本文關(guān)鍵詞：“公平主義”視角下高頻交易監(jiān)管的法律研究

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【摘要】：信息和計算機技術(shù)的發(fā)展,催生電子交易的產(chǎn)生,使得證券交易方式從人工交易向電子交易的方向發(fā)展。高頻交易正是在IT技術(shù)與金融深入結(jié)合的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的,高頻交易能夠降低交易成本,增加市場流動性并促進(jìn)市場效率,但是高頻交易的不公平問題也引發(fā)了很多的關(guān)注和討論。高頻交易所需的準(zhǔn)入條件、交易所提供的主機托管服務(wù)以及高頻交易商采用的操縱性交易策略對普通投資者的利益造成損害,存在不公平。美國2010年“閃電崩盤”1事件發(fā)生后,美國在內(nèi)的成熟金融市場開始關(guān)注高頻交易的公平性問題。此后,國際證監(jiān)會組織、美國證券交易委員會對“閃電崩盤”事件進(jìn)行調(diào)查,研究高頻交易對市場公平的影響,并通過報告、立法的形式加強對高頻交易的監(jiān)管。我國的金融市場發(fā)展程度落后于歐美等成熟金融市場,但是我國也有高頻交易的存在,一些證券公司和私募基金已經(jīng)開始采用高頻交易從事證券、期貨及衍生品的交易。自從“光大烏龍指”2事件發(fā)生之后,高頻交易走入大眾的視野,為大家所知道。更多的市場參與者和學(xué)者開始研究高頻交易,其中就包括高頻交易的公平性。然而我國相應(yīng)的監(jiān)管法規(guī)欠缺,監(jiān)管制度還很薄弱,對高頻交易公平性的研究也并不多,基于上述背景,本文從“公平主義”的視角出發(fā),對高頻交易的監(jiān)管制度進(jìn)行研究。本文的正文部分總共分為四章:第一章是研究的基礎(chǔ),從信息與計算機技術(shù)的發(fā)展、電子交易平臺的出現(xiàn)、傳統(tǒng)交易所的轉(zhuǎn)型及金融衍生品的發(fā)展角度對高頻交易的形成進(jìn)行邏輯分析。信息和計算機技術(shù)的發(fā)展,使得IT技術(shù)和金融深度結(jié)合,催生了電子交易方式,證券交易方式由人工向自動化方向發(fā)展。投資者可以使用超級計算機自動、頻繁地進(jìn)行證券買賣。大量電子交易平臺的出現(xiàn),以及傳統(tǒng)交易所向公司制轉(zhuǎn)型,交易所之間為了增加交易量,提高傭金收入而日益競爭激烈,改善基礎(chǔ)設(shè)施,為高頻交易提供更快的數(shù)據(jù)接口和交易通道爭奪市場份額。金融衍生品的開發(fā),為高頻交易的運用提供大量的交易品種,其復(fù)雜性和高度量化的特點正好適合高頻交易復(fù)雜的交易模型。高頻交易的發(fā)展反過來又促使交易所開發(fā)更多的金融衍生產(chǎn)品。第二章為高頻交易監(jiān)管的必要性,主要是羅列高頻交易主要存在的不公平表現(xiàn)。本章具體分析高頻交易不公平的表現(xiàn),包括高頻交易的準(zhǔn)入門檻,主機托管服務(wù)及操縱性交易策略。高頻交易對資金、技術(shù)和人員都提出了很高的要求,一般的投資者不具備如此高的條件,因此天然地形成了一道很高的門檻。