本文關(guān)鍵詞：期貨保證金變化對交易量及波動(dòng)率的影響研究

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【摘要】：保證金除了用來作為履約擔(dān)保,還具有調(diào)節(jié)交易行為,控制市場風(fēng)險(xiǎn)的作用。從理論上來說,提高保證金將增加交易成本,將減少投機(jī)交易,表現(xiàn)在降低交易量和減少價(jià)格波動(dòng)率。期貨市場自1999年治理整頓以來,基本沒有發(fā)生商品交割違約,因此,對于我國期貨市場的組織者和管理者,更為關(guān)注保證金在市場風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)方面的作用。盡管目前國內(nèi)外有一些關(guān)于保證金和成交量、波動(dòng)率之間關(guān)系的實(shí)證分析,但是對于保證金在不同市場所起的作用仍然有所爭論。通過對國外文獻(xiàn)的研究,可以發(fā)現(xiàn)學(xué)者在對不同市場通過不同方法進(jìn)行的分析,所得出的結(jié)論大相徑庭。我國期貨市場普遍采取靜態(tài)保證金制度,這一點(diǎn)與早已采用動(dòng)態(tài)組合保證金的境外市場有較大區(qū)別。在國內(nèi),近年來也有學(xué)者通過實(shí)證分析,研究我國期貨市場品種的保證金和成交量、持倉量、流動(dòng)性、波動(dòng)率等指標(biāo)的關(guān)系,在借鑒前人的基礎(chǔ)上,本文通過對上海期貨交易所銅品種十年來的交易數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析,研究保證金變動(dòng)對價(jià)格波動(dòng)及交易量的影響。本文選取了上海期貨交易所銅品種,自2003年至2012年底的數(shù)據(jù),通過交易量、價(jià)格波動(dòng)率及當(dāng)期保證金水平的對比與研究,判斷在過去十年間保證金的調(diào)整是否對市場產(chǎn)生影響及產(chǎn)生何種影響,也即保證金上調(diào)是否有效降低交易量和價(jià)格波動(dòng)幅度,保證金下調(diào)是否刺激交易量和擴(kuò)大價(jià)格波動(dòng)幅度。通過研究三者的關(guān)系,研究保證金制度的效果并嘗試探索改進(jìn)的建議和意見。研究方法主要采用事件研究法和結(jié)構(gòu)向量自回歸模型,也即SVAR模型。本文的創(chuàng)新點(diǎn)：一是將保證金調(diào)整根據(jù)原因區(qū)分成常規(guī)調(diào)整、風(fēng)險(xiǎn)事件調(diào)整和基礎(chǔ)保證金調(diào)整三種情況,分析不同情形下保證金調(diào)整的效果；二是采用結(jié)構(gòu)向量自回歸模型研究變量之間的關(guān)系,充分考慮到保證金、交易量和價(jià)格波動(dòng)的內(nèi)生關(guān)聯(lián),并在結(jié)構(gòu)向量自回歸模型中分別研究了10年來主力合約和交割前一月合約兩種情況。研究顯示,常規(guī)保證金上調(diào)與交易量呈明顯的負(fù)相關(guān),隨著保證金上調(diào),交易量明顯下降。風(fēng)險(xiǎn)事件保證金調(diào)整前后對比不能反映出保證金調(diào)整對交易量和價(jià)格波動(dòng)率的影響�；A(chǔ)保證金調(diào)整前后的對比顯示,保證金上調(diào)對交易量和價(jià)格波動(dòng)率抑制作用不明顯,但保證金下調(diào)對交易量刺激較為明顯。SVAR的研究方法也顯示,在主力合約上保證金的調(diào)整(主要是風(fēng)險(xiǎn)事件調(diào)整)對交易量和價(jià)格波動(dòng)率影響不明顯,在交割前一月合約上,保證金調(diào)整(主要是常規(guī)調(diào)整)與交易量呈明顯負(fù)相關(guān)。本文結(jié)論：一是常規(guī)保證金調(diào)整與交易量有明顯負(fù)相關(guān)性；二是因風(fēng)險(xiǎn)事件(如漲跌停板)調(diào)整保證金對交易量和價(jià)格波動(dòng)沒有顯著影響,其作用主要體現(xiàn)在防止違約；三是基礎(chǔ)保證金調(diào)整不會(huì)對價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生明顯影響,但降低基礎(chǔ)保證金有利于促進(jìn)交易。因此本文提出如下建議：一是鑒于基礎(chǔ)保證金下調(diào)不會(huì)放大價(jià)格波動(dòng),建議進(jìn)一步降低保證金水平,提高市場流動(dòng)性；二是目前保證金調(diào)整不能反映和覆蓋市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),建議采用動(dòng)態(tài)保證金制度；三是采用組合保證金的方式提高投資者對保證金水平的敏感度,使市場組織者能有效通過保證金調(diào)節(jié)市場交易行為。
【關(guān)鍵詞】：保證金制度 價(jià)格波動(dòng)率 交易量 結(jié)構(gòu)向量自回歸模型
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F724.5
【目錄】：

