發(fā)布時間：2017-10-13 01:30

  本文關(guān)鍵詞：住房反向抵押貸款的期權(quán)定價

  更多相關(guān)文章： 贖回權(quán) 住房反向抵押貸款 期權(quán)定價 盈虧平衡 長壽風(fēng)險

【摘要】：計劃生育實施31年以來,我國人口的出生率逐漸下降,2002年我國嬰兒出生率為12.86‰。2011年我國的嬰兒出生率比2002年下降了0.93個千分點(diǎn)。隨著我國經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展和醫(yī)療水平的不斷提高,我國人口的平均壽命卻逐漸延長。據(jù)國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù),第六次全國人口普查詳細(xì)匯總資料計算,2010年我國人口平均預(yù)期壽命達(dá)到74.83歲,比10年前提高了3.43歲；2010年我國女性人口平均預(yù)期壽命為77.37歲,比2000年提高4.04歲；男性人口的平均預(yù)期壽命為72.38歲,比2000年提高2.75歲。與十年前相比,我國男女平均預(yù)期壽命之差由3.70歲擴(kuò)大到4.99歲。根據(jù)我國民政部2013年上半年公布的數(shù)據(jù),截至2012年底,我國60歲及以上老年人口已達(dá)1.94億,占總?cè)丝诘?4.3%,預(yù)計2013年我國老年人口將突破2億,2020年將達(dá)到2.43億,2025年可能突破3億,2034年會突破4億。按照國際慣例60歲及以上的老年人占比達(dá)到10%或者65歲以上老年人占比達(dá)到7%,即進(jìn)入老齡化時代。顯而易見,我國已經(jīng)大步跨入老齡化時代。而且,隨著我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,醫(yī)療水平的提高和人口的平均壽命延長,我國人口老齡化趨勢會日益嚴(yán)重。尤其是我國人口基數(shù)大,老年人口也相應(yīng)較多。 目前我國仍然處于發(fā)展中國家的行列,經(jīng)濟(jì)水平較低,國家財政收入不高,人均收入水平偏低,社會保障體系不夠完善,養(yǎng)老金缺口巨大等一系列問題的存在,養(yǎng)老問題已成為當(dāng)前中國亟待解決的問題之一。從全球范圍來看,無論是英、美等發(fā)達(dá)國家還是印度、巴西、俄羅斯等金磚四國以及非洲一些國力匱乏的國家的老齡化問題都變得相當(dāng)嚴(yán)重。隨著退休老年人口的增加,西方發(fā)達(dá)國家在很長一段時間內(nèi)都缺乏勞動力,國家的經(jīng)濟(jì)和財政壓力越來越大,已經(jīng)沒有足夠的能力去支撐逐漸增加的養(yǎng)老負(fù)擔(dān)。為了解決養(yǎng)老問題、緩解國家的財政壓力、活躍國家經(jīng)濟(jì)、提高老年人的生活質(zhì)量。近年來,國內(nèi)外專家學(xué)者通過不斷的研究和創(chuàng)新開發(fā)出一款新型的養(yǎng)老保險產(chǎn)品即住房反向抵押貸款保險。Venti和Wise是最早研究住房反向抵押貸款社會效應(yīng)的美國學(xué)者,他們利用收入與活動參與調(diào)查(the Survey of Income and Program Participation, SIPP)的數(shù)據(jù)和精算模型估算出住房反向抵押貸款產(chǎn)品可以增加10%的老年人的收入。住房反向抵押貸款產(chǎn)品最先源自于荷蘭,后來傳入美國。由于美國政府的大力支持,住房反向抵押貸款在美國得到快速發(fā)展并逐漸成為美國養(yǎng)老體系中的重要組成部分。隨后,西方發(fā)達(dá)國家結(jié)合本國的實際情況,紛紛推出自己的住房反向抵押貸款產(chǎn)品。住房反向抵押貸款保險是住房所有者將其自有房屋抵押給銀行、保險公司或者其它金融機(jī)構(gòu)獲得貸款以支付老年人的日常生活開支的一種新型的養(yǎng)老保險產(chǎn)品。它作為社會養(yǎng)老的補(bǔ)充,在實踐中已經(jīng)很好的解決了部分西方發(fā)達(dá)國家的養(yǎng)老問題、提高居民的消費(fèi)能力、活躍了房地產(chǎn)市場。 本文運(yùn)用盈虧平衡原理和期權(quán)定價理論建立模型,對住房反向抵押貸款保險產(chǎn)品進(jìn)行定價。筆者將貸款人面臨的長壽風(fēng)險即交叉風(fēng)險整合到基礎(chǔ)的期權(quán)定價模型中。