【摘要】：市場的情緒波動(dòng)是影響市場走向的重要因素,而找到能夠衡量市場情緒的指標(biāo)難度很大。1993年芝加哥期權(quán)交易所推出的VIX指數(shù)(即波動(dòng)率指數(shù))有效地反應(yīng)了市場情緒的變化,通過反映人們對(duì)市場未來波動(dòng)的一致預(yù)期來達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)防范和指導(dǎo)交易的目的。而我國直到2016年11月28日才在上海證券交易所正式推出了基于上證50ETF期權(quán)編制的上證50ETF波動(dòng)率指數(shù)(即iVX指數(shù)),填補(bǔ)了我國缺乏波動(dòng)率指數(shù)的這一空白。也正是由于我國波動(dòng)率指數(shù)的設(shè)立時(shí)間較晚,目前學(xué)術(shù)界對(duì)iVX指數(shù)的研究成果尚不多見。正是如此,本文試圖研究iVX指數(shù)與上證50ETF的關(guān)系,希望能從iVX指數(shù)的推出對(duì)上證50ETF波動(dòng)性影響和二者之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)入手。一方面能證明iVX指數(shù)的影響效應(yīng),為利用iVX指數(shù)來規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)提供了理論支持;另一方面可以豐富國內(nèi)對(duì)于波動(dòng)率指數(shù)指數(shù)的研究成果,為今后進(jìn)一步研究開發(fā)基于iVX指數(shù)的相關(guān)衍生產(chǎn)品提供理論指導(dǎo)。本文以iVX指數(shù)和上證50ETF為出發(fā)點(diǎn),一共分為五章內(nèi)容。前兩章為緒論和文獻(xiàn)回顧部分,提出了iVX指數(shù)影響效應(yīng)研究的必要性,并將國內(nèi)外對(duì)波動(dòng)率研究、波動(dòng)率指數(shù)推出的影響以及波動(dòng)率指數(shù)與標(biāo)的市場波動(dòng)溢出關(guān)系的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理。第三章對(duì)本文用到的實(shí)證研究模型和方法進(jìn)行了詳細(xì)的說明,為后文的實(shí)證部分建立理論基礎(chǔ)。第四章是本文的實(shí)證部分,也是本文的重點(diǎn)。首先利用描述性統(tǒng)計(jì)對(duì)iVX指數(shù)和上證50ETF的走勢進(jìn)行了分析;其次檢驗(yàn)是否存在波動(dòng)聚集效應(yīng);再次建立帶虛擬變量的GARCH模型,對(duì)iVX指數(shù)引入之后現(xiàn)貨市場波動(dòng)性的變化進(jìn)行實(shí)證分析;然后利用TARCH模型分析上證50ETF波動(dòng)率指數(shù)推出之后現(xiàn)貨市場波動(dòng)的非對(duì)稱性是否發(fā)生改變;最后對(duì)iVX指數(shù)與上證50ETF之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)進(jìn)行了檢驗(yàn),從而對(duì)iVX指數(shù)的影響效應(yīng)進(jìn)行研究。最后第五章對(duì)本文的研究結(jié)論做出了詳細(xì)梳理與整合,與此同時(shí)重點(diǎn)針對(duì)我國波動(dòng)率指數(shù)運(yùn)行現(xiàn)狀提出相關(guān)建議。本文的主要結(jié)論如下:(1)上證50ETF波動(dòng)率指數(shù)運(yùn)行情況符合市場變化;(2)上證50ETF波動(dòng)率指數(shù)能有效發(fā)揮穩(wěn)定市場,預(yù)測市場波動(dòng)的功能;(3)上證50ETF波動(dòng)率指數(shù)與上證50ETF之間存在雙向的波動(dòng)溢出效應(yīng)�？傮w來看,上證50ETF波動(dòng)率指數(shù)對(duì)上證50ETF具有明顯的影響效應(yīng),但目前其影響程度依舊明顯偏低。本文的貢獻(xiàn)重點(diǎn)體現(xiàn)在如下三個(gè)層面:第一,此次研究能夠有效地充實(shí)學(xué)術(shù)界對(duì)于我國波動(dòng)率指數(shù)理論研究的不足。我國波動(dòng)率指數(shù)iVX從2016年11月推出至今,學(xué)術(shù)界的理論研究成果較少。本文對(duì)iVX指數(shù)和標(biāo)的市場的相關(guān)聯(lián)動(dòng)性方面的研究是對(duì)我國波動(dòng)率指數(shù)研究的有益補(bǔ)充,豐富了國內(nèi)對(duì)我國波動(dòng)率指數(shù)的研究成果;第二,本文對(duì)iVX指數(shù)的作用和影響進(jìn)行了實(shí)證�，F(xiàn)有相關(guān)文獻(xiàn)對(duì)我國波動(dòng)率指數(shù)的研究僅限于指數(shù)編制和與標(biāo)的市場相關(guān)關(guān)系等方面,缺乏對(duì)我國iVX指數(shù)的作用和影響的研究。而本文則通過建立ARMA模型以及帶虛擬變量的GARCH模型和TARCH模型對(duì)iVX指數(shù)的作用和影響進(jìn)行了研究;第三,本文對(duì)iVX指數(shù)與上證50ETF之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)進(jìn)行了研究。同時(shí),在對(duì)iVX指數(shù)擬合的過程中運(yùn)用傅里葉變換,發(fā)現(xiàn)上證50ETF波動(dòng)率指數(shù)的周期特征。
【圖文】：

