì)量模型研究住房資本利得對(duì)我國(guó)異質(zhì)性家庭是否參與股市和股市參與深度的影響,并嘗試進(jìn)一步探究其影響途徑。最后一部分是結(jié)論與建議。根據(jù)實(shí)證分析的結(jié)果得出結(jié)論,結(jié)合現(xiàn)實(shí)情況,從家庭、政府和金融機(jī)構(gòu)的角度分別提出建議。本文的主要觀點(diǎn)：1.我國(guó)家庭住房現(xiàn)狀中國(guó)家庭金融調(diào)查與研究中心的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,在全國(guó)8438戶被調(diào)查家庭中,7566戶擁有自有住房,自有住房擁有率為89.68%,高于美國(guó)、日本和世界平均水平。東、中、西部地區(qū)家庭擁有的住房套數(shù)差異較大。我國(guó)家庭的住房成本價(jià)格和當(dāng)前價(jià)值的差異較大,家庭在住房增值中獲得的資本利得對(duì)家庭財(cái)富水平形成了明顯沖擊。2.我國(guó)家庭股市參與現(xiàn)狀2003年的調(diào)查顯示,以股票市場(chǎng)開戶數(shù)為指標(biāo)衡量的股票市場(chǎng)參與率僅為5.36%,而2011年中國(guó)家庭金融調(diào)查中心的數(shù)據(jù)顯示我國(guó)家庭的股票市場(chǎng)參與率已經(jīng)攀升至8.84%,我國(guó)家庭的股市參與率逐年上升。與債券、基金、衍生品等市場(chǎng)相比,我國(guó)家庭在各類金融市場(chǎng)中最偏好參與股票市場(chǎng)。從投資比例來(lái)看,股票是最受青睞的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),在家庭金融資產(chǎn)中占比僅次于銀行存款和現(xiàn)金兩項(xiàng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),在家庭資產(chǎn)組合中發(fā)揮著不可替代的作用。3.住房增值對(duì)家庭股市參與的影響住房增值既會(huì)增加家庭股票市場(chǎng)參與率,又會(huì)提高家庭持有的股票資產(chǎn)占全部金融資產(chǎn)的比例。住房增值對(duì)家庭股市參與的促進(jìn)作用與年齡有關(guān),呈現(xiàn)出倒U型。住房資本利得對(duì)不同收入群體參與都有影響,但是對(duì)高收入家庭股市參與概率的影響更明顯,而對(duì)低收入家庭的股票投資比例的影響更大。4.對(duì)家庭、政府和金融機(jī)構(gòu)的建議家庭應(yīng)明確自身需求,有針對(duì)性的進(jìn)行投資,住房資產(chǎn)占家庭總資產(chǎn)的比例不宜過大。對(duì)于住房,應(yīng)明確是出于消費(fèi)需求還是投資需求購(gòu)買住房,有針對(duì)性地購(gòu)買住房。對(duì)于金融資產(chǎn)配置和股票市場(chǎng)投資,應(yīng)增加對(duì)各種金融資產(chǎn)和產(chǎn)品的了解,主動(dòng)尋求降低市場(chǎng)參與的信息成本的途徑,與時(shí)俱進(jìn)地改變過于保守的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度,認(rèn)真分析自身的資產(chǎn)配置需求,把風(fēng)險(xiǎn)和收益都納入資產(chǎn)管理中,而不是一味地以損失收益為代價(jià)來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。政府在對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行微觀調(diào)控的同時(shí),還需要重視健全市場(chǎng)機(jī)制、完善市場(chǎng)監(jiān)督方面的法規(guī)和措施,提高違法違規(guī)的成本。充分考慮到政策的負(fù)外部性,謹(jǐn)慎實(shí)施調(diào)控,避免政策引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)。加強(qiáng)金融知識(shí)的宣傳工作,降低家庭參與金融市場(chǎng)的成本,引導(dǎo)家庭資金分流、合理配置家庭資產(chǎn)。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)豐富金融產(chǎn)品種類,避免同質(zhì)性產(chǎn)品出現(xiàn)。提高服務(wù)水平,向客戶提供專業(yè)的咨詢和建議,根據(jù)客戶的目標(biāo)制定有差異的投資策略,降低進(jìn)入金融市場(chǎng)的信息成本,吸引資金流入。充分利用通信和信息技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的便利,降低交易成本和市場(chǎng)摩擦,提高金融市場(chǎng)運(yùn)行效率。加強(qiáng)員工的培訓(xùn),完善內(nèi)部控制管理制度,減少和避免操作風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失。本文的創(chuàng)新點(diǎn)：1.本文采用的數(shù)據(jù)具有創(chuàng)新性數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)家庭金融調(diào)查與研究中心2011年在全國(guó)各地城市和農(nóng)村實(shí)地調(diào)研所得。這次調(diào)查采用多階分層概率抽樣方法和入戶訪談的形式進(jìn)行,范圍覆蓋了我國(guó)幾乎全部的省、直轄市、自治區(qū),打破了以往的數(shù)據(jù)只局限于部分地區(qū)或少數(shù)城市的限制。數(shù)千訪員的辛苦努力獲得了大量微觀數(shù)據(jù),克服了以往的調(diào)查數(shù)據(jù)多從宏觀層面入手的缺陷。入戶訪談獲得的第一手?jǐn)?shù)據(jù)還有效地提升了真實(shí)性和可靠性,為實(shí)證研究結(jié)果的普遍性和說服力提供了有力支持。2.本文的研究對(duì)象具有創(chuàng)新性以家庭為單位研究投資行為,更符合現(xiàn)實(shí)情況,考慮到了家庭的特征和家庭內(nèi)部成員相互之間的關(guān)系對(duì)投資決策的影響,比對(duì)個(gè)人的融資行為的研究更全面、準(zhǔn)確。3.本文的選題具有創(chuàng)新性近年來(lái),我國(guó)樓市持續(xù)高漲,房?jī)r(jià)經(jīng)歷了較大的漲幅,住房資本利得對(duì)不同群體家庭的沖擊都不容忽視,但是國(guó)內(nèi)已有的文獻(xiàn)對(duì)這方面的研究比較少,并且多數(shù)集中在對(duì)消費(fèi)影響上,對(duì)投資影響的研究可謂鳳毛麟角。本文嘗試將住房增值因素引入股市有限參與的研究中,希望從新的角度為我國(guó)家庭參與股票市場(chǎng)投資的行為做出解釋,并為以后的研究提出新的思路。本文的不足：首先,本文實(shí)證分析僅使用了2011年調(diào)查所得的截面數(shù)據(jù),可能對(duì)結(jié)果造成了一些影響。其次,某些解釋變量對(duì)股市參與的影響與預(yù)期不相符,相關(guān)指標(biāo)和比例尚有待改進(jìn)。最后,對(duì)住房增值影響家庭股市參與的途徑的研究比較粗淺,有待進(jìn)一步完善。
【關(guān)鍵詞】：住房增值 股票市場(chǎng)參與 股票投資
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.51;F299.23
【目錄】：

