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殼資源價值與虧損公司股價相關(guān)性分析(pdf76頁)

殼資源價值與虧損公司股價相關(guān)性分析股權(quán)結(jié)構(gòu)分散的上市公司由于收購成本相對較小而殼資源價值更高。但是我國證券市場上大多數(shù)上市公司非流通股在總股本中占有絕對比例，對此類公司單純通過二級市場的要約收購取得控股地位是不現(xiàn)實的，買殼者主要通過國有股和法人股協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式獲取控制權(quán)，，完全市場的競價轉(zhuǎn)讓很少。通常情況下，轉(zhuǎn)讓價格由一對一的雙方談判決定，而不是通過市場決定。黨的十五大以后，我國在競爭性市場實行國退民進，抓大放小的政策，地方國有資產(chǎn)管理部門和行業(yè)管理部門為了減輕負(fù)擔(dān)，紛紛開始主動對社會法人和個人出讓虧損的上市公司，特別是ST上市公司，政府的主動出讓使得通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓收購成本更低，因為非流通股不能上市流通，所以其在轉(zhuǎn)讓的時候一般是以凈資產(chǎn)溢價來實現(xiàn)買殼上市，而不像在二級市場上收購流通股，要以股價的溢價來收購。因此在一般情況下，買殼上市主要通過國有股和法人股協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式獲取控制權(quán)，買殼方比較傾向于國家股、法人股相對集中，即股權(quán)集中度比較高的上市公司。因為股權(quán)集中度高，買殼方取得控股權(quán)容易且成本較低，在地方國資委主動出讓殼資源的情況下，若出讓方是絕對控股股東，則買殼方只要收購一家國有非流通股即可取得控股權(quán)，談判難度小，且以凈資產(chǎn)溢價來購買股權(quán)成本低。買殼方低成本取得絕對控股后，方便以后對殼公司進行關(guān)聯(lián)交易，在重組時注入資產(chǎn)進行輸送利益時也可以減少損失。因為輸送利益時，受益的是全體股東，若買殼方...

殼資源價值與虧損公司股價相關(guān)性分析而基本上沒有什么定量的分析。本文認(rèn)為雖然以住的研究者對虧損公司股價影響因素和殼資源價值都進行了研究，但是還沒有研究者把兩者結(jié)合起來，從殼資源價值的角度分析虧損公司股價的影響因素，本文從這個角度入手，分析虧損公司股價和殼資源價值的相關(guān)關(guān)系。14...

殼資源價值與虧損公司股價相關(guān)性分析思路圖1．4論文框架IIL一一一一一一實證部分…一一一I本文首先介紹由于股票發(fā)行制度而形成的殼資源價值和虧損公司的相關(guān)研究文獻，對前人的研究進行了梳理，并對他們的研究成果進行了評價，認(rèn)為可以把殼資源價值和虧損公司兩者結(jié)合起來，從殼資源價值的角度分析虧損公司股價反常的原因。然后本文介紹了相關(guān)的制度背景，中國證券市場由于具有新興加轉(zhuǎn)軌的特點，其股票發(fā)行制度有鮮明的中國特色。在此基礎(chǔ)上，本文重點介紹了由于股票發(fā)行制度產(chǎn)生的殼資源價值的相關(guān)理論知識，界定殼資源的概念，并從尋租理論入手解析了殼資源的本質(zhì)，分析殼資源價值形成的原因和影響因素，為下面的實證研究打下了基礎(chǔ)。本文隨后介紹了采用的實證模型一奧爾森模型，闡述了其基本思路，假設(shè)前提，模型推導(dǎo)，實證檢驗和在股權(quán)估價方面的優(yōu)越性，并結(jié)合殼資源價值理論選取殼資源代理變量，以修正后的奧爾森模型作為實證模型。本文采用1999至2005年的虧損上市公司作為樣本公司進行實證檢驗，并在奧爾森模型的基礎(chǔ)上，加入了反映殼6...

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