本文關(guān)鍵詞：基于實物期權(quán)理論的房地產(chǎn)項目投資決策研究

  更多相關(guān)文章： 不確定性投資 房地產(chǎn)項目 凈現(xiàn)值理論 實物期權(quán)理論

【摘要】：本文以期權(quán)思想為基礎，提出將實物期權(quán)理論運用于房地產(chǎn)項目不確定性投資決策分析。解決具有期權(quán)特征房地產(chǎn)項目的期權(quán)價值計算、以及項目投資決策問題。 論文首先分析我國房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀，進而根據(jù)現(xiàn)行土地政策，整理房地產(chǎn)投資的評估過程。提出在房地產(chǎn)投資項目中，延遲期權(quán)與擴張期權(quán)特征較常見。運用期權(quán)理論中的二叉樹模型，解決具有延遲期權(quán)特征項目的期權(quán)價值評價，與凈現(xiàn)值理論評價方法中的概率樹決策模型進行比較。運用實物期權(quán)中的Black-Scholes模型，評價延遲期權(quán)特征項目與擴張期權(quán)特征項目。構(gòu)造具有延遲投資、擴張投資特征項目的決策評價框架。 投資者根據(jù)項目評價框架，可以清晰判斷是否進入項目。進入項目后，何時進行投資，取得項目期權(quán)的成本、執(zhí)行該項期權(quán)可能發(fā)生的最不利狀況都可以通過評估框架體現(xiàn)出來。 在房地產(chǎn)投資決策領域內(nèi)，期權(quán)定價模型進行項目期權(quán)價值分析有三個主要創(chuàng)新點。一、運用統(tǒng)計數(shù)據(jù)，結(jié)合數(shù)理統(tǒng)計知識，提出房地產(chǎn)市場的波動率參數(shù)的計算方法。該方法根植于不同地區(qū)的房地產(chǎn)市場價格統(tǒng)計數(shù)據(jù)，計算出的波動率參數(shù)有針對性。二、金融資產(chǎn)中的無風險利率視為固定值，當出現(xiàn)投資持續(xù)較長的房地產(chǎn)項目，考慮無風險利率在風險市場出現(xiàn)波動，運用瞬時利率模型進行調(diào)整。三、將實物期權(quán)價值計算過程運用Matlab編程實現(xiàn)，簡化計算過程，精確計算結(jié)果。 在實際工程案例中運用實物期權(quán)理論下的項目評價框架。首先，對擬選擇項目進行完整投資分析，以得到充分的財務數(shù)據(jù)�；趦衄F(xiàn)值理論可知，房地產(chǎn)項目價格變化具有幾何布朗運動特征，運用蒙特卡洛模擬法估計未來房地產(chǎn)項目收益；使用敏感性分析模擬房地產(chǎn)成本變動情況，敏感度數(shù)據(jù)由歷年市場變動情況計算得到。然后，將實物期權(quán)決策評價框架運用于擬選擇項目。最終，結(jié)合凈現(xiàn)值理論與實物期權(quán)理論進行項目價值計算，得出基于實物期權(quán)理論的房地產(chǎn)項目投資決策分析，相對于傳統(tǒng)的單一凈現(xiàn)值理論項目評價，，可以提出較為合理的決策建議。 凈現(xiàn)值理論下的決策框架，用以分析房地產(chǎn)項目投資價值的能力有待提高。本文嘗試制定期權(quán)理論下的投資分析框架，用以量化靈活的企業(yè)投資價值，使市場不確定性得到足夠的利用，站在投資者的角度理性分析投資機會的價值。對于不確定環(huán)境下的投資評價，實物期權(quán)理論具有優(yōu)越性。這一優(yōu)點可以對傳統(tǒng)凈現(xiàn)值投資評價進行有利補充。本文嘗試將期權(quán)理論與傳統(tǒng)財務評價二者結(jié)合起來，使項目前期決策分析更符合項目實際情況、項目經(jīng)濟評價視角更加開闊，同時希望期權(quán)理論能夠開拓決策者的思維。
【關(guān)鍵詞】：不確定性投資 房地產(chǎn)項目 凈現(xiàn)值理論 實物期權(quán)理論
【學位授予單位】：中國海洋大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2014
【分類號】：F224;F293.33
【目錄】：

