本文關(guān)鍵詞：投資者情緒與股票市場收益的互動關(guān)系研究

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【摘要】：與傳統(tǒng)的金融學(xué)相反,行為金融學(xué)認(rèn)為現(xiàn)實中的投資者并不是完全理性的,投資者情緒在決定證券價格和市場波動發(fā)面也發(fā)揮重要作用。但有關(guān)投資者情緒的研究中,情緒如何進行界定和量化一直未在學(xué)術(shù)界得到統(tǒng)一,導(dǎo)致研究結(jié)論也有分歧。對此,本文根據(jù)以往文獻對情緒代理指數(shù)篩選的主觀不規(guī)范現(xiàn)象提出了有效的優(yōu)化方法。從間接指標(biāo)中選取八個指標(biāo)作為備選指標(biāo),分別與滬深300收益指數(shù)進行格蘭杰因果檢驗及VAR模型分析,從中篩選出對股指收益影響力最大的四個情緒代理指標(biāo),并通過主成分分析法構(gòu)建了綜合情緒指數(shù)。通過情緒綜合指數(shù)及滬深300的走勢圖,發(fā)現(xiàn)投資者情緒與股票市場走勢存在明顯的正相關(guān),且情緒綜合指數(shù)是股市運行的先行指標(biāo),當(dāng)股指進入頂部或底部時,情緒綜合指數(shù)會先行見頂或見底。隨后,通過投資者情緒綜合指數(shù)與股指對數(shù)進行格蘭杰結(jié)果檢驗,發(fā)現(xiàn)情緒綜合指數(shù)是滬深300指數(shù)的格蘭杰原因,但反向的檢驗結(jié)果卻不顯著。接著通過構(gòu)建VAR模型比較了情緒與實體經(jīng)濟及金融因素對股指收益的相對影響程度,通過脈沖響應(yīng)分析發(fā)現(xiàn)情緒與實體經(jīng)濟及金融因素對股指的影響都是顯著的,通過方差分解發(fā)現(xiàn),短期內(nèi)情緒是影響股指收益最重要的因素,但長期來看要遜色于實體經(jīng)濟及金融因素。最后,本文引入GARCH模型考察情緒及其變化對股票市場波動的影響,結(jié)果顯示情緒對股市波動具有顯著影響力,情緒高漲時,收益率增加,情緒低落時,收益率下降,且上漲信息和下跌信息對股指收益的作用是非對稱的。更進一步,考察了情緒變化在牛熊市及股指期貨推出前后的影響力,發(fā)現(xiàn)熊市階段情緒變化對股指收益波動的邊際影響力比牛市要大,股指期貨推出后情緒變化對股指收益波動的邊際影響力要比股指期貨推出前的影響力大。
【關(guān)鍵詞】：投資者情緒 股指收益 VAR模型 GARCH模型
【學(xué)位授予單位】：廣東財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-5
• ABSTRACT5-8
• 1. 緒論8-12
• 1.1 研究背景和意義8-9
• 1.1.1 研究背景8
• 1.1.2 研究意義8-9
• 1.2 研究框架9-10
• 1.3 研究方法10-11
• 1.4 創(chuàng)新之處11-12
• 2. 文獻綜述12-22
• 2.1 引言12-13
• 2.2 投資者情緒的界定13
• 2.3 投資者情緒的市場表現(xiàn)及理論解釋13-16
• 2.3.1 資產(chǎn)定價之謎14
• 2.3.2 投資者交易之謎14-15
• 2.3.3 主題溢價之謎15-16
• 2.4 投資者情緒量化指標(biāo)的選擇16-18
• 2.4.1 投資者情緒直接指數(shù)16-17
• 2.4.2 投資者情緒間接指數(shù)17-18
• 2.4.3 投資者情緒綜合指數(shù)18
• 2.5 投資者情緒與股票市場之間的關(guān)系研究18-20
• 2.5.1 投資者情緒與市場收益的橫截面效應(yīng)18-19
• 2.5.2 投資者情緒與股票收益的相關(guān)性及其預(yù)測能力19-20
• 2.6 述評20-22
• 3. 投資者情緒指數(shù)的構(gòu)建22-36
• 3.1 備選變量指標(biāo)的選取22-29
• 3.1.1 變量描述22-26
• 3.1.2 各指標(biāo)的相關(guān)性分析及平穩(wěn)性檢驗26-28
• 3.1.3 基于格蘭杰因果檢驗的互動關(guān)系分析28-29
• 3.2 基于VAR模型的互動機制分析29-34
• 3.2.1 模型的建立29-31
• 3.2.2 脈沖響應(yīng)函數(shù)分析31-32
• 3.2.3 方差分解32-34
• 3.3 情緒綜合指數(shù)的構(gòu)建34-36
• 4. 實證分析36-48
• 4.1 情緒綜合指數(shù)與股票市場的互動關(guān)系研究36-40
• 4.1.1 情緒綜合指數(shù)的格蘭杰因果檢驗及平穩(wěn)性分析36-37
• 4.1.2 基于VAR模型的情緒影響力評價37-40
• 4.2 情緒變化與股市收益的波動分析40-48
• 4.2.1 模型設(shè)定40-41
• 4.2.2 投資者情緒對股指收益的總體影響效應(yīng)的實證分析41-44
• 4.2.3 投資者情緒變化與股指收益的波動的實證分析44-48
• 5.主要結(jié)論與政策建議48-51
• 5.1 本文的主要研究結(jié)論48-49
• 5.2 政策建議49-50
• 5.3 本文研究的不足及展望50-51
• 參考文獻51-56
• 致謝56

【相似文獻】

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