發(fā)布時間：2017-09-11 21:26

  本文關(guān)鍵詞：IPO公司產(chǎn)品市場競爭效應(yīng)研究及實證分析

  更多相關(guān)文章： IPO決策 IPO公司產(chǎn)品市場競爭效應(yīng) 市場份額 IPO浪潮

【摘要】：長久以來,大量關(guān)于IPO(Initial Public Offering)的研究文獻(xiàn)集中于IPO浪潮(Hot Waves)、IPO抑價(Underpricing)、IPO長期弱勢(Underperformance)三大IPO異象問題,并將資本市場與產(chǎn)品市場看作兩個相互獨立的市場進(jìn)行研究。IPO作為企業(yè)一項非常重要的融資決策,不可能游離于產(chǎn)品市場決策之外,理性的企業(yè)管理者在制定融資決策時自然會考慮IPO上市對產(chǎn)品市場競爭的影響及其戰(zhàn)略意義,因此有必要將這長久以來分離研究的兩個市場聯(lián)系起來。IPO上市給公司帶來的最基本最直接的收益就是可以一次性地獲得股權(quán)性資金以支持企業(yè)的發(fā)展,對提高產(chǎn)品研發(fā)能力、成本控制、品牌發(fā)展產(chǎn)生直接影響,從總體上提高產(chǎn)品市場競爭力與市場份額;其次,成功掛牌上市后,公司可以繼續(xù)方便、靈活地從資本市場獲得大量的資金支持(配股、增發(fā)、定向發(fā)行、發(fā)行可轉(zhuǎn)債及企業(yè)債等);同時,IPO提高了公司經(jīng)營活動的透明度,強(qiáng)化了行業(yè)監(jiān)督與外部監(jiān)管,規(guī)范管理制度,提高經(jīng)營與公司治理水平;通過IPO路演等一系列宣傳,提高了IPO公司的知名度與關(guān)注度;在核準(zhǔn)制下,IPO需經(jīng)過上市輔導(dǎo)、股票發(fā)行審核委員會審核,證監(jiān)會核準(zhǔn)等程序,經(jīng)過投行與資本市場的“認(rèn)證”,使得產(chǎn)品市場消費(fèi)者相信該上市公司的產(chǎn)品具有高質(zhì)量;IPO提高了股權(quán)流動性,為實現(xiàn)股權(quán)的多元化、采用期權(quán)激勵等提供了制度條件,以公司股權(quán)激勵管理層和員工,便于保留公司高素質(zhì)管理人才,激發(fā)、提高員工的工作熱情;由此可見,IPO從人、財、物等多方面綜合提高企業(yè)競爭實力。深袋理論認(rèn)為公司擁有雄厚的資金支持,有利于其在產(chǎn)品市場上采取一系列激進(jìn)的產(chǎn)品市場競爭策略,如價格戰(zhàn)、提升產(chǎn)量、加大營銷力度等競爭策略以向處于融資劣勢的企業(yè)掠奪市場份額。IPO后,公司股權(quán)分散,也分散了異質(zhì)風(fēng)險,提高了公司控制人的利潤變化容忍度,更易于在產(chǎn)品市場上采取激進(jìn)的產(chǎn)品市場競爭策略,以擴(kuò)大市場份額。因此,IPO對公司具有產(chǎn)品市場競爭效應(yīng),即公司通過IPO獲得競爭優(yōu)勢,提高產(chǎn)品市場競爭地位。在古諾產(chǎn)量競爭模型下,每個公司考慮競爭對手產(chǎn)出決策,選擇自身產(chǎn)量以最大化公司價值,同時權(quán)衡上市收益與成本以決定是否上市。由于IPO分散了企業(yè)異質(zhì)風(fēng)險,IPO公司上市后的均衡產(chǎn)量與市場份額均大于上市前。在穩(wěn)定增長的成熟行業(yè)且不存在新進(jìn)入競爭者的假設(shè)下,IPO公司市場份額的提高是以產(chǎn)品市場競爭對手市場份額下降為代價的,且市場份額增長率與產(chǎn)品市場競爭程度呈正比。從關(guān)于IPO后產(chǎn)品市場業(yè)績的實證研究來看,已有文獻(xiàn)幾乎都從財務(wù)業(yè)績角度,采用總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率等盈利指標(biāo)進(jìn)行研究。雖然IPO募集資金能給公司經(jīng)營資產(chǎn)帶來高增長率,但公司IPO后的大規(guī)模新增投資到投資產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益存在一定的時滯,營業(yè)收入與利潤亦不能在短期內(nèi)實現(xiàn)與資產(chǎn)的同步高增長,所以表現(xiàn)出整體收益率在IPO當(dāng)年就出現(xiàn)急速下降,造成所謂的IPO“業(yè)績變臉”現(xiàn)象,因此以短期內(nèi)盈利能力的變化難以真正體現(xiàn)出企業(yè)IPO帶來的市場效應(yīng)。本文從產(chǎn)品市場競爭的角度分析IPO后公司的市場績效的變化,選取市場份額及其增長率作為衡量IPO產(chǎn)品市場競爭效應(yīng)的主要指標(biāo)。市場份額增長不受經(jīng)營資產(chǎn)增長率與營業(yè)收入或利潤增長率不同步的影響,同時,該指標(biāo)能消除行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期的影響�？紤]到IPO盈余管理可能對實證產(chǎn)生影響,選取公司上市前市場勢力、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、IPO募資比例、經(jīng)營規(guī)模、成立年限等作為公司特征指標(biāo),以行業(yè)集中度、行業(yè)風(fēng)險、企業(yè)間經(jīng)營策略敏感度作為行業(yè)特征指標(biāo)外,在實證中加入財務(wù)質(zhì)量指標(biāo)及其與公司財務(wù)指標(biāo)的交互項以便真實地反映影響IPO產(chǎn)品市場競爭效應(yīng)的因素。IPO產(chǎn)品市場競爭效應(yīng)不僅表現(xiàn)在對IPO公司產(chǎn)品市場競爭力及競爭地位的促進(jìn)上,同時也表現(xiàn)在對產(chǎn)品市場競爭對手的業(yè)績影響上。而現(xiàn)有研究文獻(xiàn)較少有IPO對產(chǎn)品市場競爭對手的影響研究。IPO上市使公司在行業(yè)中更具優(yōu)勢奪取產(chǎn)品市場份額,那么可以預(yù)期其他競爭者將會在同行業(yè)企業(yè)IPO后出現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績下滑等現(xiàn)象,當(dāng)資本市場投資者也存在這樣的預(yù)期時,在同行業(yè)企業(yè)IPO發(fā)行前后,該行業(yè)競爭者的股價也會出現(xiàn)一個負(fù)向反應(yīng)。本文考慮了行業(yè)競爭因素,從產(chǎn)品市場表現(xiàn)與股票市場表現(xiàn)兩個方面實證研究IPO上市對產(chǎn)品市場競爭對手的影響,研究結(jié)果表明IPO的成功發(fā)行對同行業(yè)競爭對手產(chǎn)品市場業(yè)績及競爭勢力有負(fù)向影響,競爭對手股票收益率影響為負(fù),且競爭程度越大,負(fù)向影響越大。從IPO產(chǎn)品市場競爭效應(yīng)角度對IPO行為及其異象做出解釋是一個較新的嘗試。在考慮進(jìn)IPO產(chǎn)品市場競爭效應(yīng)(市場掠奪)后,一個公司的IPO決策會影響其競爭對手的IPO決策。本文在ChemmanurHe(2011)的模型基礎(chǔ)上結(jié)合中國資本市場特點及IPO核準(zhǔn)制,構(gòu)建基于IPO產(chǎn)品市場競爭效應(yīng)的IPO浪潮模型。研究表明生產(chǎn)率較低的企業(yè)為避免其他公司IPO對其市場份額的掠奪,傾向于在預(yù)期生產(chǎn)率沖擊規(guī)模和概率較大且滿足上市門檻條件下跟隨生產(chǎn)率高的企業(yè)上市,由此造成IPO浪潮現(xiàn)象,并以實證研究表明在IPO浪潮中上市公司生產(chǎn)率低于浪潮外上市的公司;在IPO浪潮早期上市公司生產(chǎn)率高于IPO浪潮晚期上市的公司;IPO浪潮外上市公司的IPO后產(chǎn)品市場績效好于IPO浪潮中上市的公司;在IPO浪潮早期上市公司IPO后產(chǎn)品市場績效好于浪潮晚期上市的公司。將金融學(xué)與產(chǎn)業(yè)組織學(xué)結(jié)合起來,研究IPO與產(chǎn)品市場競爭之間的關(guān)系是一個復(fù)雜的課題,作者希望本文可以為將來繼續(xù)研究這個課題的學(xué)者起到一定的啟示作用。
【關(guān)鍵詞】：IPO決策 IPO公司產(chǎn)品市場競爭效應(yīng) 市場份額 IPO浪潮
【學(xué)位授予單位】：重慶大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號】：F271;F832.51
【目錄】：

