【摘要】：自2013年互聯(lián)網(wǎng)金融萌芽以來,我國互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域呈現(xiàn)出井噴式發(fā)展的景象�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融以小散客戶為目標服務對象,使以往不被理財產(chǎn)品考慮的大量閑置資金被激活�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融浪潮的沖擊對傳統(tǒng)銀行理財有著不可忽視的擠壓作用,銀行機構(gòu)不得不通過提高所發(fā)行的理財產(chǎn)品的收益率以提高產(chǎn)品競爭力。在互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境下,發(fā)行機構(gòu)和投資者之間信息不對稱的問題也被放大。投資者往往無法了解產(chǎn)品的風險所在,也無法正確估量收益的合理性,正確評估理財產(chǎn)品定價的合理性是當下尤為重要的課題。隨著經(jīng)濟發(fā)展,我國個人可投資資產(chǎn)總額逐年攀升,國民的個人理財需求日益增長。在各類理財產(chǎn)品中,結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品作為由固定收益證券和金融衍生品組合而成的新型理財產(chǎn)品,是理財產(chǎn)品市場中十分重要的組成部分。結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的發(fā)展對金融機構(gòu)的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品設(shè)計能力提出了更高的要求。同時,在互聯(lián)網(wǎng)金融也在一定程度上對銀行發(fā)行結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的定價產(chǎn)生影響。本文從互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境出發(fā),梳理了國內(nèi)外結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品市場的不同特征。第一,國外存在理財產(chǎn)品二級市場,而國內(nèi)不存在這樣的流通市場;第二,國外結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品設(shè)有提前贖回條約的較多,國內(nèi)理財產(chǎn)品則常常只能持有到期;第三,國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)達,而國外不存在會對銀行理財業(yè)務形成沖擊的互聯(lián)網(wǎng)金融�；趪鴥�(nèi)外理財產(chǎn)品市場的不同特征,在文獻基礎(chǔ)上本文提出了適用國內(nèi)市場的3條結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品定價影響因素及形成機理的假設(shè),它們分別是H1*:結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品發(fā)行定價基本與理論定價持平,偏差不應太大;H2*:結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的溢價隨著產(chǎn)品期限的變長而降低;H3*:產(chǎn)品定價的溢價隨著掛鉤標的的不同而有所區(qū)別。本文采用從2018年3月到2018年9月的來自不同發(fā)行機構(gòu)、具有不同掛鉤標的和不同持有期限的126個結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品樣本來進行實證分析,驗證了提出的3條假設(shè),并得出以下三個結(jié)論。首先,大部分的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品理論定價幾乎等于實際定價,甚至略微高于實際定價,也就是說,金融機構(gòu)平價甚至折價發(fā)行了結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品。這與許多歐美市場通常溢價發(fā)行的現(xiàn)象相反。本文分析這是國內(nèi)外市場差異造成的。一方面,國內(nèi)結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品流通市場和可贖回條約的缺失導致流動性較低,發(fā)行機構(gòu)需要給予投資者更多的風險補償。另一方面,面對來自國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融的激烈競爭,傳統(tǒng)商業(yè)銀行不得不提高其發(fā)行的理財產(chǎn)品的收益率來提高對投資者的吸引力。正是這兩方面的原因?qū)е铝藝鴥?nèi)外結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品定價上的不同表現(xiàn)。其次,投資期限越長,結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的溢價率越低(由于本文結(jié)果顯示大部分產(chǎn)品的平價甚至折價發(fā)行,溢價率下降也可以理解為折價率提高)。本文構(gòu)造了檢驗持有期限對定價溢價率影響的回歸函數(shù),以結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品持有期限的啞變量為自變量對產(chǎn)品定價溢價率進行回歸,并用Bootstrap修正回歸的顯著水平。結(jié)果顯示3個月和6個月期限的啞變量回歸系數(shù)均為負值,即溢價均低于1個月期限的產(chǎn)品(溢價率更低,表現(xiàn)為折價率更高)。其中,3個月期限的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品溢價率比1個月期限低11.3%;而6個月期限的產(chǎn)品溢價率更是比1個月期限的低了55.8%,2個系數(shù)在Bootstrap檢驗下都是顯著的。由此,我們從統(tǒng)計意義上確認了發(fā)行溢價率與投資期限的負相關(guān)。這樣的現(xiàn)象同樣與國內(nèi)理財產(chǎn)品流通性較低有關(guān)。在國外市場,二級市場和贖回條款的存在使產(chǎn)品期限的長短對投資者產(chǎn)品選擇影響較小,而在國內(nèi)市場長期限產(chǎn)品因為流動性的缺乏對投資者來說是缺乏吸引力的。發(fā)行機構(gòu)需要提高產(chǎn)品的票面收益率以吸引投資者購買長期險的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品。最后,掛鉤標的的不同會對結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的溢價率產(chǎn)生一定的影響。本文同樣構(gòu)造了檢驗掛鉤標的對定價溢價率影響的回歸函數(shù)。當掛鉤標的為滬金1906合約時相較于掛鉤標的為滬深300指數(shù)溢價率平均要高2%;當掛鉤標的為原油1812合約時比掛鉤標的為滬深300指數(shù)溢價率要低3%;當掛鉤標的為黃金1812合約時比掛鉤標的為滬深300指數(shù)溢價率要低4%,系數(shù)在Bootstrap檢驗下都是顯著的。
【學位授予單位】：浙江財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F832.2

【相似文獻】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 肖成縣;;研究新產(chǎn)品定價策略[J];低碳世界;2017年22期

