發(fā)布時間：2020-09-18 20:01

　　 傳統(tǒng)的財務(wù)報告以三大報表為主,這種方式披露的財務(wù)信息其顯著特點是定量的、歷史的、有限的、高度概括的和標(biāo)準(zhǔn)化的。隨著證券市場不斷發(fā)展和完善,傳統(tǒng)的財務(wù)報告已不能完全滿足市場的需要。近年來,財務(wù)報告中非財務(wù)的、定性的以及前瞻性的信息披露比重日益增大,更為有用的財務(wù)報告信息含量明顯增加�！肮芾韺佑懻撆c分析”(Management's Discussion and Analysis,以下簡稱MDA)是這種新形式財務(wù)報告的重要組成部分,彌補了傳統(tǒng)財務(wù)報告的缺陷,有益于提供更多有效的信息,提升財務(wù)報告質(zhì)量。 MDA是上市公司定期報告中管理層對于公司過去經(jīng)營狀況的評價分析和對未來發(fā)展趨勢的前瞻性判斷。MDA誕生于美國等成熟的證券市場,由公司管理層進行編制,要求管理層對本年度的經(jīng)營成果進行總結(jié)分析,并對公司未來的發(fā)展進行討論和評判,被譽為是上市公司披露的內(nèi)涵價值最高的信息。MDA不僅使投資者獲取到報表數(shù)據(jù)和報表附注無法給予的信息,還使投資者能夠從管理層的視角來認(rèn)識公司,揭示了處于信息優(yōu)勢地位的管理層對公司重大事項的解讀、對公司發(fā)展前景的預(yù)測以及對固有風(fēng)險和不確定性的評估和態(tài)度。 我國于2002年將此概念引入制度,并明確規(guī)定必須在年度及半年度報告、招股說明書和可轉(zhuǎn)換公司債券說明書中進行披露。幾年之內(nèi),“管理層討論與分析”的規(guī)定得到不斷完善并逐步規(guī)范。在監(jiān)管機構(gòu)、證券市場、投資者及債權(quán)人等都日益重視MDA價值的同時,MDA在學(xué)術(shù)上的重要性和研究價值也不容置疑。 迄今為止,國外學(xué)術(shù)界已在MDA信息披露、信息質(zhì)量影響因素以及信息質(zhì)量等方面取得一定的研究成果。相對而言,我國有關(guān)“管理層討論與分析”的研究就比較少,在這些研究中有關(guān)中外對比的規(guī)范研究又較多。究其原因,一方面與MDA研究耗時長和過程繁瑣有一定關(guān)系,因為與傳統(tǒng)的強制性的財務(wù)數(shù)據(jù)不同,MDA屬于文字信息,對其進行實證研究有一定難度,數(shù)據(jù)庫中沒有現(xiàn)成的數(shù)據(jù),需要進行手工收集整理,進程相對緩慢。另一方面,對MDA進行實證研究需要成熟的條件。這些條件既包括制度規(guī)定的完善,也包括投資者的成熟程度,因為制度規(guī)定的穩(wěn)定有利于上市公司對其進行把握和理解,是披露質(zhì)量穩(wěn)步提升的保證,而成熟的投資者才能意識到高質(zhì)量信息的價值。而我國在制度方面,最初MDA相關(guān)規(guī)定是分散在各條款的,發(fā)展到2005年,準(zhǔn)則對MDA的規(guī)定進行了一個大的改動,并在2007年進行了補充完善,至此,我國“管理層討論與分析”的框架才完整建立,趨于穩(wěn)定并沿用至今。同時,市場上的投資者也日益成熟,已經(jīng)廣泛意識到MDA信息的重大價值。此時,對MDA進行實證研究的條件才更為成熟。 本文對2008-2010年連續(xù)三年的披露狀況與公司績效相關(guān)性進行研究,此時準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定已基本確立并趨于穩(wěn)定,使研究結(jié)果更具時效性和可靠性。具體而言,本文以上市公司年報為研究對象,采用規(guī)范研究和實證研究結(jié)合的方式,對中國上市公司MDA信息披露質(zhì)量與公司績效相關(guān)性進行了研究。實證研究表明,MDA信息與公司下一年度的績效存在顯著正相關(guān)關(guān)系,從而證實MDA信息有利于幫助投資者進行投資,為投資者利用上市公司披露的MDA進行投資決策提供了實證支持。 本文共包括理論研究和實證研究兩大部分,具體分為如下六章： 理論研究方面。首先,第1章緒論對研究背景、意義、方法和主要貢獻進行了闡述；然后,第2章先對國內(nèi)外MDA信息披露的制度背景發(fā)展演變的進程進行了詳細的闡述和簡單的比較,提出進一步完善我國MDA信息披露制度的建議。而之后還對國內(nèi)外相關(guān)領(lǐng)域的已有研究成果進行了梳理回顧,具體分為國內(nèi)、國外兩大部分進行文獻綜述,在此基礎(chǔ)上更進一步細化為幾個方面進行歸集,并對現(xiàn)有的研究進行評述,得到新的研究啟示；最后,第3章分別運用經(jīng)濟學(xué)和管理學(xué)的相關(guān)理論對本文的研究進行了闡述和解讀。 實證研究方面。首先,第4章采用內(nèi)容分析法,手工整理了上市公司年報,并根據(jù)構(gòu)建的評分框架體系對公司年報中MDA信息披露狀況進行評分,將評分結(jié)果作為MDA信息披露質(zhì)量的“量”維度得分。同時,以深圳證券交易所公布的信息披露考評結(jié)果作為MDA信息披露質(zhì)量“質(zhì)”維度的參考,給予賦值。