發(fā)布時間：2017-04-16 00:04

  本文關鍵詞：股指期貨與滬深300ETF統(tǒng)計套利研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：2010年4月中國金融期貨交易所推出了第一份股指期貨合約,即滬深300股指期貨合約。股指期貨的推出,不但給投資者提供了規(guī)避系統(tǒng)風險,保護自身利益的有效工具,而且還帶來一種風險較小的、不受趨勢直接影響的獲利方式—期現(xiàn)套利 期現(xiàn)套利的核心有兩點：一是怎樣構(gòu)建現(xiàn)貨頭寸；二是如何識別套利起始和結(jié)束信號。從第一點來說,ETF具有跟蹤誤差小、操作方便、交易成本低、流動性好等優(yōu)勢,因此,運用ETF作為期現(xiàn)套利的現(xiàn)貨一直都廣受投資者尤其是機構(gòu)投資者的青睞。2012年5月,華泰柏瑞滬深300ETF和嘉實滬深300ETF同期上市交易,標志著與股指期貨跟蹤同一標的指數(shù)的ETF的誕生。與早前的ETF組合相比,采用單只與股指期貨跟蹤同一指數(shù)的ETF進行期現(xiàn)套利,顯然跟蹤誤差更小,交易成本更低。在另一方面,對于交易起止信號的識別,本文考慮到套利交易需要簡單、易快速實現(xiàn),因此在實證中,直接將套利和止損邊界設定為K倍標準差的形式。由于ETF融券成本較高,因此僅考慮正向套利的情況,即買入ETF,賣出股指劃貨。 本文探究了目前市場上存在的股指期貨與同標的ETF的套利機會及收益水平。第三章對股指期貨套利、ETF套利以及股指期貨與ETF套利三個方面的知識體系進行了梳理,然后第四章對股指期貨分別與兩只ETF之間的套利進行了實證分析,這是文章的核心部分。在該部分,首先利用基于協(xié)整的統(tǒng)計套利方法,對股指期貨和ETF價格序列的1分鐘高頻數(shù)據(jù)構(gòu)建回歸方程,并借助GARCH (1,1)模型,擬合出殘差序列的時變方差。依據(jù)殘差序列的方差來設定相應的套利進場、出場和止損閥值來研究股指期貨和ETF的價差關系。然后分大盤上漲和下跌兩種情況,研究股指期貨與兩只ETF分別進行套利的日內(nèi)套利機會和收益。由于嘉實滬深300ETF在本文套利模型下與股指期貨IF1306(Index Future1306)合約套利表現(xiàn)較好,因此選擇嘉實滬深300ETF進行第二部分實證,研究最佳的套利策略。該部分通過逐次改變套利邊界的方法,分兩步研究了最佳的入場套利閥值和出場套利閥值。 第一部分實證結(jié)果表明：1.根據(jù)本文設定的套利策略,每個套利組合均能獲得可觀的套利收益；2.在大盤上漲情況下所獲得的套利收益不如大盤下跌情況下所獲得的收益；3.根據(jù)同樣的套利模型,嘉實滬深300ETF與股指期貨IF1306的套利結(jié)果較好,表現(xiàn)為套利收益較多、套利收益較穩(wěn)定,并且沒有強制止損情況發(fā)生；4.每次套利從開始到結(jié)束的時間不長,大約為10分鐘。第二部分結(jié)果表明當天套利交易的最佳入場閥值為介于0.78到0.89倍標準差之間的任意值；最佳出場閥值為-0.41和-0.42倍標準差。 實證結(jié)果表明現(xiàn)階段國內(nèi)市場股指期貨與同標的ETF之間仍存在一定套利的空間,并且在下跌趨勢中可以得到更好的體現(xiàn)。這對于指導套利者進行操作具有一定的創(chuàng)新意義和實踐意義。
【關鍵詞】：股指期貨 ETF 統(tǒng)計套利 協(xié)整
【學位授予單位】：西南交通大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2013
【分類號】：F832.51;F224
【目錄】：

• 摘要6-8
• Abstract8-12
• 第1章 緒論12-18
• 1.1 研究背景12-13
• 1.1.1 股指期貨套利條件成熟12-13
• 1.1.2 滬深300ETF納入融券交易標的13
• 1.2 研究意義13-15
• 1.3 研究內(nèi)容15-16
• 1.4 創(chuàng)新及不足16
• 1.5 研究方法16-18
• 第2章 文獻述評18-27
• 2.1 股指期貨相關研究18-21
• 2.1.1 股指期貨定價19
• 2.1.2 股指期貨套利機會19-21
• 2.2 ETF相關研究21-23
• 2.3 股指期貨與ETF套利研究23-27
• 第3章 股指期貨與ETF套利介紹27-38
• 3.1 股指期貨套利27-34
• 3.1.1 股指期貨套利概念27-28
• 3.1.2 股指期貨套利種類28-29
• 3.1.3 傳統(tǒng)套利介紹29-31
• 3.1.4 統(tǒng)計套利介紹31-34
• 3.2 ETF套利34-35
• 3.2.1 一級市場套利34
• 3.2.2 一、二級市場間套利34-35
• 3.2.3 二級市場套利35
• 3.3 ETF與股指期貨套利35-38
• 3.3.1 ETF與股指期貨套利步驟35-36
• 3.3.2 ETF作為現(xiàn)貨的優(yōu)勢36-38
• 第4章 股指期貨與ETF套利實證分析38-60
• 4.1 實證分析方法簡述38-44
• 4.1.1 數(shù)據(jù)說明38-39
• 4.1.2 單位根檢驗39-41
• 4.1.3 協(xié)整分析41-42
• 4.1.4 套利步驟與策略42-44
• 4.2 大盤上漲情況下的套利分析44-50
• 4.2.1 華泰滬深300ETF與IF1306套利機會分析44-49
• 4.2.2 嘉實滬深300ETF與IF1306套利機會分析49-50
• 4.3 大盤下跌情況下的套利分析50-55
• 4.3.1 華泰滬深300ETF與IF1306套利機會分析51-53
• 4.3.2 嘉實滬深300ETF與IF1306套利機會分析53-55
• 4.4 最佳套利進出場閥值探索55-58
• 4.4.1 最佳套利入場閥值探索55-57
• 4.4.2 最佳套利出場閥值探索57-58
• 4.5 實證分析小結(jié)58-60
• 結(jié)論及建議60-62
• 致謝62-63
• 參考文獻63-67

【參考文獻】

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本文編號：309548