本文關(guān)鍵詞：開放式基金對(duì)我國股市波動(dòng)性的影響研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)》 2012年

開放式基金對(duì)我國股市波動(dòng)性的影響研究

李妍宜  

【摘要】：在我國證券投資市場(chǎng)中,以開放式基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展迅速,隨著規(guī)模的不斷擴(kuò)大,開放式基金在我國股市中的影響力日益增強(qiáng)。然而,開放式基金在顯示出轉(zhuǎn)化儲(chǔ)蓄資金、增加資本市場(chǎng)效率、改善證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的同時(shí),開放式基金的羊群效應(yīng)、短視行為、巨額贖回、頻繁進(jìn)出股市等問題嚴(yán)重影響了股票市場(chǎng)的穩(wěn)定性。開放式基金的實(shí)際操作與預(yù)期所存在的偏差使得我們開始重新思考開放式基金對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)性的影響。如何正確認(rèn)識(shí)開放式基金的系統(tǒng)因素及其對(duì)股票市場(chǎng)穩(wěn)定性產(chǎn)生的負(fù)面影響,具有重要的理論研究價(jià)值和實(shí)際應(yīng)用價(jià)值,對(duì)促進(jìn)開放式基金的發(fā)展完善非常必要。基于此,本文從開放式基金系統(tǒng)分析入手,以金融市場(chǎng)理論、投資組合理論、行為金融理論等現(xiàn)代金融理論為研究的理論基礎(chǔ),采用定性和定量相結(jié)合的方法,全面系統(tǒng)地分析了開放式基金對(duì)股市波動(dòng)性的影響機(jī)理。本文主要進(jìn)行以下七個(gè)方面的研究： 第一,本文對(duì)封閉式基金和開放式基金進(jìn)行比較分析,得出開放式基金由于投資期限不固定,發(fā)行規(guī)模不限,交易方式靈活,投資策略隨時(shí)變化等,相對(duì)于封閉式基金會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)造成更大影響,所以本文將重點(diǎn)分析開放式基金對(duì)股市波動(dòng)性的影響。 第二,本文分析了開放式基金是由基金發(fā)起人、基金公司、基金托管人、基金經(jīng)理、基金持有人、基金監(jiān)管者等內(nèi)部要素和經(jīng)濟(jì)周期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、投資者心理等外部環(huán)境因素所構(gòu)成的一個(gè)運(yùn)行系統(tǒng),為第四章實(shí)證研究開放式基金要素對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)性影響的自變量選取提供理論依據(jù)。同時(shí),揭示了開放式基金各要素之間的契約本質(zhì),即基金公司與基金經(jīng)理之間基于約束激勵(lì)的雇傭及委托—代理關(guān)系,基金公司與基金投資者之間基于信任的委托—代理關(guān)系,基金公司與基金托管人之間的資金保管關(guān)系,基金監(jiān)管者與基金發(fā)起人之間的基于信息的申請(qǐng)核準(zhǔn)關(guān)系。 第三,本文對(duì)開放式基金的發(fā)展歷程進(jìn)行分析,將開放式基金的發(fā)展分為四個(gè)階段：第一階段為不規(guī)范封閉式基金試點(diǎn)階段(1992-1997年),第二階段為規(guī)范封閉式基金階段(1997-2001年),第三階段為開放式基金試點(diǎn)階段(2001-2003年),第四階段為開放式基金大發(fā)展階段(2003年至今)。發(fā)展階段的劃分為第三章基于開放式基金入市前后對(duì)股市波動(dòng)性的實(shí)證分析中時(shí)間樣本的選取提供理論依據(jù)。 第四,本文對(duì)開放式基金對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)性的雙面效應(yīng)進(jìn)行理論分析。其中,開放式基金穩(wěn)定股票市場(chǎng)的正效應(yīng)包括構(gòu)建投資組合以降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),吸引閑置資金以擴(kuò)大市場(chǎng)容量,改善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)以增強(qiáng)市場(chǎng)理性,推動(dòng)市場(chǎng)國際化以促進(jìn)市場(chǎng)規(guī)范；開放式基金穩(wěn)定股票市場(chǎng)的負(fù)效應(yīng)包括羊群效應(yīng),短視行為,反應(yīng)不足與反應(yīng)過度,贖回風(fēng)險(xiǎn)。分析表明開放式基金在發(fā)揮穩(wěn)定股票市場(chǎng)作用的同時(shí)也存在加劇股票市場(chǎng)波動(dòng)的效應(yīng)。 