本文關(guān)鍵詞：偏度制約條件下CAPM在股票市場的有效性研究

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【摘要】：傳統(tǒng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(Capital asset pricing model,簡稱CAPM)假設(shè)資產(chǎn)收益率是服從正態(tài)分布的,因此投資者在對資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)時(shí)只考慮資產(chǎn)收益率的均值和方差兩個(gè)因素。然而,目前已經(jīng)有大量文獻(xiàn)證明,資產(chǎn)收益率除了受方差影響以外,還有更高階的偏度因素被大家忽略。本文試圖使用偏度因素來改進(jìn)傳統(tǒng)的CAPM,提高CAPM對資本市場現(xiàn)實(shí)收益的解釋力度,以便更好地指導(dǎo)投資者合理配置其資源。首先,本文對傳統(tǒng)的CAPM進(jìn)行了理論介紹和分析,從前提假設(shè)等方面入手并逐漸展開,指出其在解釋真實(shí)世界現(xiàn)象時(shí)的不足之處;其次,通過分析資本市場資產(chǎn)收益率呈非正態(tài)分布的特征,引出偏度存在的現(xiàn)實(shí)依據(jù)以及其在定價(jià)過程中所扮演的重要角色;再次,在改進(jìn)方法方面,采用拉格朗日乘數(shù)法,在保證方差最小的前提下,引入均值、偏度以及權(quán)重和為1等條件進(jìn)行求解,得出資產(chǎn)組合的最優(yōu)權(quán)重和偏度約束條件下的CAPM。值得注意的是,目前學(xué)術(shù)界有兩種方法解決偏度制約條件下資產(chǎn)組合優(yōu)化的問題,一種是直接法,另一種是間接法。在直接法中,偏度函數(shù)直接作為約束條件,以實(shí)現(xiàn)方差的最小化;而間接法則通過Taylor級數(shù)將期望效用函數(shù)的表達(dá)式展開,將最大化效用的問題轉(zhuǎn)化為在三階矩的條件下如何實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)組合優(yōu)化的問題。因?yàn)殚g接法中,投資者的效用函數(shù)一般為指數(shù)型函數(shù),不能充分的描述投資者的真實(shí)情況,容易以偏概全,因此本文所采用的方法為直接法;最后,以現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),對模型的性能進(jìn)行檢驗(yàn)和驗(yàn)證,發(fā)現(xiàn)新建立的偏度CAPM能更好地反映市場情況。上述研究是基于均值—方差理論的分析框架展開的,因此所構(gòu)建的偏度CAPM同樣具有嚴(yán)密的數(shù)學(xué)推導(dǎo)和邏輯論證。相比前人直接將偏度因素加入CAPM實(shí)證方程的研究方法,本文的研究結(jié)果更具規(guī)范性和說服力,并最終有助于資本資產(chǎn)的合理定價(jià)。
【關(guān)鍵詞】：資產(chǎn)定價(jià) 股票市場 偏度 有效性
【學(xué)位授予單位】：哈爾濱工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F224;F830.91
【目錄】：

• 摘要4-5
• ABSTRACT5-8
• 第1章 緒論8-25
• 1.1 研究背景及意義8-10
• 1.1.1 研究背景8-9
• 1.1.2 研究意義9-10
• 1.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀10-21
• 1.2.1 國外研究現(xiàn)狀10-15
• 1.2.2 國內(nèi)研究現(xiàn)狀15-20
• 1.2.3 國內(nèi)外研究評述20-21
• 1.3 研究內(nèi)容21-23
• 1.4 研究方法和技術(shù)路線圖23-25
• 1.4.1 研究方法23
• 1.4.2 技術(shù)路線圖23-25
• 第2章 資本資產(chǎn)定價(jià)模型相關(guān)理論的發(fā)展及評價(jià)25-43
• 2.1 投資組合理論的發(fā)展25-35
• 2.1.1 傳統(tǒng)投資組合的管理方法25-26
• 2.1.2 現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的基本假設(shè)26-28
• 2.1.3 現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的導(dǎo)出28-35
• 2.2 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的建立35-37
• 2.3 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性檢驗(yàn)37-38
• 2.3.1 時(shí)間序列檢驗(yàn)37-38
• 2.3.2 橫截面檢驗(yàn)38
• 2.4 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的局限性分析38-40
• 2.4.1 忽視高階因素的影響38-39
• 2.4.2 β的解釋力度被高估39
• 2.4.3 過分夸大理性人的作用39-40
• 2.5 偏度對資本資產(chǎn)定價(jià)的影響40-42
• 2.6 本章小結(jié)42-43
• 第3章 偏度制約條件下資本資產(chǎn)定價(jià)模型的構(gòu)建43-61
• 3.1 偏正態(tài)分布的函數(shù)構(gòu)造43-44
• 3.2 投資者對偏度的偏好44-47
• 3.3 偏度制約條件下投資組合的推導(dǎo)47-57
• 3.3.1 基本假設(shè)及前提47-48
• 3.3.2 不存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的情況48-54
• 3.3.3 存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的情況54-57
• 3.4 偏度制約條件下資本資產(chǎn)定價(jià)模型的建立57-60
• 3.5 本章小結(jié)60-61
• 第4章 偏度制約條件下資本資產(chǎn)定價(jià)模型有效性的實(shí)證分析61-81
• 4.1 數(shù)據(jù)來源及處理61-62
• 4.1.1 數(shù)據(jù)來源62
• 4.1.2 數(shù)據(jù)處理62
• 4.2 數(shù)據(jù)分析62-63
• 4.3 模型有效性的實(shí)證分析63-79
• 4.3.1 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性檢驗(yàn)63-67
• 4.3.2 新舊模型有效性的對比檢驗(yàn)67-78
• 4.3.3 實(shí)證結(jié)果分析78-79
• 4.4 資本資產(chǎn)合理定價(jià)的建議79-80
• 4.5 本章小結(jié)80-81
• 結(jié)論81-83
• 參考文獻(xiàn)83-87
• 攻讀碩士學(xué)位期間發(fā)表的論文及其他成果87-89
• 致謝89

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本文編號：927343