本文關(guān)鍵詞：原油價(jià)格變動(dòng)特征及其影響研究

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【摘要】：石油(原油)是全球工業(yè)生產(chǎn)的最主要投入品之一,也是最重要的非再生性能源,所以被稱為經(jīng)濟(jì)乃至整個(gè)社會(huì)的“黑色血液”或“黑色黃金”。油價(jià)的大幅波動(dòng)不僅對(duì)全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響,而且這種影響往往會(huì)擴(kuò)散到股票和匯率等金融市場(chǎng),而且在很多情況下原油期貨本身也具有很高的金融屬性。隨著我國原油消費(fèi)對(duì)進(jìn)口依存度的增加以及對(duì)外開放程度的提高,油價(jià)沖擊對(duì)我國宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的影響也會(huì)日益顯著。更為嚴(yán)峻的是,在金融危機(jī)、地緣政治事件和投機(jī)因素的影響下,國際油價(jià)變動(dòng)日益劇烈。在這樣的背景下,人們不禁要問:油價(jià)是否在一定程度上可以預(yù)測(cè)?如何更好地預(yù)測(cè)油價(jià)波動(dòng)率?如何合理地規(guī)避原油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)?油價(jià)對(duì)股票和匯率等金融市場(chǎng)有何影響?本文圍繞這幾個(gè)問題進(jìn)行深入討論,研究?jī)?nèi)容主要包括兩個(gè)部分。第一部分是原油市場(chǎng)價(jià)格變化特征的研究,包括價(jià)格可預(yù)測(cè)性、波動(dòng)率可預(yù)測(cè)性和套期保值問題。本文第二部分主要研究油價(jià)沖擊對(duì)金融市場(chǎng)的影響。本文第三章運(yùn)用時(shí)變參數(shù)模型結(jié)合動(dòng)態(tài)模型組合策略預(yù)測(cè)原油價(jià)格,發(fā)現(xiàn)短期油價(jià)可預(yù)測(cè)性較差,而長(zhǎng)期油價(jià)具有較高的可預(yù)測(cè)性。實(shí)證結(jié)果表明,相對(duì)于隨機(jī)游走模型,最多可以降低50%的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)損失(用均方誤差表示),并且正確預(yù)測(cè)油價(jià)變動(dòng)方向的概率達(dá)到80%。統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)的結(jié)果進(jìn)一步表明長(zhǎng)期預(yù)測(cè)效果的改進(jìn)都是顯著的。本文第四章在充分考慮金融資產(chǎn)波動(dòng)率多重分形和結(jié)構(gòu)突變等重要特征的基礎(chǔ)上,運(yùn)用馬爾科夫機(jī)制轉(zhuǎn)換多分形(MSM)模型預(yù)測(cè)原油價(jià)格波動(dòng)率。實(shí)證結(jié)果表明,MSM模型對(duì)原油波動(dòng)率的樣本內(nèi)擬合和樣本外預(yù)測(cè)效果都顯著好于傳統(tǒng)的GARCH類模型。進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)GARCH類模型預(yù)測(cè)表現(xiàn)較差的主要原因是其參數(shù)較多,容易引起過擬合現(xiàn)象。本文第五章研究最小方差目標(biāo)下原油市場(chǎng)的套期保值問題。運(yùn)用包括1:1策略在內(nèi)的19種常用的模型,發(fā)現(xiàn)很難找到一種復(fù)雜模型,其樣本外套保效率顯著高于1:1策略。進(jìn)一步地,第五章還發(fā)現(xiàn)這一結(jié)論也能夠推廣到其它23個(gè)期貨市場(chǎng),并從模型誤設(shè)和估計(jì)誤差兩個(gè)角度解釋了這一實(shí)證結(jié)果。本章的這一發(fā)現(xiàn)對(duì)經(jīng)典最小方差套期保值理論的實(shí)用性提出挑戰(zhàn)。第六章基于結(jié)構(gòu)VAR模型研究油價(jià)沖擊對(duì)世界各國股票指數(shù)的影響�，F(xiàn)有的研究一般認(rèn)為油價(jià)上漲對(duì)股票市場(chǎng)有負(fù)面影響,而本章發(fā)現(xiàn)這一影響取決于油價(jià)變動(dòng)的原因和一個(gè)國家在國際原油貿(mào)易中的地位,即是原油進(jìn)口國家還是出口國家。