發(fā)布時間：2017-08-05 08:17

  本文關鍵詞：基于宏觀經(jīng)濟波動的混合所有制企業(yè)投資效率研究

  更多相關文章： 投資效率 宏觀經(jīng)濟波動 實物期權(quán) 結(jié)構(gòu)方程模型 混合所有制企業(yè)

【摘要】：隨著我國社會主義市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展和國有企業(yè)制度改革的逐步推進,大量民間資本和國外資本投入到國有企業(yè)的改組過程中。國有資本和民間資本、國外資本等非國有資本的聯(lián)合,促進了個體經(jīng)濟、私營經(jīng)濟、公有制經(jīng)濟之間的相互滲透和融合,以混合所有制為代表的多元化產(chǎn)權(quán)制度逐步取代了原來的單一公有制產(chǎn)權(quán)制度。這一方面表現(xiàn)為國有企業(yè)積極與外資、港澳臺資企業(yè)開展合作,一方面表現(xiàn)為國家資產(chǎn)、集體資產(chǎn)與私人資產(chǎn)相互滲透聯(lián)合,有力地推動了以公有制為主體、多種所有制經(jīng)濟共同發(fā)展的混合所有制經(jīng)濟格局的大發(fā)展。改革開放的經(jīng)驗表明,積極引導和推進混合所有制企業(yè)發(fā)展已成為我國企業(yè)制度發(fā)展的歷史必然�；旌纤兄破髽I(yè)如何通過統(tǒng)籌規(guī)劃,采用科學合理的經(jīng)營模式和現(xiàn)代化的管理手段,切實保障多元化股東的權(quán)利和利益,防止在混合所有制企業(yè)經(jīng)營管理及投資過程中通過模糊產(chǎn)權(quán)關系來損害國有產(chǎn)權(quán)的合法權(quán)益,是當前混合所有制企業(yè)研究工作中的一大難題。目前關于混合所有制企業(yè)的研究基本上沒有涉及到其投資行為及其投資效率領域,而混合所有制企業(yè)自身的投資效率最終將對多元化股東權(quán)益的實現(xiàn),尤其是對國有股權(quán)權(quán)益的實現(xiàn)將產(chǎn)生至關重要的影響。本文從理論與實證兩個角度探討我國混合所有制企業(yè)的投資效率及其影響因素,以期對促進我國混合所有制企業(yè)的未來發(fā)展、正確引導其資本流向、加強其資本實際利用效率提供參考。首先,本文對混合所有制企業(yè)的投資支出特征以及投資效率的影響因素進行了分析。文章分別從基本特征、行業(yè)特征、大股東特征以及規(guī)模特征等角度對混合所有制企業(yè)投資支出——包括長期投資、無形資產(chǎn)投資、固定資產(chǎn)投資進行了分析。結(jié)果表明不同樣本的混合所有制企業(yè)的投資支出及其不同的投資支出類別均表現(xiàn)出較為明顯的差異性。進一步,又從宏觀和微觀兩個角度探討了影響混合所有制企業(yè)投資效率的因素�；旌纤兄破髽I(yè)投資效率宏觀影響因素又分為宏觀經(jīng)濟環(huán)境因素和宏觀經(jīng)濟政策因素。其中,宏觀經(jīng)濟環(huán)境因素包括國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)、通貨膨脹率、失業(yè)率等；宏觀經(jīng)濟政策因素主要包括財政政策和貨幣政策�；旌纤兄破髽I(yè)投資效率微觀影響因素又分為公司治理、融資途徑、資產(chǎn)特性以及產(chǎn)品市場等。其中,公司治理因素包括股東治理(大股東控制、股權(quán)制衡程度、國有股權(quán)比例、流通股比例)、董事會及管理層(董事會規(guī)模、獨立董事規(guī)模、董事長持股比例、管理層薪酬、管理層持股比例)和監(jiān)事會等；融資途徑因素包括內(nèi)部融資、股權(quán)融資、長期債權(quán)融資和短期債權(quán)融資；股權(quán)融資因素包括資產(chǎn)流動性、現(xiàn)金持有量、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流、利潤分配現(xiàn)金流等；產(chǎn)品市場因素包括產(chǎn)品市場經(jīng)營風險、產(chǎn)品市場競爭力和企業(yè)多元化投資等。