本文關(guān)鍵詞：偏離家族持股組合的基金能否脫穎而出？

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【摘要】：近年來,國內(nèi)的公募基金市場增速加快,截至2015年年底,公募基金的規(guī)模已經(jīng)突破8萬億。在基金數(shù)量與規(guī)模不斷增長的同時(shí),單個(gè)基金管理公司管理的基金數(shù)量也在擴(kuò)張,基金家族的概念就此應(yīng)運(yùn)而生�；鸺易�(即基金管理公司)會(huì)在家族層面上為內(nèi)部成員基金提供一系列公共資源,并采用“打造明星基金”和“家族共同持股”的策略從吸引資金和提高持股收益率兩方面實(shí)現(xiàn)家族收益最大化。不過,基金家族的上述兩種策略會(huì)在家族中的明星基金與非明星基金之間造成基金資源的分配不均,甚至出現(xiàn)非明星基金犧牲業(yè)績貼補(bǔ)明星基金的現(xiàn)象。在這種情況下,家族中的基金為了保護(hù)自身利益并獲得更多的資源傾斜,會(huì)努力在基金家族中脫穎而出成為明星基金。如同想要超越市場就必須通過主動(dòng)管理偏離市場組合一樣,想要超越家族業(yè)績也須運(yùn)用主動(dòng)管理能力偏離基金家族持股組合。那么偏離家族持股組合是否是基金經(jīng)理主動(dòng)管理能力的一個(gè)新維度?這種行為究竟能否給基金帶來傲人的業(yè)績呢?針對以上兩個(gè)問題,我們首先定義了一個(gè)新指標(biāo)—基金偏離度,采用歐式距離的方法直觀地度量了單只基金持股組合相對整個(gè)基金家族持股組合的偏離程度。對基金偏離度的統(tǒng)計(jì)描述顯示：近十年來主動(dòng)管理型股票基金的偏離度穩(wěn)步上升,且規(guī)模越小、成立時(shí)間越長的基金其偏離度越大,此外基金家族特征對基金偏離度也有重要影響—基金數(shù)量越多、平均成立時(shí)間越長、家族規(guī)模越小的基金家族旗下基金的偏離度相對更高。在基金偏離度指標(biāo)的基礎(chǔ)上,本文構(gòu)建了理論模型,并應(yīng)用2006-2015年40個(gè)季度的數(shù)據(jù)對上述問題進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)�；鹌x度直觀地定義了基金相對基金家族的主動(dòng)管理行為,那么它是否能夠作為衡量基金主動(dòng)管理能力(即基金取得相對市場超額收益的能力)的指標(biāo)呢?我們選取較為成熟的、直觀度量主動(dòng)管理能力的指標(biāo)—跟蹤誤差、R^2作為主動(dòng)管理的代理變量,采用固定效應(yīng)面板模型和隨機(jī)效應(yīng)面板模型探究主動(dòng)管理與基金偏離度之間的關(guān)系,實(shí)證結(jié)果顯示：基金偏離度可以作為衡量基金主動(dòng)管理能力的一個(gè)新指標(biāo)。能否提振基金業(yè)績則直接關(guān)系到偏離家族持股組合這個(gè)策略的成敗。采用Carhart-α 和 Fama-French-α作為基金業(yè)績的衡量指標(biāo),我們采用構(gòu)造虛擬投資組合的方法和Fama-MacBeth回歸方法探究了當(dāng)期和滯后1-3期的基金偏離度與基金業(yè)績之間的關(guān)系,實(shí)證結(jié)果顯示：前一季度末的基金偏離度對當(dāng)期基金業(yè)績具有預(yù)測作用,且這種預(yù)測作用不會(huì)受到其他主動(dòng)管理指標(biāo)的影響。綜上,偏離基金家族持股組合的確能夠提升基金業(yè)績,基金偏離度也從一個(gè)新的維度上對基金主動(dòng)管理能力進(jìn)行了衡量。
【關(guān)鍵詞】：基金偏離度 主動(dòng)管理 業(yè)績預(yù)測 Fama-MacBeth
【學(xué)位授予單位】：南京大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要5-7