第五,本文以開放式基金進(jìn)入股票市場(chǎng)為界分為兩個(gè)時(shí)間段1997-2001年和2002-2011年,對(duì)兩個(gè)時(shí)間段股票市場(chǎng)波動(dòng)性統(tǒng)計(jì)量(上證綜合指數(shù)的收益率標(biāo)準(zhǔn)差)進(jìn)行描述性分析比較,比較得出開放式基金進(jìn)入股票市場(chǎng)后的收益率標(biāo)準(zhǔn)差大于開放式基金進(jìn)入股票市場(chǎng)前的收益率標(biāo)準(zhǔn)差；并且運(yùn)用GARCH(1,1)模型比較了開放式基金進(jìn)入股市前后股市的波動(dòng)性特征,結(jié)果顯示開放式基金的加入對(duì)股市收益率條件方差的沖擊增強(qiáng),股市波動(dòng)持續(xù)時(shí)間增強(qiáng),平穩(wěn)性降低。因此,不管從上證綜合指數(shù)的波動(dòng)性統(tǒng)計(jì)量(上證綜合指數(shù)的收益率標(biāo)準(zhǔn)差)還是運(yùn)用GARCH(1,1)模型對(duì)波動(dòng)性特征的比較分析結(jié)果,都表明開放式基金進(jìn)入股市加劇了股市波動(dòng)性。 第六,以上的實(shí)證分析只是從宏觀層面得出開放式基金加劇股票市場(chǎng)波動(dòng),接下來要從微觀層面(即開放式基金各要素)分析各要素是否對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)造成影響以及影響程度。本文選取2011年底前成立的開放式股票型基金為實(shí)證研究對(duì)象(開放式股票型基金對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)性影響更具有代表性),將上證綜合指數(shù)季度波動(dòng)率(股指季度單位標(biāo)準(zhǔn)差)作為股市波動(dòng)性的代理指標(biāo)設(shè)計(jì)為因變量,根據(jù)前面的系統(tǒng)分析找出開放式基金各要素的代理指標(biāo)如進(jìn)入股市資金流量變化率,持股比例,持股集中度,凈贖回率,滯后一期波動(dòng)率等設(shè)計(jì)為自變量(由于開放式基金每一季度公布統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),所以以上各指標(biāo)數(shù)據(jù)均選取季度數(shù)據(jù)),建立多元線性回歸方程。通過分析回歸結(jié)果中各統(tǒng)計(jì)量數(shù)值,得出開放式基金入市資金流量變化率,持股比例,持股集中度,凈贖回率和滯后一期波動(dòng)率分別對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)性存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。 第七,基于以上分析,本文得到四條研究啟示,分別是：開放式基金定位不準(zhǔn)；開放式基金投資同質(zhì)化；開放式基金缺乏有效機(jī)制應(yīng)對(duì)基金贖回風(fēng)險(xiǎn)；基金公司治理結(jié)構(gòu)低效�；谘芯繂⑹�,本文給出開放式基金加劇股市波動(dòng)性的四條治理對(duì)策,即合理定位開放式基金；推進(jìn)基金類型多元化,建立有效的基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制；采取積極策略管理贖回風(fēng)險(xiǎn)；完善基金治理結(jié)構(gòu)。從而有效抑制開放式基金對(duì)股市波動(dòng)性的加劇效應(yīng)。 在本文的研究中,存在一些創(chuàng)新點(diǎn)。首先,在一個(gè)較長的樣本區(qū)間內(nèi),運(yùn)用GARCH(1,1)模型實(shí)證檢驗(yàn)了開放式基金進(jìn)入股市究竟有沒有加劇股市波動(dòng)性,并對(duì)波動(dòng)特性進(jìn)行比較分析。其次,從系統(tǒng)分析的角度將開放式基金對(duì)股市的影響分解為基金要素對(duì)股市的影響。再次,合理地找到各要素的代理指標(biāo)建立多因素模型進(jìn)行實(shí)證研究。最后,從實(shí)證結(jié)果得出研究啟示,在研究啟示的基礎(chǔ)上提出有針對(duì)性的開放式基金治理對(duì)策。但是本文也存在一些不足。首先,筆者選取上證綜合指數(shù)作為研究對(duì)象,雖然它能夠較好的代表上海證券交易所A股市場(chǎng)的運(yùn)行趨勢(shì)與特征,但不能全面的代表整個(gè)股票市場(chǎng)的波動(dòng)性,在以后的研究中可以加入更多具有代表性的指數(shù)如滬深300指數(shù)。其次,在對(duì)開放式基金對(duì)股市波動(dòng)性影響機(jī)理的實(shí)證研究中,筆者只是對(duì)開放式基金的進(jìn)入股市資金流量變化率、持股比例、持股集中度、凈贖回率、滯后一期波動(dòng)率等變量對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)性影響進(jìn)行多元線性回歸分析,導(dǎo)致模型對(duì)樣本的擬合不是太好,說明這些變量不能全面代表開放式基金的投資行為,自變量需要進(jìn)一步補(bǔ)充和驗(yàn)證。最后,本文只是研究了開放式基金對(duì)股市波動(dòng)性的影響,但是開放式基金與股市波動(dòng)性之間存在一定的互動(dòng)效應(yīng),所以本文的研究不夠系統(tǒng)和全面。 總之,只有正確認(rèn)識(shí)到開放式基金對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)性的影響機(jī)理,才能提出準(zhǔn)確實(shí)用的對(duì)策來抑制開放式基金對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)性的加劇效應(yīng),開放式基金才能真正起到預(yù)期的穩(wěn)定股票市場(chǎng)的作用。

