本文選題：中小股東異議　切入點(diǎn)：公司治理　出處：《中央財(cái)經(jīng)大學(xué)》2015年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：大股東與中小股東之間的代理問題是我國(guó)公司治理的主要問題,為了緩解大股東對(duì)中小股東的利益侵占,保護(hù)中小股東利益,人們對(duì)很多公司治理機(jī)制如董事會(huì)安排、所有權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層激勵(lì)、債務(wù)融資、經(jīng)理人市場(chǎng)、控制權(quán)市場(chǎng)及投資者法律保護(hù)等進(jìn)行了廣泛的研究,但對(duì)中小股東自身治理機(jī)制(如股東投票制)方面的研究卻長(zhǎng)期被忽視。隨著很多公司治理機(jī)制被市場(chǎng)實(shí)踐證明無效,讓中小股東參與公司治理的倡議和實(shí)踐變得越來越多,關(guān)于中小股東自身治理機(jī)制的研究開始逐漸引起各方重視。作為中小股東權(quán)益保護(hù)的自身治理機(jī)制,股東投票制給予了中小股東對(duì)公司重大治理議案的投票權(quán),中小股東對(duì)這種投票權(quán)可以有“用手投票”和“用腳投票”兩種選擇。雖然我國(guó)法律規(guī)定中小股東享有與大股東等同的投票權(quán),但由于上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中,中小股東處于劣勢(shì)地位,對(duì)于管理者或大股東發(fā)起的公司治理議案,中小股東的投票結(jié)果一般不會(huì)對(duì)議案的最終通過產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。因此,傳統(tǒng)觀點(diǎn)普遍認(rèn)為,我國(guó)中小股東“用手投票”難以起到有效的公司治理作用,對(duì)于大股東的利益侵占,中小股東通常只能表現(xiàn)為“用腳投票”或“搭便車”。本文認(rèn)為,對(duì)中小股東“用手投票”治理效應(yīng)的傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)主要關(guān)注的是中小股東投票對(duì)公司重要議案最終通過與否的影響,即對(duì)管理者和大股東機(jī)會(huì)主義行為的直接約束作用,而沒有考慮中小股東投票結(jié)果可能蘊(yùn)含的信息價(jià)值及其可能產(chǎn)生的間接治理效應(yīng)。當(dāng)有中小股東對(duì)公司重要議案投出反對(duì)票或棄權(quán)票(本文統(tǒng)稱為中小股東異議)時(shí),可看作是中小股東以公司重要議案為載體來表達(dá)對(duì)管理者和大股東不滿的表象,在相當(dāng)程度上反映了公司大股東與中小股東之間的代理風(fēng)險(xiǎn)信息,鑒于大股東與中小股東之間的代理矛盾是我國(guó)資本市場(chǎng)上的主要矛盾,那么,對(duì)中小股東異議的研究就顯得尤其重要。然而,到目前為止,結(jié)合我國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)制度背景,關(guān)于在什么情況下上市公司的治理議案中更可能出現(xiàn)中小股東異議,以及治理議案表決結(jié)果中出現(xiàn)的小股東異議是否會(huì)影響其他關(guān)注公司治理風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)參與主體(如審計(jì)師)而產(chǎn)生間接的治理效應(yīng),尚鮮有研究,這些也構(gòu)成了本文的研究動(dòng)機(jī)。圍繞這一關(guān)注,形成了本文的兩大部分研究?jī)?nèi)容,一是中小股東異議的影響因素;二是中小股東異議對(duì)審計(jì)師行為的影響。其中,研究的主要情境是上市公司的審計(jì)師聘用議案。具體研究?jī)?nèi)容及主要結(jié)論如下:首先,在中小股東異議的影響因素研究方面。