本文關(guān)鍵詞：中國房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）市場風(fēng)險評估及管控研究

  更多相關(guān)文章： 房地產(chǎn)投資信托基金 市場風(fēng)險 風(fēng)險管控

【摘要】：隨著中國金融體制改革的不斷深化、房地產(chǎn)市場的不斷發(fā)展,房地產(chǎn)行業(yè)的許多問題日趨嚴(yán)峻。一方面,中國房地產(chǎn)市場經(jīng)歷了過去十多年的總量供給不足,目前已經(jīng)轉(zhuǎn)變成為“結(jié)構(gòu)性供給過�！�,而大批百姓依然對房價望而興嘆；另一方面,大批房企頻現(xiàn)資金鏈危機,而百姓的錢缺乏投資渠道難以投到地產(chǎn)項目。因此,如何促進房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展,受到了官方、學(xué)者和民眾的大量關(guān)注。起源于美國的房地產(chǎn)投資信托基金(簡稱REITs)對于中國來說還是一種新型的投資工具,REITs不僅可以為房地產(chǎn)行業(yè)提供新的融資渠道、促進房地產(chǎn)行業(yè)的完善,還可以降低商業(yè)銀行和房地產(chǎn)業(yè)的潛在風(fēng)險,同時為投資者提供風(fēng)險相對較小、收益較為穩(wěn)定的投資工具,促進中國金融市場的發(fā)展,進而推動中國房地產(chǎn)行業(yè)健康發(fā)展,本論文特選了這一新的融資方式作為研究對象。目前,REITs已經(jīng)受到學(xué)術(shù)界與政策決策者的廣泛關(guān)注和高度重視。從文獻檢索可以看出,近年來,國內(nèi)外學(xué)者對REITs的研究主要集中于投資收益和發(fā)展模式兩個方面,只有較少部分研究涉及到風(fēng)險及其管控的內(nèi)容。本文結(jié)合金融理論和市場真實數(shù)據(jù)對REITs市場風(fēng)險評估與控制問題進行探索和研究,從而找到中國發(fā)展REITs過程中對市場風(fēng)險管控的客觀依據(jù)。這對于中國進一步推動REITs的發(fā)展具有重要的理論和現(xiàn)實意義。本文的研究框架是以港股中針對大陸地產(chǎn)的REITs為研究對象,分別從宏觀經(jīng)濟市場風(fēng)險、證券市場風(fēng)險和房地產(chǎn)市場風(fēng)險三個方面進行研究。其中,根據(jù)雙重特質(zhì)的分析結(jié)果,將證券市場風(fēng)險和房地產(chǎn)市場風(fēng)險作為REITs的直接風(fēng)險來源,而宏觀經(jīng)濟市場風(fēng)險作為間接風(fēng)險來源。首先,分析宏觀經(jīng)濟中的市場風(fēng)險對REITs的影響,本文利用VAR模型分別分析了金融危機前與金融危機后,宏觀經(jīng)濟波動、利率波動、通貨膨脹和股市波動四個方面的市場風(fēng)險對REITs的影響。研究結(jié)果表明：REITs的走勢僅受房地產(chǎn)投資信托基金本身的經(jīng)營情況影響,即與標(biāo)的資產(chǎn)、基金管理方、房地產(chǎn)企業(yè)本身經(jīng)營水平的情況有關(guān),并不受宏觀經(jīng)濟中的市場風(fēng)險因素所影響,由此證明了REITs具備收益穩(wěn)定,抗風(fēng)險性強,風(fēng)險可控的特點。在對證券市場風(fēng)險對REITs影響的研究中,本文利用VEC模型和Garch模型對風(fēng)險進行評估,結(jié)果顯示,恒生指數(shù)和REITs指數(shù)存在長期均衡關(guān)系,且進一步得到了恒生指數(shù)對REITs的影響是顯著的,但影響有限。同時,利用Garch (1,1)模型對REITs指數(shù)的波動情況進行評估,結(jié)果顯示REITs指數(shù)波動區(qū)間較小。由此證明了,REITs屬于風(fēng)險較小、收益穩(wěn)定的投資工具。在對房地產(chǎn)市場風(fēng)險對REITs影響研究中,以四象限模型和房地產(chǎn)周期理論,分析研究了房地產(chǎn)市場風(fēng)險對REITs產(chǎn)生影響的路徑,并以房價收入比為指標(biāo),利用ARMA模型評估了房地產(chǎn)市場風(fēng)險波動。研究結(jié)果顯示,由于REITs的收益主要來源于房地產(chǎn)項目的經(jīng)營情況,所以房地產(chǎn)市場風(fēng)險對REITs的影響是顯著的,但是影響是可控的。根據(jù)以上理論探討和實證分析,本文得出結(jié)論,認(rèn)為REITs是一種風(fēng)險較小易于管控的融資工具,因此結(jié)合三類市場風(fēng)險對REITs的影響研究,提出了中國推行REITs的風(fēng)險管控建議。根據(jù)REITs宏觀經(jīng)濟市場風(fēng)險的評估結(jié)果,提出REITs經(jīng)營者需要在經(jīng)濟下行時,采取相對穩(wěn)健的投資策略；在利率市場化進程中,針對利率上漲和下降的情形作出不同經(jīng)營策略,提高利率風(fēng)險管理能力。其次,根據(jù)REITs證券市場風(fēng)險的研究結(jié)果,提出在證券市場波動較大時,可以借鑒美國、新加坡REITs的經(jīng)驗,可采取股指期貨等金融衍生工具來對沖證券市場風(fēng)險；同時,在經(jīng)營時應(yīng)注重信息披露策略的推動,使投資者掌握正確有效的信息。在控制房地產(chǎn)市場方面,由于房地產(chǎn)市場風(fēng)險對REITs存在一定影響,且當(dāng)前中國房地產(chǎn)泡沫較大,對REITs收益存在著影響,文章提出REITs經(jīng)營者需要對房地產(chǎn)市場風(fēng)險進行預(yù)警分析,建立三級檢測指標(biāo),有效衡量風(fēng)險對REITs的影響。
【關(guān)鍵詞】：房地產(chǎn)投資信托基金 市場風(fēng)險 風(fēng)險管控
【學(xué)位授予單位】：云南大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F299.23;F832.51
【目錄】：