在貸款人的盈虧平衡點(diǎn)上,貸款人給借款人給付的養(yǎng)老金金額的精算現(xiàn)值必須不小于貸款人在住房反向抵押貸款合同到期日所能收回的價值的精算現(xiàn)值。本文的第一部分闡述了現(xiàn)階段我國凸顯的養(yǎng)老問題以及我國現(xiàn)行的四種養(yǎng)老模式養(yǎng)兒防老、社保養(yǎng)老、年金養(yǎng)老和商業(yè)保險養(yǎng)老,并且初步提出“以房養(yǎng)老”的概念以及它的理論和現(xiàn)實意義。本文的第二部分簡要介紹了住房反向抵押貸款保險的定義以及它與傳統(tǒng)的住房抵押貸款產(chǎn)品的共同點(diǎn)和區(qū)別,對這兩種新型的金融產(chǎn)品進(jìn)行了對比分析。隨后根據(jù)住房反向抵押貸款保險產(chǎn)品的發(fā)展歷程和國內(nèi)外的實際運(yùn)營情況,分析了我國實行住房反向抵押貸款保險產(chǎn)品所面臨的困難。文章的第三部分對住房反向抵押貸款的貸款人和借款人所面臨的風(fēng)險進(jìn)行簡單地分析,其中包括利率風(fēng)險、長壽風(fēng)險、房價波動風(fēng)險和逆向選擇與道德風(fēng)險。文章的第四部分回顧了住房反向抵押貸款的定價方法和國內(nèi)外的研究狀況,并且根據(jù)住房反向抵押貸款合同到期后借款人是否有權(quán)將抵押的自有房屋贖回,將住房反向抵押貸款保險分為無贖回權(quán)的住房反向抵押貸款和有贖回權(quán)的住房反向抵押貸款。文章的第五部分也是文章的重點(diǎn)部分,首先介紹了期權(quán)的定義和分類以及Black-scholes期權(quán)定價原理。然后根據(jù)是否有權(quán)將抵押的自有房屋贖回,將住房反向抵押貸款分為無贖回權(quán)的住房反向抵押貸款和有贖回權(quán)的住房反向抵押貸款兩類。筆者借助金融市場上的期權(quán)定價原理,建立基于貸款人的盈虧平衡等式對有贖回權(quán)的住房反向抵押貸款保險產(chǎn)品進(jìn)行了定價分析,得出了貸款人給借款人一次性支付養(yǎng)老金的額度和以年金形式支付養(yǎng)老金的額度。隨后,本文分別以借款人的死亡時間服從連續(xù)和離散兩種形式分析了長壽風(fēng)險對貸款人年金給付額的影響。最后,筆者收集了過去10年湖南省常德市商品住宅房的房屋銷售價格數(shù)據(jù)和國內(nèi)金融市場的利率數(shù)據(jù),運(yùn)用上述數(shù)據(jù)驗證了該模型的合理性和可行性。在上述基礎(chǔ)上,筆者運(yùn)用控制變量法對模型結(jié)果中的各個參數(shù)包括房屋的初始價格、房屋價格的預(yù)期增長率、房屋價格的波動率、借款人的余命、貸款合同利率、無風(fēng)險利率、借款人的死亡概率、不同借款人之間的相關(guān)系數(shù)和參加住房反向抵押貸款的人數(shù)等對貸款人的年金給付額的敏感性進(jìn)行實證分析。 在“以房養(yǎng)老”的大熱潮下,本文對住房反向抵押貸款做出了淺顯的分析。其貢獻(xiàn)主要有以下三個方面：第一,文章的研究內(nèi)容正好符合當(dāng)前我國的基本國情。我國老齡化問題的凸顯,養(yǎng)老問題已成為我國亟待解決的重要問題之一。2013年國務(wù)院推出“以房養(yǎng)老”的文件,在沿海城市試點(diǎn)推行住房反向抵押貸款產(chǎn)品。本文的研究正好為其提供理論參考。第二,筆者在研究大量國內(nèi)和國外文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,利用保險精算理論中的大數(shù)法則和中心極限定理求出N個同質(zhì)風(fēng)險的借款人的房屋價格預(yù)期增長率和波動率。隨后將長壽風(fēng)險與期權(quán)定價模型整合對住房反向抵押貸款進(jìn)行定價。這也是本文的創(chuàng)新點(diǎn)所在。筆者在數(shù)理模型的基礎(chǔ)上,運(yùn)用數(shù)學(xué)軟件對模型中的參數(shù)與貸款人的年金給付額的敏感性進(jìn)行了實證分析。這大大加強(qiáng)了該理論定價模型的實用性,對我國今后推出類似的金融保險產(chǎn)品起到了一定的推動作用。
【關(guān)鍵詞】：贖回權(quán) 住房反向抵押貸款 期權(quán)定價 盈虧平衡 長壽風(fēng)險
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F832.479
【目錄】：

