【摘要】：隨著經(jīng)濟全球化步伐的推進,我國的資本市場迎來了自身發(fā)展的新時期,企業(yè)的價值評估作為與資本市場密切相關的課題也越來越受到關注。出版行業(yè)作為文化產(chǎn)業(yè)的有機組成單元,在文化產(chǎn)業(yè)受到國家和政府高度支持和鼓勵的大環(huán)境背景下,有著不可估量的發(fā)展?jié)摿颓熬�。鑒于我國目前出版行業(yè)處于規(guī)模不足的階段,因此在行業(yè)高速發(fā)展的過程中,必然會在資本市場上發(fā)生較多的融資上市,并購重組等經(jīng)濟行為。作為服務于經(jīng)濟活動的資產(chǎn)評估行業(yè)需要積極關注文化企業(yè)價值評估的特點,在上述背景下,本文探討了關于出版企業(yè)的價值評估問題,參考相關的文獻和公開披露的資料,以期能夠有效的度量出版企業(yè)的價值。合理的評估出版企業(yè)價值不僅有利于整個行業(yè)的健康發(fā)展,為企業(yè)的發(fā)展營造良好的環(huán)境背景,同時也可為國民精神文化生活帶來積極的影響,推動我國文化事業(yè)的進一步發(fā)展。 本文將分六個板塊來闡述相關問題： 第一章作為全文的指導性章節(jié),簡述了文化產(chǎn)業(yè)及其組成要素——出版行業(yè)的發(fā)展背景,總結了文章的研究意義。出版產(chǎn)業(yè),是一個有著巨大發(fā)展?jié)摿Φ某柈a(chǎn)業(yè),因此合理評估出版企業(yè)的價值具有重要的理論和現(xiàn)實意義。在理論意義方面,我國目前關于出版企業(yè)價值評估的相關研究還不是很多,因此,本文通過分析文化產(chǎn)業(yè)的特點來總結出版企業(yè)的特征,進而選取合適的評估方法,可以豐富企業(yè)價值評估的體系,為后續(xù)的實務研究提供理論支撐。在現(xiàn)實意義上,隨著出版行業(yè)受到越來越多的關注,出版企業(yè)在資本市場上的兼并收購等經(jīng)濟行為也會逐漸增多,因此,需要有效的價值評估為交易提供合理保證,促進資本市場的健康發(fā)展。本章的第二小節(jié),介紹了本文的主要研究內(nèi)容和研究方法,明確了全文的研究框架與整體研究線路,具有概括指導性的意義。 第二章首先參考相關文獻定義了出版行業(yè)和出版企業(yè)等相關概念,明確本文所指的出版企業(yè)屬于狹義上的出版事業(yè),是集出版、發(fā)行、貿(mào)易、印刷等業(yè)務為一體的營利性綜合出版集團。然后,詳細論述了出版類企業(yè)的特點,指出其既具備一般企業(yè)的共性,也具備自身的特征,分4點介紹特征。接下來,具體化第一章,從出版行業(yè)和企業(yè)兩個角度分析了出版企業(yè)的未來發(fā)展前景,說明其在我國經(jīng)濟文化中的重要性。在行業(yè)分析中,先是介紹了文化產(chǎn)業(yè)的概念,指出不同的地區(qū)國家對其的定義有不同的側重,本文依據(jù)聯(lián)合國教科文組織的定義界定文化產(chǎn)業(yè)的范圍。接著列舉了一系列的具體政策措施,旨在表明出版企業(yè)所在的行業(yè)環(huán)境是受到國家政府大力扶持鼓勵的。在企業(yè)分析中,先是針對具體到出版方面的相關政策做了歸納和總結,接著分析了出版類上市公司的發(fā)展現(xiàn)狀,指出出版單位的跨區(qū)域集團化是發(fā)展的新方向和重點；同時借助公開數(shù)據(jù)資料說明出版企業(yè)對國民經(jīng)濟生產(chǎn)總值的貢獻程度。在本章的最后一節(jié),簡要介紹了出版企業(yè)的價值鏈,在價值鏈的基礎上提出其盈利模式,具體介紹了較為流行的內(nèi)容為王的盈利模式。本節(jié)的意義在于,通過對盈利模式的闡述可以為后文使用相對價值法是尋找可比公司提供適當?shù)囊罁?jù)。 第三章評介了企業(yè)價值的基本評估方法,并對各種評估方法在評估出版企業(yè)價值時的適用性進行了詳細闡述。成本法立足于企業(yè)的歷史財務狀況,未考慮資產(chǎn)的真實效用與運行效率,無法客觀反映出版企業(yè)的價值和未來發(fā)展?jié)摿?應用該方法的意義不大。相對價值法依賴于成熟有效的公開市場,我國出版企業(yè)多以省為單位建立,具有區(qū)域性特征；業(yè)務集出版印刷發(fā)行于一體,具有綜合性,可比程度較易確定。雖然相對價值法不可避免的受到有效參考物的影響,限制了其使用,但是,隨著出版企業(yè)兼并重組,融資上市進程的加快,相對價值法的應用越來越具有可行性。收益現(xiàn)值法在理論上是企業(yè)價值評估的最適用方法,可反映企業(yè)的內(nèi)在價值,同時也是企業(yè)價值評估實務中應用最為廣泛的方法。準確的預測未來現(xiàn)金流是該模型的難點,需綜合考慮企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Φ纫蛩�。因�?收益法可用于評估發(fā)展穩(wěn)定的出版企業(yè)價值。