本文關(guān)鍵詞：基于指令驅(qū)動(dòng)市場EKOP模型的異質(zhì)期望研究

  更多相關(guān)文章： 異質(zhì)期望 EKOP模型 指令驅(qū)動(dòng)市場 定價(jià) 市場信息

【摘要】：傳統(tǒng)資產(chǎn)定價(jià)模型假設(shè)所有的投資者對于同一種資產(chǎn)未來收益的預(yù)期相同。但是,這一假設(shè)很難得到實(shí)證研究的證實(shí)。在現(xiàn)實(shí)市場中,投資者往往存在意見分歧,這樣的意見分歧就是異質(zhì)期望。理解異質(zhì)期望如何影響資產(chǎn)價(jià)格是金融研究中一個(gè)極其重要也頗具爭議的問題,這一課題的研究焦點(diǎn)在于,市場中投資者意見分歧的增大是否產(chǎn)生溢價(jià)。實(shí)際上,研究投資者意見分歧與資產(chǎn)定價(jià)的關(guān)系就是研究市場中的信息是如何進(jìn)入價(jià)格的。投資者由市場信息產(chǎn)生或調(diào)整自己的預(yù)期,通過交易行為體現(xiàn)出來,最終反映在價(jià)格中。這一信息的融入和傳導(dǎo)過程是市場微觀結(jié)構(gòu)研究的核心內(nèi)容,而這一點(diǎn)在已有研究中往往被忽視。從市場微觀結(jié)構(gòu)的角度就投資者預(yù)期和異質(zhì)期望對定價(jià)的影響進(jìn)行研究,結(jié)合中國股市交易機(jī)制,建立指令驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)下的Easley-Kiefer-O'hara-Paperman模型,通過交易活躍度這一參數(shù),以買賣訂單交易量為基礎(chǔ),利用帶機(jī)制轉(zhuǎn)換的向量自回歸模型估計(jì)信息狀態(tài)概率,更準(zhǔn)確地估計(jì)市場中的知情交易比例和不同信息狀態(tài)下非知情交易者的預(yù)期。利用滬深股市29只股票2010年1月至2012年6月的5分鐘高頻分筆數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì),并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建異質(zhì)期望衡量指標(biāo),利用多因素模型回歸研究異質(zhì)期望與股票定價(jià)的關(guān)系。研究結(jié)果表明,這一時(shí)期投資者意見分歧較大,市場逐漸低迷,交易活躍度從5.149%降至1.357%,其中知情交易比例為28.184%,比例較高;市場轉(zhuǎn)冷時(shí),知情交易量的減小遠(yuǎn)小于非知情交易量;非知情交易者對市場中的信息估計(jì)不足,但是可以較為準(zhǔn)確地從市場交易中判斷看漲的走勢,卻不能在價(jià)格下跌時(shí)有效止損,這也體現(xiàn)出其投機(jī)心理比較嚴(yán)重;壟斷優(yōu)勢強(qiáng)的企業(yè)投資者意見分歧較小;異質(zhì)期望水平較高會(huì)導(dǎo)致價(jià)格被高估,且二者成正比,這一高估會(huì)在兩個(gè)月內(nèi)得以完全修正。所建立的模型可為投資者捕捉市場狀態(tài)和監(jiān)管部門制定政策提供了依據(jù)。
【作者單位】： 天津大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)部;
【關(guān)鍵詞】： 異質(zhì)期望 EKOP模型 指令驅(qū)動(dòng)市場 定價(jià) 市場信息
【基金】：國家自然科學(xué)基金(71171144,71471129) 教育部長江學(xué)者和創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)發(fā)展計(jì)劃項(xiàng)目(IRT1028)~~
【分類號】：F832.51
【正文快照】： 研究結(jié)果表明,這一時(shí)期投資者意見分歧較大,市場逐漸低迷,交易活躍度從5.149%降至1.357%,其中知情交易比例為28.184%,比例較高;市場轉(zhuǎn)冷時(shí),知情交易量的減小遠(yuǎn)小于非知情交易量;非知情交易者對市場中的信息估計(jì)不足,但是可以較為準(zhǔn)確地從市場交易中判斷看漲的走勢,卻不能在價(jià)

【相似文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 劉毅;;資產(chǎn)定價(jià)發(fā)展的理論基礎(chǔ)溯源[J];北方經(jīng)貿(mào);2001年04期

2 樊綱;資產(chǎn)定價(jià)與“資產(chǎn)流失”[J];學(xué)術(shù)研究;2003年09期

3 王德發(fā);張華軍;;對我國國有資產(chǎn)定價(jià)問題的探討[J];湖北農(nóng)機(jī)化;2006年03期

4 金田;;淺議異質(zhì)信念與資產(chǎn)定價(jià)[J];現(xiàn)代商業(yè);2010年03期

5 羅登躍;;流動(dòng)性與資產(chǎn)定價(jià):研究綜述[J];山東經(jīng)濟(jì);2010年02期

6 尹海員;李忠民;;流動(dòng)性衡量及對資產(chǎn)定價(jià)的影響研究述評[J];經(jīng)濟(jì)與管理研究;2011年08期

7 宋麗平;胡曉軒;;流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對資產(chǎn)定價(jià)的影響研究[J];經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊;2011年35期

