本文關(guān)鍵詞：股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)我國創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO折價(jià)的影響研究

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【摘要】：IPO折價(jià),即IPO發(fā)行價(jià)格低于上市后市場價(jià)格的現(xiàn)象,是世界各國新股發(fā)行的普遍現(xiàn)象,被譽(yù)為新股發(fā)行之謎。自Logue以來,IPO折價(jià)問題一直是學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn),各國學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了大量研究,并提出了信息不對(duì)稱等多種學(xué)說。我國資本市場起步晚,法規(guī)制度尚不完善,投資者也有待成熟,而創(chuàng)業(yè)板上市公司因?yàn)榻?jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大其IPO折價(jià)問題更為突出。創(chuàng)業(yè)板畸高的IPO折價(jià),一方面使二級(jí)市場蜂擁打新,造成了一二級(jí)市場之間以及二級(jí)市場內(nèi)部極大的不公,不利于資本市場健康、可持續(xù)發(fā)展;另一方面,畸高的折價(jià)也損害了原始股東的利益,不利于創(chuàng)業(yè)板上市公司自身的融資和治理。因此,降低折價(jià)水平,完善各項(xiàng)發(fā)行制度,迫在眉睫。很多學(xué)者認(rèn)為,外部因素,尤其是制度因素,是造成我國IPO存在較高折價(jià)的主要原因,創(chuàng)業(yè)板也是如此。同時(shí)創(chuàng)業(yè)板上市公司在技術(shù)、市場上的不確定性,加劇了IPO的高折價(jià)問題。但是,我國創(chuàng)業(yè)板上市公司多是家族或個(gè)人控股,上市前大量私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)等參股,這些“原始股東”的投融資動(dòng)機(jī)有別、利益需求各異,對(duì)一二級(jí)市場的關(guān)注點(diǎn)也不同,加上政策對(duì)諸如持股期限的要求不同,使本文對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與IPO折價(jià)之間的關(guān)系問題產(chǎn)生了濃厚興趣。為此,本文從股權(quán)結(jié)構(gòu)出發(fā),研究股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度、股東構(gòu)成對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO折價(jià)的影響。本文借鑒國外的經(jīng)典模型,結(jié)合我國資本市場的實(shí)際情況,采用規(guī)范研究與實(shí)證研究相結(jié)合的方法,以我國創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究對(duì)象,選取了創(chuàng)業(yè)板開市以來至2014年12月31日共406家上市公司為研究樣本,對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)與IPO折價(jià)的關(guān)系進(jìn)行了充分研究。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),高管持股比例、法人股比例、非限售股比例與IPO折價(jià)率顯著負(fù)相關(guān),即高管持股比例、法人股比例、非限售股比例越多,IPO首日上漲的幅度越小,IPO折價(jià)率越低。而股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度、PE/VC持股比例與IPO折價(jià)關(guān)系不顯著。因此,本文認(rèn)為,擴(kuò)大我國IPO時(shí)非限售股的發(fā)行規(guī)模;同時(shí),加強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者建設(shè),創(chuàng)造更為寬松的外部政策環(huán)境,鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者積極參與風(fēng)險(xiǎn)投資,有利于降低IPO折價(jià);而且,后者還有利于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資和培育。另外,鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)板上市公司給予管理層更多的股份,不僅可以發(fā)揮管理層在公司績效、公司治理中的作用,還有利于IPO發(fā)行價(jià)格的價(jià)值回歸。
【關(guān)鍵詞】：創(chuàng)業(yè)板 IPO IPO折價(jià) 股權(quán)結(jié)構(gòu) 公司治理
【學(xué)位授予單位】：華南理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F271;F832.51
【目錄】：

• 摘要5-6
• ABSTRACT6-12
• 第一章 緒論12-17
• 1.1 研究背景與意義12-14
• 1.1.1 研究背景12-13
• 1.1.2 研究意義13-14
• 1.2 研究內(nèi)容與研究框架14-15
• 1.3 研究思路與方法15-17
• 第二章 我國創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO及其折價(jià)17-28
• 2.1 我國創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展與現(xiàn)狀17-22
• 2.1.1 創(chuàng)業(yè)板的建立17-18
• 2.1.2 創(chuàng)業(yè)板的定位18-20
• 2.1.3 創(chuàng)業(yè)板上市公司的現(xiàn)狀20-22
• 2.2 我國創(chuàng)業(yè)板IPO折價(jià)狀況22-25
• 2.2.1 我國創(chuàng)業(yè)板IPO折價(jià)的一般情況22-24
• 2.2.2 創(chuàng)業(yè)板與主板IPO折價(jià)率比較分析24-25
• 2.3 我國創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO時(shí)的股權(quán)結(jié)構(gòu)25-27
• 2.3.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵25-26
• 2.3.2 創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO時(shí)的股權(quán)結(jié)構(gòu)特征26-27
• 2.4 本章小結(jié)27-28
• 第三章 文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)28-41
• 3.1 理論基礎(chǔ)28-30
• 3.1.1 有效市場理論28
• 3.1.2 信息金融學(xué)理論28-30
• 3.1.3 行為金融學(xué)理論30
• 3.2 股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)IPO折價(jià)影響的文獻(xiàn)研究30-36
• 3.2.1 國外文獻(xiàn)研究30-32
• 3.2.2 國內(nèi)文獻(xiàn)回顧32-34
• 3.2.3 國內(nèi)外研究綜評(píng)34-36
• 3.3 研究假設(shè)的提出36-39
• 3.3.1 股權(quán)集中度與IPO折價(jià)36
• 3.3.2 股權(quán)制衡度與IPO折價(jià)36-37
• 3.3.3 高管持股比例與IPO折價(jià)37
• 3.3.4 法人股比例與IPO折價(jià)37-38
• 3.3.5 風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例與IPO折價(jià)38
• 3.3.6 非限售股比例與IPO折價(jià)38-39
• 3.4 本章小結(jié)39-41
• 第四章 研究設(shè)計(jì)41-47
• 4.1 變量的選擇及定義41-45
• 4.1.1 因變量的選擇41
• 4.1.2 解釋變量的選取與計(jì)量41-42
• 4.1.3 控制變量的選取與計(jì)量42-45
• 4.2 研究模型設(shè)計(jì)45-46
• 4.2.1 研究模型45
• 4.2.2 關(guān)于回歸模型的重要指標(biāo)45-46
• 4.3 本章小結(jié)46-47
• 第五章 股權(quán)結(jié)構(gòu)與IPO折價(jià)關(guān)系的實(shí)證分析47-57
• 5.1 研究數(shù)據(jù)與樣本選擇47
• 5.2 描述性統(tǒng)計(jì)分析47-49
• 5.2.1 對(duì)股權(quán)構(gòu)成情況的統(tǒng)計(jì)分析47-48
• 5.2.2 對(duì)各變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析48-49
• 5.3 相關(guān)性檢驗(yàn)49-51
• 5.4 多重共線性檢驗(yàn)51-52
• 5.5 多元線性回歸分析52-54
• 5.5.1 擬合優(yōu)度檢驗(yàn)52
• 5.5.2 各變量的回歸分析52-54
• 5.6 實(shí)證結(jié)果分析54-55
• 5.7 本章小結(jié)55-57
• 結(jié)論57-61
• 參考文獻(xiàn)61-66
• 攻讀碩士學(xué)位期間取得的研究成果66-67
• 致謝67-68
• 附表68

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本文編號(hào)：973988