即便高頻交易的準(zhǔn)入門檻是開放的,也天然地阻擋很多投資者運用高頻交易,高頻交易商有其天然的壟斷優(yōu)勢。交易所提供的主機托管服務(wù)為高頻交易商提供更快的接收、傳輸信息的速度,相比沒有主機托管服務(wù)的普通投資者,高頻交易商能夠在普通投資者之前更快地做出反應(yīng)。高頻交易的核心就是各種交易策略,但是在不同的交易策略中,存在部分高頻交易商通過操縱性交易策略追逐巨額的利潤,引誘或者欺騙其他投資者,操縱市場需求,影響市場價格而獲利。以上這些不公平的問題,都要求監(jiān)管機構(gòu)重點關(guān)注,并對其進(jìn)行規(guī)制。第三章主要是對境外監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管經(jīng)驗的借鑒,列舉了國際證監(jiān)會組織、美國、德國及歐盟等國際組織和成熟金融市場對高頻交易監(jiān)管的法制改革。首先分析國際證監(jiān)會對高頻交易的監(jiān)管,國際證監(jiān)會在美國“閃電崩盤”事件發(fā)生之后,對高頻交易的問題進(jìn)行了征詢,后來對高頻交易存在的問題發(fā)布了一份報告,并在報告中對高頻交易的監(jiān)管提出了建議。其次,分析了美國對高頻交易采取的立法和監(jiān)管制度,美國是高頻交易的發(fā)源地,高頻交易發(fā)展最為成熟,美國當(dāng)然認(rèn)可高頻交易的發(fā)展,只是近些年來根據(jù)市場中出現(xiàn)的問題,有加強監(jiān)管的趨勢。再次,分析了德國高頻交易立法和監(jiān)管制度,德國是全球首個專門制定高頻交易法的國家,在立法中提出了一系列高頻交易的監(jiān)管制度。最后,分析了歐盟對高頻交易的監(jiān)管態(tài)度和立法,歐盟并不鼓勵高頻交易的運用,因此在監(jiān)管制度中,對高頻交易采取比較嚴(yán)格的要求。第四章論述我國高頻交易監(jiān)管的法律制度。首先,分析了我國高頻交易監(jiān)管的現(xiàn)狀及缺陷,我國缺乏對高頻交易專門的立法和監(jiān)管制度,只有期貨交易所在各自的規(guī)范性文件中涉及程序化交易的備案及每日報撤單的限制。其次,從高頻交易監(jiān)管的法理基礎(chǔ)出發(fā),我國高頻交易的監(jiān)管應(yīng)以金融監(jiān)管的公平性為要點。公平對金融市場來說非常重要,因此在高頻交易的監(jiān)管過程中,同樣要以公平性為要求。最后,從監(jiān)管主體、監(jiān)管對象和監(jiān)管內(nèi)容三個方面來論述如何構(gòu)建我國高頻交易監(jiān)管法律框架。高頻交易涉及證券和期貨市場,不同的交易所之間應(yīng)該建立和完善跨市場的聯(lián)動監(jiān)管體系。同時要做好高頻交易商及交易策略的備案,建立起高頻交易公平的準(zhǔn)入門檻、要求交易所提供公平的主機托管服務(wù)、高頻交易數(shù)據(jù)收集的綜合審計追蹤制度以及操縱性交易策略的判斷等制度。
【關(guān)鍵詞】：高頻交易 公平 監(jiān)管
【學(xué)位授予單位】：華東政法大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號】：D922.28
【目錄】：

