本文關(guān)鍵詞：黃金期貨漲跌幅限制的效應(yīng)分析

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【摘要】：自2008年1月9日,上海期貨交易所開放了黃金的期貨交易。交易初始便設(shè)置了5%的漲跌幅限制。這種價(jià)格波動(dòng)限制引入交易主要的目的是限制市場在短時(shí)間內(nèi)的大幅波動(dòng),穩(wěn)定市場。發(fā)達(dá)黃金期貨市場,像美國、香港的黃金期貨市場是沒有價(jià)格限制的。然而,與國際發(fā)達(dá)市場相比,中國黃金期貨市場仍處于發(fā)展期,交易體系在持續(xù)的改進(jìn)中。對(duì)漲跌幅限制制度的深度研究變得非常必要。本文的研究方向是漲跌幅限制對(duì)市場的流動(dòng)性、波動(dòng)性和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能產(chǎn)生的影響�；仡櫹嚓P(guān)研究發(fā)現(xiàn),針對(duì)漲跌幅限制的爭議頗多,學(xué)者們提出了其存在的三種負(fù)面效應(yīng)。本文將國際主要黃金市場的交易制度進(jìn)行了比較,注重分析主要黃金期貨市場采用的穩(wěn)定市場的措施之間的區(qū)別,可以為中國的漲跌幅限制制度的改進(jìn)提供方向。本文的研究利用黃金期貨交易的實(shí)盤數(shù)據(jù),包括日交易數(shù)據(jù)和5分鐘交易數(shù)據(jù),對(duì)漲跌幅限制可能帶來的流動(dòng)性干擾、波動(dòng)性溢出和價(jià)格發(fā)現(xiàn)延遲效應(yīng)進(jìn)行驗(yàn)證。流動(dòng)性研究中,構(gòu)建換手率和有效流速兩個(gè)指標(biāo)來衡量市場流動(dòng)性,對(duì)日交易數(shù)據(jù)的分析借鑒了前人的事件分析法和分組比較法,運(yùn)用非參數(shù)檢驗(yàn),通過SPSS軟件的Mann-Whitney檢驗(yàn)來完成對(duì)流動(dòng)性干擾效應(yīng)的評(píng)估；對(duì)5分鐘交易數(shù)據(jù)的分析,借鑒市場微觀結(jié)構(gòu)的研究方法,建立ARMA-GARCH模型,通過EVIEWS軟件對(duì)模型參數(shù)進(jìn)行估計(jì),依據(jù)估計(jì)結(jié)果來驗(yàn)證相關(guān)效應(yīng)的顯著程度。綜合低頻數(shù)據(jù)和高頻數(shù)據(jù)的分析結(jié)果,漲跌停出現(xiàn)的次日流動(dòng)性確實(shí)增大了,證實(shí)了流動(dòng)性干擾效應(yīng)。用收益波動(dòng)率衡量市場波動(dòng)性,對(duì)日波動(dòng)率運(yùn)用非參數(shù)檢驗(yàn),對(duì)5分鐘波動(dòng)率建立ARMA-GARCH模型,綜合分析結(jié)果認(rèn)為,漲跌幅限制當(dāng)日被限制的波動(dòng)性,在日后會(huì)得到釋放,帶來日后波動(dòng)性的增大,波動(dòng)性溢出效應(yīng)成立。關(guān)于價(jià)格發(fā)現(xiàn)延遲效應(yīng),分別建立隔夜收益率和次日收益率指標(biāo),觀察漲跌停板之后的價(jià)格波動(dòng)過程。對(duì)不同分組進(jìn)行非參數(shù)檢驗(yàn),結(jié)果顯示漲跌幅限制的次日收益率出現(xiàn)明顯的反轉(zhuǎn)趨勢(shì),并沒有出現(xiàn)價(jià)格的持續(xù)同向波動(dòng),不存在價(jià)格發(fā)現(xiàn)延遲效應(yīng)。
【關(guān)鍵詞】：漲跌幅限制 流動(dòng)性 波動(dòng)性 價(jià)格發(fā)現(xiàn) 非參數(shù)檢驗(yàn) ARMA-GARCH模型
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F724.5;F832.54
【目錄】：