• 中文摘要3-5
• 英文摘要5-11
• 1 緒論11-19
• 1.1 問題的提出及研究意義11-13
• 1.2 研究目的13-15
• 1.3 研究思路及內(nèi)容安排15-18
• 1.3.1 研究思路15-16
• 1.3.2 內(nèi)容安排16-18
• 1.4 論文的主要貢獻(xiàn)及創(chuàng)新18-19
• 2 文獻(xiàn)綜述19-31
• 2.1 IPO相關(guān)研究成果19-24
• 2.1.1 IPO動機(jī)與決策19-21
• 2.1.2 IPO浪潮21-24
• 2.2 融資決策與產(chǎn)品市場競爭24-28
• 2.2.1 深袋理論與掠奪性行為24-26
• 2.2.2 IPO與產(chǎn)品市場競爭26-28
• 2.3 本章小結(jié)28-31
• 3 我國產(chǎn)品市場競爭及IPO現(xiàn)狀分析31-49
• 3.1 市場特點及產(chǎn)品市場競爭狀況分析31-38
• 3.1.1 市場結(jié)構(gòu)、市場行為及市場績效31-33
• 3.1.2 轉(zhuǎn)軌過程中的市場特點33-34
• 3.1.3 轉(zhuǎn)軌過程中的產(chǎn)品市場競爭狀況34-35
• 3.1.4 技術(shù)發(fā)展特征35-36
• 3.1.5 產(chǎn)業(yè)生命周期36-38
• 3.2 我國IPO現(xiàn)狀分析38-47
• 3.2.1 我國資本市場發(fā)展現(xiàn)狀分析38-41
• 3.2.2 我國IPO發(fā)行制度41
• 3.2.3 我國IPO融資現(xiàn)狀分析41-47
• 3.3 本章小結(jié)47-49
• 4 基于IPO公司產(chǎn)品市場競爭效應(yīng)模型的市場份額研究49-59
• 4.1 影響路徑49-52
• 4.1.1 IPO與“深袋理論”49-50
• 4.1.2 IPO與市場影響力50-51
• 4.1.3 IPO與公司治理51-52
• 4.1.4 IPO與股權(quán)分散52
• 4.2 IPO公公司產(chǎn)品市場競爭效應(yīng)模型與市場份額52-57
• 4.2.1 產(chǎn)量競爭下的IPO公司產(chǎn)品市場競爭效應(yīng)基本模型52-54
• 4.2.2 公司IPO前后市場份額的變化54-55
• 4.2.3 產(chǎn)品市場競爭對手市場份額的變化55-56
• 4.2.4 產(chǎn)品市場競爭程度與市場份額56-57
• 4.3 本章小結(jié)57-59
• 5 IPO對公司自身產(chǎn)品市場競爭效應(yīng)的實證分析59-83
• 5.1 研究假說59-63
• 5.2 樣本選擇和研究設(shè)計63-73
• 5.2.1 數(shù)據(jù)與變量的選擇63-67
• 5.2.2 描述性統(tǒng)計67-73
• 5.3 實證檢驗與分析73-81
• 5.3.1 相關(guān)性檢驗與單變量分析73-76
• 5.3.2 多變量回歸結(jié)果及分析76-80
• 5.3.3 穩(wěn)健性檢驗80-81
• 5.4 本章小結(jié)81-83
• 6 IPO對產(chǎn)品市場競爭對手市場表現(xiàn)影響的實證分析83-91
• 6.1 研究假說83-86
• 6.2 實證研究86-90
• 6.2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源86
• 6.2.2 IPO對競爭對手產(chǎn)品市場表現(xiàn)影響的實證研究86-87
• 6.2.3 IPO對競爭對手股票市場表現(xiàn)影響的實證研究87-90
• 6.3 本章小結(jié)90-91
• 7 基于IPO公司產(chǎn)品市場競爭效應(yīng)的IPO浪潮研究91-109
• 7.1 理論模型91-96
• 7.1.1 基本模型92-94
• 7.1.2 基本模型的延展及應(yīng)用94-96
• 7.2 研究假說96-97
• 7.3 實證研究97-108
• 7.3.1 數(shù)據(jù)與變量的選擇97-99
• 7.3.2 描述性統(tǒng)計99-103
• 7.3.3 實證檢驗與分析103-108
• 7.4 本章小結(jié)108-109
• 8 結(jié)論109-113
• 8.1 研究結(jié)論與啟示109-111
• 8.2 不足與展望111-113
• 致謝113-115
• 參考文獻(xiàn)115-121
• 附錄121
• A 作者在攻讀博士學(xué)位期間發(fā)表的論文與著作121
• B 作者在攻讀博士學(xué)位期間參與的項目121
• C 作者在攻讀博士學(xué)位期間科研獎勵121

