【摘要】：盈余報告不僅能概括企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果,也是投資者預(yù)測企業(yè)未來收益的重要依據(jù)。但是從國內(nèi)外學(xué)者對盈余公告后市場反應(yīng)的研究文獻看來,投資者對盈余公告信息明顯表現(xiàn)為反應(yīng)不足。盈余公告后股價出現(xiàn)的長期而持續(xù)的漂移特征,這被稱為盈余公告效應(yīng)。近年來,對于這種市場異象,學(xué)者們主要從傳統(tǒng)的金融理論“風(fēng)險補償觀”、行為金融理論的“投資者心理偏差觀”角度進行解釋。雖然它們都取得了部分的成功,但忽略了投資者對盈余信息的關(guān)注和解讀盈余信息的效率,而這很可能是導(dǎo)致盈余公告效應(yīng)的原因之一。審計師選擇是影響投資者對盈余信息關(guān)注和依賴程度的重要因素,因為投資者根據(jù)公司所選擇審計師質(zhì)量的高低來判斷其所公布盈余公告的信息質(zhì)量,并決定在多大程度上關(guān)注和信任盈余信息。尤其是當市場處于低谷時,由于市場整體資本稀缺和內(nèi)在價值不確定性,投資者在做出投資決策時,更可能通過審計質(zhì)量來判斷是否依賴企業(yè)盈余信息。因此,本文從審計師選擇角度入手,分析審計師選擇將如何影響投資者對盈余公告信息的反應(yīng),以及這種影響是否在不同的市場態(tài)勢下存在差異。本文運用了規(guī)范分析方法和實證檢驗方法,首先介紹了選題背景、選題意義,其次對盈余公告效應(yīng)以及市場態(tài)勢和盈余公告效應(yīng)、審計師選擇與市場對盈余的反應(yīng)以及中國股票市場有效性的相關(guān)文獻梳理與評述,逐步推理,并提出三個研究假說。在實證分析部分,本文以2007年至2014年上證A股公司年報為研究對象,采用傾向性得分匹配法(PSM)克服樣本選擇偏誤,以事務(wù)所規(guī)模來度量審計師質(zhì)量,并將年報公布時所處市場態(tài)勢分為牛市和熊市,進而考察不同市場態(tài)勢下審計師質(zhì)量對盈余公告效應(yīng)的非對稱作用。本文研究發(fā)現(xiàn)：(1)盈余公告后股價漂移現(xiàn)象在我國上證A股中是存在的,但其表現(xiàn)形式不僅與國外研究結(jié)果不同,與之前我國學(xué)者的研究結(jié)論也有所差異：不論是好消息組還是壞消息組,盈余公告后較長時間內(nèi)股票都能為投資者帶來正的累計超額收益率,推測是市場對好消息反應(yīng)不足,而對于壞消息組股票又過于炒作所致。本文由于選擇的時間較新,且涵蓋牛市和熊市導(dǎo)致投資者情緒對股價波動有所影響,中國股市參與者中投機心理強,因此與之前的研究所描述的漂移形式也不盡相同。(2)對于市場態(tài)勢與盈余公告效應(yīng)之間的關(guān)系,本文發(fā)現(xiàn)市場態(tài)勢對好消息組股票的盈余公告效應(yīng)有明顯影響,牛市中由于投資者賦予盈余公告的關(guān)注程度降低,因此對好消息反應(yīng)不足,有明顯的滯后反應(yīng)；而對于壞消息組股票來說,市場態(tài)勢對投資者反應(yīng)并無明顯影響,可能是因為投資者對壞消息較為謹慎,無論市場態(tài)勢是高漲還是低迷,對盈余公告都能賦予較高的關(guān)注度,因此市場對壞消息都傾向于短期內(nèi)充分反映,滯后反應(yīng)現(xiàn)象不明顯。(3)對于審計師選擇與盈余公告效應(yīng)之間的關(guān)系,本文發(fā)現(xiàn)高質(zhì)量審計師對盈余公告效應(yīng)的緩解程度在好消息組中較為明顯,即能夠促使股價在盈余公告后短期內(nèi)得到充分而快速的反應(yīng),并減輕長期內(nèi)的股價漂移；而對于壞消息組來說,可能是由于處置效應(yīng)現(xiàn)象的存在,高質(zhì)量審計師使投資者更加確信手中股票壞消息的真實程度,反而產(chǎn)生“惜售”的心理,導(dǎo)致了市場對盈余公告的滯后反應(yīng),加劇了盈余公告效應(yīng)。(4)關(guān)于審計師選擇對市場態(tài)勢和盈余公告效應(yīng)關(guān)系的影響作用,本文發(fā)現(xiàn),高質(zhì)量審計師并沒有喚醒牛市中投資者對好消息的關(guān)注,沒能減輕好消息組的盈余公告現(xiàn)象,這或許是因為投資者非理性情緒的作用在牛市階段被進一步放大,導(dǎo)致他們對上市公司所選擇的審計師并不關(guān)注,因此所分配在盈余公告上的注意力并不因?qū)徲嫀熧|(zhì)量的高低而有所不同。本文結(jié)合了認知心理學(xué)和行為金融學(xué)領(lǐng)域的內(nèi)容,動態(tài)地考察了不同市場態(tài)勢下盈余公告后股價漂移現(xiàn)象受到投資者關(guān)注程度的影響,以及在此過程中對審計師的選擇所起的作用,有利于促進中國資本市場信息披露制度的完善,同時有助于研究者們更深入地理解市場效率對價格形成機制的影響,以及審計師的作用等方面問題。
【學(xué)位授予單位】：南京大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F275;F239.4

【參考文獻】

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本文編號：2767517