其次,本文對宏觀經(jīng)濟波動與企業(yè)投資行為的關系進行了分析。本文對我國宏觀經(jīng)濟波動進行了度量,對宏觀經(jīng)濟波動與宏觀經(jīng)濟環(huán)境變量和宏觀經(jīng)濟政策變量的相關性進行了分析。本文隨后對宏觀經(jīng)濟波動與企業(yè)投資之間的關系進行了一般性分析,即：宏觀經(jīng)濟因素對企業(yè)行為的影響主要通過對宏觀經(jīng)濟發(fā)展預期、企業(yè)經(jīng)營成本、企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的影響來實現(xiàn),宏觀經(jīng)濟因素對企業(yè)投資的影響則主要通過對企業(yè)的投資成本、投資收益和未來預期的影響來實現(xiàn)。本文簡要分析了實物期權(quán)理論與企業(yè)投資決策基本特征的關聯(lián)性,并以此為基礎建立了兩個企業(yè)投資決策模型。其一是將宏觀經(jīng)濟波動因素、稅收因素和財政補貼因素納入研究框架,建立了基于宏觀經(jīng)濟波動的企業(yè)投資決策模型,并運用靜態(tài)數(shù)值模擬方法重點探討了宏觀經(jīng)濟波動對投資項目必要收益率、期望收益率、收益波動率及其未來折舊折現(xiàn)率的影響和如何通過這些因素的傳導機制實現(xiàn)對企業(yè)投資行為的影響。其二是在宏觀經(jīng)濟波動的企業(yè)投資決策模型的基礎上,將經(jīng)濟危機預期納入研究框架,建立了基于經(jīng)濟危機預期的企業(yè)投資決策模型,并運用靜態(tài)數(shù)值模擬方法重點研究了經(jīng)濟危機預期發(fā)生頻率及其影響程度對企業(yè)投資行為的影響。再次,本文構(gòu)建了基于宏觀經(jīng)濟波動的混合所有制企業(yè)投資效率評價模型并對混合所有制企業(yè)投資效率進行了實證分析。綜合考慮混合所有制企業(yè)的特性以及宏觀經(jīng)濟因素對企業(yè)投資行為的影響,本文在Richardson (2006)的投資決策模型的基礎上,將國有股權(quán)比例納入研究框架,建立了混合所有制企業(yè)投資決策模型,但該模型結(jié)構(gòu)隨著時間變化表現(xiàn)出顯著差異。進一步,本文將宏觀經(jīng)濟波動因子納入研究框架,建立了基于宏觀經(jīng)濟波動的混合所有制企業(yè)投資效率評價模型。考慮到宏觀經(jīng)濟因素對微觀企業(yè)投資行為影響機制的差異,本文進一步將基于宏觀經(jīng)濟波動的混合所有制企業(yè)投資效率評價模型分為加數(shù)模型和乘數(shù)模型兩種形式,并分別對它們進行了回歸估計。根據(jù)檢驗結(jié)果,基于宏觀經(jīng)濟波動的混合所有制企業(yè)投資效率評價加數(shù)模型和乘數(shù)模型都表現(xiàn)出良好的穩(wěn)定性。根據(jù)基于宏觀經(jīng)濟波動的混合所有制企業(yè)投資效率評價模型的計算結(jié)果,本文從行業(yè)特征、規(guī)模特征、大股東特征以及區(qū)域特征等角度對混合所有制投資效率進行了分析,結(jié)果表明不同樣本類別的混合所有制企業(yè)的投資效率存在著較為明顯的差異。根據(jù)不同混合所有制企業(yè)樣本投資效率所表現(xiàn)出的差異性,本文進一步從行業(yè)因素、規(guī)模因素、大股東特征以及地域因素等角度,采用虛擬變量法和分組回歸法對基于宏觀經(jīng)濟波動的混合所有制企業(yè)投資效率評價加數(shù)模型和乘數(shù)模型的有效性進行檢驗。根據(jù)檢驗結(jié)果,大多數(shù)混合所有制企業(yè)樣本的基于宏觀經(jīng)濟波動的混合所有制企業(yè)投資效率評價加數(shù)模型和乘數(shù)模型的模型結(jié)構(gòu)都隨著行業(yè)、經(jīng)營規(guī)模、大股東特征以及地域因素的變化而表現(xiàn)出顯著的差異性。最后,本文對基于宏觀經(jīng)濟波動的混合所有制企業(yè)投資效率的影響因素進行了實證分析。從混合所有制企業(yè)投資效率與宏觀影響因素的相關性分析結(jié)果來看,混合所有制企業(yè)投資效率與宏觀經(jīng)濟環(huán)境因素和宏觀經(jīng)濟政策因素之間的相關性不顯著。