本文選取可能影響中小股東對(duì)公司治理風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知的審計(jì)委員會(huì)、董事會(huì)和審計(jì)師,以及可能影響中小股東投票積極性的股東大會(huì)四個(gè)方面的特征,對(duì)中小股東異議的影響因素進(jìn)行了考察。通過對(duì)2002-2013年726例改聘審計(jì)師的公司-年觀測(cè)的研究,本文發(fā)現(xiàn):(1)審計(jì)師改聘議案表決結(jié)果中中小股東異議出現(xiàn)的可能性與審計(jì)委員會(huì)規(guī)模、審計(jì)委員會(huì)財(cái)務(wù)專家的比例顯著負(fù)相關(guān),而與審計(jì)委員會(huì)獨(dú)立董事的比例不相關(guān)。結(jié)果表明,中小股東更加認(rèn)同規(guī)模更大、專業(yè)性更強(qiáng)的審計(jì)委員會(huì),從而對(duì)其投出反對(duì)票或棄權(quán)票的可能性更小。中小股東并不看重審計(jì)委員會(huì)中獨(dú)立董事的比例。(2)董事長(zhǎng)與總經(jīng)理的兩職狀態(tài)對(duì)審計(jì)師改聘議案表決結(jié)果中中小股東異議出現(xiàn)的可能性沒有影響。并且有跡象顯示,中小股東可能會(huì)將董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職合一看作是更高的董事會(huì)勤勉度,而不會(huì)將其認(rèn)知為盈余質(zhì)量不高的信息。(3)審計(jì)師質(zhì)量的下降能顯著提高審計(jì)師改聘議案表決結(jié)果中中小股東異議出現(xiàn)的可能性,意味著中小股東能夠感知公司治理議案隱藏的治理風(fēng)險(xiǎn)信息并作出反應(yīng)。(4)股東大會(huì)上股東參與人數(shù)、提供網(wǎng)絡(luò)投票能顯著提高審計(jì)師改聘議案表決結(jié)果中中小股東異議出現(xiàn)的可能性,意味著中小股東參與成本的降低和參與積極性的提高有助于中小股東投票機(jī)制治理效應(yīng)的發(fā)揮。其次,在中小股東異議對(duì)審計(jì)師行為的影響研究方面。本文研究了中小股東異議所可能蘊(yùn)含的公司大股東與中小股東之間的代理風(fēng)險(xiǎn)信息能否被審計(jì)師認(rèn)知并影響其審計(jì)收費(fèi)行為和審計(jì)報(bào)告行為。具體分為三個(gè)部分。1.審計(jì)師改聘情境下中小股東異議對(duì)審計(jì)師收費(fèi)行為的影響。通過對(duì)2000-2013年間1180例改聘審計(jì)師的公司-年觀測(cè)的研究,本文發(fā)現(xiàn),審計(jì)師改聘議案的表決結(jié)果出現(xiàn)中小股東異議后,后任審計(jì)師在首次承接業(yè)務(wù)當(dāng)期的審計(jì)收費(fèi)顯著提高。這說明后任審計(jì)師對(duì)審計(jì)師改聘議案表決結(jié)果中的中小股東異議會(huì)有所關(guān)注。這種結(jié)果背后的原因有兩種可能性,一是后任審計(jì)師將審計(jì)師改聘議案的中小股東異議評(píng)估為更高的風(fēng)險(xiǎn)水平(與未出現(xiàn)中小股東異議相比),進(jìn)而收取更高的審計(jì)費(fèi)用,即審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)假說。二是審計(jì)師改聘議案的中小股東異議可能會(huì)引起后任審計(jì)師對(duì)公司大股東與中小股東之間代理沖突的擔(dān)憂,管理者和大股東為安撫審計(jì)師而對(duì)其實(shí)施收買行為,導(dǎo)致審計(jì)費(fèi)用提高,即收買審計(jì)師假說。2.審計(jì)師改聘情形下中小股東異議對(duì)審計(jì)師報(bào)告行為的影響。本文發(fā)現(xiàn),在不考慮其他條件的情況下,審計(jì)師改聘議案表決結(jié)果的中小股東異議本身并不顯著影響后任審計(jì)師在首次承接業(yè)務(wù)當(dāng)期的審計(jì)報(bào)告決策;但對(duì)于改聘前收到了非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的客戶,中小股東異議的出現(xiàn)顯著提高了后任審計(jì)師在首次承接業(yè)務(wù)當(dāng)期出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的概率。