本文關鍵詞：偏度制約條件下CAPM在股票市場的有效性研究

  更多相關文章： 資產(chǎn)定價 股票市場 偏度 有效性

【摘要】：傳統(tǒng)的資本資產(chǎn)定價模型(Capital asset pricing model,簡稱CAPM)假設資產(chǎn)收益率是服從正態(tài)分布的,因此投資者在對資產(chǎn)進行定價時只考慮資產(chǎn)收益率的均值和方差兩個因素。然而,目前已經(jīng)有大量文獻證明,資產(chǎn)收益率除了受方差影響以外,還有更高階的偏度因素被大家忽略。本文試圖使用偏度因素來改進傳統(tǒng)的CAPM,提高CAPM對資本市場現(xiàn)實收益的解釋力度,以便更好地指導投資者合理配置其資源。首先,本文對傳統(tǒng)的CAPM進行了理論介紹和分析,從前提假設等方面入手并逐漸展開,指出其在解釋真實世界現(xiàn)象時的不足之處;其次,通過分析資本市場資產(chǎn)收益率呈非正態(tài)分布的特征,引出偏度存在的現(xiàn)實依據(jù)以及其在定價過程中所扮演的重要角色;再次,在改進方法方面,采用拉格朗日乘數(shù)法,在保證方差最小的前提下,引入均值、偏度以及權重和為1等條件進行求解,得出資產(chǎn)組合的最優(yōu)權重和偏度約束條件下的CAPM。值得注意的是,目前學術界有兩種方法解決偏度制約條件下資產(chǎn)組合優(yōu)化的問題,一種是直接法,另一種是間接法。在直接法中,偏度函數(shù)直接作為約束條件,以實現(xiàn)方差的最小化;而間接法則通過Taylor級數(shù)將期望效用函數(shù)的表達式展開,將最大化效用的問題轉化為在三階矩的條件下如何實現(xiàn)資產(chǎn)組合優(yōu)化的問題。因為間接法中,投資者的效用函數(shù)一般為指數(shù)型函數(shù),不能充分的描述投資者的真實情況,容易以偏概全,因此本文所采用的方法為直接法;最后,以現(xiàn)實數(shù)據(jù)為基礎,對模型的性能進行檢驗和驗證,發(fā)現(xiàn)新建立的偏度CAPM能更好地反映市場情況。上述研究是基于均值—方差理論的分析框架展開的,因此所構建的偏度CAPM同樣具有嚴密的數(shù)學推導和邏輯論證。相比前人直接將偏度因素加入CAPM實證方程的研究方法,本文的研究結果更具規(guī)范性和說服力,并最終有助于資本資產(chǎn)的合理定價。
【關鍵詞】：資產(chǎn)定價 股票市場 偏度 有效性
【學位授予單位】：哈爾濱工業(yè)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：F224;F830.91
【目錄】：

• 摘要4-5
• ABSTRACT5-8
• 第1章 緒論8-25
• 1.1 研究背景及意義8-10
• 1.1.1 研究背景8-9
• 1.1.2 研究意義9-10
• 1.2 國內外研究現(xiàn)狀10-21
• 1.2.1 國外研究現(xiàn)狀10-15
• 1.2.2 國內研究現(xiàn)狀15-20
• 1.2.3 國內外研究評述20-21
• 1.3 研究內容21-23
• 1.4 研究方法和技術路線圖23-25
• 1.4.1 研究方法23
• 1.4.2 技術路線圖23-25
• 第2章 資本資產(chǎn)定價模型相關理論的發(fā)展及評價25-43
• 2.1 投資組合理論的發(fā)展25-35
• 2.1.1 傳統(tǒng)投資組合的管理方法25-26
• 2.1.2 現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的基本假設26-28
• 2.1.3 現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的導出28-35
• 2.2 資本資產(chǎn)定價模型的建立35-37
• 2.3 資本資產(chǎn)定價模型的有效性檢驗37-38
• 2.3.1 時間序列檢驗37-38
• 2.3.2 橫截面檢驗38
• 2.4 資本資產(chǎn)定價模型的局限性分析38-40
• 2.4.1 忽視高階因素的影響38-39
• 2.4.2 β的解釋力度被高估39
• 2.4.3 過分夸大理性人的作用39-40
• 2.5 偏度對資本資產(chǎn)定價的影響40-42
• 2.6 本章小結42-43
• 第3章 偏度制約條件下資本資產(chǎn)定價模型的構建43-61
• 3.1 偏正態(tài)分布的函數(shù)構造43-44
• 3.2 投資者對偏度的偏好44-47
• 3.3 偏度制約條件下投資組合的推導47-57
• 3.3.1 基本假設及前提47-48
• 3.3.2 不存在無風險資產(chǎn)的情況48-54
• 3.3.3 存在無風險資產(chǎn)的情況54-57
• 3.4 偏度制約條件下資本資產(chǎn)定價模型的建立57-60
• 3.5 本章小結60-61
• 第4章 偏度制約條件下資本資產(chǎn)定價模型有效性的實證分析61-81
• 4.1 數(shù)據(jù)來源及處理61-62
• 4.1.1 數(shù)據(jù)來源62
• 4.1.2 數(shù)據(jù)處理62
• 4.2 數(shù)據(jù)分析62-63
• 4.3 模型有效性的實證分析63-79
• 4.3.1 資本資產(chǎn)定價模型的有效性檢驗63-67
• 4.3.2 新舊模型有效性的對比檢驗67-78
• 4.3.3 實證結果分析78-79
• 4.4 資本資產(chǎn)合理定價的建議79-80
• 4.5 本章小結80-81
• 結論81-83
• 參考文獻83-87
• 攻讀碩士學位期間發(fā)表的論文及其他成果87-89
• 致謝89

，

本文編號：927343