• 摘要4-6
• ABSTRACT6-8
• 序言8-9
• 第一章 文獻(xiàn)綜述9-14
• 1.1 研究背景與意義9-10
• 1.2 文獻(xiàn)綜述10-12
• 1.3 本文創(chuàng)新點(diǎn)12-13
• 1.4 本文結(jié)構(gòu)13-14
• 第二章 保證金制度的理論基礎(chǔ)14-22
• 2.1 保證金制度及其基礎(chǔ)理論14-16
• 2.1.1 基礎(chǔ)理論14-15
• 2.1.2 通過保證金調(diào)整前后的比較分析驗(yàn)證保證金調(diào)整的影響15
• 2.1.3 利用結(jié)構(gòu)向量自回歸模型研究保證金與交易量、波動(dòng)率的關(guān)系15-16
• 2.2 境外保證金制度概述16-18
• 2.2.1 美國期貨市場保證金制度16-17
• 2.2.2 臺(tái)灣期貨市場保證金制度17
• 2.2.3 國際證監(jiān)會(huì)組織對保證金的規(guī)定17-18
• 2.3 我國期貨市場保證金制度18-22
• 2.3.1 保證金收取方式18
• 2.3.2 基礎(chǔ)保證金18-19
• 2.3.3 保證金的調(diào)整19-22
• 第三章 實(shí)證研究的數(shù)據(jù)獲取及處理22-25
• 3.1 數(shù)據(jù)的獲取22-23
• 3.2 數(shù)據(jù)的處理23-25
• 第四章 對保證金調(diào)整前后的比較分析25-32
• 4.1 保證金調(diào)整的分類及研究方法25-26
• 4.2 比較分析的結(jié)果26-32
• 4.2.1 常規(guī)保證金調(diào)整的檢驗(yàn)結(jié)果27
• 4.2.2 風(fēng)險(xiǎn)事件保證金調(diào)整的檢驗(yàn)結(jié)果27-30
• 4.2.3 基礎(chǔ)保證金調(diào)整30-32
• 第五章 采用SVAR模型分析保證金變化的影響32-42
• 5.1 連續(xù)時(shí)間序列數(shù)據(jù)的構(gòu)造32-33
• 5.2 模型構(gòu)建33-35
• 5.3 模型分析的結(jié)果35-42
• 第六章 期貨保證金調(diào)整的影響及改進(jìn)建議42-47
• 6.1 研究結(jié)果42-43
• 6.1.1 常規(guī)保證金調(diào)整的效果42
• 6.1.2 風(fēng)險(xiǎn)事件保證金調(diào)整的效果42-43
• 6.1.3 基礎(chǔ)保證金調(diào)整的效果43
• 6.2 研究結(jié)果分析及基本結(jié)論43-45
• 6.2.1 常規(guī)保證金調(diào)整研究結(jié)果分析43
• 6.2.2 風(fēng)險(xiǎn)事件保證金調(diào)整研究結(jié)果分析43-44
• 6.2.3 基礎(chǔ)保證金調(diào)整結(jié)果分析44
• 6.2.4 基本結(jié)論44-45
• 6.3 完善我國保證金制度的建議45
• 6.3.1 我國保證金制度的問題及主要原因45
• 6.3.2 完善建議45
• 6.4 不足以及需要進(jìn)一步研究的問題45-47
• 參考文獻(xiàn)47-49
• 致謝49-50

【相似文獻(xiàn)】

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本文編號：566384