• 摘要4-8
• Abstract8-11
• 1.緒論11-18
• 1.1 研究背景11-14
• 1.2 研究目的與意義14-15
• 1.2.1 研究目的14
• 1.2.2 研究意義14-15
• 1.3 研究方法15
• 1.4 研究思路與框架15-16
• 1.5 研究創(chuàng)新與不足16-18
• 2.文獻(xiàn)綜述18-31
• 2.1 股市有限參與之謎18-20
• 2.2 股市有限參與之謎的解釋20-26
• 2.3 住房、住房增值與股市有限參與26-29
• 2.4 小結(jié)29-31
• 3.住房增值與股市參與31-41
• 3.1 相關(guān)概念31-32
• 3.2 住房與股票32-37
• 3.2.1 我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)和家庭住宅現(xiàn)狀32-34
• 3.2.2 家庭金融資產(chǎn)狀況34-36
• 3.2.3 家庭股票投資36-37
• 3.3 住房增值與股票37-38
• 3.4 影響家庭股市參與的其他因素38-40
• 3.5 小結(jié)40-41
• 4.住房增值對(duì)家庭股市參與的實(shí)證研究41-54
• 4.1 數(shù)據(jù)樣本41
• 4.2 變量與假設(shè)41-43
• 4.2.1 被解釋變量41
• 4.2.2 解釋變量與假設(shè)41-42
• 4.2.3 其他解釋變量42-43
• 4.3 實(shí)證模型43-44
• 4.4 描述性統(tǒng)計(jì)44-46
• 4.5 實(shí)證結(jié)果46-52
• 4.5.1 住房增值對(duì)股市參與和股票投資的影響46-49
• 4.5.2 按照收入分組的實(shí)證分析49-52
• 4.6 小結(jié)52-54
• 5.結(jié)論與建議54-58
• 5.1 結(jié)論54-55
• 5.2 建議55-56
• 5.3 進(jìn)一步研究方向56-58
• 參考文獻(xiàn)58-64
• 后記64-65
• 致謝65

【參考文獻(xiàn)】

中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前8條

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本文編號(hào)：1036033