這說明后任審計(jì)師對(duì)中小股東異議的關(guān)注和反應(yīng)不是無條件的,也說明審計(jì)師改聘議案表決結(jié)果的中小股東異議所導(dǎo)致的審計(jì)收費(fèi)的提高符合審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)假說。3.審計(jì)師續(xù)聘情境下中小股東異議對(duì)審計(jì)師報(bào)告行為和審計(jì)師收費(fèi)行為的影響。通過對(duì)傾向得分匹配法(PSM)獲得的2003-2013年1028個(gè)續(xù)聘審計(jì)師的公司-年觀測(cè)進(jìn)行檢驗(yàn),本文發(fā)現(xiàn),在審計(jì)師續(xù)聘議案的表決結(jié)果出現(xiàn)中小股東異議后,繼任審計(jì)師在新一期更不可能出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見。本文推測(cè),在審計(jì)師續(xù)聘這一不引人關(guān)注的公司常規(guī)活動(dòng)的情形下,當(dāng)公司預(yù)期新一期如果按照嚴(yán)格審計(jì)可能會(huì)收到不利審計(jì)意見時(shí),有向繼任審計(jì)師購(gòu)買審計(jì)意見的動(dòng)機(jī),假如中小股東對(duì)此有所察覺,可能會(huì)對(duì)審計(jì)師續(xù)聘議案投出反對(duì)票或棄權(quán)票,但由于管理者和大股東對(duì)繼任審計(jì)師的收買行為,甚至在中小股東異議出現(xiàn)后管理者和大股東會(huì)加大收買的籌碼,這使繼任審計(jì)師更不可能出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見。進(jìn)一步對(duì)中小股東異議如何影響審計(jì)收費(fèi)的測(cè)試也證實(shí)了這一結(jié)論。綜上,本文說明,一方面,中小股東對(duì)公司治理事項(xiàng)的認(rèn)知及其參與股東大會(huì)的成本和積極性會(huì)影響其具體投票表現(xiàn)。另一方面,盡管中小股東“用手投票”投票結(jié)果中出現(xiàn)的中小股東異議能夠引發(fā)外部監(jiān)督力量的關(guān)注,進(jìn)而發(fā)揮一定的間接治理效應(yīng)。本文的研究可能會(huì)對(duì)理論和實(shí)務(wù)產(chǎn)生以下貢獻(xiàn):1.理論意義首先,進(jìn)一步拓展和豐富了股東投票決議審計(jì)師聘用的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果方面的文獻(xiàn)。其次,為我國(guó)中小股東“用手投票”具有間接治理效應(yīng)提供了證據(jù)。第三,本文顯示,中小股東異議可在一定程度上反映公司大股東與中小股東之間的代理沖突信息,為代理風(fēng)險(xiǎn)的衡量提供了新的度量方式。2.實(shí)務(wù)和政策意義首先,有助于管理者了解能夠引起中小股東不滿的公司治理要素,為其經(jīng)營(yíng)實(shí)踐和公司治理提供參考。其次,有助于審計(jì)師更好地識(shí)別客戶公司大股東與中小股東之間的代理風(fēng)險(xiǎn)信息,進(jìn)而調(diào)整服務(wù)戰(zhàn)略和提高服務(wù)質(zhì)量。第三,有助于投資者正確認(rèn)識(shí)其投票行為的后果,促進(jìn)其重視對(duì)公司治理事項(xiàng)的投票權(quán),也為其投資決策提供了另一種經(jīng)驗(yàn)借鑒。第四,有助于監(jiān)管機(jī)構(gòu)更清晰地認(rèn)識(shí)中小股東投票機(jī)制的實(shí)施效果,從而有的放矢地加強(qiáng)監(jiān)管和創(chuàng)造便利條件來促使積極股東的形成,進(jìn)而促進(jìn)中小股東治理效應(yīng)的發(fā)揮。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：F239.4;F275
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本文編號(hào)：1640938