本文選題：金融創(chuàng)新　切入點：協同波動　出處：《陜西師范大學》2014年碩士論文　論文類型：學位論文

【摘要】：金融發(fā)展水平是國家宏觀經濟效益和發(fā)展水平的重要標志,決定著國家未來經濟社會發(fā)展的前途命運。然而,如何度量一國金融發(fā)展水平是學界歷來的攻堅難題,國內目前主要由金融結構來度量。中國的金融結構分為金融工具、金融機構和金融市場,由于金融市場和實體經濟聯系較為緊密,因此它一度成為學界關注的焦點,國內金融市場主要由股票市場、債券市場、信貸市場、期貨市場、同業(yè)拆借市場、外匯市場等市場構成,各個金融市場在運行過程中,既實現了資源的合理配置,又避免了資源的浪費,同時促進了經濟社會的持續(xù)健康發(fā)展。 金融市場和經濟增長相互作用,二者間具體的影響機制卻眾說紛紜,為深入挖掘二者間潛在的影響機制,學界同仁因科研雖飽受艱辛卻一直孜孜不倦。隨著金融工具不斷創(chuàng)新和金融市場變化日趨復雜,國際金融沖擊和國內金融動蕩日益頻繁,這一新的金融現象點燃了學界尋求新的研究視角的欲望。從此,金融市場波動這一內在屬性進入了學界的視野,引起了人們的廣泛關注和重視。 首先,金融市場可控范圍內的波動是合理的,說明該市場比較活躍,對宏觀經濟的作用比較穩(wěn)定,有助于保持宏觀經濟的平穩(wěn)持續(xù)增長,但是波動幅度一旦超越了可控范圍,后果往往十分可怕,甚至會引發(fā)金融危機；其次,金融市場間存在快速的信息傳遞機制,且各市場波動相互之間存在顯著的溢出效應,故基于單個金融市場波動的視角研究其對經濟增長的作用并無多大意義,而是應該立足于金融市場協同波動這一新視角,分析金融市場協同波動特征以及對經濟增長的作用；最后,一國金融體系的穩(wěn)定是宏觀經濟平穩(wěn)持續(xù)增長的有力保障,也是抵御外界金融沖擊和防范金融危機的前提條件。然而,金融市場的均衡協同發(fā)展正是保證一國金融體系穩(wěn)定的力量源泉,也是保證一國經濟社會持續(xù)健康發(fā)展的先決條件。 為進一步探究中國金融市場對經濟增長的內在影響機制,本文立足于金融市場波動的全新視角,綜合考慮到國內各金融市場發(fā)展實際,選取了中國股票市場、債券市場、信貸市場、外匯市場和同業(yè)拆借市場作為研究對象,利用2003年1月至2013年12月的月度數據,采用PCA-GARCH模型實證研究了中國金融市場協同波動對實際經濟增長的溢出效應,主要研究結論如下： (1)中國金融子市場對經濟增長的波動溢出效應顯著存在異同。研究結果顯示,中國信貸市場波動可以在當期直接促進經濟增長,但這種正向促進作用僅能維持12個月的時間,之后又開始抑制實體經濟增長,并且從系數大小可以看出,12個月后的抑制作用遠大于當期對經濟增長的促進作用,也就是說,信貸規(guī)模的擴大并不能長期保證實體經濟的持續(xù)增長,而只能在短期內發(fā)揮一定程度的促進作用；股票市場、債券市場、外匯市場和同業(yè)拆借市場對經濟增長均存在顯著的正向波動溢出效應,且時滯分別為6個月、2個月、10個月和8個月。 (2)中國金融市場發(fā)展格局十分不均衡且信貸市場起主導作用。研究結果表明,單個金融市場波動在各個主成分里面均占有一定比例,第一主成分主要度量外匯市場和股票市場的協同波動,且兩者系數分別為0.596和-0.553；第二主成分主要度量同業(yè)拆借市場和債券市場的協同波動,且兩者系數分別為-0.527和0.627；第三主成分主要度量信貸市場的波動且系數高達0.829。上述這三個主成分的貢獻率分別為28.19%、21.87%、20.40%,對比分析各個主成分貢獻率以及各個金融子市場的系數后,可以明顯看出,中國金融市場發(fā)展格局十分不均衡,且信貸市場在整個金融體系中起主導作用。 (3)中國金融市場協同波動對經濟增長存在顯著地時滯性作用。研究結果表明,剔除掉金融市場相互間的波動溢出效應后,在5%的顯著性水平下,由于第二主成分F2的t統計量絕對值遠大于臨界值t(132)=1.978,且系數為負數、滯后期為8個月,因此可以說明中國金融市場協同波動對實體經濟增長存在顯著地負向溢出效應,且這種作用傳導至實體經濟大約需要8個月的時間,也就是說,中國整個金融體系的振蕩并不利于經濟的平穩(wěn)持續(xù)增長,反而會在一定的時間后對宏觀經濟增長產生抑制作用。 本文研究特色與創(chuàng)新之處在于： (1)立足于協同波動的視角實證研究了金融市場對經濟增長的作用。當前學界有關單個金融市場波動對經濟增長溢出效應的文獻較多,而且有關金融市場相互之間波動溢出效應的文獻也很多,但是均并未考慮單個金融市場波動相互之間會出現相互抵消和相互疊加的現象,對于金融體系整體的波動特征缺乏科學的認識和研究。 (2)深入剖析金融市場的協同波動特征并探究其對經濟增長的時滯。本文重點考慮了金融市場整體波動的特征、時滯等特殊屬性,并分析了其對經濟增長的溢出效應,旨在挖掘中國宏觀經濟發(fā)展的前瞻性信息,并為有關管理當局提供相應的政策建議。 (3)綜合交叉使用多種計量工具并采用了改進的原始GARCH模型。基于研究的客觀需要,本文使用了多種計量工具,將主成分分析法與GARCH模型巧妙合理相結合,科學研究了金融市場協同波動對經濟增長的影響。
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【學位授予單位】：陜西師范大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2014
【分類號】：F832;F124.1

【參考文獻】

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本文編號：1593328