本文在上述基本評估方法的基礎上介紹了另外兩種評估方法：經(jīng)濟增加值法和實物期權法。經(jīng)濟增加值法在本質上屬于收益法,但其注重企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展,從長期發(fā)展的角度出發(fā),鼓勵管理者做出帶來長遠收益的決策,如研發(fā)新產(chǎn)品,投資基礎設施,培育人才等；符合出版企業(yè)的未來發(fā)展,也代表了新型企業(yè)價值觀,因此,適合評估出版企業(yè)的價值評估。實物期權法是對收益現(xiàn)值法的改革與完善,主要應用于高科技企業(yè)的價值評估,除少數(shù)高新技術出版企業(yè),大部分出版企業(yè)并不適用實物期權法評估企業(yè)價值。通過上述分析,本文選取了在理論和現(xiàn)實都具備可行性的兩種方法：相對價值法和經(jīng)濟增加值法來評估出版企業(yè)的價值。 第四章在第三章的基礎上,進一步闡述了選取的兩種方法的具體應用,并構建相應的模型,同時提出應用各種模型評估出版企業(yè)時應注意的特殊因素影響。采用相對價值法評估時,按照如下的思路展開：首先分析待評估企業(yè)包括所處行業(yè),生產(chǎn)規(guī)模,經(jīng)營范圍,經(jīng)營業(yè)績等基本情況。其次,尋找確定可比上市公司,選擇與待評估企業(yè)在財務和經(jīng)營方面具有相似特征的企業(yè)作為可比公司。再次,比較分析可比企業(yè)與待評估公司的基本財務指標,主要包括償債能力,營運能力,盈利能力,成長能力等指標。最后,計算可比公司的市凈率,并采用合理的方法調整和修正市凈率,從而估測待評估企業(yè)的市凈率,計算出企業(yè)的股權價值。采用經(jīng)濟增加值法時,主要是應用基本的估值公式。注意公式因子：稅后凈經(jīng)營利潤,投入資本,加權平均資本成本等各自包含的范圍以及具體的計算方法,并對公式中各因子的有機組成進行說明,界定本文適用的范圍。本章的最后一節(jié),針對相對價值法應用時,可能存在的影響出版企業(yè)價值的兩個因素：政策和版權因素進行了分析說明。本章是全文重點章節(jié)展開的前奏,為具體評估出版企業(yè)的價值提供了合適的理論模型。 第五章是全文的重點,將上一章構建的評估模型,具體應用到了時代出版(600551)的價值評估中。本章共分五個小節(jié)來論述時代出版企業(yè)價值評估的全過程：首先詳細分析了目標公司——時代出版的基本情況,包括企業(yè)的營業(yè)范圍、競爭優(yōu)勢等,進而對企業(yè)的未來發(fā)展做出預測。其次,應用相對價值法的市凈率指標評估目標公司的價值。本小節(jié)的重點是可比公司的選擇和對市凈率指標的修正,其中可比公司的選擇依據(jù)為：主營業(yè)務盈利能力,生產(chǎn)規(guī)模,區(qū)域因素,營銷渠道。經(jīng)過綜合考量,最終選取了出版?zhèn)髅胶痛蟮貍髅阶鳛闀r代出版的可比公司。市凈率的調整修正,主要依據(jù)凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)收入增長率和資本成本。小節(jié)的最后根據(jù)調整后的平均市凈率計算出時代出版的企業(yè)價值。再次,用經(jīng)濟增加值法評估時代出版的企業(yè)價值,根據(jù)第四章構建的兩階段增長模型評估時代出版的企業(yè)價值。最后通過對比兩種不同的評估方法的結果得出結論：評估結果與企業(yè)價值的實際水平是接近的,因此,用經(jīng)濟增加值法和相對價值法評估出版企業(yè)的價值是合理的。小節(jié)的最后深入分析了出版企業(yè)價值評估的相關問題,并提出經(jīng)濟增加值法不僅可以評估企業(yè)價值,在績效的管理考核方面同樣具有應用價值,進一步的深化了主題’。 第六章是全文的總結性章節(jié),總結了本文的主要研究內(nèi)容及意義,并指出研究工作中的不足,仍然有改進的空間。
【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2014
【分類號】：G239.2-F
【圖文】：

圖5. 4 2011至2012年時代出版每股凈資產(chǎn)與文化傳媒行業(yè)的均值對比通過上述對比分析可知，時代出版處于行業(yè)的領先水平。因此，時代出版作為文化出版企業(yè)的龍頭，其增長率應該達到行業(yè)分析報告提出的22%-25%的水平。本次評估對時代出版2013年至2017年的EVA增長率取25%的水平，進入后續(xù)時期EVA保持穩(wěn)定。時代出版未來期間的EVA預測值見表5-16:表5-16 EVA預測值 單位：萬元"^份 2013 2014 2015l^iiEVA 值 6171.12 7713.9 — 9642.371份 一 2016 2017 后續(xù)期3^!jEVA 值 丨 12052.97 15066.21 丨 18832.765.3.4估算時代\

本文編號：2764551