本文關(guān)鍵詞：中國(guó)股市行業(yè)動(dòng)量及概念動(dòng)量研究

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【摘要】：有效市場(chǎng)假說(Efficient Markets Hypothesis, EMH)是現(xiàn)代金融學(xué)理論的基石,該理論是建立在理性經(jīng)濟(jì)人、無風(fēng)險(xiǎn)套利及信息充分反映的基礎(chǔ)之上,其按照投資者掌握信息(歷史信息、公開信息及內(nèi)幕信息)的程度將有效市場(chǎng)分為三類：弱勢(shì)有效市場(chǎng)、半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)、強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)。大量學(xué)者在實(shí)證檢驗(yàn)有效市場(chǎng)理論的過程中發(fā)現(xiàn)了許多無法被經(jīng)典金融學(xué)和有效市場(chǎng)理論所解釋的市場(chǎng)異象,例如：羊群效應(yīng)、小公司效應(yīng)、日歷效應(yīng)、動(dòng)量效應(yīng)、反轉(zhuǎn)效應(yīng),為了對(duì)上述市場(chǎng)異象作出合理的解釋,20世紀(jì)90年代部分學(xué)者嘗試將心理學(xué)與金融學(xué)相結(jié)合并在此基礎(chǔ)上提出了基于不完全理性的新理論—行為金融學(xué),此后該理論得到各國(guó)學(xué)者的廣泛認(rèn)可并蓬勃發(fā)展。動(dòng)量效應(yīng)(Momentum effect)是股票市場(chǎng)上存在的一種市場(chǎng)異象,自從Jegadeesh和Titman于1993年在美國(guó)股市發(fā)現(xiàn)動(dòng)量效應(yīng)以來,各國(guó)學(xué)者對(duì)其進(jìn)行深入的研究發(fā)現(xiàn)動(dòng)量效應(yīng)在全球資本市場(chǎng)上普遍存在,更為重要的是動(dòng)量效應(yīng)在市場(chǎng)上持續(xù)存在；國(guó)內(nèi)學(xué)者早在2000年就對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)是否存在動(dòng)量效應(yīng)進(jìn)行研究,以滬深兩市周、月數(shù)據(jù)為樣本的實(shí)證結(jié)果顯示中國(guó)股票市場(chǎng)在短期內(nèi)存在動(dòng)量效應(yīng)而在中長(zhǎng)期表現(xiàn)為反轉(zhuǎn)效應(yīng)。股市題材概念動(dòng)量(下文簡(jiǎn)稱“概念動(dòng)量”)是指中國(guó)股票市場(chǎng)上,投資者在一段時(shí)間內(nèi)對(duì)某類熱點(diǎn)題材概念進(jìn)行炒作致使股票價(jià)格延續(xù)原有運(yùn)動(dòng)方向的趨勢(shì)。令人遺憾的是,目前國(guó)內(nèi)關(guān)于動(dòng)量效應(yīng)的研究成果主要集中于價(jià)格動(dòng)量和盈余動(dòng)量,有關(guān)行業(yè)動(dòng)量的研究文獻(xiàn)與之相比則少很多,難能可貴的是本文第一次提出了“概念動(dòng)量”。如此背景之下,本文基于Jegadeesh及Titman于1993年提出的十分位等權(quán)重構(gòu)造法,一方面以申萬一級(jí)行業(yè)分類指數(shù)2001年1月1日至2015年5月31日的周數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象,檢驗(yàn)中國(guó)股票市場(chǎng)上是否存在行業(yè)動(dòng)量；另外一方面以wind概念指數(shù)2010年1月1日至2015年7月31日的周數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象,檢驗(yàn)中國(guó)股票市場(chǎng)上是否存在概念動(dòng)量并進(jìn)一步分析概念動(dòng)量的來源。論文主要結(jié)論如下：1)中國(guó)股票市場(chǎng)短中期存在顯著的行業(yè)動(dòng)量,但長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)發(fā)生反轉(zhuǎn),行業(yè)動(dòng)量收益隨著持有的延長(zhǎng)而逐漸下降；其次,行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)在牛市和熊市中都存在,但牛市高于熊市,且牛市中行業(yè)動(dòng)量持續(xù)的時(shí)間也長(zhǎng)于熊市。2)中國(guó)股票市場(chǎng)短期存在顯著的概念動(dòng)量,中長(zhǎng)期概念投資組合也能夠獲得動(dòng)量收益但統(tǒng)計(jì)上不顯著,概念動(dòng)量收益隨持有期的延長(zhǎng)而逐漸下降；牛市中,顯著概念動(dòng)量組合的持有期和形成期均為短中長(zhǎng)期,而熊市中,顯著概念動(dòng)量組合的形成期和持有期均為短期。3)概念動(dòng)量部分來自于行業(yè)動(dòng)量,其解釋程度介于20%至40%之間；但行業(yè)動(dòng)量本身無法被有效市場(chǎng)理論(三因子模型)所解釋,其主要來自于行為金融學(xué)相關(guān)的因素。