• 摘要6-7
• ABSTRACT7-8
• 第一章 導(dǎo)論8-12
• 1.1 選題背景8-9
• 1.2 世界黃金市場發(fā)展史9-10
• 1.3 研究意義10-11
• 1.4 論文框架11
• 1.5 論文創(chuàng)新11-12
• 第二章 文獻(xiàn)綜述12-18
• 2.1 流動(dòng)性干擾效應(yīng)的文獻(xiàn)綜述12-13
• 2.1.1 支持流動(dòng)性干擾效應(yīng)的研究12-13
• 2.1.2 反對(duì)流動(dòng)性干擾效應(yīng)的研究13
• 2.2 波動(dòng)性溢出效應(yīng)的文獻(xiàn)綜述13-16
• 2.2.1 支持波動(dòng)性溢出效應(yīng)的研究14-15
• 2.2.2 反對(duì)波動(dòng)性溢出效應(yīng)的研究15-16
• 2.3 價(jià)格發(fā)現(xiàn)延遲效應(yīng)的文獻(xiàn)綜述16-18
• 2.3.1 支持價(jià)格發(fā)現(xiàn)延遲效應(yīng)的研究16-17
• 2.3.2 反對(duì)價(jià)格發(fā)現(xiàn)延遲效應(yīng)的研究17-18
• 第三章 漲跌幅限制制度研究18-27
• 3.1 漲跌幅限制制度的由來18
• 3.2 各國漲跌幅限制制度的比較18-22
• 3.3 我國漲跌幅限制制度的分析22-27
• 3.3.1 我國黃金期貨交易制度22-25
• 3.3.2 黃金期貨的風(fēng)險(xiǎn)控制措施25-27
• 第四章 漲跌幅限制市場效應(yīng)的實(shí)證研究27-52
• 4.1 研究方法27-29
• 4.1.1 低頻數(shù)據(jù)的研究方法27
• 4.1.2 高頻數(shù)據(jù)的研究方法27-29
• 4.2 數(shù)據(jù)來源及處理方法29-33
• 4.2.1 數(shù)據(jù)來源29
• 4.2.2 數(shù)據(jù)分組方法29-31
• 4.2.3 數(shù)據(jù)處理方法31-32
• 4.2.4 數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)32-33
• 4.3 流動(dòng)性干擾效應(yīng)的實(shí)證研究33-44
• 4.3.1 指標(biāo)選擇33-35
• 4.3.2 低頻數(shù)據(jù)實(shí)證結(jié)果與分析35-39
• 4.3.3 高頻數(shù)據(jù)實(shí)證結(jié)果與分析39-44
• 4.4 波動(dòng)性溢出效應(yīng)的實(shí)證研究44-49
• 4.4.1 指標(biāo)選擇44
• 4.4.2 低頻數(shù)據(jù)實(shí)證結(jié)果與分析44-46
• 4.4.3 高頻數(shù)據(jù)實(shí)證結(jié)果與分析46-49
• 4.5 價(jià)格發(fā)現(xiàn)延遲效應(yīng)的實(shí)證研究49-52
• 4.5.1 指標(biāo)選擇49-50
• 4.5.2 價(jià)格發(fā)現(xiàn)延遲效應(yīng)實(shí)證結(jié)果和分析50-52
• 第五章 本文研究結(jié)論及展望52-54
• 5.1 本文的主要結(jié)論52
• 5.2 對(duì)今后研究的展望52-54
• 參考文獻(xiàn)54-56
• 后記56-57

【參考文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前2條

1 穆啟國,劉海龍,吳沖鋒;漲跌幅限制與股票價(jià)格行為分析[J];管理科學(xué)學(xué)報(bào);2004年03期

2 沈根祥;漲跌停板制度對(duì)ST股票收益波動(dòng)的影響[J];數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究;2003年05期

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本文編號(hào)：778074