隨著新三板市場(chǎng)的擴(kuò)容與試點(diǎn)園區(qū)的擴(kuò)大,其融資功能日益顯現(xiàn),以新三板掛牌企業(yè)為標(biāo)的的并購(gòu)重組交易活動(dòng)日益活躍,相關(guān)的評(píng)估需求也不斷增加�？紤]到新三板高新技術(shù)企業(yè)的顯著特征以及當(dāng)前評(píng)估實(shí)務(wù)中的評(píng)估現(xiàn)狀,本文引入實(shí)物期權(quán)思想下的Schwartz-Moon模型對(duì)其價(jià)值進(jìn)行評(píng)估,為投資者對(duì)新三板高新技術(shù)企業(yè)的合理估值提供理論基礎(chǔ)及實(shí)踐指引。新三板高新技術(shù)企業(yè)同時(shí)具備“新三板”特征和“高新技術(shù)”特征,呈現(xiàn)出規(guī)模小、無(wú)形資產(chǎn)比重大、盈利能力及成長(zhǎng)能力強(qiáng),但不確定性高、收益波動(dòng)大等特點(diǎn)。分析目前評(píng)估師以新三板高新技術(shù)企業(yè)為標(biāo)的出具的評(píng)估報(bào)告,可發(fā)現(xiàn)評(píng)估實(shí)務(wù)中的估值仍大多采用傳統(tǒng)評(píng)估方法。以現(xiàn)金流折現(xiàn)法為代表的傳統(tǒng)估值方法對(duì)收益采取靜態(tài)、單一的預(yù)測(cè),忽略了該類企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值特征,無(wú)法處理企業(yè)面對(duì)不確定時(shí)管理柔性具有的價(jià)值,不能合理體現(xiàn)新三板高新技術(shù)企業(yè)的真實(shí)內(nèi)在價(jià)值。針對(duì)傳統(tǒng)現(xiàn)金流折現(xiàn)法的局限性,本文引入實(shí)物期權(quán)思想下的Schwartz-Moon定價(jià)模型,探索適用于新三板高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法。該模型考慮了收入、收入增長(zhǎng)以及變動(dòng)成本的波動(dòng),應(yīng)用動(dòng)態(tài)隨機(jī)過(guò)程來(lái)代表企業(yè)面臨的不確定性,并應(yīng)用蒙特卡洛模擬法模擬企業(yè)未來(lái)可能的現(xiàn)金流量。本文以北京世紀(jì)阿姆斯生物技術(shù)股份有限公司為例,應(yīng)用Schwartz-Moon定價(jià)模型對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行再評(píng)估,與并購(gòu)交易結(jié)果進(jìn)行差異對(duì)比,分析判斷評(píng)估結(jié)果的合理性,通過(guò)敏感性分析識(shí)別企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的關(guān)鍵參數(shù)變量。同時(shí)擴(kuò)大研究對(duì)象,應(yīng)用Schwartz-Moon模型對(duì)五家典型的新三板高新技術(shù)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估,并與公司市值對(duì)比分析,進(jìn)一步檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷目刹僮餍院驮u(píng)估效果。通過(guò)相關(guān)案例研究,本文認(rèn)為實(shí)物期權(quán)思想下的Schwartz-Moon模型為新三板高新技術(shù)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估提供了一種新的思路,其評(píng)估結(jié)果可以有效揭示企業(yè)內(nèi)在價(jià)值,為相關(guān)交易活動(dòng)提供更加合理的市場(chǎng)參考價(jià)格。
【學(xué)位授予單位】：北京交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F276.44;F275

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本文編號(hào)：1191491