本文關(guān)鍵詞：在美中概股私有化退市實(shí)證分析，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：從20世紀(jì)90年代開(kāi)始,在“低門檻、寬管制”的特點(diǎn)吸引下,大量良莠不齊的中國(guó)企業(yè)通過(guò)IPO或反向收購(gòu)先后在美國(guó)資本市場(chǎng)完成了上市,它們被我們稱為中概股,盡管在當(dāng)時(shí)的“中國(guó)模式”的光環(huán)下受到了投資者的熱烈追捧,卻也埋下了諸多隱患。2010年前后,由于做空機(jī)構(gòu)的攻擊等原因,一些中概股暴露出了財(cái)務(wù)作假、公司治理差等問(wèn)題,導(dǎo)致大量中概股不但價(jià)值被嚴(yán)重低估,更招致了美國(guó)證監(jiān)會(huì)的嚴(yán)格審查。在此背景下,2010年開(kāi)始中概股掀起了退市潮,其中既有被動(dòng)退市,也有私有化主動(dòng)退市的企業(yè),時(shí)至今日這波退市潮仍然沒(méi)有消退。本文在以往學(xué)者對(duì)于中外上市公司私有化研究成果的基礎(chǔ)上,利用2013年到2015年間啟動(dòng)私有化的在美中概股作為樣本,綜合定性與定量的方法,從多個(gè)角度對(duì)其公告前和公告后的表現(xiàn)進(jìn)行了考察,重點(diǎn)考察了私有化要約溢價(jià)的相關(guān)決定因素。文章先是從學(xué)界盛行的幾個(gè)與私有化相關(guān)的理論入手,證明了盡管樣本期間的公司從體量和行業(yè)構(gòu)成上雖然與2013年之前私有化浪潮中的企業(yè)有所區(qū)別,其私有化動(dòng)因卻仍然是因?yàn)閮r(jià)值被長(zhǎng)期低估。在確定了私有化的動(dòng)因之后文章繼續(xù)通過(guò)對(duì)多種假說(shuō)的驗(yàn)證,創(chuàng)新性的選擇了多個(gè)代理變量建立回歸模型以分析中概股私有化要約溢價(jià)的影響因素,并得出了其主要影響因素是價(jià)值被低估程度以及企業(yè)現(xiàn)金保有率,至于公司治理情況和制度阻礙等因素并不顯著影響樣本企業(yè)的私有化要約溢價(jià)設(shè)定。接下來(lái)文章對(duì)私有化要約公布之后的“公告效應(yīng)”進(jìn)行了簡(jiǎn)略的分析,一方面證實(shí)了“公告效應(yīng)”在研究對(duì)象中的顯著存在,另一方面確認(rèn)了溢價(jià)幅度是決定“公告效應(yīng)”大小的重要影響因素,從而支持了私有化要約的價(jià)格可以很大程度上修正投資者對(duì)于股票價(jià)格預(yù)期的結(jié)論。在此基礎(chǔ)上,文章進(jìn)一步試圖尋找能夠可靠預(yù)測(cè)私有化完成概率的方式,通過(guò)涉及多種相關(guān)代理變量的二元邏輯回歸,發(fā)現(xiàn)并不能通過(guò)所設(shè)定的相關(guān)變量可靠的預(yù)測(cè)私有化是否能順利完成,盡管如此,文章對(duì)于可能影響私有化完成的各種因素也提供了一個(gè)概覽,為后續(xù)的相關(guān)研究提供了一個(gè)方向。在樣本數(shù)據(jù)的選擇上,本文具備較好的時(shí)效性,并且其通過(guò)引入多個(gè)代理變量能夠綜合的驗(yàn)證各項(xiàng)假說(shuō)的有效性,其不足在于樣本僅覆蓋納斯達(dá)克市場(chǎng)和紐約交易所,涉及到的企業(yè)質(zhì)量普遍比較優(yōu)良,其私有化決策主觀性因素比較多,因而得出的部分結(jié)論解釋性有所欠缺。
【關(guān)鍵詞】：中概股 私有化 溢價(jià) 回歸分析
【學(xué)位授予單位】：重慶大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.51
【目錄】：

• 中文摘要3-4
• 英文摘要4-8
• 1 緒論8-17
• 1.1 研究背景8-14
• 1.1.1 美國(guó)證券市場(chǎng)的構(gòu)成8-10
• 1.1.2 中概股在美國(guó)10
• 1.1.3 私有化退市10-11
• 1.1.4 在美上市中概股私有化歷程11-13
• 1.1.5 中概股回歸A股之路13-14
• 1.2 研究?jī)?nèi)容、方法及局限14-17
• 1.2.1 內(nèi)容及方法14-15
• 1.2.2 文章的主要貢獻(xiàn)15
• 1.2.3 文章的不足和未來(lái)研究展望15-17
• 2 私有化退市相關(guān)研究和制度17-22
• 2.1 國(guó)外相關(guān)研究17-19
• 2.1.1 關(guān)于私有化退市的定義17
• 2.1.2 私有化退市動(dòng)因研究17-18
• 2.1.3 私有化退市中的中小股東權(quán)益保護(hù)18-19
• 2.2 國(guó)內(nèi)私有化研究19-20
• 2.3 美國(guó)關(guān)于私有化的規(guī)定20-22
• 3 在美中概股私有化動(dòng)因分析22-30
• 3.1 理論概述22-23
• 3.1.1 自由現(xiàn)金流理論22
• 3.1.2 交易成本理論22
• 3.1.3 價(jià)值低估理論22
• 3.1.4 收購(gòu)防御理論22-23
• 3.1.5 利益輸送理論23
• 3.2 關(guān)于私有化動(dòng)因的實(shí)證分析23-30
• 3.2.1 數(shù)據(jù)來(lái)源及概述23-24
• 3.2.2 假設(shè)的提出與實(shí)證24-30
• 4 中概股私有化溢價(jià)的實(shí)證分析30-38
• 4.1 相關(guān)理論及假設(shè)的提出30-33
• 4.1.1 假設(shè) 1：溢價(jià)與價(jià)值被低估相關(guān)30-31
• 4.1.2 假設(shè) 2：溢價(jià)與公司現(xiàn)金保有率相關(guān)31
• 4.1.3 假設(shè) 3：溢價(jià)與私有化制度阻力相關(guān)31
• 4.1.4 假設(shè) 4：溢價(jià)與公司治理質(zhì)量相關(guān)31-32
• 4.1.5 假設(shè) 5：溢價(jià)與公司的潛在獲利能力相關(guān)32-33
• 4.2 實(shí)證結(jié)果及分析33-38
• 4.2.1 變量的選取和模型的建立33-36
• 4.2.2 實(shí)證結(jié)果及分析36-38
• 5 中概股“公告日后”股票表現(xiàn)分析38-43
• 5.1 公告效應(yīng)38-40
• 5.1.1 研究假設(shè)38
• 5.1.2 模型及實(shí)證分析38-40
• 5.2 對(duì)私有化結(jié)果的預(yù)測(cè)分析40-43
• 5.2.1 問(wèn)題的提出與假設(shè)40-41
• 5.2.2 模型的建立及實(shí)證41-43
• 6 結(jié)論及建議43-46
• 6.1 結(jié)論43
• 6.2 建議43-46
• 致謝46-47
• 參考文獻(xiàn)47-50
• 附錄 A. 樣本股票基本信息表50-51

【相似文獻(xiàn)】

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