在對混合所有制企業(yè)投資效率與公司治理、融資途徑、資產(chǎn)特性以及產(chǎn)品市場等微觀影響因素的測度變量進行相關性分析的基礎上,運用結(jié)構(gòu)方程模型對混合所有制企業(yè)投資效率的微觀影響因素進行了實證分析,結(jié)果表明公司治理、融資途徑、資產(chǎn)特性以及產(chǎn)品市場等微觀影響因素對混合所有制企業(yè)的投資效率都存在顯著性影響。從公司治理的角度來看,降低大股東控制程度、提高流通股比例、擴大獨立董事規(guī)模、提升管理層薪酬水平以及增大監(jiān)事會規(guī)模有助于提升混合所有制企業(yè)投資效率；從融資途徑的角度看,提高內(nèi)部融資和股權(quán)融資規(guī)模、降低短期債權(quán)融資規(guī)模有助于提升混合所有制企業(yè)投資效率；從資產(chǎn)特性的角度來看,降低流動資產(chǎn)比例和營運資金規(guī)模、提高經(jīng)營活動現(xiàn)金流水平和股利分配比例有助于提升混合所有制企業(yè)投資效率。在混合所有制企業(yè)投資效率及其影響因素實證分析的基礎上,本文進一步提出了完善公司治理結(jié)構(gòu)、強化融資規(guī)劃管理、優(yōu)化資產(chǎn)特性、提升產(chǎn)品市場競爭力、營造良好的宏觀經(jīng)濟環(huán)境等提升混合所有制企業(yè)投資效率的建議。
【關鍵詞】：投資效率 宏觀經(jīng)濟波動 實物期權(quán) 結(jié)構(gòu)方程模型 混合所有制企業(yè)
【學位授予單位】：武漢大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2015
【分類號】：F275.5;F276.6
【目錄】：

• 摘要7-10
• ABSTRACT10-17
• 1 緒論17-36
• 1.1 研究背景和意義17-20
• 1.1.1 研究背景17-19
• 1.1.2 研究意義19-20
• 1.2 國內(nèi)外文獻綜述20-31
• 1.2.1 國外文獻綜述21-26
• 1.2.2 國內(nèi)文獻綜述26-31
• 1.2.3 國內(nèi)外研究述評31
• 1.3 主要研究內(nèi)容31-32
• 1.4 研究方法和技術路線32-33
• 1.4.1 研究方法32-33
• 1.4.2 技術路線33
• 1.5 論文創(chuàng)新點33-36
• 2 基本概念與理論基礎36-52
• 2.1 混合所有制企業(yè)36-39
• 2.1.1 混合所有制企業(yè)的內(nèi)涵及其形式36-37
• 2.1.2 中國混合所有制企業(yè)產(chǎn)生和發(fā)展的歷史進程37-39
• 2.2 投資效率39-43
• 2.2.1 企業(yè)投資理論39-41
• 2.2.2 投資效率理論41-43
• 2.3 實物期權(quán)43-49
• 2.3.1 期權(quán)理論44-48
• 2.3.2 實物期權(quán)理論48-49
• 2.4 企業(yè)投資效率評價方法49-51
• 本章小結(jié)51-52
• 3 中國混合所有制企業(yè)投資效率影響因素分析52-79
• 3.1 我國混合所有制企業(yè)投資支出特征分析52-66
• 3.1.1 混合所有制企業(yè)投資支出的基本特征52-56
• 3.1.2 混合所有制企業(yè)投資支出的行業(yè)特征56-59
• 3.1.3 大股東控制與混合所有制企業(yè)投資支出59-64
• 3.1.4 不同規(guī)�；旌纤兄破髽I(yè)的投資支出64-66
• 3.2 我國混合所有制企業(yè)投資效率宏觀影響因素分析66-69
• 3.2.1 宏觀經(jīng)濟環(huán)境因素66-68
• 3.2.2 宏觀經(jīng)濟政策因素68-69
• 3.3 我國混合所有制企業(yè)投資效率微觀影響因素分析69-77
• 3.3.1 公司治理69-72
• 3.3.2 融資途徑72-75
• 3.3.3 股權(quán)融資75-76
• 3.3.4 產(chǎn)品市場76-77
• 本章小結(jié)77-79
• 4 宏觀經(jīng)濟波動與企業(yè)投資行為關系研究79-119