2 馬忠超;;淺談保險業(yè)營改增對保險產(chǎn)品定價的影響[J];現(xiàn)代國企研究;2017年16期

3 鄭淑英;;探究資本資產(chǎn)定價模型在保險產(chǎn)品定價中的應用[J];現(xiàn)代經(jīng)濟信息;2015年04期

4 呂孟橋;;產(chǎn)品定價問題的對策研究[J];明日風尚;2017年20期

5 王麗君;;企業(yè)產(chǎn)品定價的影響因素及其策略[J];內(nèi)蒙古煤炭經(jīng)濟;2014年02期

6 遲雯萍;;淺析消費者剩余理論在旅游產(chǎn)品定價中的運用[J];商;2013年14期

7 張亞連;鄧德勝;;構(gòu)建反映生態(tài)成本的企業(yè)產(chǎn)品定價機制[J];價格理論與實踐;2012年04期

8 羅睿杰;;產(chǎn)品定價的藝術(shù)[J];新理財;2010年Z1期

9 宋麗君;;幾種常用產(chǎn)品定價策略適用性比較[J];煤;2010年10期

10 薛天陽;王俊峰;;市場經(jīng)濟下影響產(chǎn)品定價的因素與對策[J];當代經(jīng)濟;2009年24期

相關(guān)會議論文 前5條

1 李麗;陳志祥;;基于收益管理的產(chǎn)品定價和能力決策模型[A];第十三屆中國管理科學學術(shù)年會論文集[C];2011年

2 趙靜;王利莎;魏杰;;基于市場細分的更新產(chǎn)品定價決策研究[A];中國自動化學會控制理論專業(yè)委員會C卷[C];2011年

3 盧曉珊;李健;楊豐梅;;帶產(chǎn)品定價約束的競爭選址雙層規(guī)劃模型及其求解方法[A];和諧發(fā)展與系統(tǒng)工程——中國系統(tǒng)工程學會第十五屆年會論文集[C];2008年

4 胡奇英;;管理中的若干隨機動態(tài)決策問題[A];中國運籌學會第六屆學術(shù)交流會論文集（上卷）[C];2000年

5 曲道鋼;韓穎;;制造商公平偏好下雙渠道供應鏈定價問題研究[A];第25屆中國控制與決策會議論文集[C];2013年

相關(guān)重要報紙文章 前10條

1 本報記者 鄭瑩瑩;過評產(chǎn)品定價能否覆蓋成本[N];醫(yī)藥經(jīng)濟報;2019年

2 郭虎;巧妙設(shè)置價格錨點 幫助通信產(chǎn)品定價[N];人民郵電;2017年

3 李曉亮;從供暖價格調(diào)整看公共產(chǎn)品定價:漲落背后是民生[N];甘南日報(漢文版);2009年

4 馮海寧;民生產(chǎn)品定價權(quán)怎能被外資壟斷[N];中國商報;2009年

5 本報記者 楊凱;食用油漲價與稀土賤賣[N];中國煤炭報;2009年

6 陳銳奇;銳利營銷與產(chǎn)品定價[N];中國石油報;2003年

7 范靜思;四大趨勢引領(lǐng)中高檔網(wǎng)站消費[N];新華每日電訊;2003年

8 筆夫;金融產(chǎn)品定價權(quán)爭奪驟然升級[N];華夏時報;2008年

9 趙東生　袁云;電信產(chǎn)品定價初探[N];人民郵電;2009年

10 梅潔;產(chǎn)品定價“八策略”[N];經(jīng)理日報;2002年

相關(guān)博士學位論文 前8條

1 杜榮;產(chǎn)品定價與促銷中的決策優(yōu)化問題研究[D];西安電子科技大學;2004年

2 王東紅;多產(chǎn)品定價、廣告與庫存聯(lián)合決策研究[D];北京交通大學;2015年

3 杜鵬;面向策略式消費者的創(chuàng)新產(chǎn)品定價問題研究[D];南開大學;2014年

4 趙靜;模糊環(huán)境下替代產(chǎn)品定價決策研究[D];天津大學;2011年

5 魯振宇;融資租賃產(chǎn)品定價機制設(shè)計與政策建議[D];合肥工業(yè)大學;2014年

6 蘇素;產(chǎn)品定價的理論與方法研究[D];重慶大學;2001年

7 沈瑞;基于條件風險值的多從屬兩級供應鏈契約下的產(chǎn)品定價與訂購問題研究[D];浙江工業(yè)大學;2016年

8 程碩;面向復雜需求的SMPEs作業(yè)系統(tǒng)產(chǎn)能與定價決策研究[D];廣東工業(yè)大學;2016年

相關(guān)碩士學位論文 前10條

1 周寒嫻;互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境下結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品定價影響因素分析[D];浙江財經(jīng)大學;2019年

2 閆新偉;基于農(nóng)業(yè)眾籌視角下的AA企業(yè)成本核算與產(chǎn)品定價應用研究[D];天津農(nóng)學院;2017年

3 郭新燕;面向客戶的高新技術(shù)產(chǎn)品定價方法研究[D];大連理工大學;2005年

4 陳偉;高新技術(shù)產(chǎn)品定價方法研究[D];大連理工大學;2002年

5 張濱;L公司產(chǎn)品定價方法及策略研究[D];財政部財政科學研究所;2014年

6 孫祥棟;創(chuàng)新社會體制下公共產(chǎn)品定價問題研究[D];河北師范大學;2013年

7 金晶;K公司產(chǎn)品定價方法分析案例分析[D];華東理工大學;2013年

8 王敏;公共產(chǎn)品定價權(quán)研究[D];湖南大學;2007年

9 董學慧;小件快運服務產(chǎn)品定價問題研究[D];吉林大學;2017年

10 饒永恒;我國稀有金屬產(chǎn)品定價權(quán)研究[D];昆明理工大學;2016年

，

本文編號：2672344