股指期貨已發(fā)展成為全球金融衍生品主流品種,股指期貨定價(jià)問(wèn)題事關(guān)市場(chǎng)套利行為,一直備受投資者關(guān)注。本文基于投資者情緒視角,運(yùn)用VAR模型、脈沖響應(yīng)、方差分解等方法,深入探討滬深300股指期貨定價(jià)偏差與投資者情緒的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn):投資者情緒與滬深300股指期貨定價(jià)偏差之間構(gòu)成因果關(guān)系,且呈現(xiàn)正向影響;股指期貨定價(jià)偏差受投資者情緒影響而長(zhǎng)期存在,其對(duì)投資者情緒的影響短期效果顯著。 

【文章來(lái)源】：價(jià)格理論與實(shí)踐. 2020,(01)北大核心

【文章頁(yè)數(shù)】：4 頁(yè)

【部分圖文】：

脈沖響應(yīng)圖

AR根圖

先基于持有成本模型F鴛=Se(r-i)t測(cè)算出理論價(jià)格，F(xiàn)鴛為理論價(jià)格，t為合約剩余期限，r為分紅收益率，i為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，S為每日收盤(pán)價(jià)。定價(jià)偏差計(jì)算公式為BIAS=F-F鴛BIAS,F代表、每日收盤(pán)價(jià)，通過(guò)計(jì)算得到所有交易日的定價(jià)偏差數(shù)據(jù)。本文傾向于重新構(gòu)建更準(zhǔn)確有效的綜合性投資者情緒指數(shù)。基于前文所述交易日范圍，選取WIND數(shù)據(jù)庫(kù)股指期貨機(jī)構(gòu)凈多單、心理線指標(biāo)數(shù)據(jù)，同時(shí)選取同花順數(shù)據(jù)庫(kù)中的滬深300股指主力合約成交量和換手率數(shù)據(jù)，將此四項(xiàng)指標(biāo)作為投資者情緒指數(shù)的代理指標(biāo)，剔除方差解釋率不足85%的變量，運(yùn)用特征值加權(quán)和主成分分析法構(gòu)造出股指期貨投資者情緒指數(shù)。該指數(shù)不僅融合了換手率、成交量等滬深300股指期貨的直觀數(shù)據(jù)，與滬深300股指期貨實(shí)際較為貼合，而且基于日度數(shù)據(jù)構(gòu)建，避免了多為年度和月度數(shù)據(jù)形式的宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響，能夠比較真實(shí)地反映滬深300股指期貨市場(chǎng)的投資者情緒。對(duì)滬深300股指期貨定價(jià)偏差和投資者情緒指數(shù)兩項(xiàng)數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析，結(jié)果如圖1所示。據(jù)圖觀察，兩者整體變動(dòng)趨勢(shì)基本保持一致，表現(xiàn)出較高的相關(guān)性。中金所在2017年2月、2017年9月、2018年12月、2019年4月分四次逐步放寬股指期貨限制，限制政策的放寬較大地激發(fā)了投資者的投資信心和熱情，從圖1中可以看到投資者情緒指數(shù)在這四個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)后均大幅攀升，而滬深300股指期貨定價(jià)偏差也出現(xiàn)了同步增長(zhǎng)跡象，從而說(shuō)明兩者之間具有密切的聯(lián)系。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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