• 4.1 宏觀經(jīng)濟波動的度量79-86
• 4.1.1 我國宏觀經(jīng)濟波動的度量79-82
• 4.1.2 我國宏觀經(jīng)濟波動與宏觀經(jīng)濟變量的關系分析82-86
• 4.2 宏觀經(jīng)濟波動與企業(yè)投資86-89
• 4.2.1 宏觀經(jīng)濟因素與企業(yè)行為的一般性分析87-88
• 4.2.2 宏觀經(jīng)濟因素對企業(yè)投資的影響88-89
• 4.3 宏觀經(jīng)濟波動與企業(yè)投資行為關系分析89-107
• 4.3.1 實物期權(quán)與企業(yè)投資行為89-91
• 4.3.2 基于宏觀經(jīng)濟波動的企業(yè)投資決策模型91-97
• 4.3.3 宏觀經(jīng)濟波動與財政政策對企業(yè)投資的影響97-100
• 4.3.4 宏觀經(jīng)濟波動對必要收益率和期望收益率的影響100-105
• 4.3.5 宏觀經(jīng)濟波動對收益波動率的影響105-107
• 4.4 經(jīng)濟危機與企業(yè)投資行為關系分析107-117
• 4.4.1 基于經(jīng)濟危機預期的企業(yè)投資決策模型108-111
• 4.4.2 經(jīng)濟危機發(fā)生頻率對企業(yè)投資行為的影響111-114
• 4.4.3 經(jīng)濟危機的影響程度對企業(yè)投資閾值的影響114-117
• 本章小結(jié)117-119
• 5 基于宏觀經(jīng)濟波動的混合所有制企業(yè)投資效率評價模型設計與實證分析119-186
• 5.1 基于宏觀經(jīng)濟波動的混合所有制企業(yè)投資效率評價模型設計119-136
• 5.1.1 混合所有制企業(yè)投資決策模型120-127
• 5.1.2 基于宏觀經(jīng)濟波動的混合所有制企業(yè)投資效率評價模型127-136
• 5.2 我國混合所有制企業(yè)投資效率的特征分析136-153
• 5.2.1 混合所有制企業(yè)投資效率的行業(yè)特征分析136-140
• 5.2.2 混合所有制企業(yè)投資效率的規(guī)模特征分析140-142
• 5.2.3 混合所有制企業(yè)投資效率的大股東特征分析142-148
• 5.2.4 混合所有制企業(yè)投資效率的區(qū)域特征分析148-153
• 5.3 基于宏觀經(jīng)濟波動的混合所有制企業(yè)投資效率評價模型有效性實證分析153-184
• 5.3.1 基于行業(yè)差異的模型有效性分析154-161
• 5.3.2 基于規(guī)模差異的模型有效性分析161-167
• 5.3.3 基于大股東差異的模型有效性分析167-174
• 5.3.4 基于地域差異的模型有效性分析174-184
• 本章小結(jié)184-186
• 6 基于宏觀經(jīng)濟波動的混合所有制企業(yè)投資效率影響因素實證分析186-222
• 6.1 宏觀影響因素實證分析186-198
• 6.1.1 混合所有制企業(yè)投資效率與宏觀經(jīng)濟環(huán)境因素186-192
• 6.1.2 混合所有制企業(yè)投資效率與宏觀經(jīng)濟政策因素192-198
• 6.2 微觀影響因素實證分析198-219
• 6.2.1 公司治理與混合所有制企業(yè)投資效率198-205
• 6.2.2 融資途徑與混合所有制企業(yè)投資效率205-207
• 6.2.3 資產(chǎn)特性與混合所有制企業(yè)投資效率207-209
• 6.2.4 產(chǎn)品市場與混合所有制企業(yè)投資效率209-211
• 6.2.5 基于結(jié)構(gòu)方程模型的微觀影響因素實證分析211-219
• 6.3 提升我國混合所有制企業(yè)投資效率的政策建議219-221
• 本章小結(jié)221-222
• 7 結(jié)論與展望222-226
• 7.1 研究結(jié)論222-224
• 7.2 研究不足與展望224-226
• 參考文獻226-241
• 博士期間主要科研成果241-242
• 致謝242-244

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本文編號：623895