【相似文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

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3 本報記者　衛(wèi)容之;赴港IPO公司挑戰(zhàn)新會計準(zhǔn)則[N];國際金融報;2005年

4 證券時報記者 周少杰;IPO公司老股轉(zhuǎn)讓方案現(xiàn)三種模式[N];證券時報;2014年

5 本報記者 潘俠;30家擬IPO公司撤回申請 IPO自查進(jìn)入倒計時[N];證券日報;2013年

6 記者 吳正懿　編輯 李小兵;IPO公司股東頻現(xiàn)主板公司身影[N];上海證券報;2009年

7 記者 馬婧妤;證監(jiān)會啟動IPO公司年度財報專項檢查[N];上海證券報;2012年

8 本報記者 曉晴;創(chuàng)業(yè)板首批13家擬IPO公司“盛裝”待發(fā)[N];21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道;2009年

9 記者 谷東;預(yù)披露時間“縮水” 創(chuàng)業(yè)板IPO公司“提前”上會[N];第一財經(jīng)日報;2012年

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7 張勝男;風(fēng)險投資參與對創(chuàng)業(yè)板IPO公司盈余管理的影響研究[D];南京師范大學(xué);2013年

8 王怡然;風(fēng)險投資對創(chuàng)業(yè)板IPO公司盈余管理的影響研究[D];財政部財政科學(xué)研究所;2014年

9 朱少芬;我國投資者對IPO公司會計業(yè)績的功能鎖定問題研究[D];合肥工業(yè)大學(xué);2013年

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本文編號：833156