本章還進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)油價(jià)不確定性對(duì)股票價(jià)格以及市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性有重要影響。這部分研究加深了人們對(duì)油價(jià)影響的認(rèn)識(shí)。第七章從樣本外的角度研究油價(jià)沖擊對(duì)外匯市場(chǎng)的影響。大部分已有的文獻(xiàn)認(rèn)為匯率是很難預(yù)測(cè)的,即傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)模型不可能戰(zhàn)勝隨機(jī)游走模型,這就是著名的“Meese-Rogoff”之謎。與現(xiàn)有文獻(xiàn)的研究不同,本章創(chuàng)新地首次運(yùn)用原油市場(chǎng)信息預(yù)測(cè)匯率,得到的短期預(yù)測(cè)效果顯著好于隨機(jī)游走模型,而且匯率的可預(yù)測(cè)性不會(huì)受到樣本時(shí)間、基準(zhǔn)模型、評(píng)估方法或匯率品種的影響。這一發(fā)現(xiàn)部分解決了“Meese-Rogoff”之謎。
【關(guān)鍵詞】：原油市場(chǎng) 原油價(jià)格 波動(dòng)率 可預(yù)測(cè)性 套期保值 股票市場(chǎng) 匯率市場(chǎng)
【學(xué)位授予單位】：上海交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F416.22;F764.1
【目錄】：

• 摘要5-7
• ABSTRACT7-17
• 第1章 緒論17-27
• 1.1 研究背景與意義17-24
• 1.1.1 國際油價(jià)跌宕起伏17-18
• 1.1.2 油價(jià)變動(dòng)對(duì)世界宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)有重要影響18-19
• 1.1.3 中國石油進(jìn).對(duì)外依存度不斷增大19-21
• 1.1.4 我們?cè)撊绾螒?yīng)對(duì)油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)？21-24
• 1.2 本章結(jié)構(gòu)安排24-26
• 1.3 主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)26-27
• 第2章 文獻(xiàn)綜述和本文研究在文獻(xiàn)中的地位27-46
• 2.1 文獻(xiàn)回顧27-40
• 2.1.1 原油價(jià)格可預(yù)測(cè)性27-30
• 2.1.2 原油波動(dòng)率可預(yù)測(cè)性30-33
• 2.1.3 套期保值33-34
• 2.1.4 油價(jià)沖擊對(duì)股票市場(chǎng)的影響34-39
• 2.1.5 油價(jià)沖擊對(duì)匯率的影響39-40
• 2.2 本文研究在文獻(xiàn)中的地位40-46
• 2.2.1 原油價(jià)格可預(yù)測(cè)性40-41
• 2.2.2 原油波動(dòng)率可預(yù)測(cè)性41-42
• 2.2.3 套期保值42-43
• 2.2.4 油價(jià)沖擊對(duì)股票市場(chǎng)的影響43-45
• 2.2.5 油價(jià)沖擊對(duì)匯率的影響45-46
• 第3章 基于動(dòng)態(tài)模型組合策略的原油價(jià)格可預(yù)測(cè)性研究46-67
• 3.1 數(shù)據(jù)描述48-52
• 3.1.1 被解釋變量48-49
• 3.1.2 解釋變量49-52
• 3.2 實(shí)證方法52-56
• 3.2.1 時(shí)變參數(shù)回歸模型52
• 3.2.2 動(dòng)態(tài)模型組合（DMA）和動(dòng)態(tài)模型選擇（DMS）機(jī)制52-56
• 3.3 實(shí)證結(jié)果56-66
• 3.3.1 哪些變量預(yù)測(cè)油價(jià)較為準(zhǔn)確？57-60
• 3.3.2 預(yù)測(cè)表現(xiàn)60-65
• 3.3.3 與傳統(tǒng)模型組合策略的比較65-66
• 3.4 本章小結(jié)66-67
• 第4章 基于多重分形理論的原油市場(chǎng)波動(dòng)率預(yù)測(cè)67-95
• 4.1 預(yù)測(cè)模型介紹70-74
• 4.1.1 馬爾科夫機(jī)制轉(zhuǎn)換多分形（MSM）波動(dòng)率模型70-72
• 4.1.2 幾種常用的GARCH模型72-74