【關(guān)鍵詞】：
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F832.51;F224
【目錄】：

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2 張傳明;;開放式基金的風(fēng)險(xiǎn)分析[J];經(jīng)濟(jì)研究參考;2007年66期

3 俞禮堯;深入認(rèn)識(shí)開放式基金[J];現(xiàn)代金融;2002年12期

4 蔣芙沙;淺談我國開放式基金的發(fā)展趨勢(shì)[J];湖南經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào);2003年04期

5 王麗英;走出開放式證券投資基金的認(rèn)識(shí)誤區(qū)[J];財(cái)金貿(mào)易;1998年07期

6 陸琪;;開放式基金對(duì)我國證券市場(chǎng)的影響[J];國際金融;2002年01期

7 張健;我國應(yīng)積極進(jìn)行開放式基金的試點(diǎn)[J];國際商務(wù)研究;1998年06期

8 孫東川,劉平山;開放式基金——投資基金的主潮流[J];企業(yè)經(jīng)濟(jì);2001年05期

9 ;市場(chǎng)的選擇[J];武漢金融;2001年09期

10 馮穎;華安加緊籌備開放式基金[J];上海綜合經(jīng)濟(jì);2001年04期

中國重要會(huì)議論文全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 朱曉穎;林非園;張新武;劉鳳祥;;第十四章 開放式基金評(píng)價(jià)及問題[A];新世紀(jì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)變革與理性思考——WTO游戲規(guī)則對(duì)行為導(dǎo)向價(jià)值觀念的滲透與影響[C];2002年

2 朱曉穎;林非園;張新武;劉鳳祥;;第十五章 開放式基金運(yùn)作對(duì)策[A];新世紀(jì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)變革與理性思考——WTO游戲規(guī)則對(duì)行為導(dǎo)向價(jià)值觀念的滲透與影響[C];2002年

3 朱曉穎;林非園;張新武;劉鳳祥;;第十二章 開放式基金運(yùn)作理論[A];新世紀(jì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)變革與理性思考——WTO游戲規(guī)則對(duì)行為導(dǎo)向價(jià)值觀念的滲透與影響[C];2002年

4 魏小波;吳潤衡;;對(duì)我國股票型開放式基金收益率波動(dòng)性的一點(diǎn)淺析[A];數(shù)學(xué)·力學(xué)·物理學(xué)·高新技術(shù)交叉研究進(jìn)展——2010（13）卷[C];2010年

