本文關(guān)鍵詞：基于終極控制權(quán)視角的股權(quán)激勵(lì)研究

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【摘要】：論文以中國(guó)證券市場(chǎng)上實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)事件為研究對(duì)象,在梳理國(guó)內(nèi)外相關(guān)股權(quán)激勵(lì)的理論基礎(chǔ)上,討論實(shí)施股權(quán)激勵(lì)所導(dǎo)致的激勵(lì)效應(yīng),并從終極控制權(quán)的角度討論了股權(quán)激勵(lì)中的相關(guān)問(wèn)題。對(duì)2011年中國(guó)上市公司終極控制權(quán)結(jié)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)分析表明,44.7%的上市公司存在兩權(quán)偏離的現(xiàn)象,終極控股股東的控制權(quán)平均為38.93%,現(xiàn)金流權(quán)平均為33.67%,兩權(quán)偏離程度平均為5.16%,控制杠桿比例平均為1.16。私人企業(yè)的兩權(quán)偏離現(xiàn)象更為顯著,但其股權(quán)偏離度均值小于其它類型的控制人。對(duì)2006年至2012年中國(guó)上市公司提出和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司統(tǒng)計(jì)分析表明,提出或?qū)嵤┕蓹?quán)激勵(lì)方案的公司大部分分布在具有高科技含量(如信息技術(shù)業(yè)醫(yī)藥、生物制品、石油、化學(xué)等行業(yè))的上市類公司和增長(zhǎng)迅速的行業(yè)(房地產(chǎn))內(nèi)。股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)成為上市公司激勵(lì)管理層的一個(gè)常態(tài)化工具,特別是創(chuàng)業(yè)板塊的上市公司,在創(chuàng)業(yè)板上市的公司,平均29.43%的公司提出股權(quán)激勵(lì)方案,平均19.71%的實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案,這兩個(gè)比例均高于主板及中小板塊的比例。論文進(jìn)一步通過(guò)以下幾個(gè)層次對(duì)中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效應(yīng)以及該效應(yīng)和終極控制權(quán)結(jié)構(gòu)的關(guān)系進(jìn)行了詳細(xì)的討論：(1)從股價(jià)和財(cái)務(wù)指標(biāo)兩個(gè)方面考察了中國(guó)上市公司的股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)。研究認(rèn)為,股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施產(chǎn)生正向的激勵(lì)效應(yīng)：累計(jì)買入持有異常收益(BHAR)顯著優(yōu)于大盤指數(shù)和可比上市公司的數(shù)值；股權(quán)激勵(lì)刺激了公司利潤(rùn)的增長(zhǎng),但這種增長(zhǎng)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)當(dāng)年達(dá)到頂峰,此后逐年下降。股權(quán)激勵(lì)后,公司的規(guī)模增長(zhǎng)優(yōu)先于利潤(rùn)的增長(zhǎng),與此同時(shí)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。(2)對(duì)上市公司的終極控制權(quán)結(jié)構(gòu)是否會(huì)影響股價(jià)激勵(lì)方案的中行權(quán)條件進(jìn)行了分析。研究表明終極控制權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)影響股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)�？刂茩�(quán)比例上升會(huì)使得股權(quán)激勵(lì)方案中期權(quán)行權(quán)價(jià)格與財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)定得更加嚴(yán)格�？毓晒蓶|的控制權(quán)比例越大,股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度越低,這說(shuō)明上市公司控股股東希望以最小的成本(股權(quán)稀釋)實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值增長(zhǎng)最大化的期望。股權(quán)偏離度與控制權(quán)的比值越大,行權(quán)價(jià)格條件越高,而行權(quán)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)條件越低。(3)以行權(quán)條件為調(diào)節(jié)變量,分析了控制權(quán)通過(guò)行權(quán)條件,對(duì)股權(quán)激勵(lì)效果的直接和間接的影響。研究表明,股權(quán)偏離度通過(guò)股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度設(shè)置對(duì)長(zhǎng)期股價(jià)效應(yīng)及財(cái)務(wù)績(jī)效變化均產(chǎn)生間接的影響。隨著股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度的變化,股權(quán)偏離度與BHAR及ROECH的相關(guān)性將發(fā)生變化,從正相關(guān)變?yōu)樨?fù)相關(guān),或者相反。國(guó)有股權(quán)性質(zhì)(STATE)與BHAR、ROECH均呈顯著的正相關(guān),這表明國(guó)有企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)要高于民營(yíng)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)。本文得出的諸多結(jié)論無(wú)論對(duì)于我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)及對(duì)股權(quán)激勵(lì)行為的監(jiān)管都具有重要的意義。從監(jiān)管層的角度看,如何更好的發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司發(fā)展的推動(dòng)作用,杜絕股權(quán)激勵(lì)成為上市公司高管的福利性措施,是必須考慮的問(wèn)題,從本文的研究結(jié)論看,管理層可能通過(guò)擇時(shí)性來(lái)獲取更高的股權(quán)激勵(lì)收益,因此如何遏制這種投機(jī)性的行為是必須考慮的。從上市公司的股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)看,合理的行權(quán)價(jià)格和財(cái)務(wù)績(jī)效條件是必須考慮的重要指標(biāo),其中按照當(dāng)時(shí)市價(jià)來(lái)設(shè)定行權(quán)價(jià)格并非最優(yōu)的一個(gè)設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)。
【關(guān)鍵詞】：股權(quán)激勵(lì) 股價(jià)效應(yīng) 財(cái)務(wù)績(jī)效 終極控制權(quán) 行權(quán)條件
【學(xué)位授予單位】：西南交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F275;F272.92;F832.51
【目錄】：

