本文關(guān)鍵詞：結(jié)合國(guó)際經(jīng)驗(yàn)分析股指期貨對(duì)A股市場(chǎng)的影響，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《復(fù)旦大學(xué)》 2011年

結(jié)合國(guó)際經(jīng)驗(yàn)分析股指期貨對(duì)A股市場(chǎng)的影響

楊嘉文  

【摘要】：本文從研究股指期貨對(duì)股票指數(shù)現(xiàn)貨的波動(dòng)性影響開始,之后再深入研究與波動(dòng)性密切相關(guān)的股票指數(shù)現(xiàn)貨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、正反饋效應(yīng)以及市場(chǎng)有效性在股指期貨推出前后的變化及表現(xiàn)。所謂股指期貨,就是以股票指數(shù)為標(biāo)的的期貨合約。合約規(guī)定了交易雙方按照事先約定的價(jià)格在未來的某一約定的時(shí)刻進(jìn)行一定數(shù)量的股票指數(shù)買賣。所以說,股指期貨是一種金融衍生產(chǎn)品。在學(xué)術(shù)界眾多討論中,一般認(rèn)為股指期貨交易對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),價(jià)格發(fā)現(xiàn)等,但也被指責(zé)會(huì)增加投機(jī)性。至于股指期貨是否有加大現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)這個(gè)問題,分歧非常嚴(yán)重,這也是為什么本文采取從現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性研究開始著手的原因。 上證綜指經(jīng)歷了從2006年年初的1162點(diǎn)到07年10月16日的6041點(diǎn)再到08年10月28日的1665點(diǎn),股指大幅的震蕩再加上國(guó)際金融危機(jī)的沖擊,使投資者產(chǎn)生了強(qiáng)烈的避險(xiǎn)訴求。股指期貨三年磨一劍終于在2010年4月16日正式登陸我國(guó)A股市場(chǎng)。經(jīng)歷了一年的風(fēng)雨,股指期貨對(duì)我國(guó)A股影響的深淵程度仍然是個(gè)謎,因此通過借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn),研究股指期貨對(duì)股市波動(dòng)性以及相關(guān)特性的影響,并應(yīng)用到目前滬深300股指期貨,在目前看來具有很重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。 在此大背景下,本文選取全球15個(gè)核心股票指數(shù)以及滬深300為研究對(duì)象。主要選取研究對(duì)象對(duì)應(yīng)的股指期貨上市日前后4年的數(shù)據(jù)進(jìn)行波動(dòng)性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、正反饋效應(yīng)以及有效性四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析。在結(jié)構(gòu)上,全文分為六章,其中第一、二章是“研究基礎(chǔ)”,第三、四、五章是“分析問題”,主要得出下面4個(gè)主要結(jié)論：(1)股指期貨對(duì)股指現(xiàn)貨的波動(dòng)性影響不大；(2)股指期貨對(duì)股指現(xiàn)貨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有降低作用；(3)股指期貨能夠削弱追漲殺跌的行為,降低交易風(fēng)險(xiǎn)；(4)股指期貨提高了現(xiàn)貨的市場(chǎng)效率,降低了日收益率之間的相關(guān)性。而第六章是總結(jié)以及提出本文不足。 而且結(jié)合新興市場(chǎng)和成熟市場(chǎng)的特點(diǎn),通過實(shí)證分析得到：(1)在股指期貨上市以后,成熟市場(chǎng)的正反饋效應(yīng)削弱的幅度和比例都比新興市場(chǎng)要高,這與成熟市場(chǎng)對(duì)套期保值以及市場(chǎng)本身存在的有效性較高是相關(guān)的。(2)正是由于正反饋交易的削弱,導(dǎo)致交易成本和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的減少,所以在分析股指期貨上市前后股指的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候,實(shí)證數(shù)據(jù)也發(fā)現(xiàn)在股指期貨上市以后成熟市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下降比例和幅度比新興市場(chǎng)要大。(3)反觀新興市場(chǎng),由于其追漲殺跌、羊群效應(yīng)的行為相對(duì)嚴(yán)重,市場(chǎng)有效性較低,市場(chǎng)波動(dòng)性較大,因此在分析股指期貨上市后的表現(xiàn),新興市場(chǎng)的波動(dòng)性的下降是比較明顯的,主要還是由于此時(shí)看空的投資者得到新的渠道表達(dá)自己的看法并獲利,使泡沫被打壓。(4)同時(shí),因?yàn)槭袌?chǎng)有效程度低,日收益率相關(guān)度較高,在股指期貨推出以后,信息傳遞的速度和效度的提高使全球各個(gè)市場(chǎng)的有效性都有不同程度的提高。而且,新興市場(chǎng)的有效性提高幅度和比例都比成熟市場(chǎng)要高。 把上述分析對(duì)國(guó)際上各大指數(shù)的分析應(yīng)用到滬深300指數(shù)中,通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：(1)和眾多新興市場(chǎng)一樣,滬深300上市之后系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)變化不明顯,在227日時(shí)間窗口有顯著增加。這是由于股指期貨推出為我國(guó)增加賣空機(jī)制,打壓股指泡沫造成上市后滬深300對(duì)于上證綜指有趨勢(shì)性的負(fù)超額收益。(2)同樣,正反饋效應(yīng)和全球各大指數(shù)一樣有減少的跡象,但是和新興市場(chǎng)一樣減少效果不顯著；(3)而A股市場(chǎng)的有效性在中長(zhǎng)期的時(shí)間窗口都得到了一定幅度的提高。結(jié)合這三個(gè)結(jié)論,筆者認(rèn)為股指期貨對(duì)A股市場(chǎng)的健康發(fā)展有重要作用,完善市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)制是進(jìn)一步發(fā)揮股指期貨其他核心功效的重點(diǎn)。