• 摘要3-5
• Abstract5-12
• 第一章 緒論12-28
• 1.1 研究背景和意義12-15
• 1.1.1 研究背景13-15
• 1.1.2 研究意義15
• 1.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀15-24
• 1.2.1 國外研究現(xiàn)狀16-18
• 1.2.2 國內(nèi)研究現(xiàn)狀18-24
• 1.2.3 國內(nèi)外研究評述24
• 1.3 研究思路、內(nèi)容與研究方法24-28
• 1.3.1 研究內(nèi)容24-26
• 1.3.2 研究思路26
• 1.3.3 研究方法26-27
• 1.3.4 本文創(chuàng)新和不足27-28
• 第二章 概念界定及理論梳理28-55
• 2.1 概念界定28-36
• 2.1.1 REITs28-33
• 2.1.2 市場風(fēng)險33-36
• 2.2 REITs相關(guān)理論36-48
• 2.2.1 金融自由化理論37-40
• 2.2.2 金融脆弱性理論40-44
• 2.2.3 金融自由化與金融脆弱性辯證關(guān)系44-48
• 2.3 中國房地產(chǎn)金融脆弱性研究48-53
• 2.3.1 房地產(chǎn)金融現(xiàn)狀48-51
• 2.3.2 房地產(chǎn)金融脆弱性研究51-53
• 2.4 本章小結(jié)53-55
• 第三章 REITs發(fā)展現(xiàn)狀和雙重特質(zhì)研究55-62
• 3.1 各國REITs發(fā)展現(xiàn)狀55-58
• 3.1.1 美國REITs55-56
• 3.1.2 新加坡REITs56-58
• 3.1.3 日本REITs58
• 3.2 REITs的雙重特質(zhì)58-61
• 3.3 本章小結(jié)61-62
• 第四章 REITs宏觀經(jīng)濟市場風(fēng)險評估62-88
• 4.1 宏觀經(jīng)濟市場風(fēng)險對REITs影響的機理分析62-64
• 4.1.1 宏觀經(jīng)濟風(fēng)險對REITs的影響62-63
• 4.1.2 利率風(fēng)險對REITs的影響63-64
• 4.1.3 通貨膨脹風(fēng)險對REITs的影響64
• 4.1.4 股市波動對REITs的影響64
• 4.2 實證方法64-67
• 4.3 指標(biāo)選擇和數(shù)據(jù)處理67-71
• 4.3.1 指標(biāo)選擇67-68
• 4.3.2 數(shù)據(jù)處理68-69
• 4.3.3 REITs研究對象69-71
• 4.4 宏觀經(jīng)濟市場風(fēng)險評估71-87
• 4.4.1 基本的描述性統(tǒng)計72-76
• 4.4.2 平穩(wěn)性檢驗76-77
• 4.4.3 協(xié)整檢驗77-79
• 4.4.4 Granger因果檢驗79-80
• 4.4.5 金融危機前VAR模型構(gòu)建80-84
• 4.4.6 金融危機后VAR模型構(gòu)建84-87
• 4.5 本章小結(jié)87-88
• 第五章 REITs證券市場風(fēng)險評估88-103
• 5.1 REITs與證券市場的協(xié)動性機理分析88-89
• 5.2 實證方法與研究對象89-93
• 5.2.1 實證方法89-93
• 5.2.2 研究對象93
• 5.3 REITs證券市場風(fēng)險評估實證研究93-102
• 5.3.1 平穩(wěn)性檢驗94-95
• 5.3.2 序列相關(guān)性檢驗95
• 5.3.3 VEC模型95-97
• 5.3.4 脈沖響應(yīng)分析97-99
• 5.3.5 Garch模型99-102
• 5.4 本章小結(jié)102-103
• 第六章 REITs房地產(chǎn)市場風(fēng)險評估103-128
• 6.1 中國房地產(chǎn)市場風(fēng)險對REITs的影響103-112
• 6.1.1 房價過高對REITs的影響103-107
• 6.1.2 房地產(chǎn)周期對REITs的影響107-111
• 6.1.3 REITs受房地產(chǎn)市場風(fēng)險影響分析111-112
• 6.2 房地產(chǎn)市場風(fēng)險評估理論模型112-117
• 6.3 房地產(chǎn)市場風(fēng)險評估117-123
• 6.3.1 指標(biāo)選擇117-122
• 6.3.2 數(shù)據(jù)處理122-123
• 6.3.3 時間區(qū)間123
• 6.4 房地產(chǎn)市場風(fēng)險實證研究123-127
• 6.4.1 變量描述性統(tǒng)計123-124
• 6.4.2 ARMA模型124-127
• 6.5 本章小結(jié)127-128
• 第七章 結(jié)論128-134
• 7.1 本文結(jié)論128-129
• 7.2 REITs市場風(fēng)險管控建議129-133
• 7.2.1 REITs宏觀經(jīng)濟市場風(fēng)險控制策略129-130
• 7.2.2 REITs證券市場風(fēng)險控制策略130-132
• 7.2.3 REITs房地產(chǎn)市場風(fēng)險控制策略132-133
• 7.3 不足與展望133-134
• 參考文獻134-142
• 致謝142

【參考文獻】

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本文編號：834009