4)概念動(dòng)量效應(yīng)與中國(guó)股市特征(頂層結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)不完善、政策市、高換手率、高博弈性)、投資者結(jié)構(gòu)(散戶與機(jī)構(gòu)交易量之比為8：2)、機(jī)構(gòu)投資者行為偏差、羊群效應(yīng)等行為金融學(xué)因素有關(guān),不理性的個(gè)人投資者追逐概念類個(gè)股導(dǎo)致市場(chǎng)投機(jī)氛圍濃厚,機(jī)構(gòu)投資者受此影響出現(xiàn)行為偏差,同時(shí)機(jī)構(gòu)投資者出于短期業(yè)績(jī)壓力表現(xiàn)出明顯的羊群效應(yīng)(迎合散戶的投資思路、模仿其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的選股策略),概念類個(gè)股受到資金持續(xù)關(guān)注而出現(xiàn)巨大漲幅,概念動(dòng)量投資策略也就能夠獲得超額收益。
【關(guān)鍵詞】：有效市場(chǎng)假說 行為金融 動(dòng)量效應(yīng) 行業(yè)動(dòng)量 概念動(dòng)量
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-6
• Abstract6-11
• 1. 緒論11-15
• 1.1 研究背景11-12
• 1.2 研究目的和意義12-13
• 1.3 研究?jī)?nèi)容13-14
• 1.4 研究創(chuàng)新14-15
• 2. 文獻(xiàn)綜述及相關(guān)理論15-28
• 2.1 國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述15-22
• 2.1.1 國(guó)外相關(guān)研究文獻(xiàn)15-17
• 2.1.2 國(guó)內(nèi)相關(guān)研究文獻(xiàn)17-22
• 2.1.3 文獻(xiàn)綜述總結(jié)22
• 2.2 相關(guān)理論介紹22-28
• 2.2.1 有效市場(chǎng)假說23
• 2.2.2 Fama-French三因子模型23-24
• 2.2.3 行為金融學(xué)理論24-26
• 2.2.4 相關(guān)理論介紹總結(jié)26-28
• 3. 行業(yè)動(dòng)量及概念動(dòng)量存在性實(shí)證檢驗(yàn)28-52
• 3.1 數(shù)據(jù)樣本的選擇28-30
• 3.2 研究方法30-31
• 3.3 行業(yè)動(dòng)量存在性實(shí)證檢驗(yàn)31-42
• 3.3.1 全樣本區(qū)間行業(yè)動(dòng)量實(shí)證結(jié)果31-34
• 3.3.2 2001年1月至2005年7月(熊市)行業(yè)動(dòng)量實(shí)證結(jié)果34-36
• 3.3.3 2005年8月至2007年10月(牛市)行業(yè)動(dòng)量實(shí)證結(jié)果36-37
• 3.3.4 2007年11月至2008年11月(熊市)行業(yè)動(dòng)量實(shí)證結(jié)果37-38
• 3.3.5 2008年12月至2009年8月(牛市)行業(yè)動(dòng)量實(shí)證結(jié)果38-39
• 3.3.6 2009年9月至2014年8月(熊市)行業(yè)動(dòng)量實(shí)證結(jié)果39-40
• 3.3.7 2014年9月至2015年5月(牛市)行業(yè)動(dòng)量實(shí)證結(jié)果40-41
• 3.3.8 本節(jié)總括41-42
• 3.4 概念動(dòng)量存在性實(shí)證檢驗(yàn)42-52
• 3.4.1 全樣本區(qū)間概念動(dòng)量實(shí)證結(jié)果42-47
• 3.4.2 2010年1月至2014年8月(熊市)概念動(dòng)量實(shí)證結(jié)果47-49
• 3.4.3 2014年9月至2015年5月(牛市)概念動(dòng)量實(shí)證結(jié)果49-51
• 3.4.4 本節(jié)總括51-52
• 4. 概念動(dòng)量成因分析52-71
• 4.1 有效市場(chǎng)假說解釋53-58
• 4.1.1 數(shù)據(jù)來源54
• 4.1.2 Fama-French三因子模型54
• 4.1.3 數(shù)據(jù)處理過程54-55
• 4.1.4 三因子模型回歸實(shí)證結(jié)果及因素分析55-56
• 4.1.5 本節(jié)總括56-58
• 4.2 行業(yè)動(dòng)量單因子模型58-63
• 4.2.1 數(shù)據(jù)來源58
• 4.2.2 單因子模型58
• 4.2.3 數(shù)據(jù)處理過程58-59
• 4.2.4 單因子模型回歸實(shí)證結(jié)果及因素分析59-60
• 4.2.5 本節(jié)總括60-63
• 4.3 行為金融學(xué)解釋63-71
• 4.3.1 中國(guó)股票市場(chǎng)特征63-65
• 4.3.2 中國(guó)投資者結(jié)構(gòu)65-68
• 4.3.3 機(jī)構(gòu)投資者行為偏差68-70
• 4.3.4 本章總結(jié)70-71
• 5. 結(jié)論71-73
• 5.1 本文主要結(jié)論71-72
• 5.2 未來研究方向72-73
• 參考文獻(xiàn)73-76
• 致謝76

【相似文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：841820