【關(guān)鍵詞】：
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F832.51;F224
【目錄】：

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中國(guó)博士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 王小麗;股票和股指期貨跨市場(chǎng)監(jiān)管法律制度研究[D];安徽大學(xué);2012年

2 蔣勇;股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理與量化策略研究[D];中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué);2012年

3 徐旭初;股指期貨的國(guó)際比較研究——模型、實(shí)證及中國(guó)課題[D];復(fù)旦大學(xué);2003年

4 王沛英;股指期貨與金融安全研究[D];廈門大學(xué);2003年

5 李慕春;股指期貨市場(chǎng)研究[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2001年

6 彭艷;股指期貨標(biāo)的指數(shù)選擇研究[D];天津大學(xué);2009年

7 蔡向輝;股指期貨影響股市波動(dòng)的機(jī)制解析與實(shí)證檢驗(yàn)[D];復(fù)旦大學(xué);2010年

8 林祥友;融資融券交易下的股指期貨市場(chǎng)功能研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2009年

9 方斌;股指期貨功能理論與實(shí)證研究[D];天津大學(xué);2010年

10 張龍斌;基于股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D];天津大學(xué);2009年

中國(guó)碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 袁逸翊;股指期貨對(duì)股市風(fēng)險(xiǎn)的防范[D];復(fù)旦大學(xué);2010年

2 王彥宇;新華期貨公司股指期貨套期保值交易與風(fēng)險(xiǎn)管理策略[D];吉林大學(xué);2010年

3 李敬東;我國(guó)發(fā)展股指期貨勢(shì)在必行[D];對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué);2003年

4 李建國(guó);中國(guó)股指期貨發(fā)展研究[D];武漢理工大學(xué);2004年

5 王若貝;股指期貨期現(xiàn)套利策略研究及風(fēng)險(xiǎn)管理[D];華東師范大學(xué);2011年

6 陳玲;中國(guó)股指期貨定價(jià)研究[D];南京理工大學(xué);2010年

7 陳睿;股指期貨與市場(chǎng)波動(dòng)[D];南京大學(xué);2011年

8 李喚工;我國(guó)開設(shè)股指期貨的理論研究與動(dòng)作構(gòu)想[D];中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院;2003年

9 王珂;滬深300股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D];華東師范大學(xué);2011年

10 張錦;中國(guó)股指期貨定價(jià)實(shí)證研究[D];上海交通大學(xué);2010年

  本文關(guān)鍵詞：結(jié)合國(guó)際經(jīng)驗(yàn)分析股指期貨對(duì)A股市場(chǎng)的影響，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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本文編號(hào)：238081