本文關(guān)鍵詞：偏度風(fēng)險溢酬：特征和信息含量

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【摘要】：偏度風(fēng)險溢酬是已實現(xiàn)偏度與風(fēng)險中性偏度的差,其中包含了豐富的信息含量。本文借鑒Neuberger(2012)的分析框架,利用臺灣市場的臺指期權(quán)數(shù)據(jù),通過構(gòu)建偏度互換合約,用無模型方法同時提取到了風(fēng)險中性偏度和已實現(xiàn)偏度,研究了偏度風(fēng)險溢酬的特征和信息含量。 本文首先分析了偏度風(fēng)險溢酬的特征,發(fā)現(xiàn)臺灣市場存在顯著為正的偏度風(fēng)險溢酬,且偏度風(fēng)險溢酬與風(fēng)險中性偏度的相關(guān)性高達-0.94；偏度風(fēng)險溢酬隨著期限的增長表現(xiàn)出小幅水平震蕩的趨勢。 本文隨后從三個方面對偏度風(fēng)險溢酬的信息含量進行了考察,發(fā)現(xiàn)：(1)偏度風(fēng)險溢酬在橫截面上具有顯著的解釋能力,它是不同于市場因子的新的定價因子；(2)偏度風(fēng)險溢酬與投資者情緒之間存在顯著負(fù)向關(guān)系,且中長期投資者情緒對偏度風(fēng)險溢酬的解釋力度較短期的要大；(3)不同觀測窗口期內(nèi)偏度風(fēng)險溢酬對由兩種分位點度量的暴跌風(fēng)險均具有顯著的預(yù)測力,卻不能對細分后的尾部風(fēng)險作出準(zhǔn)確預(yù)測,且偏度風(fēng)險溢酬對尾部風(fēng)險的解釋力度隨著預(yù)測期限的增長而有所減弱,我們亦通過改變尾部風(fēng)險度量方式進行了穩(wěn)健性檢驗。 本文是第一篇全面深入研究偏度風(fēng)險溢酬與投資者情緒以及與市場細分尾部風(fēng)險之間關(guān)系的文章,填補了對新興市場偏度風(fēng)險溢酬研究的一個空白,也給大陸的金融市場研究提供了參考。
【學(xué)位授予單位】：廈門大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F224;F830.9

【參考文獻】

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本文編號：1190044