本文關(guān)鍵詞：融資交易、杠桿牛市與股災(zāi)危機

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【摘要】：2014年11月,以融資交易為代表的杠桿資金迅速進入股市,股價隨之快速上漲,直至2015年6月,股價急速下跌,杠桿資金主動或被動清倉,股災(zāi)發(fā)生。為科學地回答融資交易與本輪杠桿牛市及股災(zāi)危機的關(guān)系,本文構(gòu)建了VECM-MGARCH-in-Mean-BEKK模型,對融資交易與股價之間的互動關(guān)系進行全面考察。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):融資交易余額和股價指數(shù)存在協(xié)整關(guān)系,雖然股價指數(shù)為弱外生變量,股指的變化在長期領(lǐng)先于融資余額的變化,并且僅存在股價指數(shù)對融資余額的單向波動溢出,但是在均值層面,兩者具有顯著的短期雙向引導關(guān)系,呈現(xiàn)出正反饋效應(yīng),融資交易發(fā)揮著"助漲助跌"的作用,加劇了股市波動。此外,融資余額和股價指數(shù)的波動對其增長率的交叉影響是不對稱的,股價指數(shù)的波動抑制了融資余額的增長,具有明顯的風險約束作用,而融資余額波動對股價指數(shù)的上漲卻有著顯著的推動作用。本文的實證結(jié)果對評估我國當前融資融券制度的合理性以及明確我國未來資本市場改革方向與發(fā)展路徑具有重要意義。
【作者單位】： 天津財經(jīng)大學經(jīng)濟學院金融系;南開大學經(jīng)濟學院;南開大學經(jīng)濟學院財金研究所;南開大學中國特色社會主義經(jīng)濟建設(shè)協(xié)同創(chuàng)新中心;
【關(guān)鍵詞】： 融資交易 杠桿牛市 股災(zāi)危機 溢出效應(yīng)
【基金】：國家社會科學基金重大項目“金融風險度量的新理論與新方法及其在中國金融機構(gòu)的應(yīng)用研究”(14ZDB124) 國家自然科學基金面上項目“金融機構(gòu)風險動態(tài)傳遞研究:基于全球的視角”(71571106)和“我國商業(yè)銀行綜合經(jīng)營與股票市場資源配置效率研究”(71272183)的階段性研究成果之一 天津市“131”創(chuàng)新型人才團隊“金融風險創(chuàng)新團隊”的資助
【分類號】：F832.51
【正文快照】： 一、引言 2015年6月至8月發(fā)生在我國的股市危機,其崩盤式下跌的態(tài)勢,引起了監(jiān)管層、業(yè)界、學術(shù)界的廣泛關(guān)注。事實上,我國股市在崩盤式下跌之前,還經(jīng)歷了快速上漲階段,此番上漲速度之快、幅度之大,都表明市場已經(jīng)出現(xiàn)了嚴重的泡沫,崩盤式下跌隨時可能出現(xiàn)。各界人士普遍認為,，

本文編號：948866