企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部關(guān)聯(lián)關(guān)系錯綜而復(fù)雜,使得信用風(fēng)險在集團(tuán)內(nèi)部成員企業(yè)之間具有較強的傳染性。厘清兩個成員企業(yè)之間、多個成員企業(yè)之間信用風(fēng)險傳染的過程,回答哪些因素影響信用風(fēng)險傳染強度的大小,如何影響的,信用風(fēng)險傳染的未來趨勢是什么,以及如何對企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部信用風(fēng)險傳染進(jìn)行動態(tài)監(jiān)控等問題,對于企業(yè)集團(tuán)全面的信用風(fēng)險管理具有重要的理論與現(xiàn)實意義。基于此,本文開展了企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部信用風(fēng)險傳染機理與信用風(fēng)險控制的研究。本文的主要研究內(nèi)容和研究結(jié)論如下:(1)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部信用風(fēng)險傳染機理研究信用風(fēng)險傳染涉及兩個企業(yè)或多個企業(yè)。對于兩個企業(yè)間的信用風(fēng)險傳染,現(xiàn)實觀察發(fā)現(xiàn),關(guān)聯(lián)擔(dān)保是一種重要的傳染渠道,因此本文首先研究了關(guān)聯(lián)擔(dān)保下母子公司間的信用風(fēng)險傳染機理。研究發(fā)現(xiàn):當(dāng)母公司為子公司的銀行貸款提供關(guān)聯(lián)擔(dān)保時,信用風(fēng)險傳染強度與母公司的債務(wù)優(yōu)先償還次序無關(guān),但與子公司的債務(wù)優(yōu)先償還次序有關(guān);信用風(fēng)險傳染強度的大小具有路徑依賴性,且與母子公司間股權(quán)比重、擔(dān)保金額占總資產(chǎn)的比例都有關(guān);但是無論沿何種路徑傳染,信用風(fēng)險由子公司傳染到母公司的可能性都會隨著股權(quán)比例的增加而增大;關(guān)聯(lián)擔(dān)保并非完全保險,關(guān)聯(lián)擔(dān)保的違約概率高于一般擔(dān)保的違約概率,它還是股權(quán)比例的單調(diào)遞增函數(shù)。由于關(guān)聯(lián)擔(dān)保的擔(dān)保價值與企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部風(fēng)險儲備金的大小關(guān)系決定了關(guān)聯(lián)擔(dān)保是否會降低企業(yè)集團(tuán)真實的信用質(zhì)量。因此,本文在脆弱期權(quán)定價基礎(chǔ)上,得到了兩種不同擔(dān)保方式下關(guān)聯(lián)擔(dān)保的擔(dān)保價值度量結(jié)果,并進(jìn)行了比較靜態(tài)分析。以上研究結(jié)論豐富了現(xiàn)有的、僅在股權(quán)聯(lián)系下分析企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部母子公司間信用風(fēng)險傳染問題的理論研究成果。兩個成員企業(yè)之間的信用風(fēng)險傳染還會體現(xiàn)在它們的違約相關(guān)之中。其中,一種典型的表現(xiàn)就是兩個成員企業(yè)之間違約相關(guān)的影響會隨著時間的推移而增大。為此,本文將一類“指數(shù)增強”的函數(shù)引入到違約相關(guān)性結(jié)構(gòu)中,利用測度變換技巧,得到了兩個企業(yè)的聯(lián)合違約概率和違約時間的邊際分布,并給出了這種違約相關(guān)結(jié)構(gòu)下信用違約互換的無套利價格。這是對兩個企業(yè)之間違約相關(guān)性研究的有益補充。本文以集團(tuán)內(nèi)信用等級低、信用質(zhì)量差的信用異常企業(yè)所占比例為切入點,分析企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部多個成員企業(yè)之間的信用風(fēng)險傳染機理。為此,本文將企業(yè)集團(tuán)看作一個圖,成員企業(yè)看作是圖的節(jié)點,企業(yè)間的直接聯(lián)系是圖的邊,運用流行病學(xué)理論,建立了企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部信用風(fēng)險傳染的隨機動態(tài)傳染機理模型。初步的分析發(fā)現(xiàn),企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部信用風(fēng)險傳染的未來趨勢由“有效接觸率”和“治理率”共同決定。在有效接觸率不高于治理率時,信用異常企業(yè)可以通過企業(yè)兼并、資產(chǎn)重組、優(yōu)化配置等治理措施,最終都變成信用正常企業(yè)。在有效接觸率高于治理率時,信用異常類企業(yè)所占比例未來將趨于一個穩(wěn)定值。(2)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部信用風(fēng)險控制研究本文對企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部信用風(fēng)險控制的研究主要從企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險評估、風(fēng)險治理時機與控制策略選擇、以及控制節(jié)點選擇等方面展開。由于企業(yè)集團(tuán)的信用風(fēng)險評估最終要落實到內(nèi)部單個集團(tuán)成員企業(yè)的信用風(fēng)險評估上,而集團(tuán)成員企業(yè)有上市與非上市之分。鑒于此,本文提出了針對上市集團(tuán)成員企業(yè)信用風(fēng)險評估的M-KMV模型和非上市集團(tuán)成員企業(yè)信用風(fēng)險評估的SVM集成分類器。實證研究顯示,這兩種信用風(fēng)險評估方法能夠滿足不同類型集團(tuán)成員企業(yè)信用風(fēng)險評估的需求,預(yù)示著其良好的應(yīng)用前景。通過對企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部信用風(fēng)險動態(tài)傳染機理模型的分析,本文預(yù)報了違約高峰的到達(dá)時刻,合理的風(fēng)險治理時機應(yīng)當(dāng)在此之前。同時模型參數(shù)的敏感性分析結(jié)果顯示,降低信用風(fēng)險傳染系數(shù)、降低信用風(fēng)險關(guān)聯(lián)度和提高風(fēng)險治理率都是控制風(fēng)險的有效措施,而且降低信用風(fēng)險關(guān)聯(lián)度比提高風(fēng)險治理率更為有效。另外,可通過加強對企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場的管理,降低外部環(huán)境的隨機干擾,延緩集團(tuán)內(nèi)信用風(fēng)險的快速傳染。最后,本文通過一個例子展示了如何利用圖論中的同構(gòu)技巧和求最小生成樹的Kruskal算法選擇風(fēng)險控制節(jié)點的過程。
【學(xué)位單位】：電子科技大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位年份】：2015
【中圖分類】：F272.3

【共引文獻(xiàn)】

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本文編號：2809080