空消息作出負(fù)反饋。然后這兩方面的作用對(duì)波動(dòng)性的影響效應(yīng)是非對(duì)稱的，即波動(dòng)性的杠桿效應(yīng)。受公司財(cái)務(wù)杠桿及投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡偏好等因素的驅(qū)使，證券市場投資者對(duì)負(fù)面消息的敏感程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過對(duì)正面消息的反應(yīng)，因此利空消息的散布對(duì)股票市場的沖擊大于利好消息的影響。第二節(jié) 上證 50ETF 波動(dòng)率指數(shù)與上證 50ETF 波動(dòng)溢出關(guān)系 從一定層面上來說，波動(dòng)溢出效應(yīng)主要指的是單一市場變化不單單會(huì)受其前期波動(dòng)狀況的影響，還會(huì)受其他金融市場變化的影響和作用。波動(dòng)溢出效應(yīng)屬于金融資產(chǎn)波動(dòng)的一個(gè)較為顯著的特點(diǎn)，能夠在一定程度上充分展現(xiàn)出各種資產(chǎn)或者職場之間風(fēng)險(xiǎn)的傳遞狀況。伴隨著全球金融管制力度的逐漸減弱，使得國際金融市場一體化的進(jìn)程進(jìn)一步加快，各個(gè)金融市場之間的聯(lián)系也變得日益密切，，這勢必會(huì)造成波動(dòng)溢出效應(yīng)在世界各國均有發(fā)生，甚至普遍存在著。為充分展現(xiàn)出 iVX 指數(shù)與上證 50ETF 市場間的波動(dòng)溢出關(guān)系，下面將對(duì)其形成的機(jī)理進(jìn)行說明。

圖 4-2 上證 50ETF 日收益率折線圖表 4-1 上證 50ETF 日收益率描述性統(tǒng)計(jì)時(shí)間 均值 標(biāo)準(zhǔn)差 偏度 峰度 最大值 最小值推出前 2.3900 0.3394 1.2405 3.7010 3.4270 1.8860推出后 2.3598 0.0478 1.0360 4.3150 2.5170 2.2780整體 2.3869 0.2995 1.4735 4.8666 3.4270 1.8860（2）ADF 檢驗(yàn)在建立 ARMA 模型之前，我們需要確定上證 50ETF 日收益率時(shí)間序列是否平穩(wěn)。因此我們利用 ADF 檢驗(yàn)法對(duì)收益率序列的平穩(wěn)性實(shí)施詳細(xì)的檢驗(yàn)，最終結(jié)果如表 4-2。
【學(xué)位授予單位】：浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F724.5

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2695812