• 4.2 數(shù)據(jù)和描述性統(tǒng)計(jì)分析74-77
• 4.3 實(shí)證結(jié)果77-93
• 4.3.1 原油波動(dòng)的多標(biāo)度分析特征77-79
• 4.3.2 用MSM模型對(duì)原油波動(dòng)進(jìn)行建模和預(yù)測(cè)79-86
• 4.3.3 MSM與GARCH類模型組合的比較86-88
• 4.3.4 MSM與GARCH類模型的預(yù)測(cè)比較——來自中國的證據(jù)88-89
• 4.3.5 為什么MSM的預(yù)測(cè)效果優(yōu)于GARCH類模型？89-93
• 4.4 本章小節(jié)93-95
• 第5章 最小方差框架內(nèi)的期貨套期保值研究95-146
• 5.1 最小方差套期保值策略99-107
• 5.1.1 1:1 套期保值100-101
• 5.1.2 固定套期比率模型101-102
• 5.1.3 動(dòng)態(tài)套期比率模型102-107
• 5.2 套期保值表現(xiàn)的評(píng)估及其統(tǒng)計(jì)推斷107-109
• 5.2.1 DM檢驗(yàn)108
• 5.2.2 MCS方法108-109
• 5.3 數(shù)據(jù)與描述性統(tǒng)計(jì)分析109-113
• 5.4 實(shí)證結(jié)果113-138
• 5.4.1 原油市場(chǎng)套期保值113-114
• 5.4.2 為什么很難戰(zhàn)勝 1:1 策略——基于一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)模型的解釋114-120
• 5.4.3 套期保值研究的拓展：其它期貨品種套期保值能否打敗 1:1？120-128
• 5.4.4 2008-2009年金融危機(jī)128
• 5.4.5 窗口長(zhǎng)度的影響128-129
• 5.4.6 套保期限的影響129-136
• 5.4.7 模型組合策略136-138
• 5.5 為什么 1:1 策略的優(yōu)越性在實(shí)證分析中具有普適性？138-145
• 5.5.1 估計(jì)誤差的影響138-144
• 5.5.2 模型誤設(shè)的影響144-145
• 5.6 本章小節(jié)145-146
• 第6章 油價(jià)沖擊對(duì)股票市場(chǎng)的影響146-173
• 6.1 數(shù)據(jù)描述148-150
• 6.2 非線性檢驗(yàn)150-153
• 6.3 結(jié)構(gòu)VAR與實(shí)證結(jié)果153-172
• 6.3.1 結(jié)構(gòu)VAR與識(shí)別假設(shè)153-155
• 6.3.2 油價(jià)對(duì)供給和需求沖擊的反應(yīng)155-157
• 6.3.3 股票收益對(duì)世界油價(jià)沖擊的響應(yīng)157-162
• 6.3.4 國內(nèi)油價(jià)沖擊162-166
• 6.3.5 油價(jià)沖擊對(duì)股價(jià)變動(dòng)的貢獻(xiàn)率——基于方差分解分析的證據(jù)166-167
• 6.3.6 油價(jià)不確定性對(duì)全球股市的影響167-170
• 6.3.7 油價(jià)沖擊與全球股票市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性170-172
• 6.4 本章小節(jié)172-173
• 第7章 油價(jià)沖擊對(duì)匯率的影響173-192
• 7.1 數(shù)據(jù)的描述178-180
• 7.1.1 被解釋變量178
• 7.1.2 解釋變量178-180
• 7.2 實(shí)證方法180
• 7.3 實(shí)證結(jié)果180-188
• 7.3.1 用單個(gè)模型預(yù)測(cè)匯率180-182
• 7.3.2 動(dòng)態(tài)模型選擇機(jī)制（DMS）預(yù)測(cè)182-183
• 7.3.3 穩(wěn)健性分析183-187
• 7.3.4 長(zhǎng)期預(yù)測(cè)表現(xiàn)187-188
• 7.4 可預(yù)測(cè)性的原因188-190
• 7.5 本章小節(jié)190-192
• 第8章 結(jié)論與未來研究方向192-196
• 8.1 本文主要工作和結(jié)論以及相關(guān)政策意義192-194
• 8.2 未來研究展望194-196
• 參考文獻(xiàn)196-217
• 攻讀博士學(xué)位期間發(fā)表或錄用的學(xué)術(shù)論文（部分）217-218
• 致謝218

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