【摘要】：市場的情緒波動是影響市場走向的重要因素,而找到能夠衡量市場情緒的指標(biāo)難度很大。1993年芝加哥期權(quán)交易所推出的VIX指數(shù)(即波動率指數(shù))有效地反應(yīng)了市場情緒的變化,通過反映人們對市場未來波動的一致預(yù)期來達到風(fēng)險防范和指導(dǎo)交易的目的。而我國直到2016年11月28日才在上海證券交易所正式推出了基于上證50ETF期權(quán)編制的上證50ETF波動率指數(shù)(即iVX指數(shù)),填補了我國缺乏波動率指數(shù)的這一空白。也正是由于我國波動率指數(shù)的設(shè)立時間較晚,目前學(xué)術(shù)界對iVX指數(shù)的研究成果尚不多見。正是如此,本文試圖研究iVX指數(shù)與上證50ETF的關(guān)系,希望能從iVX指數(shù)的推出對上證50ETF波動性影響和二者之間的波動溢出效應(yīng)入手。一方面能證明iVX指數(shù)的影響效應(yīng),為利用iVX指數(shù)來規(guī)避市場風(fēng)險提供了理論支持;另一方面可以豐富國內(nèi)對于波動率指數(shù)指數(shù)的研究成果,為今后進一步研究開發(fā)基于iVX指數(shù)的相關(guān)衍生產(chǎn)品提供理論指導(dǎo)。本文以iVX指數(shù)和上證50ETF為出發(fā)點,一共分為五章內(nèi)容。前兩章為緒論和文獻回顧部分,提出了iVX指數(shù)影響效應(yīng)研究的必要性,并將國內(nèi)外對波動率研究、波動率指數(shù)推出的影響以及波動率指數(shù)與標(biāo)的市場波動溢出關(guān)系的相關(guān)文獻進行了梳理。第三章對本文用到的實證研究模型和方法進行了詳細(xì)的說明,為后文的實證部分建立理論基礎(chǔ)。第四章是本文的實證部分,也是本文的重點。首先利用描述性統(tǒng)計對iVX指數(shù)和上證50ETF的走勢進行了分析;其次檢驗是否存在波動聚集效應(yīng);再次建立帶虛擬變量的GARCH模型,對iVX指數(shù)引入之后現(xiàn)貨市場波動性的變化進行實證分析;然后利用TARCH模型分析上證50ETF波動率指數(shù)推出之后現(xiàn)貨市場波動的非對稱性是否發(fā)生改變;最后對iVX指數(shù)與上證50ETF之間的波動溢出效應(yīng)進行了檢驗,從而對iVX指數(shù)的影響效應(yīng)進行研究。最后第五章對本文的研究結(jié)論做出了詳細(xì)梳理與整合,與此同時重點針對我國波動率指數(shù)運行現(xiàn)狀提出相關(guān)建議。本文的主要結(jié)論如下:(1)上證50ETF波動率指數(shù)運行情況符合市場變化;(2)上證50ETF波動率指數(shù)能有效發(fā)揮穩(wěn)定市場,預(yù)測市場波動的功能;(3)上證50ETF波動率指數(shù)與上證50ETF之間存在雙向的波動溢出效應(yīng)�？傮w來看,上證50ETF波動率指數(shù)對上證50ETF具有明顯的影響效應(yīng),但目前其影響程度依舊明顯偏低。本文的貢獻重點體現(xiàn)在如下三個層面:第一,此次研究能夠有效地充實學(xué)術(shù)界對于我國波動率指數(shù)理論研究的不足。我國波動率指數(shù)iVX從2016年11月推出至今,學(xué)術(shù)界的理論研究成果較少。本文對iVX指數(shù)和標(biāo)的市場的相關(guān)聯(lián)動性方面的研究是對我國波動率指數(shù)研究的有益補充,豐富了國內(nèi)對我國波動率指數(shù)的研究成果;第二,本文對iVX指數(shù)的作用和影響進行了實證�，F(xiàn)有相關(guān)文獻對我國波動率指數(shù)的研究僅限于指數(shù)編制和與標(biāo)的市場相關(guān)關(guān)系等方面,缺乏對我國iVX指數(shù)的作用和影響的研究。而本文則通過建立ARMA模型以及帶虛擬變量的GARCH模型和TARCH模型對iVX指數(shù)的作用和影響進行了研究;第三,本文對iVX指數(shù)與上證50ETF之間的波動溢出效應(yīng)進行了研究。同時,在對iVX指數(shù)擬合的過程中運用傅里葉變換,發(fā)現(xiàn)上證50ETF波動率指數(shù)的周期特征。
【圖文】：

空消息作出負(fù)反饋。然后這兩方面的作用對波動性的影響效應(yīng)是非對稱的，即波動性的杠桿效應(yīng)。受公司財務(wù)杠桿及投資者風(fēng)險厭惡偏好等因素的驅(qū)使，證券市場投資者對負(fù)面消息的敏感程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過對正面消息的反應(yīng)，因此利空消息的散布對股票市場的沖擊大于利好消息的影響。第二節(jié) 上證 50ETF 波動率指數(shù)與上證 50ETF 波動溢出關(guān)系 從一定層面上來說，波動溢出效應(yīng)主要指的是單一市場變化不單單會受其前期波動狀況的影響，還會受其他金融市場變化的影響和作用。波動溢出效應(yīng)屬于金融資產(chǎn)波動的一個較為顯著的特點，能夠在一定程度上充分展現(xiàn)出各種資產(chǎn)或者職場之間風(fēng)險的傳遞狀況。伴隨著全球金融管制力度的逐漸減弱，使得國際金融市場一體化的進程進一步加快，各個金融市場之間的聯(lián)系也變得日益密切，，這勢必會造成波動溢出效應(yīng)在世界各國均有發(fā)生，甚至普遍存在著。為充分展現(xiàn)出 iVX 指數(shù)與上證 50ETF 市場間的波動溢出關(guān)系，下面將對其形成的機理進行說明。

圖 4-2 上證 50ETF 日收益率折線圖表 4-1 上證 50ETF 日收益率描述性統(tǒng)計時間 均值 標(biāo)準(zhǔn)差 偏度 峰度 最大值 最小值推出前 2.3900 0.3394 1.2405 3.7010 3.4270 1.8860推出后 2.3598 0.0478 1.0360 4.3150 2.5170 2.2780整體 2.3869 0.2995 1.4735 4.8666 3.4270 1.8860（2）ADF 檢驗在建立 ARMA 模型之前，我們需要確定上證 50ETF 日收益率時間序列是否平穩(wěn)。因此我們利用 ADF 檢驗法對收益率序列的平穩(wěn)性實施詳細(xì)的檢驗，最終結(jié)果如表 4-2。
【學(xué)位授予單位】：浙江財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F724.5

【參考文獻】

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本文編號：2695812