【摘要】：本文對城投公司作為城投債的發(fā)行主體,其還債能力、運(yùn)營能力等財(cái)務(wù)狀況對發(fā)債利差的影響進(jìn)行了系統(tǒng)研究�；�2010年至2015年的5、7、10、15年期的城投債發(fā)行數(shù)據(jù),我們發(fā)現(xiàn):第一,資產(chǎn)負(fù)債率對發(fā)債利差產(chǎn)生負(fù)向的影響,表明發(fā)行人負(fù)債程度越高,其對降低資金成本的要求越迫切,越傾向于壓低發(fā)行利差。第二,宏觀環(huán)境、地區(qū)經(jīng)濟(jì)狀況會(huì)對城投債發(fā)行定價(jià)產(chǎn)生顯著影響,而城投公司自身的運(yùn)營能力同樣能對其產(chǎn)生顯著影響,體現(xiàn)了城投公司的財(cái)務(wù)狀況能夠被市場有效識(shí)別。這些發(fā)現(xiàn)對城投公司進(jìn)行市場化轉(zhuǎn)型以及地方政府借助其發(fā)行城投債的機(jī)制具有參考價(jià)值。第三,地方政府市場化程度越高,城投公司的運(yùn)營情況越能被市場有效識(shí)別出來,較高的市場化程度往往對應(yīng)著東部地區(qū)較發(fā)達(dá)省份,因此其城投公司運(yùn)營能力相對較好,在發(fā)行城投債進(jìn)行融資的過程中,市場可以提供給其較低的融資成本,反映在較低的發(fā)債利差上。在控制其他因素后,城投公司償債能力越強(qiáng),城投債的發(fā)行利差越小。本文采用的衡量償債能力的指標(biāo)為債券計(jì)息日前一年年報(bào)中的EBITDA/利息費(fèi)用,城投平臺(tái)公司發(fā)債上一年的利息費(fèi)用支出越低,表明其往年發(fā)行未到期兌付兌息的城投債規(guī)模較小,其償還城投債利息成本的壓力較低,這類城投平臺(tái)公司大部分處于中西部欠發(fā)達(dá)省份,這些省份市場化進(jìn)程緩慢,融資渠道單一,資金來源稀缺,所籌集資金用于的項(xiàng)目建設(shè)現(xiàn)金回報(bào)有限,因此市場資金提供方要求更高的資金回報(bào)率。呈現(xiàn)出發(fā)債利差“西部地區(qū)高東部地區(qū)低”的趨勢。城投公司經(jīng)營活動(dòng)盈利能力能夠通過發(fā)行利差的表現(xiàn)來被市場有效識(shí)別。在控制其他因素后,城投平臺(tái)所在省份的市場化程度越高,城投平臺(tái)發(fā)債利差越低。這些結(jié)論對城投公司的市場化轉(zhuǎn)型改革和專項(xiàng)城投債的發(fā)行有重要的借鑒意義。
【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832.39;F830.42

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本文編號(hào)：2677217