最后綜合“量”維度和“質(zhì)”維度得出MDA信息披露質(zhì)量,并進行描述性統(tǒng)計分析；然后,第5章先將按照上述方法計算出的MDA信息披露質(zhì)量進行排序,并分為“高組合”和“低組合”,進行分組檢驗和分析,再運用線性回歸法對MDA信息披露質(zhì)量與公司績效的相關(guān)關(guān)系進行了檢驗。得到的主要研究結(jié)論如下： (1)MDA信息披露質(zhì)量在2008—2010三年間在逐年提高,但總體水平仍然偏低,還有較大的提升空間,MDA信息披露的價值還未得到充分的發(fā)揮。其中,歷史性信息的披露質(zhì)量要優(yōu)于前瞻性信息,而自愿性披露的水平則普遍偏低。根據(jù)描述性統(tǒng)計,MDA信息披露質(zhì)量的平均值為19.9871,最高得分為43,最低得分為3,總體水平仍需提高。具體而言,“量”維度的平均值為24.9450,最高得分為43,最低得分為5；“質(zhì)”維度的平均值為0.7948,在309個觀測值中,被評為良好的數(shù)量最多,有193個,此外56家被評為優(yōu)秀,56家被評為合格,4家被評為不合格。 (2)MDA信息披露質(zhì)量與下一年度的公司績效呈顯著的正相關(guān)關(guān)系,且MDA信息披露質(zhì)量高的公司其財務(wù)績效要高于MDA信息披露質(zhì)量低的公司。首先,根據(jù)融合了“量”維度和“質(zhì)”維度得出的MDA信息披露質(zhì)量對觀測值進行排序,據(jù)此對樣本公司進行分組,選出高組合和低組合,然后對兩個組合滯后一個年度的每股收益的差異和顯著性進行檢驗,結(jié)果顯示,高組合的每股收益顯著高于低組合的每股收益,這說明MDA信息披露質(zhì)量高的公司其財務(wù)績效要高于MDA信息披露質(zhì)量低的公司。然后,筆者以MDA信息披露質(zhì)量作為解釋變量,對兩個公司績效的代表指標(biāo),每股收益和總資產(chǎn)凈利率,進行了回歸分析,結(jié)果顯示,MDA信息披露質(zhì)量與下一年度的每股收益呈顯著正相關(guān)關(guān)系,同時,MDA信息披露質(zhì)量與下一年度的總資產(chǎn)凈利率也呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。這一結(jié)果表明MDA信息與公司績效具有相關(guān)性,有利于緩解傳統(tǒng)財務(wù)報告信息難以預(yù)測公司績效的問題,能夠?qū)ν顿Y者進行決策提供有利保證,為投資者利用MDA進行投資決策提供了實證支持。 本文的主要貢獻有以下幾點： (1)多角度綜合考察“管理層討論與分析”信息披露質(zhì)量。在現(xiàn)有的文獻研究中,多將MDA信息披露的數(shù)量角度作為衡量其披露質(zhì)量的反映,本文不僅構(gòu)建出一個MDA信息披露指數(shù),作為數(shù)量角度的標(biāo)準(zhǔn),還將深圳證券交易所的信息披露考評結(jié)果作為MDA信息披露質(zhì)量的質(zhì)量角度衡量標(biāo)準(zhǔn),并根據(jù)考評結(jié)果予以賦值,最后將“量”角度和“質(zhì)”角度相結(jié)合的綜合結(jié)果作為MDA信息披露質(zhì)量,使研究結(jié)果更具真實性和可靠性。此外,運用連續(xù)三年的樣本進行變動情況的比較分析。在現(xiàn)有的研究中,樣本多局限于一年。因為當(dāng)時的條件還不成熟,MDA的制度規(guī)定還在不斷修改,連續(xù)幾年的樣本會對結(jié)果的一致性產(chǎn)生影響。在2005年規(guī)定大修改和2007年的補充完善之后,制度規(guī)定已趨于穩(wěn)定并沿用至今,連續(xù)性研究的條件業(yè)已成熟,本文得以對此之后的2008—2010年連續(xù)三年的MDA信息披露進行研究,使研究結(jié)果具有可比性、時效性和可靠性。 (2)考察了“管理層討論與分析”信息披露質(zhì)量與公司績效的相關(guān)性。由于我國引入這一概念較晚,發(fā)展時期較短,因此相應(yīng)的研究非常有限,僅有的研究也多集中于信息披露制度的國內(nèi)外比較和披露的影響因素分析。本文則從MDA信息披露與下一年度公司績效關(guān)系的角度對MDA進行了實證分析,為投資者利用MDA信息進行投資參考提供了實證支持。 (3)重視事前作用。在現(xiàn)有的有關(guān)MDA的實證研究中,模型中的各變量都是同一會計年度的指標(biāo),是一種事后研究。作者認(rèn)為,上市公司的本年度年報是在下一年度正式披露的,投資者在借助年報信息進行投資決策時,已經(jīng)是對下一年度進行投資了,因而需要考察MDA與下一年度的公司績效的關(guān)系,才能確認(rèn)投資者是否能利用MDA信息幫助決策。 最后,筆者對本文的實證分析結(jié)果進行了全面的歸納和總結(jié),并結(jié)合我國“管理層討論與分析”信息披露的現(xiàn)狀,提出了提高“管理層討論與分析”信息披露質(zhì)量的政策建議,希望能夠?qū)ΡO(jiān)管部門的政策制定和上市公司的信息披露策略選擇有所裨益。
【學(xué)位單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2012
【中圖分類】：F233;F224

【參考文獻】

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本文編號：2822110