本文關(guān)鍵詞：投資者情緒與股票市場(chǎng)收益的互動(dòng)關(guān)系研究

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【摘要】：與傳統(tǒng)的金融學(xué)相反,行為金融學(xué)認(rèn)為現(xiàn)實(shí)中的投資者并不是完全理性的,投資者情緒在決定證券價(jià)格和市場(chǎng)波動(dòng)發(fā)面也發(fā)揮重要作用。但有關(guān)投資者情緒的研究中,情緒如何進(jìn)行界定和量化一直未在學(xué)術(shù)界得到統(tǒng)一,導(dǎo)致研究結(jié)論也有分歧。對(duì)此,本文根據(jù)以往文獻(xiàn)對(duì)情緒代理指數(shù)篩選的主觀不規(guī)范現(xiàn)象提出了有效的優(yōu)化方法。從間接指標(biāo)中選取八個(gè)指標(biāo)作為備選指標(biāo),分別與滬深300收益指數(shù)進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)及VAR模型分析,從中篩選出對(duì)股指收益影響力最大的四個(gè)情緒代理指標(biāo),并通過主成分分析法構(gòu)建了綜合情緒指數(shù)。通過情緒綜合指數(shù)及滬深300的走勢(shì)圖,發(fā)現(xiàn)投資者情緒與股票市場(chǎng)走勢(shì)存在明顯的正相關(guān),且情緒綜合指數(shù)是股市運(yùn)行的先行指標(biāo),當(dāng)股指進(jìn)入頂部或底部時(shí),情緒綜合指數(shù)會(huì)先行見頂或見底。隨后,通過投資者情緒綜合指數(shù)與股指對(duì)數(shù)進(jìn)行格蘭杰結(jié)果檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)情緒綜合指數(shù)是滬深300指數(shù)的格蘭杰原因,但反向的檢驗(yàn)結(jié)果卻不顯著。接著通過構(gòu)建VAR模型比較了情緒與實(shí)體經(jīng)濟(jì)及金融因素對(duì)股指收益的相對(duì)影響程度,通過脈沖響應(yīng)分析發(fā)現(xiàn)情緒與實(shí)體經(jīng)濟(jì)及金融因素對(duì)股指的影響都是顯著的,通過方差分解發(fā)現(xiàn),短期內(nèi)情緒是影響股指收益最重要的因素,但長(zhǎng)期來看要遜色于實(shí)體經(jīng)濟(jì)及金融因素。最后,本文引入GARCH模型考察情緒及其變化對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)的影響,結(jié)果顯示情緒對(duì)股市波動(dòng)具有顯著影響力,情緒高漲時(shí),收益率增加,情緒低落時(shí),收益率下降,且上漲信息和下跌信息對(duì)股指收益的作用是非對(duì)稱的。更進(jìn)一步,考察了情緒變化在牛熊市及股指期貨推出前后的影響力,發(fā)現(xiàn)熊市階段情緒變化對(duì)股指收益波動(dòng)的邊際影響力比牛市要大,股指期貨推出后情緒變化對(duì)股指收益波動(dòng)的邊際影響力要比股指期貨推出前的影響力大。
【關(guān)鍵詞】：投資者情緒 股指收益 VAR模型 GARCH模型
【學(xué)位授予單位】：廣東財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-5
• ABSTRACT5-8
• 1. 緒論8-12
• 1.1 研究背景和意義8-9
• 1.1.1 研究背景8
• 1.1.2 研究意義8-9
• 1.2 研究框架9-10
• 1.3 研究方法10-11
• 1.4 創(chuàng)新之處11-12
• 2. 文獻(xiàn)綜述12-22
• 2.1 引言12-13
• 2.2 投資者情緒的界定13
• 2.3 投資者情緒的市場(chǎng)表現(xiàn)及理論解釋13-16
• 2.3.1 資產(chǎn)定價(jià)之謎14
• 2.3.2 投資者交易之謎14-15
• 2.3.3 主題溢價(jià)之謎15-16
• 2.4 投資者情緒量化指標(biāo)的選擇16-18
• 2.4.1 投資者情緒直接指數(shù)16-17
• 2.4.2 投資者情緒間接指數(shù)17-18
• 2.4.3 投資者情緒綜合指數(shù)18
• 2.5 投資者情緒與股票市場(chǎng)之間的關(guān)系研究18-20
• 2.5.1 投資者情緒與市場(chǎng)收益的橫截面效應(yīng)18-19
• 2.5.2 投資者情緒與股票收益的相關(guān)性及其預(yù)測(cè)能力19-20
• 2.6 述評(píng)20-22
• 3. 投資者情緒指數(shù)的構(gòu)建22-36
• 3.1 備選變量指標(biāo)的選取22-29
• 3.1.1 變量描述22-26
• 3.1.2 各指標(biāo)的相關(guān)性分析及平穩(wěn)性檢驗(yàn)26-28
• 3.1.3 基于格蘭杰因果檢驗(yàn)的互動(dòng)關(guān)系分析28-29
• 3.2 基于VAR模型的互動(dòng)機(jī)制分析29-34
• 3.2.1 模型的建立29-31
• 3.2.2 脈沖響應(yīng)函數(shù)分析31-32
• 3.2.3 方差分解32-34
• 3.3 情緒綜合指數(shù)的構(gòu)建34-36
• 4. 實(shí)證分析36-48
• 4.1 情緒綜合指數(shù)與股票市場(chǎng)的互動(dòng)關(guān)系研究36-40
• 4.1.1 情緒綜合指數(shù)的格蘭杰因果檢驗(yàn)及平穩(wěn)性分析36-37
• 4.1.2 基于VAR模型的情緒影響力評(píng)價(jià)37-40
• 4.2 情緒變化與股市收益的波動(dòng)分析40-48
• 4.2.1 模型設(shè)定40-41
• 4.2.2 投資者情緒對(duì)股指收益的總體影響效應(yīng)的實(shí)證分析41-44
• 4.2.3 投資者情緒變化與股指收益的波動(dòng)的實(shí)證分析44-48
• 5.主要結(jié)論與政策建議48-51
• 5.1 本文的主要研究結(jié)論48-49
• 5.2 政策建議49-50
• 5.3 本文研究的不足及展望50-51
• 參考文獻(xiàn)51-56
• 致謝56

【相似文獻(xiàn)】

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