• 摘要6-8
• abstract8-12
• 第1章 緒論12-17
• 1.1 研究背景與問(wèn)題提出12-13
• 1.2 論文的研究意義與內(nèi)容13-14
• 1.3 研究?jī)?nèi)容和方法14-15
• 1.3.1 研究?jī)?nèi)容14
• 1.3.2 研究方法14-15
• 1.4 主要研究工作15-17
• 第2章 文獻(xiàn)回顧與評(píng)述17-35
• 2.1 股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)機(jī)17-21
• 2.1.1 委托代理理論17-18
• 2.1.2 控制權(quán)理論18-20
• 2.1.3 其它理論20-21
• 2.2 股權(quán)激勵(lì)與公司價(jià)值21-29
• 2.2.1 國(guó)外相關(guān)文獻(xiàn)21-25
• 2.2.2 國(guó)內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)25-29
• 2.3 終極控制權(quán)理論29-35
• 第3章 中國(guó)股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀及終極控制權(quán)特征35-51
• 3.1 中國(guó)上市公司終極控制權(quán)特征分析35-41
• 3.1.1 研究數(shù)據(jù)與研究方法36
• 3.1.2 中國(guó)上市公司的終極控制權(quán)和所有權(quán)現(xiàn)狀36-38
• 3.1.3 不同類型控制人的終極控制權(quán)和所有權(quán)狀況38-39
• 3.1.4 中國(guó)上市公司終極控制權(quán)狀況的歷史變化39-41
• 3.2 中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)歷史及現(xiàn)狀分析41-50
• 3.2.1 中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)發(fā)展階段劃分41-42
• 3.2.2 中國(guó)上市公司提出或?qū)嵤┕蓹?quán)激勵(lì)統(tǒng)計(jì)分析42-46
• 3.2.3 股權(quán)激勵(lì)方案特點(diǎn)46-50
• 3.3 本章小結(jié)50-51
• 第4章 終極控制權(quán)對(duì)股權(quán)激勵(lì)后長(zhǎng)期股價(jià)效應(yīng)的影響51-62
• 4.1 前言51-52
• 4.2 長(zhǎng)期事件研究方法52-54
• 4.3 長(zhǎng)期股價(jià)效應(yīng)實(shí)證研究54-60
• 4.3.1 研究樣本54-56
• 4.3.2 長(zhǎng)期股價(jià)效應(yīng)統(tǒng)計(jì)結(jié)果56-58
• 4.3.3 股權(quán)結(jié)構(gòu)特征與長(zhǎng)期股價(jià)效應(yīng)58-60
• 4.4 本章小結(jié)60-62
• 第5章 終極控制權(quán)對(duì)股權(quán)激勵(lì)后財(cái)務(wù)績(jī)效的影響62-85
• 5.1 前言62-64
• 5.2 樣本的選擇及財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇64-65
• 5.3 股權(quán)激勵(lì)前后公司財(cái)務(wù)績(jī)效變化65-68
• 5.4 基于可比公司的財(cái)務(wù)績(jī)效變化68-72
• 5.5 剔除盈余管理后企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的變化72-81
• 5.5.1 理論分析72-75
• 5.5.2 盈余管理程度的計(jì)量方法75-77
• 5.5.3 剔除盈余管理水平后的公司股權(quán)激勵(lì)前后財(cái)務(wù)績(jī)效變化77-79
• 5.5.4 剔除盈余管理水平后與配對(duì)樣本比較的財(cái)務(wù)績(jī)效變化79-81
• 5.6 財(cái)務(wù)績(jī)效及股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系81-84
• 5.7 本章小結(jié)84-85
• 第6章 終極控制權(quán)對(duì)股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件設(shè)置的影響85-97
• 6.1 股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件85-87
• 6.2 理論分析和研究假設(shè)87-90
• 6.3 研究樣本及計(jì)量模型90-94
• 6.3.1 樣本的選擇90-91
• 6.3.2 變量設(shè)置和模型定式91-94
• 6.4 實(shí)證結(jié)論94-96
• 6.5 本章小結(jié)96-97
• 第7章 終極控制權(quán)結(jié)構(gòu)、行權(quán)條件對(duì)股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)影響97-106
• 7.1 理論分析及研究假設(shè)97-101
• 7.2 研究樣本及計(jì)量模型101-103
• 7.3 實(shí)證結(jié)論103-104
• 7.4 本章小結(jié)104-106
• 總結(jié)與展望106-109
• 致謝109-110
• 參考文獻(xiàn)110-123
• 附錄123-125
• 攻讀學(xué)位期間發(fā)表的學(xué)術(shù)論文125

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：830429