本文關(guān)鍵詞：基于持有成本模型檢驗(yàn)增值稅因素對(duì)期貨價(jià)格的影響

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【摘要】：目前,在全球范圍內(nèi)包括美國(guó)各交易所、倫敦金屬交易所、東京工業(yè)品交易所、新加坡期貨交易所、歐洲期貨交易所等多數(shù)期貨交易所均采用的是不含增值稅報(bào)價(jià)的方式,這些期貨交易所所在的國(guó)家除了美國(guó)外,其他均開設(shè)有增值稅或類似增值稅稅種。而我國(guó)的三家商品期貨交易所,則皆采用的是含增值稅的報(bào)價(jià)方式,是否含增值稅的報(bào)價(jià)方式看似對(duì)期貨交易無(wú)任何影響,但在結(jié)算合同盈虧與開具增值稅發(fā)票的過(guò)程中會(huì)帶來(lái)本質(zhì)上的差別。本文先從理論上進(jìn)行推導(dǎo),發(fā)現(xiàn)報(bào)價(jià)是否含增值稅并不影響普通的投機(jī)者參與期貨交易,這是因?yàn)閳?bào)價(jià)是否含增值稅并不影響交易的杠桿率,在含增值稅報(bào)價(jià)的情況下對(duì)于投機(jī)者而言,僅僅是每手價(jià)格有所增加,但是盈虧也會(huì)同比例的放大。而對(duì)于參與套期保值交易以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的交易商,在基于原始的期現(xiàn)貨1：1對(duì)沖比例下,就會(huì)遭遇部分敞口的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。為此,本文先從不考慮增值稅發(fā)票的COC持有成本模型出發(fā),以不考慮增值稅因素的交易主體的角度來(lái)對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)進(jìn)行事前預(yù)測(cè)。這是因?yàn)橐环矫?在我國(guó),企業(yè)對(duì)增值稅發(fā)票的處理方式較為靈活,部分企業(yè)可能有國(guó)家的保稅優(yōu)惠政策,有些企業(yè)有另外的稅票渠道,甚至不排除偷稅漏稅的情況發(fā)生；另一方面,國(guó)外大量相關(guān)文獻(xiàn)、研究都是基于國(guó)外不含稅報(bào)價(jià)制度下形成的,因此不排除國(guó)內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利者直接套用國(guó)外經(jīng)典套利模型的可能。因此各交易主體在對(duì)套利機(jī)會(huì)進(jìn)行事前預(yù)測(cè)時(shí),可能對(duì)增值稅因素并不太關(guān)心,如果各交易主體都忽略了增值稅因素,那么在剔除增值稅因素下,應(yīng)該可以通過(guò)不考慮增值稅因素的COC持有成本模型,來(lái)證明市場(chǎng)是無(wú)套利機(jī)會(huì)的,從而證明增值稅因素的影響較小,實(shí)證證明不拒絕此假設(shè)。除此之外,本文還將基于COC持有成本模型,并利用用現(xiàn)貨來(lái)對(duì)沖掉增值稅因素,以此來(lái)構(gòu)建新的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利模型,同樣以證明市場(chǎng)是無(wú)套利機(jī)會(huì)的方式來(lái)判斷各期貨交易主體是否考慮到增值稅因素,實(shí)證證明同樣不拒絕此假設(shè)。實(shí)證結(jié)果對(duì)本文的兩個(gè)假設(shè)都無(wú)法拒絕,因此還不能明確增值稅因素是否影響了交易主體對(duì)期貨價(jià)格的判斷,但是本文構(gòu)建一個(gè)新的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利模型,來(lái)對(duì)沖掉增值稅因素所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),為在我國(guó)進(jìn)行期現(xiàn)套利的交易商提供了一個(gè)有力的套利模型。
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F224;F812.42;F724.5

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本文編號(hào)：1146074