• 摘要2-5
• Abstract5-11
• 導(dǎo)言11-16
• 一、問題的提出11
• 二、研究價值及意義11-12
• 三、文獻(xiàn)綜述12-14
• 四、主要研究方法14-15
• 五、論文結(jié)構(gòu)15
• 六、論文主要創(chuàng)新及不足15-16
• 第一章 高頻交易存在的基礎(chǔ)：基于高頻交易發(fā)展軌跡的分析16-23
• 第一節(jié) 高頻交易的技術(shù)前提16-18
• 一、現(xiàn)代信息技術(shù)催生大規(guī)模的電子交易16-17
• 二、現(xiàn)代信息技術(shù)衍生的軍備競賽17-18
• 第二節(jié) 高頻交易的市場前提18-20
• 一、電子化交易平臺的崛起19
• 二、傳統(tǒng)交易所公司化的轉(zhuǎn)型19-20
• 第三節(jié) 高頻交易的產(chǎn)品基礎(chǔ)20-23
• 一、金融衍生產(chǎn)品的多樣性滿足了高頻交易的套利特性21
• 二、高頻交易的存在反向促進(jìn)了新的金融衍生品的開發(fā)21-23
• 第二章 高頻交易監(jiān)管的必要性：掠奪性交易策略引發(fā)的不公平23-30
• 第一節(jié) 高頻交易準(zhǔn)入的不公平：“游戲入口”的壟斷23-25
• 一、準(zhǔn)入門檻的高標(biāo)準(zhǔn)23-24
• 二、高準(zhǔn)入門檻的優(yōu)勢壓迫24-25
• 第二節(jié) 高頻交易機會的不公平：主機托管服務(wù)的濫用25-27
• 一、主機托管服務(wù)帶來的優(yōu)勢25-26
• 二、主機托管服務(wù)存在的不公平性26-27
• 第三節(jié) 高頻交易行為的不公平：操縱性交易策略使然27-30
• 一、操縱性交易策略的判斷27-28
• 二、操縱性策略引發(fā)的不公平28-30
• 第三章 高頻交易監(jiān)管的借鑒：境外實踐及啟示30-37
• 第一節(jié) 國際證監(jiān)會組織（IOSCO）的監(jiān)管取向30-32
• 一、國際證監(jiān)會組織對于高頻交易引發(fā)的風(fēng)險判斷30-31
• 二、國際證監(jiān)會組織對于高頻交易監(jiān)管制度的建議31-32
• 第二節(jié) 高頻交易監(jiān)管的法律改革32-37
• 一、美國監(jiān)管的作法32-34
• 二、德國監(jiān)管的經(jīng)驗34-35
• 三、歐盟監(jiān)管的指引35-37
• 第四章 高頻交易監(jiān)管的法律之道：兼議我國高頻交易監(jiān)管框架的構(gòu)建37-47
• 第一節(jié) 我國高頻交易監(jiān)管的立法現(xiàn)狀及缺陷37-40
• 一、我國高頻交易監(jiān)管的法律現(xiàn)狀37-39
• 二、我國高頻交易監(jiān)管的問題分析39-40
• 第二節(jié) 我國高頻交易監(jiān)管的法理基礎(chǔ)：金融監(jiān)管的公平性要求40-43
• 一、我國高頻交易監(jiān)管的價值取向：金融監(jiān)管層面的“公平”本質(zhì)40-41
• 二、我國高頻交易監(jiān)管的公平性的要求41-43
• 第三節(jié) 我國高頻交易監(jiān)管的制度設(shè)計43-47
• 一、監(jiān)管主體的權(quán)限改進(jìn)：加強監(jiān)管主體間溝通協(xié)調(diào)和信息共享43-44
• 二、監(jiān)管對象的合資格性：建立高頻交易商及交易策略的備案標(biāo)準(zhǔn)44-45
• 三、監(jiān)管內(nèi)容的實質(zhì)平等：構(gòu)建公平、公開、公正的制度45-47
• 結(jié)語47-48
• 參考文獻(xiàn)48-53
• 在讀期間發(fā)表的學(xué)術(shù)論文與研究成果53-54
• 致謝54-55

【參考文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前3條

1 周宏達(dá);;高頻交易遭遇監(jiān)管風(fēng)[J];中國金融家;2014年07期

2 徐大建;絕對的公平和相對的公平[J];倫理學(xué)研究;2004年06期

3 藍(lán)海平;;高頻交易的技術(shù)特征、發(fā)展趨勢及挑戰(zhàn)[J];證券市場導(dǎo)報;2014年04期

中國重要報紙全文數(shù)據(jù)庫 前2條

1 記者 許倩;[N];期貨日報;2015年

2 本報記者 楊穎樺　實習(xí)記者 谷楓;[N];21世紀(jì)經(jīng)濟報道;2013年

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本文編號：1052049