• ABSTRACT7-12
• 1 緒論12-17
• 1.1 研究背景和研究問題12-14
• 1.2 主要內(nèi)容和結(jié)構(gòu)安排14-15
• 1.3 潛在的創(chuàng)新點(diǎn)15-17
• 2 文獻(xiàn)綜述17-32
• 2.1 基金家族理論研究17-21
• 2.1.1 基金家族對于證券市場影響的研究17-18
• 2.1.2 基金家族“造星”策略的研究18-20
• 2.1.3 基金家族“共同持股”的研究20-21
• 2.2 基金家族中成員基金的策略研究21-24
• 2.2.1 基金家族中成員基金的互相競爭22-23
• 2.2.2 基金家族中不同實(shí)力基金的競爭策略及競爭結(jié)果23-24
• 2.3 基金主動(dòng)管理衡量指標(biāo)的研究24-28
• 2.3.1 國外學(xué)者對于基金主動(dòng)管理的研究24-27
• 2.3.2 國內(nèi)學(xué)者對于基金主動(dòng)管理的研究27-28
• 2.3.3 主動(dòng)管理指標(biāo)的歐式距離定義法28
• 2.4 基金業(yè)績評價(jià)研究28-30
• 2.5 基金主動(dòng)管理能力對未來業(yè)績的預(yù)測性30-32
• 3 理論模型構(gòu)建32-45
• 3.1 基金偏離度的定義32-34
• 3.2 控制變量定義34-36
• 3.2.1 基金基本特征指標(biāo)34-35
• 3.2.2 基金近期業(yè)績指標(biāo)35
• 3.2.3 基金主動(dòng)管理指標(biāo)35-36
• 3.2.4 基金家族特征指標(biāo)36
• 3.3 基金偏離度與主動(dòng)管理36-40
• 3.3.1 基金主動(dòng)管理指標(biāo)的確定37
• 3.3.2 主動(dòng)管理回歸模型構(gòu)建37-38
• 3.3.3 面板回歸模型選擇38-40
• 3.4 基金偏離度與基金未來業(yè)績40-45
• 3.4.1 基金業(yè)績衡量指標(biāo)的確定40-41
• 3.4.2 回歸模型及回歸方法確定41-44
• 3.4.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)44-45
• 4 研究樣本與描述性統(tǒng)計(jì)45-50
• 4.1 樣本范圍確定與數(shù)據(jù)來源45-47
• 4.2 基金偏離度的描述性統(tǒng)計(jì)47-48
• 4.3 控制變量的描述性統(tǒng)計(jì)48-50
• 5 實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果50-65
• 5.1 基金偏離度的影響因素50-55
• 5.1.1 基金偏離度的分組研究50-51
• 5.1.2 基金偏離度與潛在影響變量的面板回歸分析51-55
• 5.2 基金偏離度與基金主動(dòng)管理55-57
• 5.2.1 基金偏離度與主動(dòng)管理指標(biāo)的分組檢驗(yàn)55
• 5.2.2 基金偏離度與主動(dòng)管理指標(biāo)的面板回歸結(jié)果55-57
• 5.3 基金偏離度和基金未來業(yè)績表現(xiàn)57-65
• 5.3.1 基金偏離度指標(biāo)的分組檢驗(yàn)57-60
• 5.3.2 基金偏離度與基金未來業(yè)績(Carhart-α)的Fama-MacBeth回歸檢驗(yàn)60-63
• 5.3.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)63-65
• 6 結(jié)論與展望65-69
• 6.1 研究結(jié)論65-67
• 6.2 研究展望67-69
• 致謝69-71
• 參考文獻(xiàn)71-74

【相似文獻(xiàn)】

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6 陳瑛s，

本文編號：999030