本文關(guān)鍵詞：并購中目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值評估模型研究

  更多相關(guān)文章： 企業(yè)并購 B-S股權(quán)估值模型 股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

【摘要】：近年并購活動已經(jīng)被廣泛使用,如何為目標(biāo)企業(yè)股權(quán)定價卻是影響并購活動是否能成功的一個重要問題。文章在對并購中股權(quán)價值的評估方法進(jìn)行理論研究的基礎(chǔ)上,選取2011年及2012年發(fā)生的上市公司并購案例中的目標(biāo)企業(yè)作為研究樣本,采用B-S定價模型及現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型對樣本的股權(quán)價值進(jìn)行估值研究。 首先,文章認(rèn)為并購活動中,目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)具有期權(quán)的特性,因此,將股權(quán)視作以企業(yè)資產(chǎn)為標(biāo)的物的看漲期權(quán),將B-S模型引入股權(quán)估值范疇。重新定義B-S定價模型的各個變量,構(gòu)建用于股權(quán)估值的B-S模型,逐個分析各家目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)及經(jīng)營情況,對各目標(biāo)企業(yè)的模型變量值進(jìn)行了細(xì)致的處理,并選用折算后的實際并購價為對照值S,分析B-S模型估值的有效性。模型評估結(jié)果顯示,80%的樣本企業(yè)股權(quán)價值的模型評估值與折算后的實際并購價之比處于范圍70%-130%內(nèi),32.5%的樣本企業(yè)該比例在范圍90%-110%內(nèi),且模型估計值與折算后的實際并購價之間存在較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。此外,對折算后的股權(quán)市值、折算后的實際并購價與B-S模型評估值之間進(jìn)行比較,分析發(fā)現(xiàn)在確定并購價時,B-S模型估值對股權(quán)市值有修正作用,且B-S模型評估值總體上比股權(quán)市值更謹(jǐn)慎。 其次,文章利用傳統(tǒng)股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型對并購活動中目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)進(jìn)行估值。綜合考慮各樣本企業(yè)的經(jīng)營情況、歷史收入水平、行業(yè)狀況及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等多方面因素,采用定性分析與定量分析相結(jié)合的方式,分別預(yù)測各家樣本企業(yè)未來營業(yè)收入等變量,以預(yù)測樣本的股權(quán)自由現(xiàn)金流量。折現(xiàn)模型的估值結(jié)果顯示,模型評估值普遍低于折算后的實際并購價。 通過對B-S模型、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型及對照值之間的比較發(fā)現(xiàn),與B-S模型的評估值相比,現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型評估值的偏差率較大�？傮w而言,B-S模型股權(quán)評估價值比折現(xiàn)模型的評估價值更準(zhǔn)確、更有效。
【關(guān)鍵詞】：企業(yè)并購 B-S股權(quán)估值模型 股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型
【學(xué)位授予單位】：北京化工大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F275
【目錄】：

• 摘要5-7
• ABSTRACT7-15
• 第一章 緒論15-23
• 1.1 研究背景15-16
• 1.2 研究意義16-17
• 1.3 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀17-20
• 1.3.1 國內(nèi)研究現(xiàn)狀17-18
• 1.3.2 國外研究現(xiàn)狀18-20
• 1.3.3 文獻(xiàn)研究的啟示20
• 1.4 研究內(nèi)容20-23
• 1.4.1 研究內(nèi)容及創(chuàng)新點20-21
• 1.4.2 文章結(jié)構(gòu)21-23
• 第二章 相關(guān)理論綜述23-31
• 2.1 并購相關(guān)理論23-26
• 2.1.1 并購浪潮與并購分類23-25
• 2.1.2 并購動因理論25-26
• 2.1.3 并購創(chuàng)造價值理論26
• 2.2 企業(yè)股權(quán)價值估值方法26-28
• 2.2.1 重置成本法27
• 2.2.2 市場價值法27
• 2.2.3 收益法27-28
• 2.3 實物期權(quán)28-29
• 2.4 本章小結(jié)29-31
• 第三章 并購中B-S模型的有效性研究31-45
• 3.1 期權(quán)與股權(quán)價值31
• 3.2 構(gòu)建B-S股權(quán)定價模型31-33
• 3.2.1 模型假設(shè)31-32
• 3.2.2 定義變量32-33
• 3.3 B-S模型用于并購中企業(yè)股權(quán)估值的實證研究33-43
• 3.3.1 樣本選擇33-34
• 3.3.2 變量取值34-38
• 3.3.3 比較及分析38-43
• 3.4 本章小結(jié)43-45
• 第四章 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的有效性研究45-71
• 4.1 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的構(gòu)建45-46
• 4.1.1 模型假設(shè)條件45
• 4.1.2 構(gòu)建模型45-46
• 4.2 樣本選取46
• 4.3 評估過程46-68
• 4.3.1 股權(quán)資本成本46-51
• 4.3.2 預(yù)測公司未來現(xiàn)金流量51-64
• 4.3.3 股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型評估結(jié)果64-68
• 4.4 本章小結(jié)68-71
• 第五章 模型評估結(jié)果的比較研究71-75
• 5.1 模型評估結(jié)果比較分析71-73
• 5.2 本章小結(jié)73-75
• 結(jié)論75-77
• 參考文獻(xiàn)77-81
• 附錄81-87
• 致謝87-89
• 研究成果及發(fā)表的學(xué)術(shù)論文89-91
• 作者和導(dǎo)師簡介91-92
• 附件92-93

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：1064189