本文關(guān)鍵詞：股指期貨分析及套利時點(diǎn)確定，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】： 股票價格指數(shù)期貨(一般簡稱為股指期貨或指數(shù)期貨)是以某種股票價格指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約,買賣雙方交易的是一定時期后的股票指數(shù)價格水平。股指期貨套利包括期現(xiàn)套利、跨期套利、跨品種套利和跨市場套利四種,其中以期現(xiàn)套利和跨期套利最為常見,期現(xiàn)套利又可分正向套利和反向套利兩種。在期現(xiàn)套利中,套利區(qū)間邊界分析、指數(shù)復(fù)制組合構(gòu)建策略、期貨與現(xiàn)貨交易策略和套利風(fēng)險(xiǎn)分析足套利成敗的關(guān)鍵。預(yù)期理論和持有成本模型是股指期貨定價的主要方法,而后者更具有可操作性,但其有嚴(yán)格的假設(shè)條件,與實(shí)際情況有較大差別。我們在考慮市場稅收和交易成本等因素情況下,利用無套利定價原則對股指期貨進(jìn)行定價分析,給出了股指期貨套利中的上下邊界。套利者一般采用持有成本定價模型來確定套利時點(diǎn)。但是,由于市場經(jīng)常處于非理性狀態(tài),在以持有成本定價模型為基礎(chǔ)套利時經(jīng)常面臨價差持續(xù)擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn);本文把樣本按置信水平分為正常區(qū)間和異常區(qū)間,當(dāng)價差進(jìn)入異常區(qū)間時認(rèn)為出現(xiàn)了套利機(jī)會,但是這仍不是最佳的套利時點(diǎn),我們又分別測度了價差向有利方向及不利方向變動的程度,仍然是測算一定置信水平下的獲利值和惡化值,再結(jié)合異常區(qū)間的邊界來確定套利時點(diǎn)。傳統(tǒng)的股指期貨跨期套利者需要預(yù)測未來不同到期日合約的走勢建立套利頭寸,主觀預(yù)期因素在跨期套利交易中扮演重要角色,為跨期套利帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)。協(xié)整檢驗(yàn)在于發(fā)現(xiàn)變量間的長期均衡關(guān)系,對于偏離長期均衡的短期波動引入誤差修正機(jī)制后可以很好地刻畫變量問的長短期均衡關(guān)系,通過協(xié)整方法對不同月份到期的期貨合約價格序列進(jìn)行分析,可以得到價差(spread)序列或者說殘差序列的分布狀況。依據(jù)數(shù)量化模型理性選擇適當(dāng)?shù)牟呗越⒖缙谔桌灰最^寸,擯棄傳統(tǒng)的主觀預(yù)期未來價差變動方向的高風(fēng)險(xiǎn)跨期套利交易思路,降低風(fēng)險(xiǎn)的同時穩(wěn)定獲取價差交易的收益�；谕粯�(biāo)的指數(shù)或強(qiáng)相關(guān)標(biāo)的指數(shù)的期貨合約價格之間長期來看存在一種均衡關(guān)系,除了按照持有成本因素造成的合約價差之外,還有短期的非合理價差波動存在。20世紀(jì)80年代初,Granger提出的協(xié)整(Co-integration)概念是處理非平穩(wěn)時間序列間長期均衡關(guān)系的行之有效的方法。如果一個序列經(jīng)過平穩(wěn)性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)是非平穩(wěn)序列,但是卻可以通過差分來消除它的非平穩(wěn)性,我們就說這個序列為單整過程,協(xié)整分析就是針對非平穩(wěn)時間序列,通常是對單整過程時間序列來進(jìn)行的。Board and Sutcliffe(1996)利用協(xié)整方法對跨市場(大阪、新加坡和芝加哥)的日經(jīng)225指數(shù)合約之間的價差套利研究表明存在套利交易空間,Brenner,Subrahmanyam and Uno(1989)對于日本股指期貨市場的價差研究證實(shí)日經(jīng)平均股價指數(shù)合約和大阪50股票指數(shù)期貨合約之間存在豐厚的套利收益。不過Butterworth and Holmes(1999)對FTSE100和FTSE 250)指數(shù)期貨合約1994年3月至1996年9月間價差研究表明,扣除交易成本之后套利交易是虧損的。股指期貨跨期價差交易(calendar spread trading)盡管也屬于套利交易行為,但是在表面上看起來不如期現(xiàn)套利和ETF套利那么直觀,相對于后兩種套利交易機(jī)會,價差交易被直接觀測到的機(jī)會較低,上述研究也表明即使在股指期貨推出多年后,在有效性較低的市場上仍然存在跨期套利的交易機(jī)會。除了在程序化下單方面類同于期現(xiàn)套利和ETF套利之外,跨期套利的核心還在于準(zhǔn)確發(fā)現(xiàn)spread trading出現(xiàn)的時機(jī)和概率。而協(xié)整方法為機(jī)構(gòu)投資者構(gòu)建不同到期月份合約價格序列的長期均衡關(guān)系,估計(jì)價差序列的分布從而制定恰當(dāng)?shù)膬r差交易策略提供了有效的手段。本文依據(jù)歷史模擬和協(xié)整兩種方法對臺灣加權(quán)指數(shù)進(jìn)行了模擬,得到了一定的結(jié)論。
【關(guān)鍵詞】：股指期貨套利 歷史模擬法 協(xié)整
【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 中文摘要8-10
• 英文摘要10-13
• 第一章 股指期貨簡介13-18
• §1.1 股指期貨概述13
• §1.2 股指期貨的產(chǎn)生與發(fā)展13
• §1.3 股指期貨的交易特征13-14
• §1.4 股指期貨的市場功能14-15
• §1.5 全球主要股指期貨15-18
• 第二章 股指期貨套利18-25
• §2.1 股指期貨套利簡介18
• §2.2 指數(shù)復(fù)制構(gòu)建策略18-19
• §2.3 經(jīng)典的股指期貨的定價與套利邊界分析模型——持有成本模型19-20
• §2.4 套利空間上邊界的確定20-23
• §2.5 套利空間下邊界的確定23-25
• 第三章 根據(jù)歷史模擬法建立的確定套利區(qū)間模型25-35
• §3.1 持有成本模型的問題25
• §3.2 期現(xiàn)套利25-35
• 第四章 根據(jù)協(xié)整方法建立的確定套利區(qū)間模型35-41
• §4.1 協(xié)整的概念35
• §4.2 協(xié)整模型35-40
• §4.3 最后的結(jié)論40-41
• 參考文獻(xiàn)41-44
• 致謝44-45
• 學(xué)位論文評閱及答辯情況表45

【引證文獻(xiàn)】

中國碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫 前2條

1 山q，

本文編號：309559