• 摘要4-7
• Abstract7-12
• 前言12-15
• 1. 我國的養(yǎng)老現(xiàn)狀15-22
• 1.1 我國養(yǎng)老問題的凸顯15-16
• 1.2 我國現(xiàn)行養(yǎng)老方式的簡述16-22
• 1.2.1 養(yǎng)兒防老——不堪重負(fù)16-17
• 1.2.2 社保養(yǎng)老——僅夠溫飽17-18
• 1.2.3 企業(yè)年金——發(fā)展緩慢18-20
• 1.2.4 商業(yè)養(yǎng)老保險——養(yǎng)老支柱20-22
• 2. 住房反向抵押貸款的理論概述22-32
• 2.1 住房反向抵押貸款的定義22-23
• 2.2 住房反向抵押貸款的理論基礎(chǔ)23-27
• 2.2.1 生命周期消費(fèi)理論23-24
• 2.2.2 家庭財富代際傳遞理論24-26
• 2.2.3 外部性理論26
• 2.2.4 產(chǎn)權(quán)分割與資產(chǎn)流動理論26-27
• 2.3 住房反向抵押貸款與住房抵押貸款的比較分析27-28
• 2.4 國內(nèi)外住房反向抵押貸款的實際運(yùn)營概況28-30
• 2.5 我國實行住房反向抵押貸款面臨的困難30-32
• 3. 住房反向抵押貸款的風(fēng)險分析32-38
• 3.1 利率風(fēng)險33-34
• 3.2 長壽風(fēng)險34-35
• 3.3 房價波動風(fēng)險35-36
• 3.4 逆向選擇與道德風(fēng)險36-38
• 4. 住房反向抵押貸款定價方法研究回顧38-41
• 4.1 支付因子定價法38
• 4.2 保險精算定價法38-39
• 4.3 期權(quán)定價法39-41
• 5. 有贖回權(quán)的反向抵押貸款的期權(quán)定價41-56
• 5.1 期權(quán)及其定價原理41-44
• 5.2 住房反向抵押貸款的期權(quán)定價模型建立44-56
• 5.2.1 模型的假設(shè)45-47
• 5.2.2 模型的建立47-56
• 6. 通過模型結(jié)果分析長壽風(fēng)險的影響56-60
• 7. 利用模型結(jié)果進(jìn)行實證分析60-67
• 8. 結(jié)論67-69
• 參考文獻(xiàn)69-72
• 附錄72-81
• 致謝81

【共引文獻(xiàn)】

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6 鄒s，

本文編號：1022086