8 薛麗萍;;基于投資的資產(chǎn)定價(jià)理論研究進(jìn)展[J];會(huì)計(jì)師;2013年21期

9 江勛;;資產(chǎn)定價(jià)權(quán)的上下游結(jié)構(gòu)[J];農(nóng)產(chǎn)品市場周刊;2008年31期

10 易艷春;;資產(chǎn)定價(jià)第一基本定理的推廣[J];中山大學(xué)研究生學(xué)刊(自然科學(xué)、醫(yī)學(xué)版);2002年04期

中國重要會(huì)議論文全文數(shù)據(jù)庫 前5條

1 吳衛(wèi)星;周清;耿浩然;;流動(dòng)性、資產(chǎn)定價(jià)與股東地位選擇[A];中國優(yōu)選法統(tǒng)籌法與經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)研究會(huì)第七屆全國會(huì)員代表大會(huì)暨第七屆中國管理科學(xué)學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2005年

2 蔡洪文;張旭輝;朱波強(qiáng);;賣方理性下的異質(zhì)主觀信念與資產(chǎn)定價(jià)[A];“兩型社會(huì)”建設(shè)與管理創(chuàng)新——第十五屆中國管理科學(xué)學(xué)術(shù)年會(huì)論文集（上）[C];2013年

3 李伯德;;資本資產(chǎn)定價(jià)模型及其應(yīng)用[A];中國運(yùn)籌學(xué)會(huì)第七屆學(xué)術(shù)交流會(huì)論文集（上卷）[C];2004年

4 陳彥斌;周業(yè)安;;異質(zhì)性財(cái)富偏好和資產(chǎn)定價(jià)[A];經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊）第5卷第2期（總第20期）[C];2006年

5 尹慧;趙國慶;;一個(gè)包含異質(zhì)信念的GARCH模型[A];21世紀(jì)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)（第12卷）[C];2011年

中國重要報(bào)紙全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 英國約克大學(xué)金融學(xué)博士 李翔;方向：人民幣資產(chǎn)定價(jià)權(quán)[N];上海證券報(bào);2014年

2 本報(bào)記者 劉靚;中國企業(yè)要積極參與全球商品資產(chǎn)定價(jià)[N];證券日報(bào);2006年

3 房地產(chǎn)行業(yè)研究者 冀實(shí);資產(chǎn)定價(jià)市場化[N];中國房地產(chǎn)報(bào);2013年

4 本報(bào)記者　 苗燕;銀監(jiān)會(huì)擬規(guī)范不良資產(chǎn)定價(jià)[N];上海證券報(bào);2006年

5 楊君偉;國有資產(chǎn)定價(jià)不簡單[N];中國財(cái)經(jīng)報(bào);2004年

6 哈爾濱商業(yè)大學(xué)金融學(xué)院金融工程研究所所長 田立;資產(chǎn)定價(jià)無法預(yù)測未來[N];上海證券報(bào);2011年

7 楊杰;混合所有制改革須重視資產(chǎn)定價(jià)[N];21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道;2014年

8 海際大和證券副總經(jīng)理　　李軍;中國式對價(jià)與資產(chǎn)定價(jià)[N];中國證券報(bào);2005年

9 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授 魯桂華;資產(chǎn)定價(jià)的基本原理[N];第一財(cái)經(jīng)日報(bào);2013年

10 任志宏 廣東省社會(huì)科學(xué)院開放經(jīng)濟(jì)研究所;資產(chǎn)定價(jià)與行為金融[N];中國社會(huì)科學(xué)報(bào);2012年

中國博士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫 前6條

1 李倩;資產(chǎn)定價(jià)理論模型分析及中國的應(yīng)用研究[D];華中科技大學(xué);2015年

2 羅登躍;流動(dòng)性與資產(chǎn)定價(jià)：基于中國證券市場的研究[D];天津大學(xué);2007年

3 朱丹;A股市場定價(jià)機(jī)制研究[D];蘇州大學(xué);2010年

4 胡宗義;投資選擇及資產(chǎn)定價(jià)數(shù)學(xué)模型研究[D];湖南大學(xué);2004年

5 張永超;資產(chǎn)定價(jià)中的一些數(shù)學(xué)問題的研究[D];南開大學(xué);2013年

6 許紅偉;多層面資金流信息的傳遞及影響研究[D];上海交通大學(xué);2014年

中國碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 滿玉梅;新進(jìn)化適應(yīng)度下的簡單資本定價(jià)動(dòng)態(tài)模型的研究[D];新疆大學(xué);2015年

2 董舟菡;消費(fèi)波動(dòng)因子及特質(zhì)波動(dòng)因子[D];復(fù)旦大學(xué);2014年

3 鄒海群;股票收益、投資機(jī)會(huì)與跨期資產(chǎn)定價(jià)[D];南開大學(xué);2015年

4 胡衛(wèi)鳳;資產(chǎn)定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的討論和模擬[D];大連理工大學(xué);2006年

5 管衛(wèi)東;市場里的國有資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制[D];中國海洋大學(xué);2003年

6 袁正科;流動(dòng)性對資產(chǎn)定價(jià)影響的分析[D];武漢理工大學(xué);2008年

7 李銳;非流動(dòng)性與資產(chǎn)定價(jià)[D];廣西師范大學(xué);2013年

8 謝穎妮;交易量與資產(chǎn)定價(jià)[D];天津財(cái)經(jīng)大學(xué);2010年

9 耿美華;關(guān)于資產(chǎn)定價(jià)基本定理的幾個(gè)問題[D];國防科學(xué)技術(shù)大學(xué);2004年

10 許愛霞;資產(chǎn)定價(jià)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2006年

，

本文編號：830290