• 摘要5-7
• Abstract7-12
• 1 緒論12-22
• 1.1 研究問題12-13
• 1.2 選題背景及意義13-14
• 1.2.1 選題背景13
• 1.2.2 選題意義13-14
• 1.3 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀14-17
• 1.3.1 國外研究現(xiàn)狀14-16
• 1.3.2 國內(nèi)研究現(xiàn)狀16-17
• 1.4 本文主要研究內(nèi)容17-22
• 1.4.1 研究思路17-19
• 1.4.3 研究框架19-20
• 1.4.4 論文框架20
• 1.4.5 論文創(chuàng)新點20-22
• 2 房地產(chǎn)項目投資概述與基礎理論22-34
• 2.1 我國房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀分析22-25
• 2.1.1 2008—2012 年房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)總體情況22-23
• 2.1.2 2008—2012 年房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)情況分析23-25
• 2.2 我國土地制度簡析25-27
• 2.2.1 房地產(chǎn)相關(guān)的土地政策分析25-26
• 2.2.2 土地來源分析26-27
• 2.3 房地產(chǎn)項目投資決策過程27-33
• 2.3.1 房地產(chǎn)項目投資決策特點27-28
• 2.3.2 房地產(chǎn)項目可行性研究28-31
• 2.3.3 房地產(chǎn)項目經(jīng)濟評價方法31-33
• 2.4 本章小結(jié)33-34
• 3 期權(quán)理論運用于投資決策34-41
• 3.1 期權(quán)理論概述34-35
• 3.1.1 期權(quán)概述34
• 3.1.2 期權(quán)定價計算34-35
• 3.2 金融期權(quán)的定價模型35-39
• 3.2.1 二叉樹期權(quán)定價模型35-38
• 3.2.2 B-S 期權(quán)定價模型38-39
• 3.3 決策中的實物期權(quán)理論39-40
• 3.4 房地產(chǎn)項目中的實物期權(quán)特征40-41
• 4 基于實物期權(quán)理論的房地產(chǎn)項目決策分析41-55
• 4.1 實物期權(quán)理論下項目決策分析框架41-42
• 4.1.1 決策分析步驟41
• 4.1.2 實物期權(quán)理論運用原則41-42
• 4.2 基礎經(jīng)濟評價42-43
• 4.3 延遲期權(quán)特征項目（可預測類）43-47
• 4.3.1 特征描述43-44
• 4.3.2 決策分析框架44
• 4.3.3 實例描述44-46
• 4.3.4 凈現(xiàn)值理論—決策樹法驗證46-47
• 4.4 延遲期權(quán)特征項目（已知市場參數(shù)類）47-50
• 4.4.1 決策分析框架47
• 4.4.2 實例描述47-49
• 4.4.3 延遲期權(quán)價值與波動率關(guān)系分析49-50
• 4.4.4 凈現(xiàn)值理論分析局限性50
• 4.5 多階段擴張類期權(quán)特征項目50-53
• 4.5.1 決策分析框架50-51
• 4.5.2 實例描述51-53
• 4.6 本章小結(jié)53-55
• 5 不確定條件下房地產(chǎn)項目價值計算方法討論55-68
• 5.1 實物期權(quán)計算方法的分析與修正55-62
• 5.1.1 市場波動（）參數(shù)分析55-59
• 5.1.2 無風險利率（）參數(shù)分析59-62
• 5.2 計算機輔助期權(quán)價值計算62-63
• 5.3 房地產(chǎn)項目收益數(shù)值模擬63-66
• 5.3.1 蒙特卡洛模擬房價運動的可行性63-64
• 5.3.2 布朗運動中參數(shù)的確定64-65
• 5.3.3 蒙特卡洛房價變動模擬65-66
• 5.4 投資成本估計66
• 5.5 本章小結(jié)66-68
• 6 案例分析68-94
• 6.1 案例綜述68-69
• 6.2 項目 A 投資分析69-73
• 6.3 項目 B 投資分析73-81
• 6.4 公司投資決策分析81-92
• 6.4.1 項目 A、B 所在區(qū)域市場參數(shù)計算81-83
• 6.4.2 項目 A、B 凈現(xiàn)值理論決策分析83-87
• 6.4.3 項目 A、B 實物期權(quán)理論決策分析87-92
• 6.5 投資決策建議92-93
• 6.6 本章小結(jié)93-94
• 7 結(jié)論與展望94-96
• 7.1 結(jié)論94
• 7.2 展望94-96
• 參考文獻96-100
• 附錄100-106
• 致謝106
• 個人簡歷106
• 發(fā)表的學術(shù)成果106
• 獲獎情況106-107

【參考文獻】

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本文編號：709861