5 肖繼輝;彭文平;;我國基金行業(yè)存在錦標(biāo)賽效應(yīng)嗎?——來自開放式基金的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[A];中國會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)2011學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2011年

6 劉志偉;雷秋惠;王未卿;劉鶴;;關(guān)于開放式基金的思考[A];2001年中國管理科學(xué)學(xué)術(shù)會(huì)議論文集[C];2001年

7 樊鴻雁;;論開放式基金的風(fēng)險(xiǎn)及法律防范[A];中國商法年刊第三卷（2003）[C];2003年

8 宋光輝;郭文偉;;基于DEA的中國開放式基金運(yùn)營效率的實(shí)證分析[A];第四屆中國科學(xué)學(xué)與科技政策研究會(huì)學(xué)術(shù)年會(huì)論文集（Ⅰ）[C];2008年

9 李曉梅;劉志新;;基于同群效應(yīng)的基金經(jīng)理投資決策研究[A];第十二屆中國管理科學(xué)學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2010年

10 陸文山;盧文道;;證券交易所交易基金(ETF)法律問題研究[A];中國商法年刊第三卷（2003）[C];2003年

中國重要報(bào)紙全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 胡立峰;[N];證券時(shí)報(bào);2006年

2 本報(bào)記者　 徐國杰;[N];中國證券報(bào);2006年

3 劉瑛;[N];第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào);2006年

4 銀河證券 王群航;[N];經(jīng)濟(jì)參考報(bào);2007年

5 高和平;[N];華夏時(shí)報(bào);2008年

6 顧海萍;[N];中國城鄉(xiāng)金融報(bào);2006年

7 記者　 尤成勇 通訊員　 丁干 江鷗;[N];溫州日?qǐng)?bào);2006年

8 何訓(xùn)高;[N];江蘇經(jīng)濟(jì)報(bào);2001年

9 陳憲;[N];中國商報(bào);2000年

10 本報(bào)記者　 家路美;[N];證券日?qǐng)?bào);2006年

中國博士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 董入芳;開放式基金對(duì)股市波動(dòng)性的影響機(jī)理研究[D];遼寧工程技術(shù)大學(xué);2010年

2 王品;開放式基金費(fèi)用問題研究[D];南開大學(xué);2010年

3 孫思;中國股票型開放式基金流動(dòng)性價(jià)值研究[D];暨南大學(xué);2012年

4 徐占東;開放式基金業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)和投資風(fēng)格的實(shí)證研究[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2009年

5 賴叔懿;中國股票型開放式基金績效綜合評(píng)價(jià)研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2010年

6 李文;金融體系中的開放式基金[D];中國社會(huì)科學(xué)院研究生院;2002年

7 盛軍鋒;開放式基金的協(xié)調(diào)發(fā)展：理論與實(shí)證研究[D];暨南大學(xué);2004年

8 王霞;開放式基金費(fèi)率研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2005年

9 袁良勝;開放式基金對(duì)中國股市波動(dòng)性及周期性影響的實(shí)證研究[D];對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué);2006年

10 虞紅霞;中國開放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)研究[D];廈門大學(xué);2009年

中國碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 陳琪;開放式基金登記結(jié)算系統(tǒng)研究[D];西北工業(yè)大學(xué);2002年

2 何望;論我國開放式基金的制度環(huán)境[D];浙江大學(xué);2001年

3 王晉;我國開放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2004年

4 張立芳;我國開放式基金績效分析[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2005年

5 易望霞;我國開放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D];華南理工大學(xué);2010年

6 喬林;開放式基金羊群行為的實(shí)證分析[D];對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué);2006年

7 孔憲平;我國開放式基金投資者擇時(shí)能力研究[D];山東大學(xué);2010年

8 梁亮;我國開放式基金業(yè)績影響因素的實(shí)證研究[D];暨南大學(xué);2010年

9 雷文龍;開放式基金風(fēng)格變異對(duì)資金流的影響研究[D];湖南大學(xué);2010年

10 唐巖;開放式基金在中國的發(fā)展策略研究[D];大連理工大學(xué);2002年

  本文關(guān)鍵詞：開放式基金對(duì)我國股市波動(dòng)性的影響研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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本文編號(hào)：89353